解读中国持续增持美国国债的行为

深入浅出地解读中国持续增持美国国债的行为
作者：浏星雨72
提示：今年初至9月份，中国所增持的近1000亿美国国债多数来自于二级市场，也就是别人抛售，我们接盘。而不是美国救市债券，因为7000亿美元的救市国债还没有正式发售。
美国正处于金融危机的风暴中心，美国国债被认为是一个大火坑。日本正从这个火坑往外逃，中国政府却义无反顾地往里跳，这是为什么呢？在全国人民巨大的反对声浪中，中国则月月增购美国国债，替代日本成为美国政府第一大债主，这是为什么呢？
究其原因，很简单。其一在于中国的货币政策和外汇制度；其二在于中国人的“贪婪”本性。下面我来给大家深入浅出地细说：
第一，我国现行的货币主权并非完全独立，而是依附于美联储。在我国现行货币政策中，人民币是美元的附庸，也就相当于美元的“殖民地”。人民币的币值是靠美元的背书实现的，人民币的信用源头是美国国债。在美联储的资产负债表上，美国国债是资产，美元是负债；而在中国人民银行的资产负债表上，美元是资产，人民币是负债。这个政策就决定了中国政府见到美元就印发等值的人民币（官方术语叫外汇占款）。
而中国现行外汇制度则决定了中国政府必须无限制地，被动地印刷钞票收购美元等外汇，以维持人民币汇率的稳定，从而维护人民币的流通地位。（参见《你知道银行印刷人民币购买美元外汇的事情吗？》一文）
这两者合力的结果就是，只要人民银行的“柜台”前出现了美元等外汇，人民银行就发行人民币加以收购。中国人民银行像一头巨大的鲸鱼，只要闻到美元的“腥味”就会张开血盆大口，悉数吞入。无论是投资还是游资，它都要；无论是贷款或是善款，它都吞。（参见《虚胖的中国外汇储备》一文）
然而，中国本土市场又消化不了这么多的美元外汇。因此，中国人民银行手里的美元等外汇，逐天，逐月，逐年地，不可逆差转地增多，几近泛滥成灾。从2005年到2008年的今天，平均每个月增加100-300亿美元。至今，已经累积了近2万亿之巨。这些美元的出路何在？这是关键的一点。
第二，自私自利是人的天性，中国人不会例外，中国政府也不会例外。逐利是资本的本性，中国政府手里的资本也不会例外。所以让手里的美元外汇“趋利避害”就成了中国外汇管理部门的首要任务。
我在《虚胖的中国外汇储备》一文提到，这近2万亿美元的储备中，只有20%多是真正属于我们中国人自己的，另外的大头，将近80%是外国政府和外国老板的。他们这些美元等外汇是暂时放在人民银行手里的，在某个时候，他们是要取走的，其存单就是人民银行券----“人民币”。就像大家放在商业银行里的存款，那些钱是你的，而不是银行的。这些钱对于银行来说，是对储户的欠债，而不是收入。
中国本土企业和外资企业的经济活动经常性地需要美元；外国政府和外国银行的贷款每月都有到期的，都是需要归还美元的；对冲基金的“热钱”是随时要溜出中国的。这就要求中国政府手里必须有足够的流动性外汇来应付这些日常所需。
流动性最高的当属现金了，“现金为王”大致就是这个意思。但是，谁也不会把家里的钱放在自家的墙洞洞里面，而都会根据自家的生活安排，放一部分在活期存折里面，放一部分在1年定期里面，放一部分在5年定期里面，再买一些长期国库券，还会拿出一些闲钱买些股票等等。你为什么会这么做呢？其根本动因就是你的“趋利避害”的本性。
国家外汇管理部门的目的和具体操作就跟你家的一模一样。中国政府手里的2万亿美元外汇中，有一部分就是放在活期存折上面的，以备日常需要。有一部分是买美国国债的，有3个月，6个月和1年这样的短期的，也有一些是5年和10年甚至20年那样长期的。有些是买了企业债权的。买股票，炒期货的大概是没有的，虽然可能是暴利，但也有可能血本无归，中国政府不敢这么干的。
为什么要买美国国债呢？为什么不存银行的定期呢？这有两方面的原因：其一，美国国债容量大（现有6.3万亿美元），流动性强，收益比较高；其二，美国国债比银行定期存款更保险和安全。此话怎讲？中国政府所持有的外汇是成千上万个亿，不是你家里的千儿八百块钱。这么巨大的数目放在哪个银行都不保险，冰岛银行行吗？瑞士银行行吗？美国银行行吗？。银行一倒闭，巨量外汇颗粒无归。美国银行对储户的保护算是比较好的，美国政府也只能担保10万美元。许多国家的银行本来就不为外国储户保险的。
是的，美元是在不断贬值的，但世界上有哪种货币是不会贬值的？是的，美国国债也不是100%保险的，但是哪一种资产是100%保险的？美国的长期国债有长达100年的，有那个国家的100年债券还会有人敢买的？
