生物产业发展规划受益股最新研报点评一览

作者： 来源：中国证券网 2010-06-03 11:54:23
全国政协人口资源环境委员会副主任江泽慧6月2日向中国证券报记者透露，由国家发改委牵头制定的生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院。有分析人士认为，该规划有可能在新能源发展规划之前出台。
国泰君安：科华生物血筛市场有望明年启动国泰君安：辽宁成大生物疫苗超预期，出油无悬念中投证券：科华生物进入价值区间 血筛市场仍可期待中投证券：天士力生物药产业化进程加快兴业证券：科华生物短期增速放缓 长期价值不改湘财证券：健康元今年迎来业绩高点申银万国：复星医药增发有助于增强工业板块实力安信证券：双鹤药业全年有望延续一季度的强劲增长势头方正证券：康恩贝品种优势显著 营销改善带来业绩提升中投证券：通化东宝国内制剂业务是投资的安全边际
国泰君安：科华生物血筛市场有望明年启动
公司于5月13日举行了年度股东大会，出席高管包括唐伟国董事长、沙立武总经理、单莹董秘等，就血筛试点等问题与投资者进行了交流。
血筛进展：卫生部计划6月1号开始在14个省市开始血筛试点，时间半年；科华、罗氏、达安、浩元之中，罗氏已经拿到3联的批文（作为进口试剂审批更快）；分拆的血筛批文也没拿到。科华是4月20号报上去的，目前做完了2步，正在等最后的批文。科华报的是3联+分拆；公司认为获批会比较快。我们判断6月1号是一个节点。
是否全国推行主要取决于酶免检测的漏检率情况。从统计来看，我国HBV、HBV酶免漏检率严重偏高，核酸检测势在必行。
自产仪器盈利贡献有望大幅提升：自产仪器卓越系列性价比优势较罗氏等进口产品性价比优势十分明显，作为国内龙头直接受益于一、二级医疗机构的设备采购。
招工入学的乙肝检测取消主要影响1季度和3季度的收入。
投资建议：科华一季度应该是业绩低点，已经预告中报低于30%；血筛试点实际上只有罗氏3联获批，所以国内各家的审批会加快。科华将是获批比较快的，这个市场如果国家决定启动，应该是从11年开始。全面推开的计算：6个亿*1/3*30%=6千万，公司股本4.1亿。增厚约0.15元。09eps 0.50元，我们预计10eps为0.62元，如果11年血筛启动，预计11年eps为0.84元，目前公司股价18.3元 10年30倍PE，估值比较低，血筛试剂获批将是公司股价催化剂，维持评级为谨慎增持。（国泰君安证券）
国泰君安：辽宁成大生物疫苗超预期，出油无悬念
广发影子股烙印将洗去。成大已明确产业有限多元化的战略蓝图。尽管业绩上，成大仍未摆脱对广发的依赖，但主业快速发展、竞争力均名列前茅。2010年后，生物疫苗将进入盈利高峰、页岩油将出油达产，这些将有力推动成大摆脱对广发的依赖、使其真正迈入业务多元化阶段。如果说2009年前的成大是广发影子股的话，则2010年后的成大将摆脱"广发影子股"的宿命，成为A股多元化公司的一面旗帜。
成大生物业绩翻番无悬念，分拆上市可期。2009年来，狂犬疫苗市场秩序整顿力度空前、检验标准提高，使得市场供大于求的局面彻底逆转。藉此机遇，成大生物将进入历史上发展最好的时期，销量和业绩翻番无悬念。2010年前4月成大生物的批签发份额已提升至71%!由此预期，今年成大生物净利润将达4-5亿元，同比增长120%。（国泰君安证券）
中投证券：科华生物进入价值区间 血筛市场仍可期待
试剂业务全年维持平稳增长。科华的试剂业务目前仍是公司利润的主要贡献点，09 年收入增长12.41%，进入平稳增长阶段。而10 年1 季度没有增长，致使一季报业绩低于预期。原因包括：1、乙肝两对半试剂受国家取消入学就业该项目体检政策影响收入下滑；2、公司收入确认方式有所变化；3、一季度试剂出口确认较少。我们认为，公司传统试剂业务在这些因素逐渐消除后，将恢复到行业增长水平，一方面公司戊肝系列等产品增长迅速，将弥补乙肝系列的下滑，而化学发光法的新产品逐步上市给公司带来新的增长点；另一方面，公司出口业务增长趋势并未改变，一季度并非常态。
