融资融券股指期货出台 如何踏准一季度行情

　　新年伊始，研究机构眼望4000点高点，股指却犹豫不前，一季度行情能否如期而至？股指期货与融资融券等创新业务推出，投资者如何布局？本期圆桌论坛邀请国泰君安汪建、上海证券郭燕玲和申银万国李慧勇，把脉宏观经济走向，指点市场投资策略。

　　嘉 宾：申银万国证券研究所首席宏观经济分析师  李慧勇(左)

　　上海证券研究所所长 郭燕玲(上)

　　国泰君安资产管理部投资总监 汪 建(右)

　　主持人：中国证券报记者 朱茵

　　股指期货融资融券影响几何

　　主持人：周五融资融券以及股指期货的推出，被视为中国证券市场发展迈出的重大一步，预示着交易品种和国际逐渐接轨，这两项创新对市场影响如何？

　　汪建：从成熟市场经验分析，这些政策将使得大型蓝筹股有更好的流动性，政策初期由于市场的投机因素将造成较大波动，同时也将诞生低风险套利的巨大机遇，产品创新也面临史无前例的机会，投资者应在这些方面做好准备。

　　郭燕玲：金融创新的市场影响显著，首先融资融券和股指期货将给市场带来新增交易流动性，对活跃证券市场，增加金融机构尤其是券商的中间服务性收益具有正面影响。融资融券对具有业务开拓能力的大券商来说有利，且存在较强的业绩增长预期。而小券商则具有难度，市场扩展的速度不会很快。总体上对券商股是利好，尤其是资本金雄厚的券商，未来市场格局将呈现强者恒强。

　　其次，从市场层面看，目前大盘蓝筹股的市场估值相对偏低，这项创新将使投资者对大盘蓝筹的需求上升，其影响是正向的，估值溢价会提高。金融创新产品的推出对大盘蓝筹股的估值提升是显而易见的，因此融资融券和股指期货无疑会改变市场投资风格，强化大盘蓝筹股的核心地位。但由于可以反向操作，所以长远来看，投资行为还是基于基本面，短期则可能带来持仓行为的变化，风格热点的阶段性轮动。

　　流动性如何开局

　　主持人：2010年影响市场流动性的关键因素有哪些？市场普遍认为今年一季度资金面宽松，上市公司同比业绩增长，股市也会相应有较好表现，您认为是这样吗？

　　汪建：这要看流动性的定义，这不仅仅取决于资金供应总量，也取决于市场规模和融资需求。在保增长无忧、CPI压力显现时，央行会逐步施以数量收紧和利率提高等政策，使得流动性供需格局产生微妙变化。2010年初市场预期新增信贷仍会较高，而且明年上半年业绩增长基数较低，这会在一定程度上维持市场的强势平衡状态。但后期房地产销售数据、信贷投放数据能否符合预期将不断考验经济增长的后劲是否充足，随着信心的波动，市场运行将更为复杂。

　　郭燕玲：2010年的信贷投放依然会有所增长，但总体判断是稳中略有回落，资金结构有所变化，原因有三：一是从2009年下半年开始，经济走强预期推动信贷资金流入实体经济意愿增强，因此今年从信贷渠道流入资本市场的资金量会明显回落，但基金的募集力度加大，机构投资者的资金流入速度会有所加快；二是2009年末的新股发行和融资节奏预示今年整个A股市场的融资需求依然旺盛，全年资金需求会明显增加；三是2010年限售股解禁和全流通比例的持续上升给市场带来资金压力。此外，我们还不可忽视在2010年年中可能的经济退出政策和货币政策调整。综合而言，2010年的市场供需会相对2009年偏紧，但追求长期稳定收益的资金比例会有所增加。

　　从时间节点来看，一季度资金面相对宽松，也是经济同比增长和上市公司业绩同比增长的高点，在业绩增长有支撑、资金需求有保障的前提下，市场的持续活跃应该可以预期，年初的市场有冲高的动力。

　　李慧勇：综合来看，我们认为基础货币投放增加不足以完全抵消货币乘数下降对货币供给的不利影响，货币供给量增速总体上将下降到18%左右。当然考虑到流动性在不同市场之间的非均衡分布，这并不意味着证券市场和房地产市场的资金就必然紧张。

　　总体上，我们认为美元在从超跌的状况修复之后将维持区间震荡格局，全年呈现N形走势。在美元修复向上阶段，大宗商品价格涨势可能会受到抑制。而伴随着美元再次回落，大宗商品价格有望再拾升势。美元汇率的走势也将决定人民币升值的节奏，考虑到美元先升再稳的走势，今年人民币升值的节奏可能是先慢后快。

