放心，有段难熬的日子，但也不是世界末日

       [淘股吧]
       
       机构研究员研讨会纪要，各人观点 
       
       观点一 
       甲流疫情在10年前不会结束，华兰生物的订单还能延续，一线医药股给50倍，隐含增长率50%，二线医药股有折扣。 
       
       观点二 
           大部分卖方都将医药作为进攻性品种配置，未来10年，医药股都可以作为进攻性配置。对乐普，感兴趣的是它的模式。从目前的估值看，已经没有什么好的医药股可投。估值体系是由投资者心态决定的，其他东西都是假的，如果流动性收缩，高估值的创业板会跌得很惨。乐普的主要市场集中在北方，和政府资源有关系，微创的市场集中在南方，乐普的管理团队还是不错的。 
       
       观点三 
           全国能做介入手术的医院就1000多家。支架方面，乐普出货量比微创少2万条左右，微创出口的支架有上万条，不过乐普的增长速度比微创要高一些。2010年支架招标，降价是肯定的，只是要降医院的部分还是要降厂家的部分并不清楚，这取决于博弈的结果。在过去几年，支架市场只有微创一家在做，现在竞争者多了后，其在医院的地位肯定是在下降的。介入手术不一定只有3甲医院能做，其他有技术的医院同样能做。心脏介入手术的病人是不缺的，美国一年100多万例，中国才30多万例。现在的核心问题是医院的处理环节上，国家对医院的资质是有控制的，不是什么医院都能做，以前的交流形式已经不被允许了（如医生带着箱子装几十个支架飞到乌鲁木齐去，做完后再飞回来）。心脏介入手术的推广瓶颈在于1.被培训的医生数量，即可以做心脏介入手术的医生数量。2.可以做手术的医院数量。3.病床的周转量要加快，美国的病人做好后只要两天多就能出院，中国要3天多才能出院。市场容量其实不需要过多考虑，手术量每年可以增长30%。得了这个病后，患者一定要做的（如果不做，恶化下去可能威胁病人的生命），降价引起的手术量增长的弹性并不大，而且患者需要出的钱并不多，可以报销70~80%。那为什么现在支架要降价呢，主要在于用在患者身上的价格和厂家出厂价相差太大，这么大价差谁都明白是怎么回事。 
           国内的厂家其实是有风险的，我们经常说国产的支架便宜、成本低，但实际上我们的价格比国外的贵，在欧洲我们的成本也并不占优势。裸支架在欧洲也就400多欧元，药物支架在美国也不过1000多美金，成本并不高。如果降价到和我国的价格一样，而它生产支架的技术和批量，导致了它单件支架的成本一点都不高，它其实有很巨大的降价空间，只是现在市场太小，它不愿意去占有。如果有一天外资的价格放低到和国产一样，那我国的支架就完全没有了优势。所以对支架的使用量不用怀疑，只是在价格的预计上比较难判断。 
           雅培占美国40%的市场份额，在美国是老大，估计将在10年9月后进入中国，至少会有5%的市场份额。大部分人相信外资是不会降价的。 
           中国的支架是全球第二贵的，微创的产品线有20多个，乐普比较简单，以支架为主，以后会通过收购进入其他市场。 
           对乐普医疗来说，它的产品显得过于单一（只有一个支架），乐普应该会采取一些收购的模式来增加产品线。但还是比较难操作的，毕竟医疗器械在中国还是属于比较薄弱的，掌握的技术很少。现在中国在设备领域（迈瑞在美国上市了）和支架领域还能和国外竞争一下，但骨科领域是完全没有办法和国外竞争的。到目前为止没有一家骨科公司能够上市，骨科的销售量不是很大，都达不到标准。中国有2个大的骨科生产基地，一个是在常州－张家港范围内，还有一个是在北京、天津范围内，其中北京和天津这个范围内的基地主要是生产关节器械，而常州和张家港主要这边大部分公司都是靠偷税漏税得以生存。骨科平均净利率为35%，而且是很容易达到的，就是一些钛合金和钉子做出来的，毛利空间比支架还要高。其中做的比较好的是创生和康辉，现在这个市场小、散，非常不规范。即使是这两家公司也不过是一个多亿的销售，并且股权结构太复杂。 
           乐普的策略是一点突破，全面铺开。上海实业已将微创的股权全部卖给了张江。 
           乐普及时的进入了创业板市场，从这一点看，乐普还是比较幸运的，募集了很多资金，可以用于收购进行外延式扩张。乐普看三年没有问题。 
           从行业背景来看，整个市场在未来的5年可能有20%-30%的使用量增长，无论价格如何变化也不会受什么影响。从市场的竞争格局来讲，逐渐呈现一个激烈的格局，今年会有8家公司（4家国内和4家国外）竞争，而05年的时候只有4家（1家国内和3家国外），到以后哪怕再有新的公司出现对市场的影响也不会很大了，因为已经有了厉害的成熟公司和厉害的国内公司，新公司想出头就没那么容易了。所以这个格局基本上就固定下来了。 
           对乐普的产品，经销商都是独家经销的，这几年做乐普支架的经销商都发了。乐普有150多家经销商，微创有90多家，其价格每两年下降15%。在三年内不需对降价太过悲观，因为产品的成本还在往下降。做球囊设备是标准的。据说强生可以做全降解支架，产品换代对销售的刺激很厉害。乐普如果仅靠现有的业务，不靠收购，爆发性会非常有限。在现在的市场环境下，40块是相对低估的，乐普募集了12亿，多募了7个亿，会搞外延式收购。 
       