当然，你可以买黄金，买石油，买铁石等等。但是，第一，这些战略物资的价格波动相当的大，这几个月里，黄金从900美元跌到了700美元，石油从145美元掉到了50美元，铁矿石的销路更不好。第二，黄金，石油和铁矿石是可以买些备用，那也就是为了使用，而不能作为外汇储备，因为这些物资容纳不下2万亿美元的巨款，比如全世界的官方黄金大约吨1.3万吨，价值只在2000-5000亿美元之间。第三，这些物资不符合外汇储备所要求的流动性和安全性。当国家需要外汇兑付的时候，你抛出黄金，石油和铁矿石？谁来接盘，会不会被压价？（参见《美元是美金，黄金是废铁》，《金本位货币体系永远不可能再回来》和《朝鲜同志和长虹业务员论黄金》）
套用一句现在的人们常说的一句话：美元是一大堆烂苹果中，最不烂的那个；美国国债是一大堆烂橘子里面，最不烂的那个。只要你手里有钱，只要你想吃苹果和橘子，那么目前来说美国产的苹果和橘子就是最好的选择。
对于美国国债，绝大多数中国人的认识有误区，这大概是听从了爱国政治经济学家仲大军们“美国国债是垃圾债券”的吆喝吧。
回顾一下美国国债的历史，美国国债发行200多年来，无论有多大的困难，就是在二次大战中，也总是到期换本付息，从来没有违约过一次。因而，美国国债因其优良的信誉，被世界各国认为是“最可靠的资产”。正是因为美国国债的可靠性，才成了世界各地买家“争相抢购”的对象。现在美国国债的日交易额为5000多亿美元，全部可交易公债的年换手率为33次，这样就使得美国国债具有良好的流动性，就相当于收益较好的活期储蓄。因为，当你想用现钱了，就可以把美国国债转让掉，永远都会买家接盘。
你想想看，就连中国的货币政策都成了美联储的附庸，人民银行都把美元当成发钞的依据了，买了6000亿美元的美国国债反倒不安全了。如果，美国国债都不安全了，那么中国的货币政策和外汇制度早就得彻底垮台了，当然，也就不会遇到今天中国巨量外汇储备“无出路”的问题了。
对于美国国债，绝大多数中国人还有一个误区，我至今还不得其解。他们认为美国的国债是通过美国的霸权地位强行推销甚至摊派的。大概我们中国人已经吃够了国库券摊派之苦了，以至于一蛇被蛇咬，十年怕井绳了。一些人更匪夷所思地认为中国要是敢不买或者抛售美国国债，美国的航空母舰和巡航导弹就过来了。大概是这些人所在的村子里的支部书记太过强悍，把他们整得神经有些错乱了。这还使我联想到：原来那些要为打美国打台湾而捐胳膊腿的爱国青年，大多是些懦夫。
我们知道，美国国债分为两个部分，一部分（大约45%）对美国政府内部发行（象是政府右手从左手借钱），称政府内债（大概有点象我们中国的央行票据吧，这点笔者求证于大家）；另一部分（大约55%）是面向市场公开发行，称为公债（相当于我国的国债）。美国以外的人所持有的全部是公债。美国国债并不是专门为外国人或外国政府发行的。美国公民，外国人和外国政府都可以自由买卖，一切在国债市场上公开操作。
美国的国债一直是投资者追捧的对象，交易相当活跃，日交易额为5000多亿美元，远远大于等额的股票交易。而且，美国国债的供给和需求是可以通过市场来调控的。比如，假如大家觉得今年的7000亿美元国债风险有点大，需求不够强劲，那么美国政府就可以把利率往上提，“重赏之下必有勇夫”，国债照样能卖出去，只是发行的成本会提高一点而已。这7000亿美元大多是短期国债，利率上升一大点，成本也只是增加几十亿而已。所以，美国根本就没有必要象八九十年代中国政府那样搞“强迫和摊派”。根据中央国债公司的报告披露，2006上半年中国国债发行量只完成全年计划的35.73%，国债追加认购略有萎缩；金融债券发行量只完成全年计划的37.52%，机构投资者认购热情明显萎缩。
回顾一下，我们人民币的历史，人民币是用来代替国民党旧币的，虽强制于大陆流通，但从来没有专门为朝鲜人，越南人，缅甸人发行过人民币，也没有强迫他们储存和使用人民币。当中国周边地区的朝鲜人，越南人，缅甸人觉得人民币比较好用的时候，他们就愿意持有它。这样，只要中国的经济过硬，人民币币值坚挺，就会有越来越多的周边国家的人愿意持有或使用，这一切都是人们“趋利避害”的自由选择结果，与炮舰并没有直接的关系。根据人民银行的初步估算，朝鲜人，蒙古人，越南人，特别是缅甸人共持有人民币达20亿之多。
美国国债在世界上的扩散，也是大致这样的过程。也正是大家认识到美国国债所具有的流动性，可靠性和收益性，才成了各国争相储备的资产。当然，如果不是中国，日本，台湾和香港这些国家和地区如此地嗜好美元，那么今天也就不会有大约2.8万亿的美国国债为外国官方所持有。世界各国政府大规模持有美国国债的历史不长，在冷战结束后，美国国力处于鼎盛时期的90年代，世界各国持有的美国国债只有几千亿美元。
