嘉凯城：成功重组 拉开资本序幕

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 08:51:49

嘉凯城：成功重组 拉开资本序幕

www.eastmoney.com   2009-11-26 10:52     今日投资 手机免费访问 eastmoney.cn  |  字体: 大 中 小  |  我有话说   查看评论(0) 　　嘉凯城(000918)主要从事农作物种子、种苗和畜禽良种的选育、繁殖、生产、推广、销售，赤霉素等生化调控剂，优质农畜产品、兽药、鱼药、种子生产设施及其他农用机械、设施的开发、生产、销售。其中，乳业占主营收入的95.86%。公司被评为长沙市高新区博士后管理工作先进单位；亚华乳业获得长沙市高新区入库税收过3000万元企业等荣誉。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.77、1.19元和1.76元，对应动态市盈率为23、15和10倍；当前共有3位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，1位分析师建议“买入”，综合评级系数1.33。

　　公司2009年1-9月份实现营业收入22.05亿元，同比减少36%；营业利润3.17亿元，而同比增长16%；归属母公司净利润1.54亿元，同比增长13%；实现每股收益0.11元。

　　嘉凯城，原名ST亚华，于09年10月19日成功完成重组并更名上市，公司获得浙商集团的优质地产资源注入，包括已经公告锁定的新增土地储备后，公司建筑面积合计达到约479万平米，其中权益土地储备约366万平米，主要分布长三角大中型城市如杭州、上海、南京等，以及青岛、重庆等其他核心城市，公司业务定位以中高端住宅为主、商业为辅，在核心城市房价快速上扬过程中得以享受高额的土地红利带来的利润回报。

　　市场所质疑的公司总市值偏高而土地储备总量不大的问题，但中银国际认为，对土地储备的评价理应重质不重量，嘉凯城大量土地储备位于城市核心区，2010年以后销售均价将超过12,000元/平方米，而土地成本偏低，平均毛利率超过50%。按此计算，公司现已锁定的约480万平米可结算资源足以在未来4-5年内将成为支持企业盈利快速增长的坚实动力。

　　今年以来，嘉凯城通过一系列的收购兼并，开始显露其作为一家中型房地产开发企业，所具备的独到投资眼光、以及决策执行力方面的优势。今年以来公司新增4个项目，其中两个巨额回报项目通过非公开方式获得，信息、人脉和决策机制的优势是公司未来持续扩张的基石。很明显，公司并不满足于仅仅利用国有母公司浙商集团的资源，局限于长三角一隅，而是着眼于更为广大的发展空间，借助于上市后的资本市场助力，公司规模扩张加速指日可待。

　　作为浙江省的国有控股上市公司，嘉凯城旗下子公司较早期即进行了企业改制，通过管理层持股，形成了责权利配套统一的经营机制。本次重组后，公司通过将各管理层持有的子公司股权和嘉凯城股权进行互换，即理顺了旗下公司重组和整合过程中可能的利益冲突，也使得经营层与大股东和流通股东的利益一致化。由此，公司既拥有国有企业的资源支持，又具备民营企业的高效率和灵活性，形成了二者的完美结合。

　　重组后，嘉凯城股权安排、责权利安排和区域安排合理，整合十分进展顺利。公司目前正在进行战略发展规划，三大品牌的定位初具雏形，将按各公司的经营优势按照区域侧重点划分，有助于继续发挥品牌的区域价值，保持人员稳定和资源的嫁接，顺利实现重组过渡。中银国际认为整合完成后，嘉凯城通过快速扩张，成为一线地产公司障碍即将扫清，地产新贵雏形逐渐清晰。

　　目前房地产行业按整体法计算2009年动态PE为26倍，2010年动态PE为19倍，而公司目前的09年动态PE为18倍，2010年PE为15倍，公司价值存在低估，财富证券给予公司2010年20倍PE的合理估值，则公司的价值应为19.4元/股，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)整合风险；2)项目拆迁可能导致工期拉长；3)资产负债率偏高；4)宏观经济和行业政策的波动等
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