“趋势”和“趋势预测”

世界万物都是按照一定的规律（Pattern）变化发展的。小到分子、原子的运转，大到宇宙世界的演变，从抽象的精神情感，到具体的烘烤面包，人类对一切事物的研究和探索，归根结底都是在寻找规律、总结规律；找到规律的叫“科学成果”，还没有找到的叫“未知奥秘”。

趋势（Trend）是众多“规律”中的一种表现形式。它描述的是一种渐进的、连续发生的线性规律。趋势是事物明确的、可预见的发展方向。研究趋势是去发现一系列连续发生的事件，从中归纳出线性的发展方向。而预测趋势是去分析未来某段时间内，某个趋势将会产生什么样的方向性变化。

我们每天都生活在各种规律中，受惠于各种趋势预测所带来的好处，例如日常生活中的天气预报，政府部门的财政预算，上飞机要预留多长时间Check-in，烤面包要加多少奶油才会达到预期的口感，等等等等，数不胜数。

股票市场也毫不例外，到处可以看见趋势的现象，而且有很多人在做趋势预测工作。最典型的就是华尔街分析师评估企业季度盈余（Quarterly Earnings）：这个季度业绩如何，下个季度“预计”盈余多少，股票的目标价（Target Price）是多少，投资评级（Analyst Ratings）是什么等等，这些都是“趋势预测”的结果。正因如此，每当一家企业公布季度盈余后，我们就会看到媒体如此评论：“某某企业第二季度盈余超过（或低于）市场预期多少多少”。这个“预期”就是华尔街分析师较早前所作的预测结论。

“专家”们精心于预测未来，我们这些个人投资者需不需要把握趋势、看清方向呢？答案显然是肯定的。我们每次买进一支股票，不都是因为当时“预测”它会上涨吗？可以说，每一次买、卖的行为，都是我们“预测趋势”的结果。那么，你的“预测”结论是怎样得来的呢？是依赖华尔街分析师的预测报告，还是跟着报刊电视的评论走？是自己花大量时间研究图表，还是凭着“直觉”冲动进场？

三维预测采用的是专业、系统的趋势预测理论和方法。因为篇幅有限而且内容非常学术化，在这里我们仅用最简单的语言做一个最基本的介绍。感兴趣“预测学”的朋友可以上网查询更多的内容。美国、英国和澳大利亚分别有大学开设“未来研究”（Futures Studies）专业，图书馆里也有不少资料可供查阅。

自上而下的研究方法

首先，三维预测采用Top-down（自上而下）的研究程式（见右图）。我们认为，个股的价格波动首先受到整体股市（大盘）的影响，其次受制于所在行业的变化。能够长时间与大盘逆向前进的股票很少，能够与本行业整体发展向背的个股更少。只有先看清大盘趋势，再掌握行业动向，才能更准确、更容易地分析个股走势。

寻找因果关系

世界上万事万物都是相互联系、因果互动的。看似毫不相关的事物，会被看不到的“规律”联系在一起。例如，某种色彩能够流行，决不是偶然的，它可能源自于一种文化的兴起，也可能追溯到某种社会心理的变迁。同样，股票也不会平白无故上涨或下跌，后面一定有特定的因素在推动它。

研究股票趋势的一项重要工作就是去发现影响股市波动的根本原因，或曰“推动力”（Driving Forces），从而明白为什么一个趋势会诞生并发展成今天的样子。三维预测认为，导致股市变化的最直接、最根本的原因是市场情绪（Market Sentiment）和资金流动（Liquidity）。而企业绩效、经济环境、货币政策和国际政治则是影响市场情绪和资金流动的外在因素。

股票市场说白了就是一堆人拿着一堆钱追逐一堆名叫“股票”的商品。同其他任何商品一样，股票也遵循供求关系（Supply and Demand）的自然法则。投资的人增加了，手里的闲钱多了，“购物”的热情高涨了，股票发行量却减少了，股价自然就会上涨，不论高到多么离谱 － 还记得那些几百元一支的DotCom股吧！

在商品交换中，购买力（有多少流动资金）和购买意愿（有多大兴趣和需求）决定了商品的价格。而股票就是一张纸（如今有了电子交易后，连纸都看不见了），究竟能标个什么价码全看消费者，即投资者，想不想买、有多少钱来买。如果投资者想买但没钱，这支股票就会有价无市；如果投资者有钱但不想买，这支股票就一文不值；如果投资者既没钱又没兴趣，那你也就别吆喝啦。

