机构近期密集讨论通胀 “狼”这回真来了

机构近期密集讨论通胀 “狼”这回真来了
发表日期:2010-04-12 09:03    来源:易天富基金网    关注指数：·震荡市选择基金的买卖点　　·股指期货融资融券《基金池》　　·新基民投资基金必看
本文导读：
通胀投资路线图：资源最后棒棒糖 中游4行业抬头
本轮通胀行情可能方向
从能源到资源到周期性行业 通胀狼来了
成思危：我去年6月就讲通胀 当时他们不以为然
化工板块迎春天：三大材料价格创新高 磷矿很坚挺
有色还魂：三大黄金股冲劲最大
本文阅读：
导读：近期接触的机构们，开始密集的探讨“通胀”这个投资话题。在货币横行的年代，你可以不懂这门复杂的学问，但是当真不能不提防。从2009年年初开始，人们就开始喊通胀来了，几度惊魂，终觉杞人忧天，就各自回家睡觉了。现在，狼真的来了。
通胀投资路线图：资源最后棒棒糖 中游4行业抬头
通胀如水，水可载舟，亦可覆舟。
我们已经不再可能像鸵鸟把头埋入沙土，通胀已经来到每个人的帐户面前，当我们把关于PPI和CPI的历史图景全部打开，事情会变得更简单。
和你一样，近期理财周报接触的机构们，开始密集的探讨“通胀”这个投资话题。在货币横行的年代，你可以不懂这门复杂的学问，但是当真不能不提防。在这样的年代中，一不留神，就有人从你的口袋中偷偷把钱拿走。
通胀是一个动词
改革开放后，中国历经5次通胀，从积极而长远的角度看，每次都带来客观的投资机会。但是，并不代表每一个波段。资产价格的上涨，常常在短期扮演者杀手的角色。一如我们将要向你提示目前的状况那般。
在人们比较清晰的记忆中，自2002年（也许是因为从2003年开始，房地产开始了漫长的暴涨生涯，与每个人的生存喜怒哀乐密切挂钩），中国经历了两次通货膨胀。
第一次通胀发生在2003年12月至2005年3月，持续16个月，CPI升幅曾达到5.3％。这一次通胀启动了2004年开始的艰难的宏观调控，本期的宏观调控环境和本轮行情的调控非常相似：人民币升值的巨大压力和通胀的里外夹击。
第二轮通胀，始自2006年12月到2008年年中，历时差不多20个月。本段通胀可谓惊心动魄，CPI从不足2％一度攀升到8.7％，且长时间处于6％—8％的高通胀水准，最终被金融海啸卷破。
当我们回首往事的时候，就清晰的知道，有些市面上反反复复争论的文字游戏，是多么的毫无意义。有些基本的认识，我们必须要打破。
比如，到底什么是通胀？经济学家们常常说，有些产品价格在跌，有些价格在涨，因此没有通胀，因为通胀是全面的涨价。于是又发明了“结构性通胀”这样的说法。但是考察历史会发现，从来没有一轮通胀不是从结构性一步步爆发，并且以结构性收场的。于是，我们又发明了“温和性通胀”。从大众使用的角度看，“通胀”二字的外延已经远被拓宽。
不如这样理解，通胀原本就不是一个名词，而是一个动词，一个关于资产价格上涨的传导过程。于是，每一次的通胀的根源和周期将更为清晰的呈现。
另外，人们和很多研究者看通胀，经常以CPI论，也失之偏颇。且不说中国CPI构成的失真，中国的资产价格其实很大程度上要依靠PPI才能反映。因为中国不像美国，中国是工业GDP占主导，而非消费GDP。
观之当下，PPI已经连续上涨8个月，3月份很可能达到7％，CPI2月份的超预期，可以解释为季节性因素，但个中人清楚，若放开水电煤价格管制，将会面临怎么的结果。因此，中国进入通胀轨道，是非常确定的。至于人们说，今年仍然是温和通胀，很可能是正确的，但原因不是因为CPI的自我调节能力，而是PPI向CPI传导的规律使然。
通胀的传导是简单的
通胀到底如何传导？因为资本市场对通胀的反应相当之敏感，这涉及到我们未来一段时间的投资方向。
我们选取2002年以来，中国融入全球之后的通胀历史（可比性强），从曲线图中可以清晰看到，两轮通胀的肌理和步伐基本都是相似的：每一次都是从输入型开始（全球化以后，通胀就再也不存在纯粹的需求型），也就是大宗商品价格暴涨开始，比如2002年2月，全球商品价格指数触底反弹，推动了中国PPI加速，并且在2002年12月带动CPI的转正，从而在2003年11月，CPI加速上涨，这时人们才看到了所谓的“通胀”。
PPI永远是先导指标。PPI对CPI的传导，总是这样四个过程：PPI反弹 CPI稳定——PPI横盘，CPI逐渐启动——CPI加速超过PPI——PPI再次加速，终结通胀。
这样的四个步伐中，引起了经济基本面和行业盈利的变迁。从而带来了资本市场通胀行情的轮动线索：
