神马文学网华尔街日报 中国的万亿美元储备
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 03:12:12
随着中国外汇储备突破万亿美元大关，今后一段时间里，抨击中国的声浪可能会愈发高涨，尤其是美国国会，料会利用这一点发动新一轮要求中国加快人民币升值步伐的攻势。但是，在再次打出汇率牌之前，那些抨击中国的批评家们聪明的话或许应该先仔细想想，他们此举对于解决美中贸易逆差问题会是多么微不足道，而人民币仓促升值又会对两国带来多么大的危害。
与美国国会山的普遍观点相反，贸易顺差并不一定是导致中国外汇储备增长的主要因素。以2004年的贸易数字为例，当年中国外汇储备增加了2000亿美元，达到6100亿美元，但其中只有33.2%的增幅来源于贸易顺差，其余66.8%则主要归因于资本的流入。
批评家们辩称，这些流入的资本中很大一部分是押宝人民币升值的投机资金。但是仔细审视一下这段时间流入中国的资本类型，我们就会发现完全不同的另一幅图景。长期私人运营资本投资和中国公司海外上市所筹资金是近年来中国资本流入中增长最快的部分，两类资金加在一起占去年中国资本流入总量的大约80%。
虽说私人运营资本投资者乐见人民币升值给其带来投资收益的增加，但那还远不足以成为促使其将资金转入中国的首要原因。相反，相对于汇率收益而言，大多数外国投资者更看重的是中国的长期增长机遇。举例来说，一些QFII机制下的合格境外机构投资者，按其和国内投资管理公司所签订的协议，只能获取其美元资本的投资收益，任何由人民币升值带来的收益则尽归为其操盘的投资管理公司所有。
这里的关键问题是，人民币价值重估并非一些人常言的万能灵药－－它既不能减少引起政治纷争的美中贸易赤字，也无法延缓中国的资本流入速度，恰恰相反，人民币汇率的大幅波动只会促使更多的投机资本流入中国，押注于人民币的进一步升值。大幅调整人民币汇率还会给中国的总体经济发展以及成百上千万贫困人口的就业带来灾难性的后果。还记得十年前过早的货币自由兑换和过于冒进的金融市场自由化改革所引发的那场使众多亚洲经济体遭受沉重打击的金融危机吗？正因为此，中国才会采取远为谨慎的手段来维持其国外帐户的平衡，以避免国内经济增长遭到破坏，货币价值重估只是这些手段中的一个组成部分。
尽管中国的外汇储备规模在全球首屈一指，但就储备增速而言，它绝非独树一帜。所有亚洲经济体当前的外汇储备加在一起相当于大约三万亿美元，其中绝大部分是美元资产。中东产油国美元储备的增速则更快。显然，这世界上美元太多。据美国联邦储备委员会(Fed)的数据，如今有60%的美元钞票在美国境外流通，这显然表明美国货币发行过量。
根据基本的经济学原理，印制太多的钞票会导致通货膨胀，从而产生货币贬值的压力。然而，在当前的“美元本位”全球货币体制下，这种压力被转嫁出去，成了其他国家货币的升值压力。美国在全球经济中的主导地位意味着它的贸易赤字可以维系好多年，即便美元价值的高估已成为导致全球经济失衡的一个主要原因也还是如此。
说到导致这种全球失衡状况的中国因素，那应是中国实际工资水平所显现出的黏性特质，而这种黏性的产生源于数以亿计农村贫困劳动力给劳动力市场带来的激烈竞争。1997年亚洲金融危机之后，中国也曾通过实行人民币钉住美元的汇率政策来抑制人民币汇率的调整。但是如今，它在尽着自己应尽的职责努力矫正这种失衡状况。去年，中国改而实行有管理的浮动汇率机制，并逐步允许人民币加快升值步伐。如果按照年均5%的速度升值，那么五年以后，人民币的累计升值幅度将至少达到30%。
中国同时还主动抑制出口。06年8月创纪录的188亿美元贸易顺差增幅实际上很大程度源于出口商赶在9月1日下调出口退税政策生效之前加紧出口的赶末班车行为。中国甚至还在国际贸易配额制度于去年年初废除之后自行实施了自己的纺织品出口配额。
但是不要指望中国会像一些批评家所要求的那样让人民币以更快的速度升值，或是完全允许人民币汇率自由浮动。人民币的快速升值会使中国的农民和民工遭受重创，因为许多低薪就业机会将会随人民币的大幅升值而永远消失。矫正主要由世界最富有国家造成的全球经济失衡状况的负担没理由要让这部分世界最贫穷的人口来背负。中国在其他方面已经做了很多，在汇率问题上它也会继续让人民币循序渐进地升值。