所以我们才说市场情绪和资金流动是导致股市变化的最直接、最根本的原因。这也是三维预测研究股市的切入点。

我们研究市场情绪就是去分析投资者的喜怒哀乐，贪婪恐惧，异常兴奋和极端消极（见右图）。因为地球上凡是有人参与的活动，思想情绪就会影响行为。Perception Is Everything, 这种现象在人们的生活和工作领域里司空见惯，股市中也不例外。大家应该记住一句话：大多数人在中间时是对的，在两头是错的。什么意思？这是讲，在股市跌到底和涨到顶的前后，大多数投资者都会看错方向。这时候，聪明的（少数）投资者会反其道而行之，在别人狂买时他抛售，在别人狂卖时他买进。但在其他时候，投资者们因市场反弹而热情逐渐高涨，或因市场下跌而情绪逐渐低落，这恰恰“正面”推动了股市的上升或下挫，所以我们才说“在中间时是对的”。我们研究市场情绪就是要搞清楚投资者的情绪状态是在正常发展，还是已经步入极端，由此来判断股市未来的发展方向。

研究资金流动则是去分析股市中的供求关系，跟踪比较各种现金和投资基金的流向，以及市场上可交易的股票数量的变化，由此来判断Liquidity方面，股市是健康发展还是失调失控。这可不是一项简单的工作，有些公司专职从事这方面的研究（例如TrimTabs）。普通的投资者不可能也不需要自己做详细的数据采集和分析，完全可以相信和依赖这些专业机构的研究成果，只是要记住不能单单只凭一两个情报来做趋势判断，还是需要进行多角度的考察。

前面我们提到了市场情绪和资金流动是导致股市变化的最根本原因，而企业绩效、经济环境、金融政策和国际政治则是外在因素（见右图）。的确，投资者的情绪受到这些外在因素的影响，不论你是从大众媒体上获得消息，还是有内线情报或小道消息，你的心情都会因为得知某个消息而变化，你的情绪又进而影响你的（交易）行为。股票市场就像一个巨大的投票站，所有人的情绪和决定都汇合在一起，最终促成了股市的方向。因此，企业绩效也好，经济环境也好，说到底还是投资者的情绪和行为决定了一切。

研究经济和政治可以帮助判断投资者的态度、心情和有可能会采取的行动。但仅此而已，三维预测不认为它们是导致股市变化的根本原因，也就不根据它们预测股市的未来方向（只作为辅助参考，不是主要的研究对象）。很多股民醉心于跟踪各种财经媒体的新闻报道，一听到某某经济数字“超出预期”或某某“专家”看好经济前景，就热血高涨、匆忙入市，生怕错过这轮行情。这是非常不理智的做法。要知道，股票市场具有前瞻性（Discounting），今天的股价反映的是投资者对未来6-8个月后市场状况的判断。如果投资者认定经济环境从现在起开始好转的话，不考虑其他因素，股市在半年前就已经开始上扬了。所以，你今天早晨听到的经济新闻对股市来说已经是“旧”闻了。它能否对今天的股市产生影响，就要看它是否可以帮助预见未来半年到一年后的经济前景。这一点，大家一定要搞清楚。

那么，怎样研究和预测美股的发展方向呢？

趋势预测的分析指标

三维预测在实践基础上，归纳出一系列分析指标，我们每天跟踪、观察它们的变化，由此来预测未来股市的发展方向。

我们研究市场情绪主要看市场波动指数（VIX和VXN），短线交易者指数（TRIN），股价报升报降指数（TICK），看涨看跌期权比率（Put/Call Ratios），上涨-下跌股票数量（Advancing-Declining Issues），股票创新高-新低数量（New Highs-New Lows），市场情绪调查报告，卖空数量（Short Interest），保证金负债量（Margin Debt），以及流行期刊头条新闻（Cover Story）等。

我们分析资金流动的指标包括证券基金（Equity Fund）的资金流量，票据市场基金（Money Market Fund）的资金流量，企业现金收购和回购股票数量，初始股、二次发行和可转换债券的发行量，以及公司内线交易量等基本面的数据。