第一步：有色金属迅速反弹，带动上游的资源和能源板块反弹。CPI的稳定也刺激了消费板块在弱市中的稳定。但很多资源行业的产能依旧是过剩的，因为整个产业链的需求端口尚未被打开。而对中国来说，打开需求的产业端口通常都是这三个：房地产、汽车和基建，每一轮都莫不如此。所以我们看到，2003年和2006年，房地产板块和有色金属、煤炭等板块一直是表现最好的板块。
第二步：资源和能源经过反弹已经积累大量风险，在产能过剩的环境下，上升空间不大。于是PPI将在冲高后发生一段时间的横盘，在这一段时间，CPI经过缓慢的积累和流动性的转移，逐渐超过PPI。这一段时间，资源和能源板块常在初期出现冲高回落，从而带动整个大盘的调整。但是房地产、汽车和基建的需求周期开始发酵，因而中游的建筑建材、化工、机械、农业等周期性行业表现不俗。这在2007年5·30之前的行情中表现非常明显。
值得注意的是，接下来，因为市场的转好，投资类的板块投资收益增加，保险以及参股证券公司的板块也接着受益。中信证券（600030）就是从那时起踏入牛市，辽宁成大（600739）、吉林敖东（000623）都有很好表现，其中辽宁成大（600739）在2007年5月达到了77.42元的史上最高价。
第三步：CPI加速，而中游重工业加速消化库存，尤其是钢铁和有色金属部门。此时，扩张性的货币和财政政策开始全面启动整个国民经济，因而消费、出口、轻工制造业等业表现出色。
第四步：中游重工业经过库存消化，开始进入扩张阶段。这是整个通胀的高潮阶段，PPI重新走上前台，超过CPI，乐观的情绪鼓励着人们重新把新周期中的财富投入到虚拟资产之中，这反过来加强了资源、能源和金融行业的泡沫，并最终崩溃。
#p#副标题#e#　　本轮通胀行情可能方向
那么，本轮通胀与历史有何不同吗？
每一次通胀前期，总是偶然因素触发的，比如2003年农产品（000061）歉收，2007年国际炒家把粮食价格炒上天，而本次CPI暴涨，又是大旱等因素，所以人们总是不愿意相信通胀的到来。但历史总是告诉我们没有偶然，只有必然。
再例如，有人认为，本轮价格上涨与此前不同的是，是输入型的，国内产能依然过剩；也有人认为是基建性的，拉动的并不是CPI；也有人称，本次通胀奇怪，是输入型和成本型的混合；凡此种种。但如上所述，其实每一次都是如此，每一次的细节都不足以导致整个局势的走向，每一种类型的通胀只不过是通胀的不同发展阶段。
而从目前看，我们可以清晰看到正处于通胀传导的第二个阶段。CPI已经摆脱了稳定的阶段，开始窜动。而有色金属、原油等价格因素在高位震荡。这就是上述的PPI必然的横盘过程。我们可以理解为PPI正在等待CPI，而我们从机械行业、部分化工行业最近的景气反转中也清晰的看到，2009年的泡沫投资（地产、基建）的拉动效应正在显现。
这些现象与历史如出一辙。
在这样一个阶段，流动性的传输已经进入了实体经济的循环，除非异常猛烈的政策打压，已经难以扭转。 而恰好在目前，人民币升值由于中美之间的博弈，而存在一个约半年的缓冲期。这个缓冲期，很可能演变成对CPI的培育期。
如上，这一阶段，通胀要从资源和能源向中游周期性行业传导，资源股将面临短暂的上冲机会，之后是横盘局面。最大的投资机会，将来源于建筑建材、化工、机械、农业。
从2009年年初开始，人们就开始喊通胀来了，几度惊魂，终觉杞人忧天，就各自回家睡觉了。现在，狼真的来了。
实际上在《有色鸳鸯锅》中，我们就明确提出，本轮调整终结前，有色仍然有一波行情，而且，很可能是饮鸩止渴的行情。
我们先来看三件看上去毫不相关的事情。
第一件：美国财政部长盖特纳3日宣布，推迟原定于4月15日发布的主要贸易对象国际经济和汇率政策情况报告。
中美之间关于人民币升值吵架吵到不可开交，忽然美国人来了一招软的。这是为什么？我认为是以退为进：中国人好面子，吃软不吃硬，于是我给你台阶下。美国3月份的就业压力仍在9.7％，人民币升值几成定局。
我们在人民币上跟美国死扛，主流的观点是担心出口，实际上是担心货币权被控制。人民币从投入产出角度看，不是要升值，相反是要贬值。去年货币投放增速在28％，GDP在8％，近年来货币增速莫不是在两位数，GDP多少，我们心知肚明。如此庞大的货币泡沫，焉有不贬值的理由。以通胀对抗升值，这是过去几年走过的路，但现在是个危险的童话。而以升值对抗通胀，只存在在善良的纸上，它极有可能推动房地产的崩溃。
我们现在深陷两个陷阱：美元陷阱和通胀陷阱。二者本来如翘翘板，现在如亲兄弟。
第二件：3月2日，澳大利亚第五次升息。对一个出口导向型国家，而且目前仍然是外贸逆差的澳大利亚，为什么会出这一矛盾的招？