今日世界面临的真正问题是美元价值的高估，不仅兑人民币如此，兑所有其他主要货币亦然。造成这种失衡局面的主要责任在过量发行货币的美国财政部。国会山那些抨击中国的批评家或许应当将矛头指向真正的病根，而不是指手划脚地不断要求中国来承担更多的责任。
与美国国会山的普遍观点相反，贸易顺差并不一定是导致中国外汇储备增长的主要因素。以2004年的贸易数字为例，当年中国外汇储备增加了2000亿美元，达到6100亿美元，但其中只有33.2%的增幅来源于贸易顺差，其余66.8%则主要归因于资本的流入。
批评家们辩称，这些流入的资本中很大一部分是押宝人民币升值的投机资金。但是仔细审视一下这段时间流入中国的资本类型，我们就会发现完全不同的另一幅图景。长期私人运营资本投资和中国公司海外上市所筹资金是近年来中国资本流入中增长最快的部分，两类资金加在一起占去年中国资本流入总量的大约80%。
虽说私人运营资本投资者乐见人民币升值给其带来投资收益的增加，但那还远不足以成为促使其将资金转入中国的首要原因。相反，相对于汇率收益而言，大多数外国投资者更看重的是中国的长期增长机遇。举例来说，一些QFII机制下的合格境外机构投资者，按其和国内投资管理公司所签订的协议，只能获取其美元资本的投资收益，任何由人民币升值带来的收益则尽归为其操盘的投资管理公司所有。
这里的关键问题是，人民币价值重估并非一些人常言的万能灵药－－它既不能减少引起政治纷争的美中贸易赤字，也无法延缓中国的资本流入速度，恰恰相反，人民币汇率的大幅波动只会促使更多的投机资本流入中国，押注于人民币的进一步升值。大幅调整人民币汇率还会给中国的总体经济发展以及成百上千万贫困人口的就业带来灾难性的后果。还记得十年前过早的货币自由兑换和过于冒进的金融市场自由化改革所引发的那场使众多亚洲经济体遭受沉重打击的金融危机吗？正因为此，中国才会采取远为谨慎的手段来维持其国外帐户的平衡，以避免国内经济增长遭到破坏，货币价值重估只是这些手段中的一个组成部分。
尽管中国的外汇储备规模在全球首屈一指，但就储备增速而言，它绝非独树一帜。所有亚洲经济体当前的外汇储备加在一起相当于大约三万亿美元，其中绝大部分是美元资产。中东产油国美元储备的增速则更快。显然，这世界上美元太多。据美国联邦储备委员会(Fed)的数据，如今有60%的美元钞票在美国境外流通，这显然表明美国货币发行过量。
根据基本的经济学原理，印制太多的钞票会导致通货膨胀，从而产生货币贬值的压力。然而，在当前的“美元本位”全球货币体制下，这种压力被转嫁出去，成了其他国家货币的升值压力。美国在全球经济中的主导地位意味着它的贸易赤字可以维系好多年，即便美元价值的高估已成为导致全球经济失衡的一个主要原因也还是如此。
说到导致这种全球失衡状况的中国因素，那应是中国实际工资水平所显现出的黏性特质，而这种黏性的产生源于数以亿计农村贫困劳动力给劳动力市场带来的激烈竞争。1997年亚洲金融危机之后，中国也曾通过实行人民币钉住美元的汇率政策来抑制人民币汇率的调整。但是如今，它在尽着自己应尽的职责努力矫正这种失衡状况。去年，中国改而实行有管理的浮动汇率机制，并逐步允许人民币加快升值步伐。如果按照年均5%的速度升值，那么五年以后，人民币的累计升值幅度将至少达到30%。
中国同时还主动抑制出口。06年8月创纪录的188亿美元贸易顺差增幅实际上很大程度源于出口商赶在9月1日下调出口退税政策生效之前加紧出口的赶末班车行为。中国甚至还在国际贸易配额制度于去年年初废除之后自行实施了自己的纺织品出口配额。
但是不要指望中国会像一些批评家所要求的那样让人民币以更快的速度升值，或是完全允许人民币汇率自由浮动。人民币的快速升值会使中国的农民和民工遭受重创，因为许多低薪就业机会将会随人民币的大幅升值而永远消失。矫正主要由世界最富有国家造成的全球经济失衡状况的负担没理由要让这部分世界最贫穷的人口来背负。中国在其他方面已经做了很多，在汇率问题上它也会继续让人民币循序渐进地升值。
今日世界面临的真正问题是美元价值的高估，不仅兑人民币如此，兑所有其他主要货币亦然。造成这种失衡局面的主要责任在过量发行货币的美国财政部。国会山那些抨击中国的批评家或许应当将矛头指向真正的病根，而不是指手划脚地不断要求中国来承担更多的责任。
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