波顿·麦基尔:应该增持中国股票 (评论: 漫步华尔街)
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波顿·麦基尔:应该增持中国股票
2010-03-31 23:52:12 来自: 碧落花飘香 (千古英雄成灰土,一代红妆照汗青)漫步华尔街的评论
日前,《金融时报》采访了《漫步华尔街》一书的作者,美国普林斯顿大学经济学教授波顿·麦基尔(Burton Malkiel)。麦基尔表示,他仍然坚信,被动管理的股指基金要优于主动管理的此类基金,并建议投资者购买新兴市场股票,尤其应当增持中国。
主持人:欢迎回到英国《金融时报》。在我身边的是波顿·麦基尔,普林斯顿大学经济学教授,同时也是《漫步华尔街》一书的作者。感谢您接受我们的采访。
波顿·麦基尔:这是我的荣幸。
主持人:《漫步华尔街》是讲述有效市场理论的,在金融危机之后,很多人对此产生了质疑,而您仍然坚定的认同这一理论,您的观点并没有改变。
波顿·麦基尔:我的看法没有变。这本书的主旨是告诉投资者们应当选择被动式管理的指数基金。这种基金收费低廉,不主动交易。当我再版《漫步华尔街》时,目前正在修订第十版,我就会看看数据,然后问自己书中理论是否依然成立,而最近的数据再次和我每年得到的数据完全一致。大约在过去五年里,我发现大约有2/3积极管理的指数基金被被动式指数基金击败。而且,在其余1/3中,在一个年度里获胜的不一定在下个年度里获胜。我在美国、英国、欧洲和亚洲都发现了这一点。我还发现,即使在新兴市场,那里有90%的积极管理的指数基金,被低成本的被动式指数基金打败。主要原因是新兴市场的交易成本高,导致积极式管理基金的支出高得多。
主持人:您不久前出版了一本新书《投资的要素》,对个人投资者很具指导性。您提到,在投资发达市场之外,人们应当购买新兴市场股票以实现投资多样化,并建议尤其应当增持中国。是这样吗?
波顿·麦基尔:我完全相信这一点,理由如下:事实证明,由于中国市场的独特性,中国在指数领域的权重比实际本应该占的要低。这是出于两个原因。一是中国有个以字母命名的超级股市,大多数中国股票即所谓的A股,在上海和深圳交易,它们不对国际投资者开放,只面向国内股民。这些股票的权重并未被计入国际指数,因为它们并不完全放开。同时,指数多半都是“浮动加权”的。就是说所谓市值并非公司的全部价值,而是那部分可自由交易股票的价值。虽然中国的资本化进程不断加深,但中国最大企业中的许多仍然主要为政府拥有,这些非流通股票的权重没有被计入指数。因此,投资于一个覆盖广泛的全球行股指是个不错的选择,因为它简单。这也是我们在《投资的要素》这本书里推荐的。但是,如果你想有所变化,因为中国在全球股指中的权重仅为2%,而中国约占世界经济的12%-13%,你可能就应该增持中国,仅仅因为它股市的特殊性。它在全球股指中的比重并不是它重要性的真实体现。
主持人:伦敦商学院迪姆森教授最近的一项研究显示,GDP增长不一定会带来股价上涨,因此你也许不会从中国得到期待中的丰厚回报,您如何看?
波顿·麦基尔:我认为,毫无疑问,在过去从中国股市上得到的收益与其经济增长并不相称。但究其原因,是因为那段时期中国股市的市盈率高达上百倍。自然地,如果你在市盈率如此之高的时候买入中国股票,表现一定不会很好。市盈率上百倍的时候买入中国股票,即使中国经济在增长,你也不会赚钱。因为现在市盈率已经降到了20倍,明年预期只有15倍,当遇到这种倍数收窄时,你的收益无法和经济增长相称。但是,今天中国股票的市盈率已经降到与全球水平相当,我认为你将能够取得与未来经济增长相对应的收益。而且我认为,中国至少在未来10年,甚至20年中,都将是全球发展最快的国家。
主持人:很精彩。非常感谢您!
波顿·麦基尔:谢谢,我的荣幸。
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