当代的外交政策已经出现了非常严重的割据化趋势，我常常感觉一个多角度的新冷战时代已经来临，这个新冷战围绕着定价权而展开。
澳大利亚去年经济增2.7％，几为中国资源需求带动，商品出口总额中，我国对其铁矿石进口金额就占到一成左右。因此，澳方绞尽脑汁想提价，日前必和必拓焦煤提价55％，中日都被迫接受。而5次加息，正是为铁矿石谈判增加筹码。谈判最后可能不会很顺利，大宗商品市场，这种风险正在聚集。输入性通胀，压力会很大。
第三件：继湖北搞出轰轰烈烈的12万亿项目计划，近日重庆也端出了1万亿的大碗菜，江苏计划省重点建设项目200个，总投资1.7万亿。
我真不知道这么伟大的投资计划去哪里找钱。现在地方负债已经达到8万亿。财政吃紧越来越严重。这些负债你认为会怎么办？摩根士丹利的王庆说不用担心中国的高债务，因为政府有足够多的资源。但是这些资源老百姓没钱买，于是就多印钞票，然后在把政府资源价格炒高。一句话，就是贬值货币。我们想想过去几年的货币政策和地方土地财政，M2在10年内增长5倍达到60多万亿，房价涨了多少，已经这么干了。
在上周的前言中，我说，行情让我有点心凉，这一周，我仔细想了想这三件事，依旧心凉。我们这一生，恐怕的确难逃一次恶性通胀。虽然，从目前的产能过剩状况看，短时间还不具备条件，但是狼已经来了。
3月官方PMI为55.1％，制造业增长很好，但是购进价格指数连续5月保持60％以上高位，3月的PPI将不好看。CPI还在2.7％左右，一直滞后于PPI，这种结构不是好现象，真正的民间消费依旧弱势；但如果CPI最终被PPI带上来，可能是更坏的事情。
总之，从4月开始，股市正式进入一轮通胀预期下的行情。从目前看，仍然还是输入型通胀所导致的资源品行情。去年爆发式增长的地产、汽车、基建等产业端口拉动的需求周期，也会渐渐浮现，但估计要到5月以后。
因此，周游周期性行业近期也开始进入主流机构的视野。但我以为传导没有这么快。现在仍然还不是基本面行情，显然已经不再可能是题材股行情，也不是超跌反弹行情，那是什么行情？
行情要切换到通胀的新轨道之上，机构要调仓，调仓前要钓鱼。就是这个行情。
原来我认为今年不会有“5·30”，现在却越来越担心。资源股上上周宣告进入轨道，上周休息，周五再抬头。资源狼股票啊，长期兴许有建设性，短期只有破坏性。
#p#副标题#e#　　从能源到资源到周期性行业 通胀狼来了
通胀预期下，上游资源类的行业值得重点关注，如煤炭、有色，房地产及农业
CPI和PPI这两大通货膨胀指标又起波澜。
从CPI于去年四季度首次转正开始，“通胀来了”的呼声就不绝于耳。今年2月份CPI指数强势回升，同比上涨2.7％,18个月以来首次高于一年期存款利率，还创下16个月来的新高，资产价格膨胀，股市房市回暖，都向我们预示着，通胀已经抬头。
由于目前国内的主要增长方式是靠投资和生产拉动，因此，PPI（生产者物价指数）或许更能说明问题。2月份PPI同比增长5.4％。1-2月份，工业品出厂价格同比上涨4.9％“从3月份情况看，预计PPI同比涨幅仍将在5％以上的高位。”华泰证券（601688）宏观分析师崔红霞认为。
通胀猛于虎也。这只“老虎”果真比预期中更快地到来吗？
狼来了吗？温和通胀时代或来临
著名经济学家成思危是坚持中国目前已经进入到通货膨胀的拥护者。
“我在去年6月就讲过这样的事情，当时他们不以为然，说CPI都是负的谈什么通货膨胀，让我不要糊弄人。”3月31日，成思危在复旦大学管理学院一次演讲中表示，在中国内部来说，通货膨胀的危险还是存在，大量的货币投放超过实体经济的需要，早晚会出现通货膨胀的问题，之所以没有那么快反映出来，是因为有一个传导的过程，另外由于虚拟经济的发展，房市、股市吸收了很大的流动性，没有走到实体经济上。
南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，去年大家担心紧缩，后来紧缩一点点消除了，大家又慢慢开始担心通胀。现在担心有些过度，但通胀预期较大，应该引起警惕。
“今年2月份物价的上涨有春节的因素，还有就是去年基数的原因，去年第一季度基数很低，3月份的CPI应该还是在3％以内。”杨德龙向理财周报表示。
中行（香港）高级经济研究员黄少明认为，即使未来CPI上升，通胀也会比较温和。首先，季节性驱动的CPI急升不会持续。随着春节因素的消失，雨雪寒冷天气逐渐好转，影响消费物价的季节性作用越来越弱。其次，从通胀的结构性角度看，食品价格的变化决定中国通胀的基本趋势，粮食又是食品价格的基石。自2005年以来，内地粮食已经连续6年丰收，库存充实，远高于国际安全线，有利于国内粮食价格的稳定。
