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来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/01 22:03:20
新能源:择善而持
www.eastmoney.com 2008-08-05 16:50 精业胜龙 【字体:大中小】 【收藏】 【复制网址】 【打印】
在上个世纪七十年代，石油危机曾经刺激过一轮包括太阳能和风能在内的新能源热潮;但随后因为新能源价格高昂及石油价格下降而消退。此轮新能源热潮除了高油价刺激外，新能源相对传统能源的环保优势及经济优势，是推动行业高速发展的更本质原因。此轮新能源的热潮事实上拉开了从化石能源格局向新能源格局过渡的历史性序幕，新能源正在进入一轮长期牛市。
新能源龙头个股普遍享有08 年35-40 倍市盈率，只有持有那些成长能够消化高估值的股票才是安全的。需要注意的是行业高成长并不会直接带来新能源上市公司盈利高增长，如果行业进入壁垒低，那么产能增速很容易在热情的推动下超越需求增速，由此带来利润率的下滑，行业利润将向技术瓶颈最高的环节转移。我们认为，投资新能源的切入点在于寻找技术瓶颈最高的关键原材料、配件。
细分行业中：多晶硅价格预计到2009 年中旬进入下行拐点，在这之前投产的多晶硅项目都有短炒的机会(川投、天威、通威、南玻)。风机整机制造商的市盈率将因为行业竞争加剧下面临下调。非晶硅薄膜制造商呈OEM 模式，看好上游设备及导电薄膜生产商。CIS 薄膜电池是技术上最具前景的电池之一，但短期规模有限。
全球光伏产业维持热络，薄膜光伏电池地位崛起
根据Solarbuzz 最新数据，07 年全球光伏系统装置容量达2826MW，较06 年大增62%，其中德国07 年光伏系统装置容量达1328MW(占比高达47%)占居第一位，增速为38%，其次是西班牙的640MW(占比达23%)，增速为480%，美国为220MW(占比为8%)，增速为57%，日本市场占比持续下降，07 年装置容量仅230MW(占比8%)，衰退了22%。
07 年全球太阳能电池产量达到3436MW，较06 年增长了56%，中国厂商07 年市占率由06 年的20%提升至35%，而日本厂商市占率则由06 年的39%下滑至26%，日本厂商市占率下滑除了受到上游硅料供应吃紧及日本本土市场光伏系统装置容量下降等因素影响之外，日系厂商开始布局下一世代薄膜太阳能电池领域发展也有相当大的关系。
07 年薄膜太阳能电池产量(包括a-Si、μc-Si、CdTe、CIGS等技术)增速持续超越整体产业，07 年薄膜太阳能电池产量达到400MW，较06 年的181MW 大幅增长了120%，07 年薄膜太阳能电池市占率由06 年的8.2%提升至07年的12%，在上游硅料供应持续吃紧下，薄膜太阳能电池透过电池转换效率进一步提升以及大面积生产的成本优势，其市占率有进一步提升空间。
投资焦点应转往薄膜光伏电池领域做发掘
目前晶体硅光伏电池产业呈现上肥下瘦的状况，中下游电池模块厂利润率持续萎缩，更多的光伏电池厂已转往发展薄膜光伏电池技术，目前国内厂商在上游硅料的扩充计划未来将面临较大的产能去化疑虑，我们建议光伏产业投资焦点应该转往薄膜电池领域去做发掘，我们目前看好孚日股份(002083.SZ, Rmb14.58, 未评级) 的CIGSSe 光伏电池项目。
全球风电产业持续高速增长，中国位居前列
根据全球风能理事会(GWEC)公布的最新数据，2007 年全球新增风电装机容量为20073MW，增长32.1%，美国(5244MW)、西班牙(3522MW)及中国(3449MW)位居前三名，2007 年全球累计风电装机容量为94112MW，增长26.8%，超出GWEC 之前预估的22.6%，其中中国07年累计的风电装置容量已达6050MW，挤下丹麦成为世界第五位风力发电国，以地区别来看，欧洲仍是风电最普及的区域，07 年占比仍高达61%，但亚洲及美国则是未来三年风电市场增长动能主要来源，预估08 年全球风电新增装置容量将可维持在25%以上。
国产风力发电机市占率跃升为56%，市场竞争力大增
