关于迪拜债务危机的问答

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关于迪拜债务危机的问答
http://www.sina.com.cn  2009年11月28日 01:51  第一财经日报
介生(编译)
迪拜怎么了？迪拜债务危机究竟如何爆发，又为什么会闹这么大？这场危机会不会引爆更大的全球性危机？英国《每日电讯报》网站以问答的形式讨论了这些问题，本报特别采撷以供读者参考。
问：迪拜怎么搞的？它不是位于“富于石油的波斯湾”吗？
答：迪拜酋长国是组成阿拉伯联合酋长国的7个城市国家中的一个。这7个国家分别由若干不同的家族统治。阿联酋的石油几乎全部集中在阿布扎比酋长国。为了赶上阿布扎比，迪拜自20世纪50年代起启动了国民经济多元化政策，大力发展港口、贸易、服务及金融等行业，而且相当成功。然而近十年来，过剩的资金推动迪拜的房地产业和旅游业有些过度繁荣。
问：它的麻烦有多大？
答：迪拜自己说它欠了800亿美元的债务，不过一些分析师认为真实数字可能还得翻一番。触发此次危机的是针对国有控股公司迪拜世界(DubaiWorld)的纾困计划，该公司负债约为600亿美元。它的主要麻烦是其下属的房地产开发公司棕榈岛集团(Nakheel)，该公司有一批数额巨大的债券即将到期。目前的情况表明，该公司没有足够的现金流以偿还这些债务，也无法获得新的贷款，与此同时，它已经把大部分未开发项目的楼花售出，而这些项目眼下都暂停开发了。
问：雷曼兄弟破产导致的市场大崩盘已经过去一年多了。为什么现在才波及到迪拜？
答：其实房地产崩盘那时就已经冲击到迪拜了——当时在6个月内，迪拜的楼价跌掉一半。人们当时就知道棕榈岛集团有麻烦了。然而投资者以为，像这样一个国有公司不会债务违约的。迪拜政府一方面拒绝发表公告，具体说明它将如何处理迪拜世界的债务问题，另一方面还对“迪拜的发展模式在金融危机冲击下已经破产”的说法反唇相讥。它的这些举动致使人们相信它已经有了一揽子救助计划，资金来源或许是阿布扎比。但它周三发布公告说它正向债权人请求暂缓还债6个月，这意味着人们期待中的救助计划很可能是镜花水月。
问：阿布扎比为什么不帮迪拜一把？它的主权基金不是世界第一吗？
答：今年早些时候，阿布扎比已经通过阿联酋中央银行购入了100亿美元的迪拜政府债，本周又通过它自己的一些银行购入了50亿美元的迪拜政府债。然而后者的附加条款禁止这笔钱用于为迪拜世界纾困。这引起两个疑问：一是这笔钱难道是用来偿还其他什么债务的？二是就算过6个月，如果阿布扎比不资助迪拜的救助计划，迪拜世界还有什么办法还债呢？
问：迪拜其他的公司会不会也有麻烦？
答：迪拜世界旗下还拥有成功的港务公司DPWorld，后者早前收购了P&O。迪拜政府的其他部门以及统治家族还拥有阿联酋航空(EmiratesAirlines)和碧海皇宫酒店集团(JumeirahHotels)，并且在世界各地持有大量商业地产和企业股份。然而阿联酋的财务状况缺乏透明度，其金融法律系统没有经过足够的考验，因此没有人知道，这些资产是否足以为迪拜世界和其他政府债务提供担保。
问：可是西方银行在迪拜债务上的风险敞口毕竟远远小于本轮危机所暴露出来一些大窟窿，后者动辄数万亿美元呢。为什么大家还这么恐慌啊？
答：最起码，人们害怕有关银行不得不面临大规模资产减计，也害怕迪拜和阿布扎比不得不在全球范围内抛售资产，从而打压全球资产价格。另一方面，迪拜的大问题长期捂着，如今一朝暴露，让人不由得担心，世界其他地方会不会还藏着什么“大黑洞”。世界上有不少主权基金，它们的健康度如今得重新审视。