年份----------国债总额------外国持有量
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1980年        0.93万亿       0.286万亿
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1990年         3.2万亿       0.487万亿
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1996年         5.3万亿       0.947万亿
2000年         5.6万亿        1.01万亿
2001年         5.8万亿        1.04万亿
2002年         6.2万亿        1.24万亿
2003年         6.8万亿        1.52万亿
2004年         7.4万亿        1.85万亿
2005年         7.9万亿        2.03万亿
2006年         8.5万亿        2.10万亿
2007年         8.9万亿        2.35万亿
2008年        10.6万亿        2.86万亿
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这一切说明，买进美国国债是自由的，抛售美国国债也是自由的。至于买还是抛，一切皆由具有“趋利避害”本性的中国人自己决定。有中国人认为，抛售美国国债，会损害美元的地位，会造成中国的美元资产缩水，会导致中国出口企业更加困难，失业率暴增，社会动荡等等。也另一些中国人认为，抛售美国国债，用于购买实物资产更保险，更合算。
甚至还有爱国学者说，购买美国国债是为了支援美国建设。如果这个说法成立，那么美国的可口可乐，日本的索尼，韩国的三星都是为了来中国建设社会主义的了，我国给予外资以超国民待遇就是为了帮助他们更好地为人民服务了。说这话的人，记性还是挺好的，党的教导牢记在心头啊。1988年的时候中国的通货膨胀率是18%，1994年的通货膨胀率是24%，那个时候国库券的认购是强行摊派的，规定拿工资的人必须支援国家建设。
美国国债的短期收益率在5%左右，而美国这15年来的平均CPI在2.5%左右。上面已经讲过，美国国债的公债部分的交易完全是市场行为。中国的买和卖都是中国人“趋利避害”的自主选择结果，但在客观上帮助了美国。同理，美国人，日本人，韩国人来华开店办厂，也都是他们“趋利避害”的自主选择结果，但在客观上帮助了中国的建设。人类的任何活动都是有其客观结果的，有时候这个客观结果与主观愿望并不相符合。当然，购买美国国债也不能完全排除中国兼带有讨好美国的意思，或陪美国做一条绳子上蚂咋的企图。同理，来华开店办厂的也不能完全排除他们抱有和平演变中国的目的。
综上所述，第一，中国外汇储备不断地“被迫”增加的原因在于中国的现行货币政策和外汇制度。要改变这个尴尬的局面，就必须根本性地修改中国的货币政策和外汇制度，上游阻挡，下游放水（至5000亿左右，个人观点），否则中国人民银行的外汇负担会越来越重。第二，中国不断增购美国国债的行为，不是为了支援美国建设，更不是迫于美国的炮舰威逼，而主要是中国政府趋利避害的自由选择结果。
（浏星雨出品必然是精品，浏星雨72的ID就是品质的保证）
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请参考：
1，《深入浅出地谈美元外汇》
2，《美元和人民币的三个不同》
3，《中国和日本外汇储备的巨大秘密》
4，《就《中国和日本外汇储备的巨大秘密》一文答读者问》
5，《为什么说中国外汇储备的购汇资金必然来自印钞机器？》
6，《为什么说中国的贸易顺差必然引起通货膨胀？》
7，《你知道银行印刷人民币购买美元外汇的事情吗？》
8，《虚胖的中国外汇储备》
9，《巨量中国外汇储备的利和弊》
10，《“混乱有章”的人民币发钞机制世界领先》
11，《美国政府负债53万亿，中国会破产吗？》
12，《“美国破产论”可以休也！》
13，《深入浅出地解读中国政府增持美国国债的行为》
14，《友情提醒：21世纪的中国依然是个国际乞丐》
15，《又一个秘密：中国是债权国还是债务国？》
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