未来看点在于血筛市场铺开和仪器业务的快速增长。从公司的各项业务结构来看，09 年已真正实现了两翼齐飞，仪器收入规模占比达到了42%，而10 年一季度仪器业务占比进一步提高。公司09 年仪器业务的增速达到58%，其中，公司自产仪器卓越系列增长67%，我们认为未来基层医疗机构的仪器配备还将持续，自产产品快速增长仍能维持。
代理仪器部分收入增长55%，实际销量增速也在30%以上。10 年一季度，仪器业务增长超过50%，预计全年仍将保持快速增长。公司未来增长的另一关键在于血筛市场的启动，将于6 月1 日开始在十余个省市开始试点至11 月份，如果试点结果良好，会全面推开。虽然目前在上海市第一批订单竞标中，由于竞争对手的策略，结果尚不明确，但我们认为，如果市场铺开，进口厂商不会全面采取激进的定价策略，科华在批文、产品价格以及浆站关系上均处于领先位置，将获得30%-50%的市场份额，整个市场容量在8-10 亿元。我们认为血筛市场的铺开是一个渐进的过程，需要2-3 年的时间。
维持“推荐”评级。我们预测公司10-12 年EPS 0.63、0.81、1.04 元，目前的估值水平为11 年25X PE，已进入价值投资的区间，我们给予科华生物24.3 元的目标价格，维持“推荐”的投资评级。（中投证券研究所）
中投证券：天士力生物药产业化进程加快
亚单位流感疫苗属第三代流感疫苗，全球仅有少数厂家实现生产。亚单位流感疫苗安全性高，有效抗原含量高，生产技术难度较大。目前，全球仅有美国凯龙等少数公司实现产业化。金纳生物这次获批的亚单位流感疫苗年产能包括280 万支预充式注射器包装和120 万西林瓶包装。作为预防用生物制品，我们认为该批件的取得对于公司加快生物药产业化进程以及进一步丰富公司产品结构具有重要意义；
流感疫苗年销售额高达数十亿美元，潜在市场空间巨大。据统计，04年全球流感疫苗销售额约13 亿美元，占疫苗总销售额的14%，预计10年将达到37 亿美元。目前全球流感灭活疫苗产量约为每年2.8～3 亿剂，仅能满足全球14%人口的需求，而我国流感疫苗接种率还不到2％，由此可见，未来流感疫苗市场具有非常广阔的发展空间；
其它新产品陆续获批可以期待。复方丹参滴丸的FDA 二期临床试验已经完成，目前在数据解盲和分析中；尿激酶在申报生产过程中；丹酚酸B、银杏内酯等7 个粉针有望随着中药注射剂市场的回暖而陆续获批，这些将进一步充实公司的发展后劲；
整体加速增长可期，维持强烈推荐的投资评级。目前公司的复方丹参滴丸销售情况良好，未来基层市场扩容和FDA 临床进展还将带来积极影响。同时二线产品增速较快，加上新产品陆续获批可期，整体增长有望实现加速。在不考虑亚单位流感疫苗等新产品上市的情况下，我们预计公司10-12 年的EPS 分别为0.88、1.06 和1.30 元，维持强烈推荐的投资评级。（中投证券研究所）
兴业证券：科华生物短期增速放缓 长期价值不改
我们近日参加了科华生物的股东大会，与公司管理层就行业竞争格局、公司业务状况以及未来发展战略等问题作了沟通交流。
乙肝检测禁令对公司业绩影响有限。根据我们的估算，即使以最悲观的预测，该项收入的减少对公司EPS 的影响也仅为0.05 元，2011 年后公司将重拾快速增长的步伐。
医疗仪器接过高增长大旗。自2009 年开始，医疗仪器业务尤其是自产仪器增长迅猛，2010 年一季度仍然保持高速增长，成为了公司新的增长点，有效弥补了诊断试剂业务的增速下滑。
血筛业务是长期最大的看点。今年下半年将进行全国14 个城市的血筛核酸检测试点，明年有望在全国范围内正式铺开，我们初步判断该业务对今年的业绩影响不大，明后两年将受益明显。
业绩预测。假设血筛业务如期开展，我们预估公司2010-2012 年EPS 分别为0.57、0.79 和1.04 元，今年的业绩增速基本上是未来几年的最低点，明后两年公司将迎来加速增长。我们认为公司股价在近期持续大跌后估值优势明显，维持“推荐”评级。（兴业证券研发中心）
