美国：成长型股票重获青睐 （转贴）

成长型股票重获青睐
自从五年前牛市终结以来，价值型投资策略就一直是华尔街的宠儿。但现在有迹象显示这个趋势有所改变──至少是在专业投资者圈中。
成长型股票在科技股拖累下大幅缩水之后，投资者纷纷追捧所谓的价值型股票，也就是暗含价值未能在股价中得到充分体现的那些股票。但最近几个月，很多重要的资产经理人和投资策略师们调整了投资方向。
他们的观点是：成长型股票已经被投资者长期冷落，现在的价格看来相对较低。一般情况下，投资者往往要支付溢价才能买到这类股票，因为从字面意思可知，成长型股票指的就是盈利增幅有望高于整体市场的股票。
向成长型股票的转变──尤其是在经济下滑期间表现较好的防守类股──不但在大型投资银行和理财经理人当中日益明显，一些自称为价值型基金的共同基金也开始吸纳。
摩根士丹利(Morgan Stanley)正在告知客户，抛出贱金属、金融和房地产这类传统的价值型股票，腾出资金吸纳辉瑞(Pfizer Inc.)和通用电气(General Electric Co.)等股票。
投资服务机构Russell Investment Group也称，接受他们调查以及同他们合作的理财经理都发现，很难确认传统的价值型股票到底是哪些，所以他们转而投资高质量的成长型股票，例如强生(Johnson & Johnson)、百事可乐(PepsiCo Inc.)、通用电气和微软(Microsoft Corp.)等。他们认为这些股票目前的投资价值更高。
亚特兰大理财公司Montag & Caldwell称，成长型股票现在被低估得厉害，投资者无须支付溢价就能拥有这些高质量的股票了。例如，雅诗兰黛(Estee Lauder Cos.)、宝洁(Procter & Gamble Co., 又名：宝硷）、强生以及美敦力(Medtronic Inc.)等。Montag & Caldwell最近一直在增持这些股票。
成长型股票通常涵盖三个大类：医疗保健、基本消费品和科技。前两类往往被称作防守类股，因为他们大多能在经济周期此消彼长的过程中安如磐石。科技类股──从稳定的大型企业到波动频频的小公司都在90年代末期的股市中表现超卓──虽然防守性能不足，但成长特色显著。相比之下，价值型股票往往难逃经济周期发展的影响，例如工业类股、大宗商品类股、金融、贱金属以及包括汽车和家用电器生产商在内的耐用消费品类股。
虽然专业人士的态度有所改变，但很多散户投资者仍然对价值型股票深信不疑。研究机构Lipper Inc.的数据显示，单单4月份一个月，价值型基金就吸引了近50亿美元的投资，同时从成长型基金流出了40多亿美元。这个延续了数年的趋势并未更改。成长型投资者认为，这个迹象表明散户投资者正在从后视镜中观望，追逐价值型投资者这几年取得的惊人收益。从2000年3月标准普尔500指数创出峰值以来，罗素1000价值型分类指数已经累计上涨了15%，而成长型分类指数已经跌去了大约50%。
不过，价值型投资的回报已经在最近几个月开始下滑。罗素1000成长型分类指数4月1日以来的涨幅超过3%，是价值型分类指数的两倍还多。更有甚者，很多成长型股票的股价还实现了两位数的增幅。
为了把这条信息传达给散户投资者，嘉信理财(Charles Schwab & Co.)首席投资策略师Liz Ann Sonders最新写道，“把投资组合的重点转向大型成长型股票的时机已经成熟”。她说目前的情况就是一个“典型的从众心理的逆反”，也就是说投资者继续追捧价值型股票，不过是因为他们曾经一度热爱科技类股。
成长型股票日渐受宠的现象，恰逢投资者尽力破解华尔街指示的方向之际。这几个月来，主要股指起起落落。今年迄今，道琼斯工业股票平均价格指数下跌近3%。债券市场继续挑战传统逻辑，即使美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)接连加息，10年期美国国债的收益率仍然跌破了4%。
宾夕法尼亚州理财公司Turner Investment Partners的首席投资长鲍勃·特纳(Bob Turner)说，与同类的价值型股票相比，许多大型成长型股票的股价相对较低，尤其是熊市凄风冷雨的那几年暴跌不止的科技类股，现在的价位“比我15年来见过的更有吸引力”。他任职的公司对以往人人追捧的成长型股票的持股比例高出通常水准，包括微软和英特尔(Intel Corp.)等科技类股。一度备受打击的成长型股票英特尔今年的涨幅已经超过了16%。
波士顿共同基金公司Evergreen Investments的价值型经理们最近开始增持沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)和通用电气，还拥有微软和大型科技公司思科系统(Cisco Systems Inc.)的股票，同时减持了贱金属和工业类股。
成长型股票的公司利润不断增长，资产负债状况持续好转，股价又相对适中，这些正是吸引共同基金经理人的闪光点。Oakmark基金的经理尼格伦(Bill Nygren)最近就在投资研讨会上表示，华尔街现在“首尾颠倒”，“在平均价位之上投资表现好于平均水准的业务，与在平均价位之下投资表现平平的业务，其蕴含的价值前景毫无二致。”他掌管的基金最新吸纳的股票包括沃尔玛和Limited Brands Inc.。
当然，投资者对不同类型股票的兴趣──成长型、价值型、小型、大型──都会随著周期的发展风水轮流转。如果现在的趋势开始有利于成长型股票，那么这几年表现出色的价值型股票就会变成投资组合的拖累。
即使一些价值型投资者最近也看到了成长型股票的远大前景。理财公司Pimco的达拉斯子公司NFJ Investment Group一直在大量买进磁盘生产商希捷技术公司(Seagate Technology)和电脑生产商惠普公司(Hewlett-Packard Co.)的股票。公司董事总经理费希尔(Ben Fischer)说，要是在九十年代，这些股票对NFJ来说真是可望而不可及。现在，他们还买进了辉瑞、默克(Merck & Co.)和葛兰素史克(GlaxoSmithKline PLC)等制药类股，全都是成长型投资者看好的，但又惨遭重创的股票。
从历史经验来看，成长型股票的本益比往往比价值型股票高，原因很简单，收益增长高于大盘水平的股票往往都会通过高股价表现出来。不过这个溢价最近几年已经显著收窄，Ned Davis Research数据显示，罗素成长型分类指数的本益比与罗素价值型股票本益比之间的差额已经跌至25年来的最低水平。
Montag & Caldwell的投资经理也认为，市场很快会将成长型股票调整到一个价值更高的水平。该公司首席投资长卡纳卡瑞斯(Ron Canakaris)说，在企业利润增长普遍较为温和的情况下，成长型股票的利润增幅将表现突出。
波士顿理财公司GMO正在逐步撤出金融、耐用消费品和房地产类股，买入Home Depot Inc.、UnitedHealth Group Inc.和戴尔电脑(Dell Inc.)的股票。GMO资产配置总监英克(Ben Inker)说，这些成长型股票要比通常价位更低，而传统的价值型股票现在更贵了。