国际板最快下半年破茧 专家称或拉低A股估值重心

　　本报记者 傅盛宁 黄炎 钟国斌

　　在融资融券、股指期货火速推进之时，在2010年证券期货监管工作会议上“国际板”首次明确列入日程表，会议提出“积极探索境外企业在境内上市的制度安排，稳步推进境外企业在境内上市的准备。”

　　国际板会在什么时候推出，哪家公司有望拔得头筹，国际板将带来哪些投资机会？

　　最新动态 上海表示争取早日推出国际板

　　【新华社上海1月31日电】(记者 杨金志 仇逸)上海市市长韩正31日在上海市十三届人大三次会议后的记者招待会上表示，上海将全力配合有关方面的工作，争取早日推出上海证券交易所“国际板”。

　　韩正说，上海证券交易所开设“国际板”的创新工作，社会各界很关注，全球也很关注。去年，国务院有关文件中明确提出，加快上海国际金融中心建设，有一条就是在适当的时候启动符合条件的境外企业在境内发行股票，这就是我们通常说的“国际板”。

　　韩正表示，国务院文件已经作出了规定，但是要实施这样的工作，还需要大量的前期工作和一些制度规定的安排。上海市政府将努力、全力配合上交所“国际板”的推进工作，争取早日推出“国际板”。他说，上海建设国际金融中心，“国际板”是很重要的一条先行先试的政策。

　　韩正同时表示，上海建设国际金融中心，还有许多其他的先行先试政策，例如股指期货的推出。“股指期货是从商品期货跨度到金融期货的重要转折，我们也期待能够早日实现试点。”他说。

　　开板时间 国际板最快或下半年正式运作

　　记者注意到，尚福林在证券期货监管工作会议报告中一改往年的“积极研究”、“研究探索”等措辞，提出了场外市场建设的具体步骤，如“加快场外市场建设，制订代办股份转让系统扩大试点具体方案，并尽快付诸实施”。尤其他首次把场外市场建设与非上市公司监管联系起来，明确提出要研究制订《非上市公司管理办法》，探索建立集中统一的监管制度。

　　“目前国际板的有关规则正在密集准备之中，需要不断制订、不断修改、不断完善，其他技术方面也都在不断地完善。”上交所研究中心主任胡汝银也向本报记者表示，广义的国际板既包含境外公司在中国A股直接上市，也包括跨境ETF、CDR(中国预托凭证，是指非内地公司在中国内地上市融资的一种形式，投资者购买CDR就相当于购买国外公司的股票)等平台。

　　值得注意的是，早在2009年11月23日，上交所正式更换了新一代交易系统设备。新一代交易系统技术接口将为上交所尽快推出国际化业务打下基础。

　　“可以说上交所推出跨境ETF已是箭在弦上，万事俱备。”对于目前正在制定的监管政策，胡汝银表示，国际板三大平台中跨境ETF相对最容易操作，而相关工作推进也最为快速。上交所已和多家国际性指数公司签订了谅解备忘录，并向证监会上报了多个产品方案。

　　此前普华永道曾发布报告称，上海国际板最早将于今年下半年推出，年内将有5家公司登陆，融资总规模约1000亿人民币。据分析，虽然市场盛传国际板最早三月“开闸”，但根据去年创业板推出的经验，首先规则要出台，随后有关部门进行各项审批工作，让市场逐步消化这一信息，约需2至3个月。换言之，如果近几个月能出台规则，最快下半年国际板可能正式运作。

　　上市顺序 红筹股回归将会先行获得共识

　　资深业内人士皮海洲认为，目前国际板推出还没有时间表，国人也难以接受外企来A股圈钱的事实，在国际板推出条件还不成熟的情况下，不妨让红筹股回归先行一步。毕竟红筹股公司是中国人自己的公司，这些公司的大部分业务在内地，客户、盈利来源在内地，但内地的投资者却无缘分享其经营成果。

　　中证投资张志民认为，按照证监会一年办一件大事的惯例，今年推出股指期货和融资融券，国际板开设可能要推到明年。国际板将按先红筹后跨国公司顺序上市，即红筹公司(中移动、中海油)、香港本地公司(和记黄埔、新鸿基等)、有中国业务的跨国公司，最后是业务在海外的跨国公司。由于上述公司都是超级大盘股，上市第一单肯定只是一家公司。

　　建行高级经济师孙兆东认为，对于国际板上市的推进可分四步走：一是优先境内外商投资企业；二是中国台湾、中国香港、中国澳门等地优质企业；三是开放欧美先进技术型企业，如有发展潜力的新能源等企业；其后，再全面开放对发展中国家企业在我国资本市场国际板的准入。