湘财证券：健康元今年迎来业绩高点
第一季度 7-ACA 产量再创新高，总体呈现产销两旺局面：去年7-ACA 产量为660吨，未达到实际满负荷产能。今年第一季度月均7-ACA产量为75吨，大于去年12月产量高峰，目前产品价格水平仍处于900元以上的高位，显示出产销两旺的情况。目前有12个发酵罐，今年5月预计扩大到18个发酵罐，预计增加7-ACA产能300-400吨。丽珠合成将建设焦作的头孢项目，未来头孢产能也会逐渐前往内地。焦作健康元的7-ACA可以直接供应给丽珠合成的头孢生产，减少中间运输费用，从而进一步降低成本。随着环保要求逐渐严格，国内厂家基本都需要采用酶法生产，而公司酶法制7-ACA有着明显成本优势。
培南类药品出口认证将是未来重要看点：新乡海滨主要生产F9、4AA等中间体，全部提供给海滨制药。但4AA产能不如海翔药业。美罗培南、亚胺培南COS、FDA认证有望在今年年底明年年初通过，德国Midas Pharma公司提供，免费认证咨询服务。但销量放大是渐进过程，会让公司在未来较长时间内持续受益。海滨制药绝大多数制剂产品在国内销售，很少一部分在白俄罗斯、越南销售。外销的培南类原料药主要销往印度等国家。
丽珠集团和保健品有望持续稳定增长：保健品业务仍以销售原先老产品为主，受“千县工程”逐步推进影响，今年保健品销售将提速。随着新品种上市和老产品销售增长，丽珠集团业绩也将稳步增长。
投资建议：
我们预测健康元2010年、2011年、2012年EPS分别为0.48元、0.55元、
0.63 元。今明两年公司7-ACA 的产能都在持续扩张中，且由于环保压力，国内酶法工艺还没有完全成熟，价格仍将维持在高位盘整。培南类药物一旦通过认证，会给公司带来新的盈利增长点。我们维持健康元“增持”评级，对应2010 年25-28 倍PE较为合理，合理价值区间为12.00-13.44元。（湘财证券研究所）
申银万国：复星医药增发有助于增强工业板块实力
公司是我国最大的医药产业投资基金。公司深度介入医药行业并购，投资能力行业领先，先后并购几十家企业，并输入资金、管理和机制，支持下属企业快速发展，现拥有近百家子公司、联营/合营企业，主要业务涵盖医药工业（药品制造、诊断和医疗器械）和医药流通业。优秀的团队、成熟的整合理念和内控制度以及长期积累品牌三大优势使得公司在医药投资领域乘风破浪，未来多个项目有望上市将保证公司获得稳定的投资收益。
国药控股保持高速增长，增发有助于增强工业板块实力。09 年国药控股市场份额继续提高，收入增长23%，净利润增长44%。商务部接管医药商业后，行业整合有望提速，国控仍将是中国医药流通行业整合的最大受益者。工业板块营销改革初显成效，09 年重庆药友、江苏万邦在完成整合后均实现突破式增长，收入分别增长30%以上，净利润增长40%以上。09 年公司研发投入1.89亿元，占工业板块收入8%以上，初步形成 “仿创结合”的研发体系，为中长期的发展奠定良好基础。本次定向增发募集资金主要投向人胰岛素产业化、青蒿琥酯产业化和诊断试剂三大方向，有助于进一步增强公司工业板块实力。
合理价格 28.2-29.8 元，维持增持评级。考虑增发摊薄，公司2010-2012 年每股收益分别为0.79 元、0.96 元、1.15 元，同比增长-60%、21%、20%。复星持有国控34%股权，国控未来三年净利润有望保持40%以上增长，作为国内医药商业龙头，估值应享受溢价，我们给予国控2010 年50 倍PE，其他医药资产2.5 倍PB，预计公司每股合理价格28.2-29.8 元，维持增持评级。（申银万国证券研究所）
安信证券：双鹤药业全年有望延续一季度的强劲增长势头