“在CPI最终上涨之前，通货膨胀已经是有充分的表现了。从历史数据来看，当CPI出现顶点的时候，可能恰恰是这一轮通货膨胀接近尾声的标志。”中银国际董事总经理程漫江4月8日在沃特金融峰会上向理财周报表示。
“在中国，CPI已经变成了你不愿意看，但又不得不看的指标。”她分析说，单从CPI的角度来说，短期内还是很难看出中国通货膨胀的趋势。并且CPI更多的是一个食品指数，并不可能真正完整反映中国通货膨胀的情况。
而从PPI指标看，涨势更加明显。“PPI将继续上行。我们预计，3月工业增加值增速18.6％，PPI6.6％。”海通证券（600837）分析师刘铁军认为。
程漫江预言，通胀会是中国未来几年的焦点所在，值得警惕。她说：“通胀最终是肯定会反映到CPI的上涨上的，但是在之前也可以有很多的表现形式，比如说日益严重的房价上涨，原材料购进价格的上涨、进口商品的上涨。”
当专家学者还在争论通胀究竟有没有到来时,通胀预期早已不可避免地弥漫在我们周围。在目前的经济形势下，还有哪些不可忽视的因素深刻影响着通胀的进程。
中金公司认为，政策不确定性以及猪肉价格波动对通胀的影响值得关注。中金预测，CPI年中到达4.5％，年底回落至3％。报告中指出，最近一段时间人民币问题由于外部压力而政治化，前景复杂难测。如果政策不能适时推出，通胀有可能会高于预期。
中金对于CPI攀升的判断，是基于2季度末鲜猪肉价格上涨同比上涨10％的假设，因年初口蹄疫造成前期大量仔猪死亡以及好猪提前集中出栏，导致未来生猪供应减少，可能带动猪价快速反弹。猪肉价格历来呈现周期性的波动，而且对CPI影响很大，有必要重新审视2季度猪肉价格涨幅超预期情形下对国内CPI通胀的影响。同时，该报告认为，西南干旱不会对物价有明显的推动作用。
程漫江则对此表示不同意见，认为西南大旱对于通货膨胀影响不容低估。她表示，贵州和云南地区虽然并非产粮大省，对整个粮食产量的影响没有那么明显和直接。但是整个受害的范围是否仅局限于这两个省，是值得思考的问题。
在中国历史上都有南旱北涝或者北旱南涝的说法，如果旱情波及到四川这样的产粮大省，对未来两年粮食产量的压力还是显而易见的。但现在由于引导预期或者出于美好意愿，大家并不愿意把旱情的结果夸大。宁可把这个问题看得严重一点，这对反通货膨胀的措施都是有益而无害的。
配置通胀？布局通胀受益板块
“经济学家并不比老百姓更聪明。”程漫江认为，通胀的存在对于股市向上的压力已经实实在在地开始反映出来，而投资者自己已经有选择了，越来越多的人由于通胀的预期，把钱义无反顾地投向房地产和股市。
“二季度布局通胀受益板块”也是各个机构策略研究报告的思路主线。杨德龙表示，无论通胀多少，对于资产价格都是有利好的。为了防止通胀，其价格也会走高。温和通胀是有利于股市、房市上涨的。从这个角度来看，投资人应该更多配置一些虚拟资产。
他建议，投资者应重点关注上游资源类的行业，煤炭、有色，还有房地产，农业，通胀对于以上四个行业是有直接收益的。
“在通胀阶段，若经济为增长上升期，企业盈利能力向好，则重点关注价格变化敏感的上中游行业、金融地产业；若经济见顶并开始收缩，企业盈利由升转降，则重点关注供给刚性的上游行业。”易天富财富基金经理宋小龙认为。
4月10日在深圳一个论坛上，多位专家表示负利率时代将会到来，通胀可能会成为未来中国经济面临的最大难题。
华泰联合证券首席经济学家陆磊表示，未来一段时期将进入“负利率”时期，通货膨胀已经在上升，但由于人民币升值压力、已经放出的中长期贷款的还债压力、利息支付压力较大，加息非常艰难。“负利率”时代流动性将从银行信贷市场、银行存款市场被驱赶出来，但由于房价已经很高，最终会被驱赶到资本市场，资本市场将面临比较充裕的流动性。
光大证券研究所副所长潘向东指出，中国将可能面对输入型通胀，金融危机带来两大后遗症：一是可能出现主权债务危机，二是经济转好，通货膨胀随之而来。其中主权债务危机可能通过再次扩张来解决，未来将面临更大通货膨胀挑战，输入型通胀压力加大，可能再现2007年下半年和2008年上半年的困境。
陆磊指出，今年会存在“挤出效应”，由于2009年中长期贷款放得太多，国有及国有控股部门投资太多，挤占了太多银行信贷，导致今年非国有部门投资成本上升，数量受到挤压。他建议，大力发展非国有企业的上市融资，以解决更具活力的非国有企业的融资。
