外汇期货朦胧亮相

 
 
该设计计划由中国人民银行主推，意在让国内大银行、大机构可参与美国芝加哥商业交易所(CME)的汇率及利率期货、期权方面的交易，亦是中国QDII的重要一步。
即将成立的中国金融期货交易所(筹)(下称“金交所”)将与外汇期货擦肩而过。
日前，接近中国外汇交易中心的人士告诉记者，外汇交易中心正在进行外汇期货品种的设计，该设计计划由中国人民银行主推，意在让国内大银行、大机构可参与美国芝加哥商业交易所(CME)的汇率及利率期货、期权方面的交易，亦是中国QDII的重要一步。
与此同时，8月13日在上海期货大厦召开的“股指期货交易系统解决方案研讨会”透露信息：9月起，金交所将对股指期货交易系统正式测试，会员可申请进行测试。
略带遗憾的是，“外汇期货乃至一些利率衍生品，与股指期货所在的金交所分道扬镳基本上定局。”在北京金融期货培训班上，监管层人士透露出此含义。
外汇交易中心主导
“外汇交易中心专门成立了外汇期货开发小组。有关外汇期货产品的设计非常保密，大体是挂钩CME现有外汇、利率期货产品进行设计，为以后推出人民币本币与外币的衍生产品做好准备。”中国外汇管理局人士透露，“目前，开发小组所做的工作是确定交易平台和产品系统，并定期向中国人民银行和中国外汇管理局汇报。”
新开发的外汇期货产品，将首先在外汇交易中心会员中试点。
“外汇交易中心会员可以通过外汇交易中心，参与芝加哥商业交易所(CME)全球电子交易平台的国际货币市场(IMM)汇率和利率产品交易。”该人士继续说。
他指出，并非所有会员可参与此次试点，譬如农商行、城商行参与可能性小，试点范围会落在有资格做衍生品的会员，如国有大行。
此外，据有关专家透露，外管局有关部门正在对人民币兑美元的指数合约进行模拟交易，相关的交易程序都已经成熟，有望在本月中旬公布相关指数编制的原则和交易程序。
外汇交易中心和外管局布局外汇期货，源自中国人民银行主导的CME合作。今年3月，中国外汇交易中心总裁谢多和芝加哥商品交易所(CME)CEO克雷格(Craig　Donohue)，在芝加哥签署了一项合作协议。根据协议，中国金融机构和投资者将通过外汇交易中心，获得进入芝加哥商品交易所外汇和利率产品电子交易平台的渠道，交易芝加哥商品交易所提供的汇率和利率期货、期权产品。
“这一协议的正式实行，需要中国外汇交易中心和芝加哥商品交易所各自的主管部门批准，以及中美两国有关监管机构的批复，即美国方面需要得到美国商品期货交易委员会(CFTC)的同意。”美国CFTC人士表示。截止8月初，CFTC的网站上尚未挂出有关批复公告。
割裂中的赛跑
现货市场(交易所与银行间债市)的割裂格局继续延续到衍生品市场。
在原先期盼渐次涉及股指期货、国债期货、外汇期货领域中，中国金融期货交易所(筹)在短期内至少失去了外汇期货这一阵地。
而在割裂的布局中，双方仍在赛跑。
就在中国外汇交易中心忙于外汇期货时，中金所的股指期货产品也将达到冲刺点。
金交所筹备组技术组负责人张国元介绍，股指期货交易系统已开始测试，目前正在进行会员接入的技术测试。目前内部系统全部准备完毕，8月15日开始内部测试，并计划在9月份开始正常运行，11月底计划完成全部技术准备工作。
按照该时间推算，股指期货推出产品的时间应在明年春节前后。
9月5日，新加坡将推出新华富时中国A50指数期货，因此管理层加紧时间推沪深300指数为标的股指期货合约，应可理解。
但国内外汇衍生品和股指期货产品的“你追我赶，步步为营”的态势，似乎有些耐人寻味。
早在金交所获准筹建之前，银监会就已发布了《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》。而从金交所筹备之初，央行于今年2月初在银行间外汇市场推出了利率互换等金融衍生品交易，至金交所筹备期末，中国外汇交易中心打算让其会员参与CME的外汇衍生品。
事实上，中国外汇衍生品除了与股指期货赛跑之外，还遭遇CME竞争。
芝加哥商业交易所(CME)日前宣布，将在CME的全球电子交易平台推出人民币的期货和期权交易品种交易，8月28日正式交易。
中国建行研究部研究员赵庆明博士指出，CME抢占市场先机此举是为满足那些无法通过QFII和FDI进入中国股市和汇市的国际资本的需求，另外也有利于那些与中国实体经济有密切联系的跨国公司规避汇率波动的风险。
格局之争
“近十年来，国际上交易所的收购与合并正此起彼伏，且有愈演愈烈之势，衍生品市场的分设格局在国际上已经被认为不合时宜。”国务院发展研究中心专家认为。
就国际情况来看，绝大多数国家和地区的金融衍生品交易都不单独设立交易所，如全球最大的衍生品交易所芝加哥商业交易所(CME)，就是在商品期货的基础上发展金融期货的，囊括了汇率、利率、股指等衍生品，而德国和我国香港地区等则是在证券交易所进行金融衍生品交易。
一个完整的金融衍生品交易所应当由货币型衍生品(主要指外汇方面的衍生工具)、利率型衍生品(主要指债券等固定收益品种的衍生工具)和股票型衍生品构成。
令人费解的是，央行或银监会从未表示要将外汇衍生品纳入金交所交易，而金交所筹备组对外汇期货这敏感话题也很少谈及。
从国际情况来看，外汇衍生品交易是金融衍生品交易的大头，随着人民币汇率市场化形成机制的不断完善，各经济主体的外汇衍生品交易需求也必然越来越大。
“中国金融期货交易所中没有外汇衍生品交易不能不说是一个缺憾。”据接近证监会人士表示。从其交易内容看，即将成立的中金所更接近于“股票衍生品交易所”。
实际上，我国人为割裂的债券市场(银行间和交易所)已产生了业内共知的不良后果。
“这种状况既使得商业银行的投资空间狭小，也有碍于央行货币政策信号的有效传导，更不利于利率衍生工具的发展。”上述人士说，如交易所和银行间债券市场不统一，国债期货等利率型衍生品推出则有先天缺陷。
“随着外汇期货与股指期货分道而治，中国衍生品市场割裂也几成定局。金交所不能名副其实，主要原因是在金融监管机构之间的沟通协调成本太高。分久必合，我相信再过数年三类衍生金融产品交易终将归并到一起，成立一家真正的完整的金融衍生品交易所。”某证券公司财务总监坚信。