尾盘急跌有深意：清洗不坚定筹码

　　做多理由
　　政策扶持：货币政策总基调不变 市场信心回暖
　　业绩支撑：一季报预期点燃做多热情 大盘重拾升势

　　制约因素：A股资金面仍从紧 流动性不足限制反弹高度

　　主力动向：社保持仓增加五成 地产股遭减持‖基金存在做多可能

　　后市展望：方向选择的关键：风格转换能否成功？

　　市场信心回暖

　　央行表示今日将加大3个月期票据发行规模，明显意在进一步收紧流动性，但也意味着央行近期可能不会采取加息等较为激进的措施，因此，在加息预期渐弱的市场环境中，投资者信心有望逐渐回暖。技术上， 短期内沪指再度逼近3100点强压力区，量能的有效配合在一定程度上是支撑市场冲关的基础，因此，后市大盘能否继续反弹还需关注成交量以及盘中热点变化。

　　货币政策总体宽松

　　温家宝总理在今年两会结束后会见中外记者时指出,货币政策要保持流动性合理充裕,保持利率的合理水平,同时管理好通胀预期,处理好这三个问题是货币政策的精髓。他强调,要继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,以巩固来之不易的经济企稳回升的好形势。温总理也指出,要根据形势的变化增强政策的针对性和灵活性,把握好政策的方向、力度和重点。必须密切关注今年国内外经济形势的走向,因时而动。

　　业内人士认为,目前来看,经济复苏的形势还是存在出现反复甚至二次探底的可能性。温总理的表述说明,货币政策在一段时间内必须保持适度宽松的总体基调不变。但随着形势的变化,货币政策在总体基调不变的前提下可能会微调,预计央行短期内仍将继续以数量型政策工具管理流动性,对银行信贷投放的窗口指导也会保持相当力度,至于基准利率的调整则需要继续观察价格的走势。

　　货币政策总体基调不变

　　为应对国际金融危机,我国推出了一系列刺激经济的政策,适度宽松的财政政策和货币政策是其中的重要内容。过去一年,商业银行新增贷款达到了9.6万亿元的历史高位,巨额的银行信贷使得整体流动性非常宽裕,在带动经济企稳回升的同时,也使得资产价格快速上涨,并为商品价格上涨埋下隐患。为管理潜在的通胀风险,相关部门从去年下半年开始就对银行信贷进行了窗口指导,今年以来,央行开始对货币政策作出细微调整,已经连续两次上调存款准备金率。

　　中央银行政策的微调使市场在一段时间内产生的了紧缩预期,并直接影响到资本市场的表现。但从本次两会期间传递的信息来看,政府对于经济出现二次探底的担忧依然非常强烈,在此背景下,政策基调不会出现大的调整。无论是政府工作报告还是总理答记者问,对于未来政策走向的表述都体现了这一思路。

　　实际上,尽管今年全年7.5万亿元的信贷增长目标较去年实际数有较大幅度下降,但与其他年份相比,这一数字仍然较大。摩根士丹利中国策略师娄刚告诉记者,7.5万亿元的信贷与GDP的比值会超过20%,与往年相比,这是一个相对宽松的货币环境。

　　多数业内人士预测央行短期内仍将会采取数量型工具管理流动性。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为,央行近期就会再次上调存款准备金率,而为了对冲流动性的影响,后续还会多次调整存款准备金率。而在7.5万亿元信贷投放目标的压力之下,对银行的窗口指导力度也会加强。至于价格型工具,中金公司首席经济学家哈继铭认为央行可能会在二季度调整基准利率。

　　人民币汇率保持基本稳定

　　全球经济低迷,贸易保护甚嚣尘上,人民币汇率问题被部分国家当成贸易战的重要工具,其中美国的声音最为响亮。近期,美国130名议员公开要求美国商务部调查人民币汇率被低估问题,而美国总统奥巴马也在3月11日要求人民币进一步向“以市场为导向的汇率机制”过渡。

　　对于这种声音,温家宝总理在记者会上公开予以回应,他指出,第一,人民币的币值没有低估。第二,2008年7月到2009年2月,也就是世界经济极为困难的时期,人民币实际有效汇率升值14.5%,人民币汇率保持基本稳定对世界经济复苏作出了重要贡献。第三,一国的汇率形成机制是由一国的经济决定的,汇率的变动也是由经济的综合情况决定的。反对各国之间相互指责,甚至用强制的办法来迫使一国的汇率升值。第四,人民币将继续坚持以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,进一步推进人民币汇率形成机制的改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　不过,也有分析人士认为,温总理关于人民币汇率的表述还是较以前有所变化。王庆说,2005年汇改之后,官方的说法一直是“进一步推进人民币汇率形成机制改革”,而2008年7月之后更改为“改善人民币汇率机制”,此次则是重新恢复到2008年7月之前的说法。他预测,今年全年人民币对美元汇率可能升值4-5%。（证券时报）

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