为什么不能跟随巴菲特买铁路股？-叶檀-搜狐博客

2009-12-25 | 为什么不能跟随巴菲特买铁路股？

为什么不能跟随巴菲特买铁路股？

2009-12-26 每日经济新闻

    A股市场投资者有比巴菲特更好的理由买铁路股，除了低碳经济与物流低成本之外，还因为目前中国轨道交通正处于一个高速增长的阶段。贯穿东西南北高速铁路网将使中国拥有世界最长里程的轨道交通网，我们大可以憧憬一个美国铁路经济崛起之时的市场盛况。

    我不敢跟随巴菲特购买大型央企掌控之下的铁路股，以及所有与轨道交通相关的建设类股。

    首先，超前的高速轨道交通建设将使相关企业背负沉重的债务负担。以正在兴建的京沪高速铁路为例，把京沪之间时间缩短至5个小时，但代价是预计耗资2210亿元人民币，有员工12.7万人，是中国历史上最昂贵的工程项目，耗资超过长江三峡大坝。

    通过已经开通运营的武广高铁、京津城际高铁，可以推断铁道部门的收益预算过于乐观。武广高铁是目前我国投资额最高的铁路线之一。根据此前铁路系统在前期筹备协调会议上的公开估算，项目投资额高达1166亿，高于2004年国务院批准的《武广铁路客运专线可行性报告》中的930亿元的预算。根据《武广铁路客运专线可行性报告》测算，项目全部投资税前内部收益率为10.07%，税后内部收益率为7.98%；自有资金税后内部收益率为8.39%。初步估算项目能够在12年内回本，前15年年化的平均收益率在8%左右，20年后，收益率有望达到20%甚至30%。据了解，武广高铁的投资额为1000亿元。

    但是，武广高速恐怕不太可能达到预测的运行初期输送旅客为3000万人次，远期可达1.8亿人次。武汉铁路局的统计数据显示，武广线部分车次平时的客座率还不到30%，高铁或许会更低，武广高铁回收成本可能不如预期。一句话，中国中产阶级不够多，铁路的主要乘客打工民工坐不起高铁，如果没有低价普铁，只能减少出行次数。

    其次，高铁管理行政、僵化弊端难除。高铁原本可以采取市场化的手段，或向民间集资，或者项目上市接受市场检验。但是，就像一再发生的情况一样，由于铁道部门坚持拥有控股权和管理权，因此民间投资者不愿意投向一个自己毫无发言权的项目，武广高铁未能达成上市初衷，主要靠银团贷款与铁道部自掏腰包。

    管理的僵化只要从京津城际高铁就可见一斑，虽然有时上坐率惨淡，但有关部门没有及时调整运能，导致成本居高不下。另据湖南省国税局副局长姜峰透露，武广高铁客运专线湖南段建设承包商使用假发票2.92亿元。这说明，普通投资者对于如此庞大的政府项目，一辈子也别想搞清楚财务中的猫腻。而近日上海地铁事故暴露出的内部公司结构混乱，给轨道交通做了一个新鲜的注脚。

    第三，别指望高回报。

    考虑到我国处于基建高峰期，考虑到所有的企业都在拼命做大做强，进行规模扩张。对于铁路部门、轨道交通建设部门而言，现在有的关键词是缺钱，缺钱，还是缺钱，办法是融资、融资，还是融资。这些股票大都处于尴尬境地，扩股吧，盘子已经很大；分红吧，实在无红可分；谈预期吧，兄弟轨道相关公司还在源源不断出炉。

    购买这些股票的投资者很不幸。看看特批上市的中铁建，08年3月以每股12.93元的价格上市，到12月25日还横在每股8.89元的位置；同样特批的中国中铁差强人意，07年12月以每股4.8元发行，截止12月25号收到6.13元；中国北车缩股也要发行；破发的中国中冶甚至套牢了一干保险投资者。投资者可以问问自己，是你的博弈能力强呢，还是保险机构的博弈能力强？

    是的，必须承认中国需要发展高速轨道交通，也承认对比欧美、日本，我国均铁路营业里程远远落后，美国铁路里程27万公里，我国7万公里，只是一个零头。高速铁路建设能够拉动中国的经济增长，并不意味着铁路股一定是好股票。

    罗杰斯（Jim Rogers）曾在2007年出版的《中国牛市：与全球最伟大市场共舞》，建议投资者买入收费高速公路的股票。他看好中国未来乘用车与运输市场，相比汽车生产商，他认为收费公路是更好的投资选择，因为汽车保有量的增加会带来公路客流量的激增。可以说，从乘用车的增长量与高速公路物流的增长，都印证了罗杰斯的判断，但投资高速公路板块者都没有获得相应的收益。

    在罗杰斯提出投资高速公路股之后两年，高速公路股票受到自然灾害和经济危机的双重打击，而投资者对于一再披露的高速公路贪腐丑闻只能一再忍受。请问，投资者有什么兴趣投资管理落后、毫无发言权、帐目与赢利模式令人生疑的股票？

    高速铁路股与高速公路股非常相似，只能成为防御型板块，而不可能成为进攻型板块。只有铁路部门彻底改革，革治体制性顽疾之后，才能改变铁路股的未来。否则，就横着吧。

注：仔细看了2008年的普查报告，有些东西可以深究。
    周末到了，又是圣诞，紧接着是元旦。下周有些盘点文章会推出。
    明年中小企业受呵护，真的吗？明年是央企80家的最后一年，大洗牌势不可免。
    好好放松心情，祝朋友们周末愉快。

    忍不住，再说两句。大家在这个博客里聚首，探讨、争议，今后还有可能相助，不容易。发生了一件小事，以至于有朋友要为我说话，多谢。古语说，见怪不怪，其怪自败，相信时间会让涤荡一切浮燥，让事实浮出水面。保持住自己的内心，感恩，坦率与抗争并不矛盾。

    最后送海子的一首诗给朋友们，这是一颗剔透的心

姐姐，今夜我在德令哈

姐姐，今夜我在德令哈，夜色笼罩
姐姐，我今夜只有戈壁

草原尽头我两手空空
悲痛时握不住一颗泪滴

姐姐，今夜我在德令哈
这是雨水中一座荒凉的城

除了那些路过的和居住的

德令哈。。。今夜
这是唯一的，最后的，抒情
这是唯一的，最后的，草原

我把石头还给石头
让胜利的胜利
今夜青稞只属于他自己
一切都在生长

今夜我只有美丽的戈壁 空空
姐姐，今夜我不关心人类，我只想你