#p#副标题#e#　　成思危：我去年6月就讲通胀 当时他们不以为然
业内人士分析，磷矿磷肥精细化工值得长期看好，估值偏低的大石化企业值得关注
基于通货膨胀处于温和水平、经济逐渐复苏和市场信心提升等因素，处于产业链中上游的石油和化工产品今年将进入新一轮价格上涨周期。从行业数据看，石化产品的价格已呈现出上涨趋势。
而化工板块自2009年四季度以来，复苏明显，2009年和2010年的交替之际，化工板块一跃而起，超越大盘上涨。
在温和通胀与人民币走强双重推动下，化工板块将迎来一波投资行情。
价格上涨行情复苏
人民币中间价自2月25日以来，就出现了连续走高，并创下了自2009年5月以来的新高。这似乎成了人民币将再度升值的信号，并给市场带来了强烈的预期。
除了银行、地产、造纸、航空等老生常谈的行业外，受益于人民币升值的还有金属、化工等行业。某分析师对此表示赞同，“人民币升值预期的不断强化很可能使国内的化工行业股价上涨。”
莫尼塔（北京）投资发展有限公司的分析师朱璘在接受理财周报记者采访时提道：“人民币升值对依靠进口的行业来说，是一个利好消息。因为成本可以有一定的降低，在这个环节，为下游板块节省了成本，间接地提升了利润。例如现在国内进口较多的聚酯，在人民币升值后对下游的纺织化纤行业是一个利好。”
但也有分析师指出，只有在人民币兑美元汇率出现实际加速升值、整体经济环境、行业状况都比较好的情况下，化工股才会出现行情。
同时，以宏观分析著称的北大教授宋国青告诉记者：“2008年以来中国经济形势转换之快前所未有。我们刚把通胀理出眉目，通缩来了；还没把通缩研究完，通胀又要来了。”新一轮通胀预期通过人民币升值杠杆，终于走到台前。
江南证券的分析师卢全治告诉理财周报记者：“通胀带动了物价上涨，化工产品价格也有一定的攀升，企业的盈利提高，化工产品价格和化工股价正相关，因此化工股价一路走强也有其合理性。”他还指出，2008年上半年间，由于通胀的原因，化工股价达到最高点，目前化工股的状况和当年有一定的类似。
通胀引发了煤炭、大豆、原油、铁矿石的涨价，上游产品传递到化工板块，直接导致了部分化工股价的攀升。
精细化工、磷矿磷肥首当其冲
1至3月基础化工原材料价格涨幅明显，说明了靠近终端消费近的化工品价格先涨，后传导至化工原料端。
在需求拉动下，70％以上的化工产品价格都有较大涨幅，多数企业业绩有望大幅提升。目前，中国化工行业畸形发展严重，大宗产品产能严重过剩，精细化发展领域发展严重不足。
在人民币升值和通胀的强烈预期下，与市场消费端近的子行业，如化工新材料和化学纤维等，它们的盈利改善直接受益于明确的下游需求拉动；仍处于成长期且供需结构好的子行业，如精细化工(鑫富药业（002019）、安纳达（002136）)，聚氨酯（烟台万华（600309））等也有一定的涨幅。
而精细化发展领域有可能成为化工行业的投资领头羊，得到量能的关注。可关注有重组概念的中国玻纤（600176）(600176）。
4月8日，虽然上证综指微跌，但是，化工股领头羊中国玻纤复牌开盘16万手立即封死涨停板，复牌后带有重组概念的中国玻纤(600176)强势出击。
受成本推动和供需关系影响，目前化工行业出现了较为严重的分化现象，银河证券有分析资料认为，处于历史低点的化工子行业产品价格还有很大上行空间，主要关注磷矿石。而据记者了解，近期许多磷肥企业正在酝酿新一轮的涨价，这对于磷矿石市场无疑是一个利好因素。同时由于人民币升值，进口较多的聚酯成本下降，毛利率扩大，使得乙二醇的企业利润加大，相关个股走俏，如丹化科技（600844）（600844）。
但要注意到，磷矿主要位于云贵川鄂地区，运输压力大，且干旱之下，高能耗企业供电受限，开工严重不足。同时下游需求旺季即将开始，磷矿资源不足也将导致价格居高不下，所以磷肥在化肥中也最值得关注。可关注鲁西化工（000830）（000830.SZ），冠农股份（600251）(600251.SH）等。
目前兴发集团（600141）（SH.600141）磷矿石储量达到1.44亿吨，年产能可达到180万吨以上，2009年公司磷矿石产量在130万吨左右，2010年预计可达到160万吨以上，而公司每年的磷矿石需要量不到100万吨，除自给外，公司其余磷矿石外销。公司目前正在进行树空坪后坪磷矿探矿项目，树空坪后坪矿段的探矿项目前期已进行过普查探矿，根据普查报告，后坪矿段的批准推断的磷矿石资源量1256.5万吨（品位27.17％）。
石化景气周期提前到来
