神马文学网外储规模过大 国家外汇投资公司临六大挑战
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 03:39:37
中国外汇储备高达1万亿美元，中国国务院日前证实将组织一个类似新加坡淡马锡的投资公司，务求更好地运用这笔庞大的储备。不过，有专家指出，筹备中的国家外汇投资公司仍然面临外储规模、收益率、运作模式、对金融市场影响、“二次结汇”及配套法规的六大挑战。
香港《文汇报》27日报道，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，国家外汇投资公司仍然面临六大挑战。
规模巨大令运作难度更高
首先，到目前为止，无论是挪威还是新加坡，外汇储备投资运用规模都相对有限。对中国的一万亿美元储备而言，即使运作规模是各媒体猜测的两千亿美元，其数额之巨亦足已使之成为中国国内最大的公司，更何况，从发展趋势看，这一规模还将增长。如此巨大的外汇储备运作必然引起全球金融市场关注，运作者必须熟悉国际资本市场和全球经济的运行，运作难度也相对较大。
回报最少要达10%考验大
一般猜测，国家外汇投资公司会通过发行债券，向中央银行购买外汇储备进行投资。不过，从基本的资金成本看，发债的筹资成本加上可能的人民币升值幅度，大约在10%左右。也就是说，国家外汇投资公司的收益率起码应在10%以上。对于一个大型的投资机构来说，要持续保持10%的投资收益率，并不是一个低的要求。如何吸引专业投资人才，建立清晰的信息披露和考核机制，促进投资收益率的提高，是一个现实的挑战。
须慎重建立不同投资组合
此外，针对不同外汇储备需求动机，应建立不同的外汇储备投资组合，具体的操作大致可分为满足交易性和预防性动机的高流动性组合、满足盈利性动机的长期资产组合、和满足发展性动机的缓冲组合，当中还须因应风险收益及所需要的专业技能进行进一步的细致划分，建立组合间的划拨机制，从而提高外汇储备管理运用效率，减少外汇储备资产管理风险。
对冲成本由央行转到财政
从国内市场看，国家外汇投资公司可降低央行的对冲压力，但是，以发债的形式筹集购买用于运作的外汇储备，实际上是把原来央行用于对冲的政策操作成本转移到财政，货币政策对冲的成本更为明显。另一方面，以发债形式筹资已引起许多海外投资者，特别是美国的机构投资者的关注。市场揣测，国家外汇投资公司会否向美国金融市场抛售已经持有的债券，还是仅仅把新增外汇储备转入国家外汇投资公司。不过，有专家指出，如果美国不积极对中国开放一些原来存在严格管制的领域，国家外汇投资公司的对外投资可能就会较少流入美国市场，后者的影响显然较前者大。
坚持对外避免“二次结汇”
从外汇储备管理的角度看，目前，接受注资的机构往往需要人民币资金，而汇金公司注入的却是外汇，造成再次结汇的市场需求，增大了外汇储备增长和基础货币投放的压力。故此，国家外汇投资公司应避免“二次结汇”，坚持对外运用外汇投资的原则。
须建更严格的组织管理体系
相较其他地方因应安全性和流动性要求而建立的法定决策及风险控制机制，目前内地对外汇储备经营的原则性规定仅在《中国人民银行法》第4条和第32条；作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》，对外汇储备的运用却没有规定。这除了由多层次外汇储备管理本身的复杂性所决定外，还因为外汇储备可能给特定的经济主体形成“免费午餐”的误解，其特定的公共特性也可能使其容易遭受侵蚀。所以，中国有必要加快相关立法进程，推出更为严格的组织管理体系，以规范和控制外汇储备的管理和运用。外汇管理部门还需继续推进汇率形成机制和外汇管理体制的配套改革，如外汇管理体系的市场化方向调整，由“藏汇于国”变为“藏汇于民”。
由“宽进严出”到“平衡管理”
事实上，自去年起，央行已对经常项目外汇账户、服务贸易售付汇及境内居民个人购汇等三项管理政策进行调整，取消了经常项目外汇账户事前审批，允许有真实交易需求的企业提前购汇，同时提高企业经常项目外汇账户限额，简化境内居民个人购汇手续。央行又跟银监会、外管局联合发文，允许商业银行开办代客境外理财业务。外管局又为基金管理公司境外证券投资开绿灯。系列外汇管理改革，意味着外汇管制正在由“宽进严出”朝着“平衡管理”的方式改进。