除了基本面和情绪面的分析外，我们也作“技术分析”，但多数是用于证实趋势预测的结论。我们认为研究趋势必须先从研究“根本原因”入手。技术分析的确是研究股票的一项重要手段，它分析的是价格和交易量（以及由这两项演绎出来的各种指标），这些是股市波动的“结果”：股市中的一切的一切最终都反映在价格和交易量的变化上。技术分析是用今天的“结果”来推断明天的“结果”，而不是分析今天的“原因”来预测明天的“结果”。虽然推崇技术分析的人认为一切“原因”都早已经反映在价格和交易量（即“结果”）上了，因此也就不需要另外立项研究了，但是，如果能看清股市波动的真正原因所在，并提早判断出这些“原因”的变化将对“结果”产生什么影响，那我们的预测结论将会更准确、更及时。

因此，三维预测做技术分析，但更多的是用它来直观地辨认股市的走向，证实（Confirm）股市的趋势和转折点。我们在前面介绍的那些基本面和情绪面的“观察指标”中，很多是领先指标（Leading Indicators），还有一些是同生指标（Coincident Indicators）；而我们在做技术分析时获得的信号很多都是滞后的（Lagging）和证实性的（Confirming）。

趋势的时间效应

任何事物都有生老病死的过程。趋势也不例外，它从鲜为人知的漫漫成长，到惊天动地的领导潮流，再到心力不足、弹尽粮绝，这种起伏变化的过程（见右图），在股市中随处可见。研究趋势的另一项重要工作就是判断当前某个趋势正处在哪一发展阶段，由此来推断它会向哪个方向发展。

另外，势可长可短，而且大趋势中往往还套着小趋势。在其他趋势研究的领域里，例如，在针对新产品开发的消费品味研究中，我们一般会关心比较长期的发展趋势，而对于那些转瞬即逝的时髦现象（Fad），我们会避之不及。原因很简单，一件产品从开发、试制，到生产、上市，整个周期短则1年，长则4-5年；且不说我们能否提前预知某个时髦现象的产生，就是预测到了，没等你把产品投放到市场，那时髦的“好事”早就烟消云散了。

然而股市却比较特别，趋势可以不分长短，只要你能把握得好，一个小时内的起伏变化也能让你从中获利。当然，这前提是你能“把握得好”。因为，投资的时间范围（Time Horizon）越短，风险越大。

每个人投资股市都有自己的时间范围：有些人长期持有（Buy and Hold）某支股票；有些人作短线，每隔几天就买卖一次；也有人当日冲销（Day Trading），股票从来不在手中过夜。股市预测可以根据不同的投资风格确定不同的时间范围。做长线的不必在意几天或几个星期内的市场走势，而作短线的可能只关心一周内的行情变化，一周后是个什么样他都懒得去想。

专业人员在预测趋势时一般会把“未来”划分为三个时间段：短期、中期和长期，并且根据不同研究对象的特点定义出每个时间段的长度。三维预测在实践中总结并制定了以下三个预测时间段：

• 短期走势（Short-Term Trend）：持续2-10天的一次涨幅或跌幅。

• 中期走势（Mid-Term Trend）：持续2-10周的一轮涨势或跌势；

• 长期走势（Long-Term Trend）：持续2-10个月甚至更长时间的一轮牛市或熊市；

三维预测不提供更短时间的趋势报告（比如一天之内或一小时之内的变化趋势），原因是我们不喜欢也不赞成过于频繁的交易行为。我们的研究发现，跟随中期和长期走势进行买卖交易的风险/回报比例最合理，中长线的投资策略最适合大多数业余时间炒股的普通百姓。

三维预测的研究构架

《三维趋势投资法》的核心是“趋势” － 我们认为研究趋势、预测趋势是投资决定的重要依据。看准趋势，跟着趋势走，提早发现新旧趋势的转变，并跟着新趋势调整自己的投资组合，这是我们三维预测倡导的投资理念。

“三维”一词表达了我们立体的研究构架：我们的研究对象按大盘、行业和个股三个层次展开；研究方法包括情绪分析、基本分析和技术分析三种；预测时段分为短期、中期和长期三个范围（见右图）。三维预测（3D Forecast）这个名字就是作者在构画此图时想出来的。