世界石油需求增量低于产量增量，国际油价在供大于求背景下不可能大幅上升，在通胀预期下只能小幅走高，在中位小幅走高的国际油价有利于大石化利润上升。
在炼油业面临变革的背景下，大型石化公司凭借技术优势，在油品标准推陈出新、去杂降C、清洁能源的同时，进一步扩大市场份额提升综合利润率，而且估值严重偏低，是2010年行业投资的重要选择之一。
同时根据中石化中石油年报资料分析，三大原料毛利迅速上升。随着全球经济的好转，三大合成材料需求迅速增长，全球大型石化公司在垄断条件下石化中间体报价纷纷上升，三大合成材料价格已经上涨至历史最高水平的80％左右，而原油等价格最高价位仅为历史最高水平的55％（此数据来自银河证券）。可关注估值较低的中石化、中石油，ST上石化（600688）。
基础化工受景气周期和供求关系影响，行业将出现分化。轮胎(青岛双星（000599）、黔轮胎A（000589）、风神股份（600469）)因原料天然胶与合成胶价格迅速上升，业绩周期已经见顶回落，民爆行业景气虽然依旧较高，但估值水平和毛利空间都处于高位，向上发展空间并不大。可关注有重组预期的ST黄海（600579）（600579）。
而纯碱行业景气度将进一步提升。进入2010年以来，纯碱下游产品产量增速快速上升，对纯碱需求形成了一定的支撑，从而推动了纯碱价格的上涨。进入二季度，下游行业将进入平稳增长阶段，纯碱行业的景气度将呈现缓慢回升的态势。双环科技（000707）（000707.SZ）、山东海化（000822）（000822.SZ）等股价一季度来持续稳步上涨，股价将有走强趋势。
值得注意的是，2007年以来，化工整体表现和大盘的相关性极高，两者达到97％。通胀压力上行引发被动性收缩政策的概率增加，并可能在二季度对A股市场构成下行压力。这似乎预示着在二季度化工板块也有可能面临下行的风险。
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业内人士认为，此前对煤炭板块的悲观预期已经悄然改变，行业估值水平有望提升并重塑
在通胀预期和煤电需求的驱动下，煤价稳中趋升。前期大幅下跌的煤炭股，近日表现抢眼。
多位业内分析人士认为，此前对煤炭板块的悲观预期已经悄然发生改变，行业估值水平有望提升并重塑。
理财周报记者综合采访总结出目前投资煤炭板块的三大逻辑：首先，从供求弹性的角度，把握区域板块的煤炭行情；其次，主产地煤炭价格止跌回升，未来还有一定的上涨空间。因此，这类煤炭相关、且资源储备丰富的公司值得关注；第三，地方政府加快推进煤矿资源整合，可关注有集团资产注入预期的公司。
华北煤炭整合效果：1＋1＋1>3
受干旱影响，西南地区现在是煤矿的大量需求地。但分析师普遍认为这只是局部性的需求紧张，从长期来看，西南地区的煤炭需求不会很大。
“西南地区煤矿特点就是数量多，但是单井产量小，这和当地资源赋存条件有关，从需求方面来看，西南省市的工业不发达，对煤炭的需求不大，是煤矿主要输出省”，西南证券（600369）分析师告诉理财周报记者。
但华融证券分析师认为：“西南地区的重工业如电解铝项，还有城镇化建设，对煤炭的需求比较大。”
“华北地区距离煤炭产地山西省较近，而且铁路运输发达，值得一提的是，辽宁省葫芦岛5亿级煤码头项目建成以后，年吞吐量将达到5亿，将成为我国最大的煤炭码头，所以这一带的供给问题不大”，西南证券分析师表示。华东、华南地区是经济发达地区，其煤炭需求则主要靠经济发展来拉动。
把握区域的煤炭行情还有一个逻辑，是不同区域的煤炭资源的整合效果。
一位不愿具名的分析师对记者表示：“华北地区的煤炭整合，是一片一片煤田的整合，规模效益大，产能将大幅提升，而中南地区的煤炭整合，由于资源赋存条件比较差，因此这一带的整合是一个个小矿的整合，产能增长不大。简单来说，前者是1＋1＋1>3，而后者有可能是1＋1＋1≤3。”
循此逻辑，理财周报记者分析发现以下这些“有故事”的公司：其中主产动力煤的有兖州煤业（600188）和中国神华（601088）；主产炼焦煤的有西山煤电（000983）（000983.SZ）和盘江股份（600395）(600935.SH)；主产无烟煤的有兰花科创（600123）(600123.SH)和国阳新能（600348）(600348.SH)。
炼焦煤：西山煤电具价格产能双优势
炼焦煤一季度均价环比上涨10％，西南证券分析师告诉理财周报记者：“炼焦煤还有一定的上涨空间，其在国内都是小煤矿，目前供应相对紧张，因为现在房地产马上进入旺季，下游钢铁行业对煤炭需求较大。”