香港《文汇报》27日报道，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，国家外汇投资公司仍然面临六大挑战。
规模巨大令运作难度更高
首先，到目前为止，无论是挪威还是新加坡，外汇储备投资运用规模都相对有限。对中国的一万亿美元储备而言，即使运作规模是各媒体猜测的两千亿美元，其数额之巨亦足已使之成为中国国内最大的公司，更何况，从发展趋势看，这一规模还将增长。如此巨大的外汇储备运作必然引起全球金融市场关注，运作者必须熟悉国际资本市场和全球经济的运行，运作难度也相对较大。
回报最少要达10%考验大
一般猜测，国家外汇投资公司会通过发行债券，向中央银行购买外汇储备进行投资。不过，从基本的资金成本看，发债的筹资成本加上可能的人民币升值幅度，大约在10%左右。也就是说，国家外汇投资公司的收益率起码应在10%以上。对于一个大型的投资机构来说，要持续保持10%的投资收益率，并不是一个低的要求。如何吸引专业投资人才，建立清晰的信息披露和考核机制，促进投资收益率的提高，是一个现实的挑战。
须慎重建立不同投资组合
此外，针对不同外汇储备需求动机，应建立不同的外汇储备投资组合，具体的操作大致可分为满足交易性和预防性动机的高流动性组合、满足盈利性动机的长期资产组合、和满足发展性动机的缓冲组合，当中还须因应风险收益及所需要的专业技能进行进一步的细致划分，建立组合间的划拨机制，从而提高外汇储备管理运用效率，减少外汇储备资产管理风险。
对冲成本由央行转到财政
从国内市场看，国家外汇投资公司可降低央行的对冲压力，但是，以发债的形式筹集购买用于运作的外汇储备，实际上是把原来央行用于对冲的政策操作成本转移到财政，货币政策对冲的成本更为明显。另一方面，以发债形式筹资已引起许多海外投资者，特别是美国的机构投资者的关注。市场揣测，国家外汇投资公司会否向美国金融市场抛售已经持有的债券，还是仅仅把新增外汇储备转入国家外汇投资公司。不过，有专家指出，如果美国不积极对中国开放一些原来存在严格管制的领域，国家外汇投资公司的对外投资可能就会较少流入美国市场，后者的影响显然较前者大。
坚持对外避免“二次结汇”
从外汇储备管理的角度看，目前，接受注资的机构往往需要人民币资金，而汇金公司注入的却是外汇，造成再次结汇的市场需求，增大了外汇储备增长和基础货币投放的压力。故此，国家外汇投资公司应避免“二次结汇”，坚持对外运用外汇投资的原则。
须建更严格的组织管理体系
相较其他地方因应安全性和流动性要求而建立的法定决策及风险控制机制，目前内地对外汇储备经营的原则性规定仅在《中国人民银行法》第4条和第32条；作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》，对外汇储备的运用却没有规定。这除了由多层次外汇储备管理本身的复杂性所决定外，还因为外汇储备可能给特定的经济主体形成“免费午餐”的误解，其特定的公共特性也可能使其容易遭受侵蚀。所以，中国有必要加快相关立法进程，推出更为严格的组织管理体系，以规范和控制外汇储备的管理和运用。外汇管理部门还需继续推进汇率形成机制和外汇管理体制的配套改革，如外汇管理体系的市场化方向调整，由“藏汇于国”变为“藏汇于民”。
由“宽进严出”到“平衡管理”
事实上，自去年起，央行已对经常项目外汇账户、服务贸易售付汇及境内居民个人购汇等三项管理政策进行调整，取消了经常项目外汇账户事前审批，允许有真实交易需求的企业提前购汇，同时提高企业经常项目外汇账户限额，简化境内居民个人购汇手续。央行又跟银监会、外管局联合发文，允许商业银行开办代客境外理财业务。外管局又为基金管理公司境外证券投资开绿灯。系列外汇管理改革，意味着外汇管制正在由“宽进严出”朝着“平衡管理”的方式改进。
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