神马文学网近期日元是如何“被升值”的
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 14:10:46
——20年前，日元升值幅度达 70% ，结果日本经济十年徘徊不前。
中国不能重蹈覆辙。
美国财经《市场观察》网站上周五报道说，逼着人民币升值的一帮人已经“闻到了血腥的味道。”
最近，一些美国学者也加入了“反人民币”的联盟中。周一保罗·克鲁格曼在《纽约时报》的专栏中声称，美国应该给所有从中国进口的商品加收25%的税，迫使中国提升其币值。
不少中国以及国际上的经济学家认为，如果人民币按克鲁格曼等建议的那样升值，其结果不仅损害中国经济的发展，同时也会影响全球经济的复苏。
最近，日本首相鸠山由纪夫在国会答辩时，对日元强势甚感头疼，欲通过唱衰日本经济的方式，阻止日元升值，确保出口市场份额。
一改常态，一度升值18%
美国金融危机后，日元一改常态，悄然升值，尤其是2009年 11 月，在迪拜信用不稳的形势下，一度升至1美元兑换84日元关口，逼近1995年 7月以来14年 4个月的最高水位；对欧元也升至1 欧元兑换112日元台阶。日本央行计算的日元对主要贸易对象国货币篮子汇率(实质实效汇率)升值18%。
而从经济的基础条件看，2008 年第四季和2009年第一季，日本的实质GDP 按年率换算衰退超过10% ，虽然近期景气状况有所好转，但预计2009财年(到2010年 3月底)仍将衰退5% ，为战后最惨重的记录，在发达国家中也是最差的表现。显然，当前的日元强势背离了日本经济的基本走势，很难用传统理论加以解释，堪称一种反常升值。
国际热钱大举流入日本
那么日元反常升值的动因在哪里，单纯依靠金融政策的追加放松，能否阻止日元升值势头？这需要看看国际金融市场上的力学关系变化。
事实上，金融危机后，日元升值与国际资金的流量流向紧密相关，堪称跨国资产选择的结果。
以美国为震源的金融危机重创欧美金融系统，美国主导的金融资本主义暴露破绽。而日本金融自由化与全球化相对滞后，危机对日本金融机构的打击也相对较小。由此，危机后，东京市场反而成了国际资金的避风港，日元资产备受青睐，国际热钱大举流入日本市场，寻求避险。国际金融市场上的“安全逃避型”资产选择，成为推动日元升值的重要动因。
从危机后各国的政策角度看，雷曼公司倒闭后，美国政府大规模出动财政资金，实施紧急救援；美联储也超常规放松金融，供给美元流动性，结果导致财政赤字膨胀，美元的币值缺乏政府和市场信用支撑，呈现疲弱态势，推升日元相对走强。
在此，特别需要提及的是，金融危机后，美联储执行事实上的“ 零利率”政策。而日本央行则早在2006年 7月便放弃了“零利率政策”，由此，导致日美利率逆向接近，利差缩小，驱动美元资金倒灌东京市场，形成所谓的“美元套利率交易”。这又成为推动日元升值的另一要因。
从日本资金的流量流向上看，鉴于金融危机后，日本政府和企业着眼亚非拉市场，加快海外扩张，带动出口快速复苏，海外子公司汇回的红利高达去年的2.5倍，直接驱动日元升值。另一方面，随着出口和对外投资扩张，日本贸易、投资收益大幅恢复，2009年经常收支盈余达968亿美元，此间流往美国的日本资金仅为711亿美元，而2004年曾高达1766亿美元。日本资金流的逆向变动，堪称日元升值的内生动力。
最后，从国际货币的力量结构看，自2002年欧元现钞流通后，欧元便成为日本调解日元美元关系，平衡汇率的砝码。但去年 11 月以来，受迪拜信用危机、希腊主权债务危机影响，欧元资产遭到抛售，欧元呈现贬值态势，使日元难以再借欧元，分散对美元升值的压力。这可谓日元悖理升值的国际货币结构动因。
政府想“贬”贬不动
去年 11月20日，日本内阁府发表“ 经济月例报告”，宣告日本经济进入缓慢的通货紧缩状态，被称为“通货紧缩宣言”，意图在政策上阻止日元升值。近期，日本央行也追加货币扩张政策，诱导日元贬值。但问题是，眼下，日本的政策指导利率为0.1% ，进一步下调利率的空间狭小，至少在形式上突破“非零利率”政策底线困难。而鉴于美国的物价、就业现状，美联储短期内难以上调联邦基金利率，日美利差缩小局面难改；而日本企业海外扩张势头更难以停歇；加之，欧洲短期也难破财政困境。如此，即使日本央行摆出积极治理“通货紧缩”的政策姿态，但短期内难改日元强势。其政策信号的作用，或只能起到配合美国挤压人民币升值。