西山煤电(000983.SZ)的“吸引力”主要在于其价格优势、稳定的产能以及山西省煤矿资源整合带来的利好。
华融证券分析师看好西山煤电的两个方面：“从价格上来看，西山煤电炼焦煤的价格比较高，因为煤的品质好，具备很强的议价能力；从产能来看，西山煤电的产能比较稳定，其产量增量主要来自子公司兴县斜沟矿，由于已达到设计产能，预计在2010年底前形成3000万吨/年生产能力。”
西山煤电还直接参与了整个山西省煤矿资源的重组整合，山西省仅在临汾地区就拟规划整合1095万吨产能，整合后西山煤电每年的生产能力将新增480万吨。
动力煤：兖州煤业添翼澳洲煤矿
动力煤一季度均价环比上涨10％，由于西南干旱导致火电发电量持续增加，加之频繁的矿难，目前动力煤市场基本处于供给偏紧的状态。
主产动力煤的兖州煤业，在整合Felix与澳思达煤矿后，煤炭储量和客户资源都得到提升。另外，兖煤澳洲最快将于明年完成在澳的上市，由于澳洲煤炭资源整合容易得多，通过兖煤澳洲的平台，兖州煤业（600188.SH）计划整合更多优质煤矿。
中国神华(601088.SH)布尔台煤矿主产发热量5000大卡的动力煤，该公司透露2010年将正式达产，年产量5000万吨。
不过，上述分析师认为动力煤目前的需求紧张是短期的，“主要受运力和季节性时点因素,特别是灾害性天气影响，所以价格暴涨，一切恢复正常后价格马上出现回调，因此，建议投资者可多关注炼焦煤和无烟煤的相对投资机会。”
无烟煤：国阳新能资产注入不停步
无烟煤一季度均价环比上涨3％，“无烟煤的用处比较多，但是其下游化肥行业不太景气，不过喷吹煤是比较有前景的。”西南证券分析师表示。
兰花科创(600123.SH)的无烟煤产品具有质地优势和突出的资源禀赋。其煤炭产品销售毛利率在同行业上市公司中一直位居前列。另外，其下辖的主要煤矿均位于国家级煤炭基地沁水煤田中部，可采储量约为7.75亿吨，按照目前550万吨/年左右的开采速度，其煤矿储备可服务100余年。
对于兰花科创拟与奥科新得信息技术公司共同开发建设山西数字矿山基地项目，公司证券部相关负责人称：“目前双方已共同出资组建了一家公司，付款分三期，我们已支付了首期1.4亿元，接下来就看新公司的安排了。”
国阳新能(600348.SH)的无烟煤以优质闻名，作为大股东阳泉煤业集团旗下唯一的上市公司，国阳新能从2003年上市以来，就一直努力收购集团的公司五矿及新景矿。据了解，集团还有600万吨的新元矿井在建，海通证券（600837）分析师认为：“集团在山西省资源整合中也会有相关的动作，这些煤矿都会纳入上市公司的收购视野中，收购涉及关联交易的五矿，煤炭销售毛利率还会提高5％左右。”
另外，露天煤业（002128）(002128.SZ)具有较明确的资产注入预期，大股东中电霍煤集团承诺将二号矿(储量8.29亿吨，2010年达产能1500万吨)、三号矿（储量13.76亿吨）注入上市公司，注入后可采储量将达到35.93亿吨，增长近3.6倍。
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有色还魂：三大黄金股冲劲最大，江西铜业也分杯羹有色板块二季度将爆发，
黄金行业冲劲最大，中金黄金、山东黄金、紫金矿业三大黄金股值得期待
有色板块的机会之窗或将开启。
今年一季度，有色金属价格表现强劲，高位震荡。与此形成鲜明对比的是，有色金属板块并未给予积极回应，徘徊于低位且跑输大盘，遭遇“倒春寒”。
在经济延续复苏、流动性充裕和金属基本面好转的背景下，“坐冷板凳”的有色板块在二季度能迎来真正的春天吗？
“有色股已脱离了基本面，应给予重视，”民族证券有色金属行业分析师关键鑫告诉理财周报记者，“目前条件已成熟，有色股二季度上涨为大概率事件。”
英大证券有色金属行业研究员化定奇也表示，有色板块的“机会之窗”逐渐开启，趋势性上涨基础已备，但尚需等待A股市场的回暖。
几大利好因素
一季度，有色金属价格表现强劲，高位震荡，而有色金属冶炼Ⅱ(申万)跌幅达10.33％，上证综指跌幅则为5.13％，有色板块跑输大盘5.27个百分点，在2010年的第一个季度里遭遇“倒春寒”。
关键鑫指出，历史上有色金属板块与大盘的关联度相当高，达90％以上。
但目前流动性宽裕下通胀预期强烈，同时，金属基本面日趋好转，金属消费在二季度也将进入旺季，在一系列因素刺激下，有色板块在二季度或将给资本市场带来不小的想象空间。
金融危机以来,大量刺激性政策下，流动性在全球泛滥，对2009年下半年的金属价格走势起到了推波助澜的作用。进入2010年，紧缩预期开始出现。