　　首单预测 中移动有望摘得国际板第一单

　　国际板推出没有时间表，红筹股回归却有先例。若红筹股回归借道国际板，中移动有望拔头筹。

　　2009年，红筹股代表企业的掌门中移动董事长王建宙和中海油董事长傅成玉已在多个场合表明了回归内地资本市场的愿望。东亚银行(中国)副董事长陈棋昌日前表示，今后公司将进一步融入中国经济，争取成为上交所国际板的首家上市企业。

　　业内人士推测：中移动、中海油、汇丰控股、东亚银行等都可能摘得国际板上市公司第一单。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，谁将成为国际板第一单？红筹股、香港本地公司和国际跨国公司都有机会。比较而言，红筹股回归可能先于跨国公司，尤其是内地业务占比大、运作比较规范和有影响力的公司，可能成为国际板第一单和第一批。

　　皮海洲称，中国联通(6.75,0.01,0.15%)回归A股开了红筹股回归的先河。中移动在内的其他红筹股公司，都可以选择中国联通的方式回归A股市场。

　　孙兆东认为，国际板首家上市公司门槛应较高，应优中择优，优先选择一些在中国有业务或业务往来的国际知名企业，包括红筹股企业。

　　张志民认为，如果是红筹股回归先行，中移动有望摘得国际板首单。倘若是跨国公司先于红筹股回归，汇丰控股拔得头筹的可能性更大。

　　A股投资者

　　机会不太多

　　“A股投资者对国际板不要想着机会，首先要想着回避！”记者采访两位有过在美国股市和A股市场投资经历的人士，他们都持这一观点。

　　台湾分析师、投资人丁元恒说，“在货币政策开始收紧、资金并不充裕的今天，任何IPO都是利空。”他认为，第一，国际板一定会对A股产生资金分流作用；第二，目前其他证券市场、比较成熟的市场，股票市盈率普遍偏低，来到中国股市以后，会产生比价效应，把A股的市盈率拉下来。第三，中国石油(12.87,0.04,0.31%)、紫金矿业(8.24,0.20,2.49%)的教训不能忘记。

　　基于以上理由，丁元恒认为国际板开闸，对A股投资者来说机会不多，更多的机会在启动进入A股的那些市场的相关股票。比如目前传闻最多的香港汇丰控股(HK0005)、东亚银行(HK 0023)，倒是可以逢低介入，等待消息明朗时抛出。

　　国际板将挤压

　　A股上升空间

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三认为，国际板推出，将挤压A股的上升空间，也不利于国内中小企业融资。“如果汇丰上市成功，等于掳走二十座南浦大桥。”

　　根据他的研究，在具有代表性的板块中，中国股市的市盈率均高于美国股市。

　　谢百三说，显然，目前中国A股的估值是偏高的。如果推出国际板，A股市盈率必然有一个下降的过程。对持股者来说没有好处。谢百三认为，国际板不可能很快推出，因为人民币还远不能自由兑换，马上开设国际板，会在资本项目下开个大口子，这是很棘手的问题。只能早做准备，慢慢创造条件，等条件成熟后，再考虑推出。中国九十年代开设的B股市场，实际上是失败的，不伦不类。B股已多年未发新股、未融资了，主要也是涉及到人民币不能自由兑换等难题。

　　深圳某私募戴思列在A股和港股、美股都有投资，他也认为，短期看，机会不在A股，而在即将从外面进入A股的那些境外市场的股票上。但他表示，推出国际板对A股的影响应该不会太大。

　　人民币国际化

　　可能成为掣肘

　　安邦集团研究所策略分析师陈功认为，对于国际板的建设和推出应慎重。陈功表示，国际板当前推出至少面临三个战略难题。首先，开放国内市场给伦敦、纽约等地上市的大蓝筹股，这些公司的表现通常比较好，但如果在中国的股价太低，就对这些企业有影响了，企业价值就会被中国股市拖低，这是这些大蓝筹公司不想发生的事情。反之，如果在中国的股价被定高了，中国资本市场可能是无法承受的。

　　如果世界五百强来中国上市的公司达到1／5，大约是100家30亿美元的企业，这需要在中国资本市场吸金规模超过2万亿元人民币。最重要的是，国际板上市可能将以人民币计价，这就使得这些公司的股价受到人民币汇率波动的影响。而人民币汇率的形成机制远没有市场化。“这等于是把一个麻烦与另一个麻烦捆绑在一起，变成一个更大的麻烦。”

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