巴菲特股东大会启示录：重复做确定的事

巴菲特一年一度在奥马哈这个美国小镇召开的伯克希尔股东大会，已成为全球价值投资者的盛宴。这场盛会对世界各地的投资者的吸引力不言而喻，今年近4万人出席便是明证。不过，如果回顾巴菲特近年来在股东大会上的言论便会发现，尽管市场在不断变化，但他所表示出来的投资理念却几乎没有什么分别，而这一点，也同样体现在其实际的投资动向上。

股神的坚持 只做确定性的生意

对于巴菲特，投资者极度关心（或者说最为关心）的一个问题就是：他到底是如何做出自己的投资决定的？

在历年的股东大会上，与会者都不厌其烦地询问这个问题，他也反复地回答，如果你足够用心，还是会发现，每次的回答其实都是十分接近的。

2008年，一位来自澳大利亚的投资者向巴菲特提出这样一个问题：“你在投资时是怎么判断合适的安全边际呢？比如，对于一个长期稳定的生意，你是不是要10%的安全边际？”对此，巴菲特回答称，他喜欢的是自己觉得有确定性的生意，如果一项生意他感觉有太多的不确定性，无法估出一个数字，那就不去搏它的回报。

正如巴菲特购买喜诗糖果或可口可乐的股权时，却不觉得需要很大的安全边际，因为他相信自己的假设不会有大的问题。

巴菲特表示，确实有部分时候能够以实际价值的1/4甚至更低买到公司，但这不常有，只需要知道是门好生意即可。

在2009年举办的股东大会上，有人询问巴菲特如何看待伯克希尔公司此前大幅下降的股价。当时巴菲特称，尽管公司在资本市场上的价格要低于实际价值，但公司经营的都是不错的行业，假以时日，实际价值和股票价值都会上涨。与此同时，他坚持自己的“别人恐惧时我贪婪”的价值投资理念，认为危机提供了大量购买的机会，因为在抛售狂潮中，好公司的股价也会被差公司拖累。他建议，其时正是逢低买入伯克希尔股票的时机。而在今年的股东大会上，巴菲特坦承，2008年10月他公开呼吁买入美股的实际是不太成熟的，那时也许还不到买股的时候，更好的是拥有债券和现金。他不知道下一步市场走势如何。但如果从10年至20年长期走势来看，他一定推荐买股票(包括美国公司股票)而不是债券或持现金，因为股票可能带来真正的回报。如此表态再一次印证，短期的股价波动对巴菲特而言远比不上公司长期的经营情况重要。

股神的操作 不因暴涨暴跌所动

除去在股东大会、《致全体股东的信》及各种公开非公开场合不断重复自己的投资理念之外，巴菲特在近年的股权投资中也不断地依照自己的思路进行操作，并不为市场因各种因素而导致的暴涨或暴跌所动。而这，也许正是他能如此多年安然度过资本市场的无数跌宕起伏并且成就一代“投资神话”的根本原因。

2007年巴菲特最引人瞩目的举动应当是其对中石油H股的大肆抛售。2003年4月，巴菲特在1.7港元左右的价格买入23.4亿股中石油H股。4年后，由于国际原油价格处在高位，巴菲特开始感到担忧，于是便在中石油股价并未到达顶点时便开始减持。尽管这笔交易中他赚取了数十亿美元，但此后中石油还在不断上涨，看上去其过早减持使得盈利缩水近百亿港元。但此后随着国际原油创出天价及全球金融危机爆发，中石油H股的股价暴挫，最大跌幅达八成，巴菲特的先见之明再度被人称道。

2008年，在全球金融危机正盛之时，巴菲特斥50亿美元巨资以每股100美元以上的价格逆势投资美国投行高盛，此后高盛股价一度下挫至52美元的低点，市场也因此传出“巴菲特失灵”的声音，但在国际经济形势回暖、美国政府大力拯救本国金融市场等因素推动下，高盛股价强势回升至160美元以上，巴菲特的“金字招牌”依然得以保持。

最近，高盛因为受到美国监管层的指控股价出现下滑，巴菲特也因此承受10亿美元左右的损失。但在今年的股东大会上，巴菲特依然力挺高盛，称其只是“公关失败”。事件后即将如何发展，巴菲特的眼光是否仍然能得到市场的印证，且让我们拭目以待。

巴菲特股东大会背后的中国声音

步步高董事长段永平：

关于股东大会上讲的东西，相信关心的人都已经从各种媒体上看到了，我不想在此重复。

说一些和投资没那么直接相关的事：

1.一个4万人的会，有人早上两三点就在那儿排队了，就为了占个好位置。我们6时45分到门口，然后从门口走到队伍的尽头居然花了10多分钟。整个过程中没见到人插队。7时30分左右开始进场，听早到的朋友讲，里面也没见过有跑着抢好位置的现象。

2.我简单地注意了一下到场的人，有几个东西也许有点意思：

a.老人还是非常多，但好像今年比例比前年（去年我没去）下降了一点；

b.亚洲人比例在继续上升，估计已经超过5%了，主要是中国人和印度人为主；

c.基本见不到黑人，和前年一样；前年我曾经专门在会场里数了数我能找到的黑人，大概花了20分钟，只见到6个黑人（这里只是描述一个现象，没有别的意思)。

d.到场的人似乎看起来都挺开心的样子（有点太主观的感觉）；

e.大部分男的都是正装或半正装，我自己却是休闲装(第二天我也是正装）。

3.股东大会每年最吸引人的可能是8时30分开始放的电影，因为只有这个时候场里的人是最满的；

4.80岁的巴菲特和86岁的芒格在会上一讲（包括回答问题）就是近6个小时，好像身体好得很。第二天上午我见到他们时，依然觉得他们很精神，一点也没看出疲惫的样子。

我突然觉得，价值投资可能是个可以让人长寿的好办法。

兴业全球基金投资总监王晓明：

国内的投资状况跟巴菲特在美国的投资情况有一定的差别，但投资的精髓和本质是一样的。今年股东大会上巴菲特提出的对目前经济的泡沫、对投机的看法、货币政策的诠释和通货膨胀的观点对国内的投资者来讲是非常有启示的。比如短期当中很多的泡沫因素，或者说投资者追求泡沫、投机所带来的效应，从长期来看，很难持续下去。巴菲特再次强调他想寻找属于剩下的5%的投资者的投资方法，因为95%的人更多的是追求投机机会。我个人认为，目前60%-70%国内股票的价值是被高估的，从长期的眼光来看，选择什么样的公司、选择什么样的时间点来投资，对投资者取得更好的投资回报是非常有帮助的。

华远地产董事长任志强：

许多人在吹捧和崇拜巴菲特，因为巴菲特成功地从中石油等中国企业的投资中获取了暴利。但他们却对中国房地产的经营获利恨之入骨，对买房投资者恨之入骨，好像巴菲特的暴利与中国人的利益无关，美国人的暴利是合理的，中国人的反而不合法，不道德了。

“童话大王”郑渊洁：

5月2日下午，巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上回答记者提问时说了两句话：“中国的房地产市场是在赌博，而且赌得很大。”“财富的增长应该是逐步积累的。”据此我想：1.在房地产市场赌博期间需求性买房的人，风险特大，不如暂时租房；2.一夜暴富不如逐步积累。

恒信钻石机构创始人、董事长李厚霖：

巴菲特2010给股东公开信的5条忠告：1.畏惧是你的朋友。2.关注（真正的）长期。3.固守你了解的领域。4.保留余地。5.自己承担责任。

(新快报)