　　本周央票利率上行表明国家开始进一步落实信贷紧缩政策，是央行提前调控的开始。这符合我们此前的预期。其影响是1季度信贷增长低于市场预期。央票利率上行也提升了市场关于加息的预期，我们认为由于雪灾的影响，CPI涨幅会较高，但总体上仍属于温和通胀，除非CPI达到连续3-6个月涨幅超过4%的条件，提前加息的可能性不大。

　　政策预期值得关注

　　主持人：2010年被认为是中国经济再平衡的一年，在推动中国经济平衡过程中，今年哪些政策预期值得关注？

　　李慧勇：2010年高增长低通胀是大概率事件。乐观的理由一是我们认为出口形势会明显好转。实际出口增长率将达到16%甚至更高；二是再平衡的政策和出口好转将带动民间经济的发展，也能够弥补政府政策退出对经济的不利影响。

　　在经济数据波澜不惊的情况下，后续政策成为关注的重点。首先值得关注的是退出的政策。货币政策收紧已经得到各个方面的确认，信贷投放额可能是7-8万亿，比去年减少1.5-2.5万亿。国家关于房地产的营业税政策也已经开始调整，接下来要关注的是对二手房的信贷政策譬如首付比例、利率如何作进一步的规定。在这些规定没有出台之前，房地产行业可能将一直面临比较大的政策压力。其次值得关注的是国家调结构的政策，收入分配制度改革、要素价格改革、放松垄断改革以及新兴战略产业振兴这四大改革对于中央经济工作会议再次强调的发展方式转型具有重要的意义，而这些改革能否如期推出也直接影响到我们对未来中国经济前景和格局的判断。从目前了解的情况看，放松垄断改革有望最新出台，有实力的民营企业、有望成为被收购标的公司的国有垄断企业能够明显从中受益。

　　郭燕玲：根据年末国务院和各部委对2010年的工作安排，我们预计税收制度的调整、医疗制度的进一步完善、消费刺激政策尤其是农村消费优惠政策的持续推进、城市安居房政策的试点和拓展以及对新兴产业的扶持政策在2010年都会陆续出台，对形成新经济增长动力和改善经济增长模式都具有积极的推动作用。

　　行情的主战场在哪里

　　主持人：对于投资者来说，2010年初投资重点应放在哪些领域？有哪些行业会带来超预期的收益？

　　郭燕玲：2010年年初，我们要把握两条主线，一是上市公司年报业绩超预期和高分红题材，其中诸如商业零售、机电设备、通讯设备等行业值得关注；二是2010年产业政策调整下的成长预期，其中包括技术设备如IT设备、信息服务、新材料等行业的投资机会。此外，建议关注市场政策调整如股指期货等带来的大盘蓝筹股的结构性机会。

　　2010年，我们看好从内需消费、新兴战略产业和通胀整合板块三个角度进行行业重点配置，建议超配的行业有金融(银行和保险)、商业零售、医药、机电设备、家电、信息服务和IT设备等行业，在主题投资策略方面我们看好通胀预期和行业整合下煤炭行业中的地域龙头企业。

　　汪建：从短期来看，明年的投资机会要基于对上市公司在产业链中的位置的深度理解，下游持续需求放量而上游原材料供应充足、成本锁定的行业将有业绩的飞跃，基础设施持续和巨量投资背景下、中后期受益的细分行业也有超预期的机会。从长期来看，节能减排将是未来几年的永恒主题，新技术、新材料、新工艺和新产品的运用无论从增量需求分析，还是对存量投资的替代分析，都有较大思考和投资布局的空间。

　　主持人：2010年的选股策略有哪些？综合机构观点，普遍认同震荡行情，如何在震荡市场中获利？

　　汪建：我们会站在未来五年的立场进行思考而着眼进行中长期布局。在中国经济中长期高速增长的乐观预期下，几乎绝大多数行业(无论投资品还是消费品)都有机会，关键在于选择强势公司。明年市场的具体走势很难判断，我们认为这并不重要。震荡中价差怎么做，也不是我们的核心竞争力。我们仍将坚持价值投资风格，依靠强势公司的表现在震荡市场中获得超额收益。

　　郭燕玲：由于2009年市场已经出现了较为全面的反弹行情，因此总体而言估值水平已经接近合理水平，可能存在局部的估值低谷，但机会较为有限。因此在选股方面我们更加强调经济政策和产业政策导向性的增长空间，建议采取在行业脉络基础上的自下而上选股策略。我们预计2010年指数的表现将呈现N形走势，也可以说是一个震荡格局，在震荡格局中趋势投资策略依然有效，也是战胜市场的法宝。