在政策支持新能源产业发展下，07 年中国总风电装置容量达6050MW，再较06 年增长133%，增速居世界之冠，而由于市场容量庞大(每年设备商机近200 亿元)，吸引国内厂商积极介入，在整机组装及零部件供应链体系逐渐健全下，中国厂商风机产品竞争力持续增强，根据中国风能协会的预估，07 年国产风机市占率由06 年的41%大幅提升至56%，由于08-09 年国产1.5-2MW 兆瓦级风机产能将陆续开出，我们认为国产设备市占率将近一步挤压国外厂商的市场份额。
08 年中国风电新增装置容量应可维持在50%上下
对中国风电装置容量08 年展望持续乐观，国内风力发电龙头-国电龙源07 年新增风电装机容量达81.02 万千瓦，较06 年增长119%，占当年度中国新增装置容量的23.5%，目前国电龙源在建的风电装置容量达216 万千瓦，预计08 年新增风电装置容量可达120 万千瓦，较07 年增长48%，因此我们推估中国08 年风电产业新增装置容量增速约可维持在50%上下，预估08 年中国累计的风电装置容量将一举突破1,000 万千瓦大关。
投资策略
近期新能源股的强劲走势虽然拥有极强的产业政策以及产业前景的预期，但在实际操作中，一定要把握住产业化的核心关键因素，如此方才能够分享新能源业务快速发展所带来的投资机会。 就目前来看，建议投资者关注一些介入新能源开发和形成产业规模的上市公司。
重点公司点评
川投能源(600674)：多晶硅及水电双轮驱动
公司拥有多晶硅及水电两大类资产，多晶硅属于太阳能行业的上游原材料，而且我们判断到2010年行业的景气周期仍将维持;公司的水电资产多为优质发电资产，其田湾河电站盈利能力相当好，未来几年内仍处于景气高点。公司长远发展值得期待。
天威保变(600550)：独具优势快速成长
多晶硅供应非常紧张，售价大幅攀升，公司国内保持着核心竞争优势，发展潜力非国内一般多晶硅厂商能比。天威风电的股东背景和更具前瞻性的发展战略有望使公司在三年内成为国内风电的领军企业。
金风科技(002202)：国际品质 本土成本的风电巨擘
作为国内最大的风力发电机组整机研发与制造企业，公司在2007年延续了多年来的增长态势，实现了连续第八年的100%增长。公司在整机制造与销售的基础上，拓展了风电技术服务和风电场开发与销售的盈利模式，将公司在风电行业的服务与经验优势融合到项目建设及销售过程中，提升了公司的综合竞争实力。
www.eastmoney.com 2008-08-05 16:50 精业胜龙 【字体:大中小】 【收藏】 【复制网址】 【打印】
在上个世纪七十年代，石油危机曾经刺激过一轮包括太阳能和风能在内的新能源热潮;但随后因为新能源价格高昂及石油价格下降而消退。此轮新能源热潮除了高油价刺激外，新能源相对传统能源的环保优势及经济优势，是推动行业高速发展的更本质原因。此轮新能源的热潮事实上拉开了从化石能源格局向新能源格局过渡的历史性序幕，新能源正在进入一轮长期牛市。
新能源龙头个股普遍享有08 年35-40 倍市盈率，只有持有那些成长能够消化高估值的股票才是安全的。需要注意的是行业高成长并不会直接带来新能源上市公司盈利高增长，如果行业进入壁垒低，那么产能增速很容易在热情的推动下超越需求增速，由此带来利润率的下滑，行业利润将向技术瓶颈最高的环节转移。我们认为，投资新能源的切入点在于寻找技术瓶颈最高的关键原材料、配件。
细分行业中：多晶硅价格预计到2009 年中旬进入下行拐点，在这之前投产的多晶硅项目都有短炒的机会(川投、天威、通威、南玻)。风机整机制造商的市盈率将因为行业竞争加剧下面临下调。非晶硅薄膜制造商呈OEM 模式，看好上游设备及导电薄膜生产商。CIS 薄膜电池是技术上最具前景的电池之一，但短期规模有限。
全球光伏产业维持热络，薄膜光伏电池地位崛起
根据Solarbuzz 最新数据，07 年全球光伏系统装置容量达2826MW，较06 年大增62%，其中德国07 年光伏系统装置容量达1328MW(占比高达47%)占居第一位，增速为38%，其次是西班牙的640MW(占比达23%)，增速为480%，美国为220MW(占比为8%)，增速为57%，日本市场占比持续下降，07 年装置容量仅230MW(占比8%)，衰退了22%。
