向上趋势不变 关注“低碳”和“区域”

向上趋势不变 关注“低碳”和“区域”
www.eastmoney.com   2009-12-01 07:29     中信证券
“黄河三角洲区域”发展可能受益公司概况
投资者对政策面的担忧引发市场下跌，迪拜事件对大宗商品价格的打击加剧了这种忧虑情绪，这一方面表明全球经济复苏不是一蹴而就，另一方面也给连续上涨的市场一个调整的理由。我们认为，随着各种扰动因素趋于明朗，短期市场将逐渐震荡走稳，而宏观经济向上趋势不变，我们中期依然看好市场。
政策基调趋稳
近期政策面消息不断，有传言称银行资本充足率将提至13%，投资者担心银行大规模再融资对市场构成压力，同时担忧中央经济工作会议将加快政策退出步伐。一系列负面消息对投资者心理造成恐慌，引致市场大幅下跌。这与8月份市场下跌非常相似，也是在累积较大涨幅后，市场在各种政策担忧中出现调整。
不过我们认为，经济复苏过程中政策的扰动是必然现象，需理性看待。刺激政策是此轮经济复苏和股市上涨的主要推手，但在经济企稳复苏大势已定的背景下，政策力度减弱、重心转移甚至逐步退出是必然规律，不必过分忧虑。对于市场而言，负面消息给连续上涨的股市一个调整的理由，而且从情绪面看，我们监测的基金仓位接近历史高点，市场短期调整的必要条件已经具备。
中央经济工作会议基调已定，未来将逐步缓解市场对政策的过分担忧。我们预计，提高银行资本充足率到13%的可能性很小，虽然银行再融资压力较大，但融资额总体规模不会太大，而且由于大陆、香港两地同时融资，因此对A股市场的影响有限。
对于市场普遍担心的政策方向问题，上周五中央政治局会议分析研究2010年经济工作，实际上定下了即将召开的中央经济工作会议的基调：政策基本方向不变，强调调结构，未提及防通胀。我们预计，随着政策基调趋稳，市场对政策退出的担忧将逐步缓解。
迪拜事件可能有惊无险
11月25日迪拜财政部要求债权团冻结房地产开发商Nakheel及其母公司迪拜世界（Dubai World，经营房地产、港口和基础设施项目）的债务，以便进行债务重组，冻结时间为期一年。据估算，迪拜世界的债务约590亿美元，占迪拜总计约800亿美元债务的74%。
标准普尔和穆迪于消息公布当日下调了全部6家迪拜国有企业的债权信用等级。在伦敦金融市场，迪拜债券的信用违约互换(CDS)利率暴涨。受此消息影响，国际主要大宗商品价格下跌，欧美主要股指剧烈震荡。但值得一提的是，与迪拜金融关系最为密切的欧洲，上周五主要股指大幅低开后震荡走高并最终收阳，表明在事件当前状况下，投资者对其担忧有限。
我们认为，迪拜事件对国际市场的影响不应夸大。此次迪拜事件的严重程度远比不上雷曼破产，即使比之冰岛，迪拜无论债务/GDP比例还是债务绝对额都不算高，且为中东地区乃至欧亚及南北半球的交通枢纽，以及阿联酋联邦的商贸中心，考虑到迪拜主权基金在全球范围持有优质商业资产及企业股权资产，迪拜的基本面状况远好于北欧小国冰岛。
而且，全球资金风险偏好的上升趋势难以转向。当前市场有观点认为迪拜债务重组可能引发对新兴市场风险的重估，但我们认为，在全球经济渐次走出危机、流动性充裕的当下，迪拜事件对全球风险资产市场及资金流向的趋势可能将只构成“轻微扰动”，扰动的幅度和时间视未来迪拜为债务融资的难易程度而定，尤其是阿布扎比等阿联酋央行的援助态度。此外，当前迪拜危机所处的全球流动性环境较冰岛危机时远为宽松，主要货币极低的拆借利率、迪拜在全球范围内拥有多处较优良的可变现资产也有利于迪拜政府通过各种渠道筹集短期资金。
抛开具体过程，我们认为，“轻微扰动”是大概率事件，全球整体风险资产价格的短期调整反而可能为投资者提供入场机会。
关注低碳和区域
目前受国内外各种负面消息的影响，大盘震荡加剧，市场受情绪面影响较大，风格转向大盘短期难以看到。因此，我们建议继续关注主题性投资机会，主要是低碳经济和区域经济。
哥本哈根会议召开在即，低碳经济值得继续关注。联合国气候变化大会将于12月7日至18日在丹麦首都哥本哈根举行，虽然各国预期大会难以达成具有法律效力的最终协议，但人们对达成一项政治协议仍抱有很高期望。中国政府于11月25日宣布：到2020年我国单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40%-50%，并作为约束性指标纳入国民经济和社会发展规划。从主题投资机会看，未来一段时间，低碳概念个股仍然值得关注。
继续深挖区域投资机会，本周关注“黄河三角洲区域”。根据2008年4月山东省政府出台的《黄河三角洲高效生态经济区发展规划》，未来将围绕山东东营、滨州、潍坊、莱州四地建设临港工业区，重点发展化工、物流、生物育种等产业，并加强盐碱滩涂区域的环境保护和生态综合利用。一旦该区域规划上升为国家级规划，将对该地区长远发展带来政策利好。