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中金简评: 迪拜债务重组可能引发对新兴市场风险重估
但斌
(2009-11-27 14:38:17) 标签：财经股票 分类：精彩转贴
事件：
迪拜最大的集团公司DubaiWorld（经营房地产、港口和基础设施项目）宣布延期6个月偿付即将到期的约40亿美元债务，并将在政府的援助下进行债务重组。
迪拜政府已经发布声明，宣称其财务支持基金将会着手评估此次重组所需的资金。而作为配合评估的一部分措施，迪拜政府将要求债权人延长债务的偿付至少到2010年5月30日。
Moody’s于消息公布当日下调了迪拜全部6家政府相关机构债券的评级，并表示将评估继续下调评级的可能性，S&P亦对相关机构债权进行下调。两家评级机构均担心债务重组意味着迪拜政府可能不会对该集团提供及时的财务援助而允许DubaiWorld违约。
评论：
DubaiWorld集团申请债务延期已引发投资者对新兴市场的风险重估，可能对新兴市场的汇率、股市和债市构成短期内较为显著的冲击。而避险情绪上升将带动资金回流发达国家，特别是提振美国和欧元区大国的国债市场，并对其货币构成相对支持。
n 投资者对新兴市场风险有重估迹象，可能引发资金流向逆转。在近期巨量热钱流入已导致股汇债三市皆大幅上扬之后，DubaiWorld避险情绪上升可能触发获利了结行为，从而导致股市调整。特别是新兴亚洲和南美股市已从周期底部复苏50~100%，这可能导致这些国家的股市调整相对较高。（图表1、2）
n新兴市场的信贷违约掉期合约(CDS)自昨天显著上升。昨天迪拜5年期CDS大幅上扬80个基点至400点左右（但仍大幅低于08年10月份风险最高时的900-1000点），而其它新兴市场的CDS亦小幅上升至150~200点。尽管亚洲新兴经济体的国债违约可能性很低，外汇储备相当充足，但企业债务融资风险可能因此而大幅上扬。（图表3）
n新兴市场货币昨天亦结束连续6个月上涨趋势。在迪拜事件影响下，从印度到澳大利亚货币分别贬值0.7%-1.5%。从过去6个月货币升值的幅度观察，若资金流向出现明显逆转，新兴市场货币有继续大幅回落的可能。
n迪拜事件已引发市场对发达国家大银行在中东市场风险敞口过大的担忧。尽管美国市场由于感恩节而休市，但从欧洲股市普遍大跌，而避险情绪使主要国家国债价格上扬。资金撤离高风险资产使欧洲主要股指开盘后跌幅不断扩大，至收市已超出3%（图表5）。同时欧洲大国的国债价格上升，收益率显著下滑。德国、英国和法国10年期国债收益率较前个交易日跌幅介于7~9个基点（图表5）。
n避险情绪上升支持美元走强。美元指数昨日显著反弹0.8%至74.8的水平。美元不仅兑新兴市场货币反弹，兑英镑和欧元亦分别较前一交易日走强1.3%和0.8%。（图表6）
Dubai World的债务问题与1998年和2001年分别发生的俄罗斯和阿根廷主权债务危机不可相提并论。
n DubaiWorld的债务问题不可能导致阿联酋主权债务危机。根据不同的数据来源，仅阿布扎比主权基金的资产就高达3290亿美元-8750亿美元。而迪拜政府与国有企业总外债仅800亿美元，其中DubaiWorld集团总债务约为600亿美元，下个月即将到期的部分约40亿美元。而且DubaiWorld债务并非主权债务，问题仅在于迪拜或阿布扎比政府是否愿意对其施救。
n今年2月份阿布扎比央行在就曾悉数购买迪拜所持100亿美元的5年期债券，化解了迪拜的一场危机，而CDS当天自976点的纪录高位大幅下挫178点。目前市场对阿布扎比此次会否出手相助存在疑问，但这一可能性并不能完全排除。