通用汽车复兴因劳工问题蒙上阴影

通用汽车公司(General Motors Corp.)在底特律三大汽车巨头的振兴竞赛中一开始就处于有利地位。但希望购买该公司股票的投资者现在应该看到可能出现的困难局面。
通用汽车的股价已经较去年5月份的低点上涨了40%多，其债券也比一年前上涨了20%。去年通用汽车筹集了大量现金，以避免偿债危机，同时完善了成本结构，并向市场上推出了新车型。尽管不久前通用汽车将全球销售量头把交椅的位置拱手相让给了丰田汽车公司(Toyota Motor Corp.)，但其在中国等海外热点市场仍继续扩张。
不过，通用汽车的良好表现取决于削减劳工成本，尤其是医疗福利的能力。如果通用汽车能够从全美汽车工人联合会(United Auto Workers)获得更大的让步，其股票和债券可能会有更大涨幅。如果双方的斗争旷日持久，则可能会减缓该公司降低成本的努力，打击其振兴计划，使近期股票和债券的上涨悉数抹去。
结果就是最乐观的分析师也认为通用汽车股票和债券可能面临压力。德意志银行(Deutsche Bank)分析师罗德•拉奇(Rod Lache)说，对通用汽车而言，最令人担心的事情是这些问题不知何时能得到解决。他对通用汽车股票的评级为买进，原因在于对通用汽车能从工会获得医疗福利的巨大让步抱有很大希望。德意志银行与通用汽车有业务往来，并持有后者部分股票。
债券研究机构Gimme Credit的分析师谢丽•伦巴迪(Shelly Lombard)说，要说通用汽车最糟糕的时期已经过去，这还为时过早。她认为公司的振兴计划之路已经走完了约三分之一。她说，如果通用汽车能从工会获得更大让步，而且汽车销售情况良好，其债券还有进一步上涨的空间。但她也表示，通用汽车的债券已经不算便宜了。
她说，按最好的情况，通用汽车债券能在2009年前达到面值，不过现在的波动性仍然很大。
通用汽车2033年到期的基准债券最新价格为面值的91%，收益率为9.3%。标准普尔(Standard & Poor‘s)对该债券的评级为B-。通用汽车股票周三上涨1.14美元，收于32.44美元，市值约为177亿美元。Thomson Financial的数据显示，该股股价为2007年预期每股收益的8倍，大大低于戴姆勒-克莱斯勒(DaimlerChrysler AG) 20.3倍的市盈率。
通用汽车周四将公布第一财政季度业绩，投资者也将获得其振兴计划的最新进展情况。接受Thomson Financial调查的分析师预计，通用汽车的每股收益将高于去年同期。
通用汽车削减成本的努力给华尔街留下了深刻印象，如裁减34,000名蓝领工人和谈判降低美国退休人员的医疗福利，等等。截至去年年底，该公司共有260亿美元现金储备。但通用汽车2006年亏损了20亿美元，尽管当年的收入创出了历史纪录。运营现金流仍不足以支撑资本支出和380多亿美元未偿债务的年度利息。
Metropolitan West Asset Management的债券投资组合经理大卫•利普曼(David Lippman)说，通用汽车非常强大，但我们担心其长远的竞争力。Metropolitan West管理着200多亿美元资产，并持有一些通用汽车债券。他说，通用汽车的债券并未高估，但或许价格有点高。
分析师称，为了保证振兴计划的顺利实施，通用汽车需要工会今年秋季在医疗福利问题上做出重大让步。惠誉国际评级(Fitch Ratings)的一份报告预计，通用汽车今年在美国生产的每一辆轿车中就包含1,783美元的医疗福利费用，2008年这项成本将增至1,904美元。
贝尔斯登(Bear Stearns)汽车业分析师彼得•内斯沃德(Peter Nesvold)说，没有UAW的继续让步就难以实现持续盈利，到了这一步对北美汽车厂家不是什么好兆头。他对通用汽车股票的评级相当于持有。贝尔斯登同通用汽车有业务往来。
但有迹象显示，UAW绝不会轻松地做出进一步的退让。
由于UAW不愿接受降低目前和未来雇员工资的要求，Appaloosa Management LP和Harbinger Capital Partners等私人资本运营公司收购陷入破产保护的德尔福公司(Delphi Corp.)的努力已经遇到了困难。德尔福公司曾是通用汽车的子公司，也是其最大的配件供应商。通用汽车估计，该公司同德尔福公司有关的退休金和退休人员医疗福利成本约在60亿至75亿美元之间。
通用汽车阻止其美国销售量下滑的努力也面临着新的障碍，包括房屋市场低迷带来的消费者支出可能下降的前景。通用汽车副董事长鲍勃•鲁兹(Bob Lutz)近期警告说，房屋市场低迷打击了汽车制造商的销量。
通用汽车持有部分股份的GMAC Financial Services也将带来负面影响。由于住房贷款部分表现欠佳，通用汽车的这家前子公司第一季度亏损3.05亿美元。今年以来，除了一个月之外，通用汽车其它月份的汽车销量都较上年同期出现下降。周二，通用汽车公布上个月在美国的轿车和轻型卡车销售量减少了9.5%。
燃料价格的上涨也是不利因素之一。目前美国的汽油平均价格仅略低于每加仑3美元，威胁到了对通用汽车生产的运动型多用途车(SUV)和大排量小型货车的需求。
投资者还对来自丰田汽车的激烈竞争感到担忧，今年第一季度，丰田汽车的全球销量首次超过了通用汽车，在美国的月度销量也创出了历史纪录。
纽约州Johnson Illington Advisors的董事长兼投资主管休•约翰逊(Hugh Johnson)说，每当我想到通用汽车，我就不能不想到丰田汽车。该公司管理着7亿美元全权委托资产，但不持有或管理通用汽车的股票。约翰逊说，鉴于经济增长放缓和消费者信心下降，现在不是购买汽车类股的好时机。