大输液业务开拓疆土，强劲增长。大输液类产品增长了30%，这其中塑袋增长了76%，塑瓶增长了64%，玻瓶下降了5.8%。市场中塑袋和塑瓶逐渐替代了玻瓶，同时整个大输液市场强劲增长。主要原因是公司将大输液业务延伸到广东、海南、福建等新增市场，同时市场需求放量，和一季度抗生素等基础普药的销售放量有一定关系。针对竞争对手科伦药业的新产品直立式软袋，公司开发了功能类似的817软袋，今年以内可以上市，作为新一代大输液产品，市场潜力巨大。
降压0号增长加快。公司2010年一季度主打产品降压0号增长了21%，全年计划销售10.2亿片。该产品的销售放量主要原因是公司因为接下来要进行车间改造，年初多发了一些货，同时基层市场需求强劲增长。
二线产品全线发力。其中糖适平实现收入5500万，增长30%，盈元实现收入1000多万，增长73%，珂立苏实现收入600万，增长63%。果糖同比增长587%，今年全年有望实现6000万的销售收入。
公司一季度的强劲增长势头全年有望持续。受益于市场需求的强劲增长和公司的业务开拓，公司全年业绩有望实现25%左右的增长，同时华润入主北药集团将为公司长期发展带来积极影响，若按照2010年EPS约1元计算，公司目前的估值仅26倍PE，给予“增持-A”的评级。（安信证券研究中心）
方正证券：康恩贝品种优势显著 营销改善带来业绩提升
公司经营稳健，09 年营收达到14.1 亿元，同比增长28.5%，净利润约1 亿，同比增长10%。公司10 年一季度业绩大幅增长，营收达4.38 亿元，同比增长50%，净利润为3452 万元，同比增长70%，大幅增长主要是江西天施康并表以及保健品在一季度是销售旺季。预计公司全年净利润将实现50%的增长。
投资建议：公司品种优势突出，营销成效明显，未来良好增长势头可期。预计公司10-12 年的EPS分别为0.53、0.63 和0.80元(未考虑募集资金新投产项目)，按照10年35倍PE给予公司目标价18.55 元，维持推荐评级。（方正证券研究中心）
中投证券：通化东宝国内制剂业务是投资的安全边际
保守估计，目前国内糖尿病患者人数已超过4000 万人，而随着生活水平的迅速提高及老龄化进程加速，这一数字每年以10%以上的速度增长，潜在的市场空间在1000 亿以上。而国内糖尿病用药市场主要由胰岛素和口服降糖药物组成，胰岛素及其类似物的市场份额约为30%，未来有望达到发达国家50%左右的水平。
目前国内市场以重组人胰岛素为主，动物胰岛素的市场份额逐渐萎缩，胰岛素类似物的增长较快，但目前份额较小。诺和诺德是市场绝对领导者，份额达到60-70%，其次是礼来，通化东宝经过数年发展，目前市场份额为6%-7%。德国拜耳在获得波兰bioton 公司重组人胰岛素在中国独家销售权之后，也有全面进入中国市场的可能性。国内厂家中，珠海联邦和徐州万邦是该领域可能的新进入者。
通化东宝的人胰岛素制剂业务自总经理李聪2004 年主管以来， CARG 超过150%，09 年销售接近4 亿，增长速度为39%（09 年和08 年年报数据口径不一致），公司目前销售体系已较为健全，覆盖医院数超过3000 家，在二三线市场具有一定优势，随着整个医疗资源的下沉，以及公司新品规40R 的上市，市场份额仍将稳步上升。该业务是公司利润的主要来源，也是投资其的关键。由于08 年公司新投入3000 公斤原料产能，带来每年4000 万以上的折旧，公司09 年业绩受此影响，而未来新增销售带来的边际利润将超过现有销售。
公司 09 年受金融危机及竞争对手价格战等影响，出口未达预期。而今年一季度出口即达到200 余万美金，回暖趋势明显。就全年来看，应该能恢复至08 年的水平，但是否能获得较大型的政府订单，需要继续跟踪。此外，公司子公司北京甘李、厦门特宝有上市可能，但短期内难度较大。中药业务能贡献一部分现金流和分摊部分费用，输液和建材的主要意义则在于解决当地就业。
我们看好东宝在国内人胰岛素制剂行业的发展，原料的出口和子公司的分拆上市则可能带来超预期收益，预测公司10-12 年EPS 为0.32、0.41、0.61 元，按照2011 年40X PE，给予目标价格16.4 元，维持“推荐“评级。（中投证券研究所）