       观点四 
           央行收缩的动作非常快，也非常明显，现在不会加息。3月份CPI可能将到3.5%。现在市场对加息态度有两派观点：1.认为美国不加息，我们也不加（追随派）。2.我们不管美国，先自己加。先使用数量工具，再用价格工具。 
           银行不能玩，要多提拨备，应付未来的坏帐，不过对未来有好处。股价涨30~40%的可能性比较小。中国的银行业的体制决定了其永远不断消耗资本金。银行还有一个利空，投资者都没有引起关注，就是央行停止了商业银行的贷款买卖。 
           中央转型的态度很明显，互联网领域出了腾讯，阿里巴巴，无线支付领域肯定要出一个大公司（RFID非常安全，32倍加密）。未来的发展方向是移动的无线支付，其中肯定会出一个服务平台类公司，但绝不会是中国移动，如一段时间以来，中创信测的股票走势不错，因为要增加网络服务，这个领域（手机钱包）将会是最近三年反复炒作的对象，它非常安全，在欧洲还有加密。 
           另外一方面要关注军工，但是最近炒的比较高，而基本面来看也只有它能够炒，钢铁和水泥就不要看了，因为就算涨了10%，过几天又跌回10%，没什么大意思。大股票都不会有什么看头，还是主要看小股票。大股票不能玩，看好未来伴随经济转型的公司，买小股票，比如主题与业绩火箭式增长的格林美。 
           今年是调结构的第一年，09年没法调，今年有空间调，未来GDP超过10%肯定过热。09年投了8000亿的专项资金，所以科技股补涨。大立科技：10万套单兵红外装置，如果技术突破，将值200亿市值，现在小批量生产已经没有问题。现在国内投资者的估值分两类，一类人看市值，看将来产业空间有多大，看市值更符合全球资本市场的规则。第二类人是单纯看PE。 
           哈飞股份：是中航直升机的整合平台，现在市值还很低。航空动力：中航发动机整合的平台，未来将值500亿。 
           投资者买金条，做黄金投资，纯粹是投机的需求。 
           未来买股票，只能买和经济相关性小的，只能买军工和医疗。 
       观点五 
           整个上半年、一季度面临的形式可能困难一点，但对于长期来说是一件好事情。 
           现在市场的存量资金根本不足以发动大盘股的行情，现在基金的仓位平均为85%，之前还觉得仓位比较低，一跌下来就开始比较担心，保险资金现在也比较恐慌。基金现在的钱不足，保险是做绝对收益，只会赎回基金而不会买入。现在基金怕CPI超预期，怕窗口指导，怕对银行实行单独的存款准备金率的政策。市场一致预期工业经济增长30%，很高，不一定能达得到。全年的行情，流动性向下走，盈利往上走。政府为了防止资产泡沫，房市被压住了。担心美元持续走强，套利资金回流美国。 
       
       观点六 
           去杠杆化，是货币增发。创业板出现系统性的下降。 
           在全球的金融体系中，只有美元没有危机，负债率高不是问题，银行负债率再高也不是问题。 
           从经济角度来讲，任何一个国家负债变高，货币必定贬值，人民币在未来存在贬值的危机。 
       
       
       --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------时至今日，依然坚持半年前所说的，3000点是A股未来一年的价值中枢，3000点下方不随便卖股票，对超跌绩优可以越跌越买。3000点上方则不随便买股票，对垃圾题材越涨越卖。
       
       以后有几年苦日子要熬，但放心，不说08年如何，只要清楚一点，活下来，都还有机会，这里不是地球爆炸宇宙末日。