07 年全球太阳能电池产量达到3436MW，较06 年增长了56%，中国厂商07 年市占率由06 年的20%提升至35%，而日本厂商市占率则由06 年的39%下滑至26%，日本厂商市占率下滑除了受到上游硅料供应吃紧及日本本土市场光伏系统装置容量下降等因素影响之外，日系厂商开始布局下一世代薄膜太阳能电池领域发展也有相当大的关系。
07 年薄膜太阳能电池产量(包括a-Si、μc-Si、CdTe、CIGS等技术)增速持续超越整体产业，07 年薄膜太阳能电池产量达到400MW，较06 年的181MW 大幅增长了120%，07 年薄膜太阳能电池市占率由06 年的8.2%提升至07年的12%，在上游硅料供应持续吃紧下，薄膜太阳能电池透过电池转换效率进一步提升以及大面积生产的成本优势，其市占率有进一步提升空间。
投资焦点应转往薄膜光伏电池领域做发掘
目前晶体硅光伏电池产业呈现上肥下瘦的状况，中下游电池模块厂利润率持续萎缩，更多的光伏电池厂已转往发展薄膜光伏电池技术，目前国内厂商在上游硅料的扩充计划未来将面临较大的产能去化疑虑，我们建议光伏产业投资焦点应该转往薄膜电池领域去做发掘，我们目前看好孚日股份(002083.SZ, Rmb14.58, 未评级) 的CIGSSe 光伏电池项目。
全球风电产业持续高速增长，中国位居前列
根据全球风能理事会(GWEC)公布的最新数据，2007 年全球新增风电装机容量为20073MW，增长32.1%，美国(5244MW)、西班牙(3522MW)及中国(3449MW)位居前三名，2007 年全球累计风电装机容量为94112MW，增长26.8%，超出GWEC 之前预估的22.6%，其中中国07年累计的风电装置容量已达6050MW，挤下丹麦成为世界第五位风力发电国，以地区别来看，欧洲仍是风电最普及的区域，07 年占比仍高达61%，但亚洲及美国则是未来三年风电市场增长动能主要来源，预估08 年全球风电新增装置容量将可维持在25%以上。
国产风力发电机市占率跃升为56%，市场竞争力大增
在政策支持新能源产业发展下，07 年中国总风电装置容量达6050MW，再较06 年增长133%，增速居世界之冠，而由于市场容量庞大(每年设备商机近200 亿元)，吸引国内厂商积极介入，在整机组装及零部件供应链体系逐渐健全下，中国厂商风机产品竞争力持续增强，根据中国风能协会的预估，07 年国产风机市占率由06 年的41%大幅提升至56%，由于08-09 年国产1.5-2MW 兆瓦级风机产能将陆续开出，我们认为国产设备市占率将近一步挤压国外厂商的市场份额。
08 年中国风电新增装置容量应可维持在50%上下
对中国风电装置容量08 年展望持续乐观，国内风力发电龙头-国电龙源07 年新增风电装机容量达81.02 万千瓦，较06 年增长119%，占当年度中国新增装置容量的23.5%，目前国电龙源在建的风电装置容量达216 万千瓦，预计08 年新增风电装置容量可达120 万千瓦，较07 年增长48%，因此我们推估中国08 年风电产业新增装置容量增速约可维持在50%上下，预估08 年中国累计的风电装置容量将一举突破1,000 万千瓦大关。
投资策略
近期新能源股的强劲走势虽然拥有极强的产业政策以及产业前景的预期，但在实际操作中，一定要把握住产业化的核心关键因素，如此方才能够分享新能源业务快速发展所带来的投资机会。 就目前来看，建议投资者关注一些介入新能源开发和形成产业规模的上市公司。
重点公司点评
川投能源(600674)：多晶硅及水电双轮驱动
公司拥有多晶硅及水电两大类资产，多晶硅属于太阳能行业的上游原材料，而且我们判断到2010年行业的景气周期仍将维持;公司的水电资产多为优质发电资产，其田湾河电站盈利能力相当好，未来几年内仍处于景气高点。公司长远发展值得期待。
天威保变(600550)：独具优势快速成长
多晶硅供应非常紧张，售价大幅攀升，公司国内保持着核心竞争优势，发展潜力非国内一般多晶硅厂商能比。天威风电的股东背景和更具前瞻性的发展战略有望使公司在三年内成为国内风电的领军企业。
金风科技(002202)：国际品质 本土成本的风电巨擘
作为国内最大的风力发电机组整机研发与制造企业，公司在2007年延续了多年来的增长态势，实现了连续第八年的100%增长。公司在整机制造与销售的基础上，拓展了风电技术服务和风电场开发与销售的盈利模式，将公司在风电行业的服务与经验优势融合到项目建设及销售过程中，提升了公司的综合竞争实力。