三维预测在研究股市时一定是先分析整体股市（大盘）的走势，然后选出与大盘走势一致或趋势明显的行业，再找出这些行业的“领头羊” － 那些冲在这轮走势最前面的行业领袖（Industry Leaders）和涨/跌幅冠军（Best Performers或者Worst Performers，如果Short的话）。接下来我们会分析这些个股的发展趋势，通过基本分析、情绪分析和技术分析预测判断出短期、中期和长期的走势 。

应该承认，这个研究程序比较复杂，要观察的指标很多，要分析的情报更多。另外，趋势研究的特点决定了许多工作是定性的（Qualitative）研究，研究者主观的判定和人为的误差不可避免的会影响预测结论的准确性。这是我们下面要讨论的问题。

趋势预测的准确性

没有人能100%准确地预测未来，因为没有完美的研究方法，更因为未来有太多的不确定因素，每一个都可能导致意想不到的结果。然而，趋势预测的工作始终活跃在社会的各个角落里，人们离不开它，因为人们需要知道，也非常愿意知道未来究竟会发生什么。

每个行业预测趋势的难度都不一样，从事股票趋势的预测，能做到70%-80%的预测都准确，你就可以当之无愧地成为华尔街“大腕”了。事实上，大多数基金经理能有一半的时候看准趋势就很Happy了。你知不知道在过去10年里，75%的美国证券基金其平均年回报率都比不过S&P 500指数，用英文讲这就是Underperform the Market。换句话说，我们这些个人投资者只需买一支SPY（跟踪S&P 500的股票型指数基金）然后放上几年不动，就可以轻而易举地胜过把钱交给那些每年挣十倍于你我的工资，拥有各种光荣学历的基金经理们。

不过，从专家身上我们能学到很多好的东西，其中重要的一项就是止损（Stop Loss）。我们上文说，“大多数基金经理能有一半的时候看准趋势就很Happy了”，按说这是输赢各半，只会打个平手，有什么好Happy的？原来，这其中的“奥妙”就在于及时果断地止损。一个有专业素质的，守纪律（Discipline）的基金经理在每下一个交易单时都会定好止损线，一旦股价跌过（或者涨过，如果是Short的话）这个“极限”，他就会毫不犹豫地止损、斩仓、断臂、割肉…… 唯独如此，你才能保证自己在看错的时候尽量减少损失，然后靠另外一半看对的时候获得更多的收益（用英文讲，这叫做Cut Your Loss Short and Let Your Profit Run）。

任何人做任何预测都不可能总是准确无误，重要的是如何及时发现错误并“知错就改”。那么，怎样才能知道自己的预测是错的呢？毕竟在刚开始时各方面迹象象都不明显，很多人之所以不能及时止损，是因为不能肯定自己是否真的看错了，猜想会不会过几天势头又调转回来，朝着自己预计的方向发展。结果就是等待、观望，势头回转则好，如不回转，就会发现自己越陷越深，损失越来越大，越大越“舍不得”下手，最终就变成“套牢”，不愿再想它了。

有没有办法能看出预测出错了呢？有，有一些技术分析的信号可循。不过，很多人喜欢一个更简单、更有效的法则：10% Rule（10%的规定）－ 当某一笔交易出现10%的亏损时，你就必须要果断退场，不论你当时知不知道为什么错了，也不管你多么“有信心”明天股市一定会按照你预期的方向发展，你都要马上出手，先抛出这盆脏水再说！需要注意的是，10%不是一个定值，要根据个人的投资风格和所持股票的特点来决定。做短线交易的朋友可能不会忍受超过5%的亏损，而准备长期持有（Buy and Hold）的投资者可能认为损失20%都是“暂时”的。另外，对于每日波幅大的股票（如某些科技股），我们的“忍耐力”可以提高些，而那些每天涨跌都不超过1%的“慢股”，一旦出现大幅波动，你就该小心，看看是不是出什么事啦。

其实，这“止损”的道理大家都懂，只是说起来容易做起来难。就看谁更有Discipline（纪律）了，这也是区分专家和业余股民的一个重要标准。投资管理是门艺术，这里面有很多的学问，除了止损外，还有设计投资组合，控制交易次数，计算成功概率、风险和回报比率等等，这些在我们的会员栏目中有更多的文章探讨。

以上我们概括介绍了三维预测研究美股走势的理论依据和研究方法。欢迎您加入会员，在投资实战中检验这些理论和方法，让我们帮助您获取更多的投资回报：

三维趋势投资法