实证：从产出通涨率双缺口看，美元短期内难反转

实证：从产出通涨率双缺口看，美元短期内难反转
作者：白云天际飞 提交日期：2009-11-8 17:34:00 访问：372 回复：7 实证：从产出通涨率双缺口看，美元短期内难反转
　　
　　一：数据采集和处理(1987年第一季度~2009年第三季度)
　　
　　1. 经过季节性调整并消除通货膨胀因数(2005年美元为基准)的美国连锁加权实际季度GDP({Yt})，单位为十亿美元；
　　显然，GDP{Yt}是包含有趋势成分和波动成分的经济时间序列，设{Yt1}含有趋势成分，{Yt2}含有波动成分，则：
　　Yt=Yt1+Yt2,t=1,2,3…T,---(1)
　　一般地，时间序列{Yt}中的可观测部分趋势{Yt1}，常被定义为下面最小化问题的解：
　　MIN SIGMA(T,t){( Yt- Yt1)* ( Yt- Yt1)+lamda[c(L)* Yt1]*[c(L)* Yt1]}----(2)
　　其中，c(L)为延迟算子多项式，c(L)=(L^(-1)-1)-(1-L)---(3)
　　通过式(3)代入式(2)，lamda取值1600，求的趋势项Yt1。
　　
　　同时，令产出缺口GAP=100*(( Yt- Yt1)/ Yt1)，得出产出缺口序列，经单位根ADF检验为平稳时间序列。且，2009年美国第一季度，第二季度，第三季度的产出缺口分别为-2.66%,-3.02%,-2.35%；三个季度合计缺口已达到-8.03%。
　　
　　2. 通货膨胀率(INFLATION RATE)
　　通货膨胀率依照美国季度CPI作为参照，原序列没有经过季节性调整，因原序列存在负值，因此本人通过CensusX12法之加法模型的一般形式，即Zt=TCt+St+It来作出调整，其中，TCt表示趋势循环要素，St表示季节要素，It表示不规则要素。经过季节性处理后得出2008年第四季度(含)以来，通货膨胀率分别为-2.41%,-0.74%,0.41%,1.23%。
　　
　　二：泰勒规则下的美联储基金利率短期走势估计
　　1.取2009年美国第三季度产出缺口值-2.35%作为当期产出缺口；
　　2.取2008年第四季度(含)以来的通货膨胀率-2.41%,-0.74%,0.41%,1.23%做算术平均，得pi*=-0.38%；
　　
　　根据泰勒最初文献提议，这里取均衡实际联邦基金利率为2%；目标通货膨胀率为2%(pi),且通货膨胀缺口(pi-gap)=平均通货膨胀率(pi*)-目标通货膨胀率(pi)；w1=w2=0.5
　　
　　由泰勒规则公式得：
　　
　　联邦基金利率(r)=均衡实际联邦基金利率(r*)+平均通货膨胀率(pi*)+w1*产出缺口(GAP)+w2*通货膨胀率缺口(pi-gap)
　　r=r*+pi*+0.5*gap+0.5*(pi*-pi)
　　
　　综合以上得r=r*+pi*+0.5*gap+0.5*(pi*-pi)=2%-0.38%-0.5*2.35%-0.5*(0.38%+2%)=-0.745%。
　　即，短期内联邦基金利率(r)维持在-0.745%目标下，可以对产出缺口作出修正，又因为近来美联储联邦基金利率维持在0-0.25%水平，接近于0。这与2009年11月06日发出的关于将在较长时间内维持超低利率相符合。
　　
　　因此本人推测，至少在未来3个月内，美联储不会动用利率工具。又大的经济动荡将不会出现，美元的避险功能将逐步得到消退，所以美元短期内反转的可能性不大。这也可以从货币因素上支持近来或者未来3个月内，以美元计价的大宗商品将无法深幅调整。
　　
　　三：图表见附图
　　1. 由产出缺口与通货膨胀的相关性，存在0.2518的相关性。如果引入供给（需求）冲击和通货膨胀预期作为工具变量校正，相关性将超过0.60
　　2. 对产出缺口与通货膨胀率和建立向量自回归模型模型(VAR)进一步考察其关系，在VAR 下设定两个限制因子：@e1 = C(1)*@u1，@e2 = C(2)*@e1 + C(3)*@u2建立结构向量自回归模型，即SVAR模型,并做JJ协整检验，发现存在2个协整向量；对产出缺口一个正的标准差冲击，观察通货膨胀率的变化，发现，通货膨胀率正向变动，在第二期达到最大值，随后逐步消减，在第五期后变为负值，第二十期后基本归0。
　　
　　
　　
　　





 
作者：白云天际飞　回复日期：2009-11-08　17:42:26　   　　1948-2008年度数据看，相关性很差，特别注意的是，上世纪７０年代中美国的滞涨，产出缺口与通货膨胀率出现了很明显的背离；这似乎可以解释供给冲击和通货膨胀预期对通货膨胀率的影响不可小视。


作者：白云天际飞　回复日期：2009-11-08　17:49:36　   　　柯步－道格拉丝生产函数法可能更精准些，对于产出缺口估计，但是变量的估计多，对样本的准确性要求就高了。

作者：白云天际飞　回复日期：2009-11-08　17:57:35　   　　呵呵，另一个变量－－－失业率也是支持Fed短期内必须维持低利率的重要因素。失业率变化率出现拐点之前，休谈加息，可能。

作者：nena2749　回复日期：2009-11-14　12:57:57　   　　既然楼主能贴图。。。请把公式用MYTH TYPE表示。。不然看得太难受了

作者：白云天际飞　回复日期：2009-11-20　20:17:18　   　　nena2749，呵呵，谢谢！！女马的最近有色涨的太厉害了，铜真的可能会冲上7000usd/mt哦，看样子！！！再看看us失业率，我晕啊！有点滞涨味道哦似乎，呵呵！