2007年1月19日   第一财经日报

      2007年1月9日，苹果公司McWorld大会上，“新公司”iPhone首次亮相，又一次在全球掀起了一股“苹果风”

                                                                                                   尹达

　　苹果公司的符号意义为：设计，科技，创造力和高端的时尚文化

　　iPod的出现，把苹果从精英文化的商业泥潭里拯救出来，成就了苹果第一个走向大众文化的案例

　　通过购买苹果产品，这些人可以觉得自己比没有使用苹果的人更有“品味”

　　iPhone，就像过去一年和一个星期前我们看到的一样，没有哪一个品牌、哪一个型号的手机在上市之前、上市之初就得到如此高密度的关注。从对于iPhone外观工业设计的臆测和猜想，到思科公司为了“iPhone”这个名字和苹果公司之间断断续续的纠葛和谈判，纳斯达克的苹果公司股票在这个星期内的直□上扬，三星、LG股票的下跌，诺基亚、摩托罗拉等行业领头羊的股市也受到了一定影响。乔布斯（Steve Jobs），苹果公司的领导者，一个善于制作神话的魔术师。就在5年之前，iPod还在作为一支数字随身音乐市场上的新生力量寻找出路，现在它已经卖掉了6000万部，如今一个年轻人没有iPod，只能表示你已经在时代中掉队。是的，iPod在5年时间内完成了一场革命，2007年1月9日，当乔布斯试图用iPhone复制iPod神话的时候，不管今后成败与否，对于任何一个敏感的流行文化研究者来说，“苹果现象”都是一个不能忽视的话题。

　　符号

　　至少目前看来，“苹果”这个符号代表□好运、创造力、流行和财富。差不多半个世纪之前，一个完整的绿色苹果代表着The Beatles乐队在流行音乐中创造的辉煌战绩和不败神话，现在，被咬了一口的苹果代表□一个被设计改变了命运的商业王国。

　　罗兰．巴尔特的《神话学》代表了将结构主义关于符号理论引入流行文化研究最引人注目的努力，该书副标题就是“流行文化诠释”。不过，他的另外一本《符号帝国》也许更为重要，因为书中通过对于一系列日本文化符号的研究，给了我们更多对于个案研究的方向和启示。

　　虽然苹果公司在个人电脑历史上有过很多创新性的革新，比如推出了世界上第一台笔记本电脑，世界上最早的鼠标，但在上个世纪90年代中期，几乎每个人都认为苹果电脑大难临头，因为它被安装了微软公司软件的IBM兼容PC机价格优势压倒。之后iMac出现了，以它新颖半透明蓝色壳子，打破了枯燥乏味的米黄色盒子的呆板模式，并马上变成设计经典。iMac也使苹果公司得到重生。

　　iMac是由英国设计师伊夫（Jonathan Ive）领导的设计组设计的，这个英国人之后也成就了iPod的奇迹，通过一系列经由商业验证的成功使得设计成为苹果符号的根本元素。

　　当然，我们不想乏味地探讨符号体系中能指和所指的种种关联。苹果公司的成功在于他使“苹果”这个符号从众多同类电子产品品牌中区分出来，通过一系列意义的赋予使这个符号具有文化和潮流的先锋身份。

　　在发布iPhone的同时，乔布斯也宣布将苹果电脑公司改名为苹果公司。这个身份的转变在业界被认为是苹果公司转向流行电子消费品关键的一步，从文化的角度，公司改名是时机成熟的必然产物。为了凸显和强调“苹果”这个符号的文化身份，现在，苹果公司的符号意义为：设计，科技，创造力和高端的时尚文化。自此，“苹果”因其丰富的意义离开了物品，并且与物品本身一刀两断，“苹果”这个符号离开电脑、数字音乐播放器、手机这些产品而独立存在。所以，如果以后苹果公司开始生产自行车，也并不奇怪，符号所具有的强大能量照样可以吸引一大批符号的追随者。

　　流行文化

　　法兰克福学派的阿多尔诺和霍克海默在描述流行文化的过程与生产时创造了“文化产业”这个深具批判力的概念。他们认为，流行文化是千篇一律和可以预料的，对于受过训练的耳朵和眼睛，它是简单易懂的。但不幸的是，对于大多数人来讲，它就是文化。

　　不过，上述观点用于当下的社会并不合适。“苹果现象”受到关注，成因在于它正试图打破曲高和寡的精英文化与流行的大众文化之间的界限。其实，The Beatles和摇滚乐刚刚出现的时候，也曾遭到强烈的排斥和抵制，不过，在如今大多数文化研究者看来，The Beatles音乐的历史地位和巴赫并没有什么分别。简单和复杂并不是一对对立的概念，也没有优劣高下之分，简约主义早就得到了应该得到的一切。

