3月策略：锁定牛市主导力量

3月策略：锁定牛市主导力量
www.eastmoney.com   2007-03-02 10:00     东方财富网资讯部 【字体:大中小】　【收藏】　【复制网址】　【打印】
【前言】当前市场驱动因素来自产业重组和央企整合，资产注入主题能成今后股市的主导力量。建议超配机械、汽车、钢铁、电力、有色金属和石油化工六板块，建议关注宝钢股份、长江电力、大秦铁路、中国石化、三一重工、中国重汽、上海机电、中青旅、上实医药、中金黄金。
中信证券3-4月市场策略:资产注入是主导力量
主要内容：
近期股市特征与去年6月份的市场惊人相似，均表现为指数波动加剧、交易量逐级放大和出现无征兆的快速下跌。我们认为这两个时段的市场具有相似的运行机理，即都表现为市场驱动因素发生重大转换。去年6月份以后正好处于市场推动因素从股改推动向业绩推动(三季度业绩的爆发性好转)转换，而当前市场推动因素则处于从内涵业绩增长向外延业绩增长(主要体现为资产注入)的转换，这导致了市场在过渡期特有的波动性特征。
当前市场驱动因素的转换来自于产业重组和央企整合所引发的历史机遇，我们相信资产注入主题能够成为引导今后股市的主导型力量。我们认为，对资产注入的分析不应局限于注入概念的个股挖掘，而更应着重理解资产注入与股市运行模式和整体经济变革的内在机理。
我们把整体经济做为一个资产注入案例分析，得出如下结论：1)管理层政策支持和引导，将促动全面的资产重整浪潮；2)实体经济中“可注入资产”远大于上市公司资产存量，潜在重整空间巨大；3)整体的“可注入资产”盈利能力高于上市公司资产，将提升公司未来业绩增长。我们认为，资产注入是与股权分置改革同等级别的市场变革，而不仅仅是股市中的一个投资主题。
在结合资产注入主题投资与自下而上择时配置方法之后，我们建议投资者近期超配机械、汽车、钢铁、电力、有色金属和石油化工六个板块。本期投资组合的构建也同样遵循该原则，建议关注宝钢股份、长江电力、大秦铁路、中国石化、三一重工、中国重汽、上海机电、中青旅、上实医药、中金黄金。
当前市场驱动因素来自产业重组和央企整合，资产注入主题能成今后股市的主导力量。建议超配机械、汽车、钢铁、电力、有色金属和石油化工六板块，建议关注宝钢股份、长江电力、大秦铁路、中国石化、三一重工、中国重汽、上海机电、中青旅、上实医药、中金黄金。
一、资产注入的宏观分析
资产注入虽是热门话题，但当前的分析仍然局限于挖掘资产注入概念。我们以为，资产注入应是中国经济中具有整体性和长期性的经济现象。对资产注入的分析不能仅从猜测注入目标着眼，而更应该分析资产注入与当前股市运行机理的关系，分析资产注入的整体经济效果。从这个层面分析，我们把资产注入视为与股权分置改革同等级别的重大变革。
基于这个根本判断，我们首先从宏观角度对资产注入进行了宏观分析(而不是个股分析)，并形成三点认识：
第一，资产注入将成为与股权分置同等级别的市场变革，而不仅仅是一个简单的投资主题。结合中国股市的运行机理，我们不难看出这一点。
第二，把整体经济做为一个资产注入案例分析，我们可以前瞻性地判断资产注入如何影响未来数年的股市发展轨迹。
第三，资产注入将在1-2年内彻底改造中国股市的微观结构。与2006年相似，2007年最主要的投资机会依然来自于市场结构的变化。但与06年不同，影响结构的最大因素不是股权结构(股权分置)，而是资产结构(资产注入)。
1、资产注入，市场换装新的引擎
“黑色星期二”(2月27日)是属于全球股市的，中国、美国、香港和韩国都经历了大幅下跌。但国际瞩目的焦点却第一次属于了中国股市。2月27日，中国股市不仅创造了多项本土市场之最(单日指数跌幅最大，下跌公司家数最多，单日市值损失最大等等)，而且还被视为引发国际股市下跌的导火索(美国股市中与中国经济联系密切的股票成为重灾区，路透/道琼斯报道)。
不过，在惊诧如此强烈的眼球效应以外，中国股市的确需要反思当前的市场运行模式。在短短的一个月时间内，市场出现了两次突发性的短促调整，这绝对不是一个稳态市场应有的现象。中国股市当前的问题在哪里？市场的核心影响因素又是什么？
我们知道，只有当市场驱动力发生重大转换的时候，市场波动才会急速放大。在过去的20个月中(中国股市上涨以来)，这种情况只在去年6月份发生过一次。去年6月份市场市场累计涨幅巨大，交易量突然放大，波动率也突然放大，同时市场也出现了有力度的快速调整，这个情况与当前市况非常类似。
问题在于当前市况与去年6月的市场波动是否有机理上的相似性，本轮行情是否能够象去年6月份以后延续牛市上涨？