权证日记?[2006年12月15日]

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权证日记 [2006年12月15日]

(2006-12-14 23:04:23)  

15日早盘开盘沽出580003，迅速买回580010，一直持有到下周一

→中化国际（控股）股份有限公司12亿元公司债券及派发的以“中化国际”为标的证券的1.8亿份认股权证将于2006年12月18日起在上海证券交易所交易市场上市交易，证券简称为“06中化债”，证券代码为“126002”；权证交易简称为“中化CWB1”，交易代码为“580011”。
保荐人中信证券股份有限公司对公司认股权证理论价值进行了测算，仅供投资者参考。
　　1、关于公司上市流通认股权证理论价值分析
　　本期认股权证的持有人有权在权证上市满12个月的最后5个交易日内行权，可将该认股权证近似视为欧式权证。
　　同时，由于权证行权会造成股本的扩张。传统的Black-Scholes模型未考虑权证行权对股本的摊薄效应，不能直接用于认股权证的定价。因此采用考虑摊薄效应的B-S模型对股本认股权证定价，其定价公式为：
　　
　　其中，W=认股权证价格
　　N＝公司总股本
　　M＝权证发行总份数
　　γ＝权证行权比例
　　K＝行权价格
　　T-t＝权证剩余年限
　　S0＝标的股票价格（正股价格）
　　r＝无风险收益率
　　σ＝标的股票和相应衍生产品组合的年化波动率
　　以中化国际最新一期年报披露的相关数据为依据，结合市场相关指标，确定用于计算中化国际认股权证理论价值的相关参数。
　　（1）中化国际在发行可分离交易的可转换债券前的总股本为N=12.577亿股；
　　（2）中化国际发行融资规模为12亿债券，面值为100元，共1200万张。每张债券附送15份认股权证，共计1.8亿份认股权证，即M=1.8亿；
　　（3）每份认股权证对应一份中化国际股票，即γ=1；
　　（4）中化国际收盘价为S0=7.14元（12月13日）；
　　（5）中化认股权证的行权价K=6.58元；
　　（6）认股权证的存续期为12个月，T-t=1；
　　（7）无风险收益率取一年期银行存款利率，r=2.52%；
　　（8）理论上，B-S模型中的波动率参数指的是股票与相应衍生产品价格之和的波动率，但由于中化国际是第一次发行权证，没有相应权证的历史价格数据，因此仅用中化国际股票价格的波动率来近似替代股票和权证的价格的波动率。根据测算，中化国际过去120个交易日股价的年化历史波动率σ=44.2%。
　　将以上参数带入考虑摊薄效应的B-S模型，得到每份认股权证的理论价格为1.514元，对中化国际历史波动率和收盘价进行敏感度分析，每份认股权证的理论价值区间如下表所示：
　　
　　对应不同的历史波动率和收盘价，中化国际认股权证的理论价值区间为1.303-1.668元。
　　2、本认股权证作为中化国际A股股票的衍生产品，理论上认股权证价格与中化国际A股股票价格密切关联。但由于现实市场条件并不完全满足Black-Scholes公式的假设前提，权证的交易价格还会受到市场供求、投资者心理预期等因素的影响，因此本权证上市后其实际价格很可能与按上述公式计算出来的理论价值存在一定的偏离。
　　3、根据有关规定，本认股权证2006年12月18日上市当日开盘参考价将由保荐人计算后提交上海证券交易所，保荐人将按照上述理论价值的计算公式计算该开盘参考价。
　　4、认股权证上市当日设涨跌停限制，涨跌停价的计算公式为：
　　权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋（标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）×125%×行权比例；
　　权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－（标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格）×125%×行权比例。
　　当计算结果小于等于零时，权证跌幅价格为零。
　　其中，权证前一日收盘价格为权证上市日的保荐人测算的开盘参考价。
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