　　乔布斯是The Beatles的忠实乐迷，当初使用咬了一口的苹果作为商标，也有继承The Beatles遗风之意。现在，他正走在四个利物浦青年的老路上，试图将一种流行文化塑造为经典。苹果电脑曾经走过一段很长的寂寞道路，被认为是精英文化的玩物，而大众文化的代表是微软和IBM的廉价PC。即使iMac的出现，也没有改变人们的一贯印象。所以，长期以来，苹果最受欢迎的市场是一向以“精英文化”自傲的欧洲，一些人家里日常使用的也是苹果电脑。

　　不过，iPod的出现，把苹果从精英文化的商业泥潭里拯救出来，成就了苹果第一个走向大众文化的案例。毫无疑问，iPhone将是第二个。

　　在工业时代，人们怀念手工业时代。在数字时代，人们怀念工业时代。毫无疑问，设计已经越来越影响着人们的生活，它是那种为更好生活的渴望保存的一片理想空间。并不是所有的“文化产业”都是饥饿的老虎，苹果走在精英文化和大众文化之间的产业之路，无疑是一条具有正确方向的道路。在很多东西被我们无休无止重复消费的时候，有什么理由不留一个最好的在身边呢？

　　消费

　　iPhone容量为4G和8G的手机，在美国的上市价格为499美元和599美元，另外还需和服务商签约两年。很多人觉得价格过高，不过，这也是苹果符号策略的一种考虑。如果苹果也推出折合人民币1000元以下的手机，那么之前精心建构的符号意义将毁于一旦。iPod创造的奇迹已经证明，价格和销量并没有合乎逻辑的紧密关系。

　　消费并不是消极的，而是消费者一种积极的建立关系的方式，不仅和商品，而且与集体、与世界建立关系，由此获得一种身份的认同感。“我买了，从而我就是”听上去有点老土，不过确实是当下社会消费者和商品之间的真实关系。我们购买的大部分东西都并非我们真实的生理需要，消费在大多数时候成为建立一种认同感的必不可少的过程。买东西并不是为了表达一种预先确定的我们是什么人的感觉，而是我们所买的东西确定了我们是怎样的人，处于怎样的阶层。

　　法国人博得里亚尔，因为偏激而在学界臭名昭著，不过他的一些观点却非常适合解释当下社会。他将消费定义为“一种操纵符号的系统性行为”。因此，“为了成为消费的客体，客体必须变成符号”。也就是说，为了一件商品可以卖得好，商家必须想尽办法让自己的商标成为一块金子招牌。

　　苹果并不是第一个推出数字音乐播放器或者手机的人，这些产品也没有什么功能上的特异之处。人们购买苹果完全因为这块金子招牌为苹果附加的众多意义。与其他品牌之间的差异，是很多人购买苹果的原因，通过消费，这些人可以觉得自己比没有使用苹果的人更有“品味”。事实也的确如此，iPod在中高收入的年轻人中间流行，这个群体有着明确的身份和定位：通常接受了良好的教育，有着不错的职业背景，生活在城市，讲究生活情调和细节，关心时尚和潮流的走向。他们也将是未来iPhone的消费群。

　　表演

　　将戏剧比拟引入商场上的社会学分析，也是我们解读“苹果现象”的一把非常有用的钥匙。

　　每个熟悉苹果的人，都会很熟悉自称完美主义者的乔布斯那些高调的、激情肆意的演讲，他看上去像一个摇滚明星，在那些充满戏剧性的新品推介会上为众多苹果拥趸拿出自己的最新武器。而“苹果现象”的另外一个重要制造者－－设计师伊夫，却经常穿着一件深色T恤，走路摇摇晃晃，仿佛一个在去苹果公司的路上迷失方向的毕业生。这个39岁的英国人，拒绝卖弄自己的设计能力，也不愿意谈论和他那完美主义的老板乔布斯一起工作的感受。总之，伊夫是一个不太合作的名人。这两个人看上去差异巨大，却是在共同缔造苹果那种无处不在的神秘感。

　　在iPhone的发布过程中，也是一种神秘感在牵引着媒体的目光。当摩托罗拉首款iTunes手机在2005年9月以绝对“摩托”而非“苹果”的面貌示人之后，几乎所有坚定的苹果拥趸都在盼望□苹果公司自己制造的首款手机的面世。但是，在此后的一年多时间里却悄无声息，虽然网上经常有人自称搞到了苹果手机的设计方案，但直到发布当日，人们最终看到iPhone的真实面目，才知道网上人类纯属自娱自乐。当然，人们惊讶于一年多时间，苹果居然如此密不透风。