1月18日，央行宣布提高存款准备金率0.5个百分点；2月25日，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点至16.5％。但动作仅限于此。
“如果在经济全面复苏还不稳固的时期就开始过分收缩流动性，经济二次探底的风险性将增大，大宗商品价格也将随之出现下跌。”关键鑫说，“当局政府在选择退出政策方面也相当谨慎，中国和美国只采取了上调存款准备金率及贴现率等温和的手段，以对冲流动性泛滥带来的恶性通胀风险。
他认为，经济全面复苏将接替流动性促使大宗商品价格继续上涨，“未来金属价格将极有可能保持高位，并存在继续走高可能”。
“从历史的经验来看，流动性的收缩对于金属价格的影响是一个由量变到质变的过程。刚开始一两次的流动性收缩政策仅仅会产生短期的影响，并不会改变金属价格的趋势。只有在积累到一定程度时，才会促使金属价格趋势的转变，”化定奇说，“而现在仅仅是流动性收缩‘量变’的开始。”
由此，通胀的预期十分强烈，这将对有色金属价格产生重要的支撑作用。
金属基本面也将趋于好转。国内房地产投资逐渐恢复，将带动家电、家具、装修等一系列下游产品的销售，从而提升有色金属的需求。二季度，有色金属行业将进入消费旺季，房地产、家电以及电力电网投资在这一时期相继进入了高峰期，因此，对原材料金属的需求也将逐渐释放出来。
人民币升值也可能成另一因素。高盛亚洲经济学家乔虹4月1日发布研究报告认为，人民币在未来三个月内以小幅升值方式启动汇率调整的可能性开始增大。
中国每年需要从国外大量进口有色金属原料，人民币升值将降低有色金属原料的采购成本，提升行业盈利水平，从而推动有色板块。
行业和个股机会
有色金属板块二季度或将爆发，哪个子行业和个股可能冲劲最大？
黄金。本轮黄金牛市启动以来，黄金价格稳健攀升，黄金作为天然货币的“硬通货”力量重新崛起。目前，以美元为主导的国际货币体系正面临着流动性泛滥的困境，通胀问题依然使投资者担忧，“避风港”效应也使得其保值和避险特性得到强化。
资源储量是衡量资源类公司发展潜力的重要标准之一，山东黄金（600547）（600547.SH）具备强大的黄金资源扩张潜力。2009年，山东黄金矿产金产量达17.668吨，同比增长11.86％；实现销售收入233.6亿元，同比增长17.55％；基本每股收益1.05元/股，同比提高16.67％
经过多年的积累，紫金矿业（601899）（601899.SH）旗下的矿产资源品种丰富，其中黄金及铜金属储量均排在国内前列。其黄金主业地位也再次提升。2009年，其黄金业务销售收入占报告期内营业收入的73.23％，净利润占73.57％。而从2008年的收入结构来看，黄金业务收入占比63.3％；从2008年的利润贡献来看，黄金业务利润占比62.66％。
此外，中金黄金（600489）（600489.SH）、中金岭南（000060）（000060.SZ）也值得关注。
一季度以来，部分金属品种库存已开始出现下降。库存下降的金属品种是铜、锡和镍。这对这几个品种的需求产生拉动作用。
作为国内最大的铜生产企业，江西铜业（600362）（600362.SH）拥有中国两座最大的已开采的露天铜矿，是中国最大的铜生产基地，迄今国内权益资源储备约为铜金属1114万吨，黄金363吨，银9098吨。
而锡业股份（000960）（000960.SZ）是国内最大的集锡矿采、选、冶炼和锡产品深加工一条龙联合企业，已在资源控制、品牌提升、产能扩张、技术创新等方面形成了独特的竞争优势，目前的锡矿包括大屯锡矿、老厂锡矿、马矿锡矿、卡房锡矿和湖南郴州裕丰矿等5大矿山，资源储量合计约35万吨，并拥有精锡冶炼能力7万多吨。
此外，近年来，政府对稀土资源价值的重新审视，稀土资源的保护力度正在加强，工信部表示2010年将建立稀有金属储备制度。
民族证券预计，2010年内诸如《稀土工业产业发展政策》的行业调控政策将会密集出台，包钢稀土（600111）、厦门钨业（600549）等相关上市公司也有望积极参与各地区内稀土资源的整合，成为政策的直接受益者。这不仅有利于彻底改变过去无序竞争的格局，更有助于维持稀土价格在高位运行，使其真实价值得到必要修正。
目前，包钢稀土（600111）除拥有得天独厚的资源优势之外，还具有完整的稀土产业链条，已经具备了稀土新材料产品的生产能力，厦门钨业（600549）下属长汀稀土分公司重要性日益显现，并且有望成为福建省的稀土资源整合者。