　　与别人保持一定距离，却勾引着别人使之产生兴趣的表演，在加拿大人欧文．戈夫曼的理论体系中被称为“神秘化表演”。在戈夫曼看来，对于一个人越熟悉，就越容易忽视这个人。在消费社会的商场上，这种表演是必不可少的经营手段。显然，苹果人的头脑里并非只有设计和技术，营销手段上的高明也成就了此种“苹果现象”。

　　设计成就苹果

　　苹果公司在1998年后开始复兴，两个堪称艺术品级的设计精品iMac 和iPod推出后，是让苹果时代再一次到来的最大功臣。前者以拥有半透明的、果冻般圆润的蓝色机身重新定义了个人电脑的外貌，并迅速成为一种时尚象征。而风格极简、纯白的iPod，在充斥着各种颜色的数字家电市场它完全与众不同。鲜活的例子再次证明“设计决定产品命运”这句话不是空洞的口号。

　　在iMac经历了白色海洋到彩色水果的变迁后，现在可以这样形容苹果的设计：简洁的、纯净的、空洞的。就如现在的iPhone，只有一个巨大的空洞洞的屏幕和唯一的一个按键，比iPod还要简单干净。

　　这自然有其美学意义，在这个空洞洞的大符号里面，是由复杂的技术和操作改编而来的一个个小符号。这些同样是经过设计的产品，用关于稀少的观念，画出来，然后变成人们容易记忆的东西。

　　苹果无疑是在设计界领先的电子产品制造商，使用过苹果产品的人，一定会对它的配件同样充满热情，比如电脑电源被设计为一个沉甸甸的白色方块，拥有让人惊奇的磁石接口，鼠标同样简单空洞，即使纯白色也具有很强的通透感。苹果的白色耳机和音箱也让人改变了对于黑色电器陈旧的记忆。

　　这些配件和被包装改造过的技术，构成了苹果产品身周的符号系统。这些系统都完整地指示着同一个方向－－扬弃意义。我们在苹果的设计中找不到任何具有具象化倾向的东西，这也是苹果产品的魅力所在。诺基亚公司为代表的手机巨头，对于苹果的技术不屑一顾，但没有人能够批评苹果的设计。当然，符号的力量还会向四周延展，比如一些公司纷纷开发与苹果产品有关的产品，奢侈品牌推出iPod的皮套，地摊上也会有仿造的相关产品。

　　技术因为快速的变化而虚无缥缈，并不能构长一个强大的符号系统。苹果的外观物质之路，包装精美，虽然并没有最先进的技术，却足以形成“苹果现象”。德国人本雅明在1936年写出了《机械复制时代的艺术》，在今天的数字时代同样适用。

　　苹果iPhone手机参数

　　iPhone的最大亮点在于显示屏。这个3.5英寸的显示屏具备160dpi的分辨率，锐利程度为业内之最。iPhone的前侧面板没有键盘或方向键，几乎完全被显示屏所占据。因此，iPhone的操作完全通过触摸屏技术来完成。

　　用户可以使用能够辨别误操作的虚拟键盘导航，屏幕本身也是智能的，可以根据用户持握的方式，自动调节用户界面是肖像模式还是风景模式。

　　音乐播放是iPhone的重要功能之一，苹果将用户中意的iPod常用特性整合到iPhone当中，诸如音乐与iTunes同步，Album artwork功能支持，智能播放列表以及电影回放等。Steve Jobs还向大家演示了iPhone以全屏模式播放《加勒比海盗2》。

　　应用方面，iPhone使用了精简版OS X操作系统，Safari浏览器，支持智能电话常用功能，如电子邮件、文字短信、web浏览、通讯录、照片、视频及音乐播放。不过iPhone的应用软件更加智能。苹果公司表示，iPhone动力十足，可以连续通话5小时或播放音乐16小时。

　　- 屏幕尺寸：3.5英寸

　　- 屏幕分辨率：320x480/160 dpi

　　- 输入方式：多触点（Multi-Touch）触摸屏技术

　　- 操作系统：OS X

　　- 存储容量：4GB/8GB

　　- GSM：4频（850/900/1800/1900MHz）

　　- 无线数据：Wi-Fi (802.11b/g) + EDGE + 蓝牙 2.0   

　　- 摄像头：200万像素

　　- 电池：通话/视频/浏览最高5小时，音乐播放最高16小时

　　- 体积：115x61x11.6mm

　　- 重量：135克