矿业巨头掀起并购风

在石油大鳄之后，矿业巨头也开始行动了。

这些年来，中国、印度乃至巴西等国强劲的消费需求让供应原材料的矿业公司腰包越来越鼓。随着大宗商品价格飙升，这些公司积累了大量现金，纷纷收购竞争对手。现在它们又发起了新一轮的并购活动，从而有望催生一些新的巨擎。由此产生的矿业巨头将对铁矿石、铜和铀等原材料的价格拥有巨大的影响力，并进而影响到电子产品、汽车和新建房屋的价格。

上月，英澳合资矿业公司必和必拓(BHP Billiton)宣布计划斥资1,250亿美元兼并另一家英澳合资企业力拓(Rio Tinto)。必和必拓和力拓分别是全球第一和第三大矿业公司。如果这项交易最终达成，按目前的股价计，新公司的市值将达到3,200亿美元，即使是实力雄厚的全球石油巨头中也只有埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)和俄罗斯OAO Gazprom的市值高于这个数字。它将是全球最大的铜和铝生产商，第二大铁矿石生产商，并有可能成为最大的铀供应商。

必和必拓的收购计划引发了更多并购交易谈判。上周，全球第五大矿业公司──瑞士Xstrata PLC表示，愿意接受收购。可能有意收购该公司的包括五大矿业巨头中的两家：伦敦的英美资源集团(Anglo American PLC)和巴西的淡水河谷(Companhia Vale do Rio Doce)。过去两年里，矿业领域发生的并购交易金额合计已超过1,000亿美元，其中包括新奥尔良Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.收购费尔普斯-道奇(Phelps Dodge Corp.)；淡水河谷收购加拿大的Inco Ltd.；Xstrata收购加拿大镍业巨头Falconbridge Ltd.；还有力拓收购阿尔坎铝业(Alcan Inc.)。

就在几年前，采矿业还充斥着大量规模较小、对全球经济影响不大的公司。但近年来，采矿业也像90年代后期的石油业一样掀起了整合的浪潮。当年石油业的整合催生了一些超级巨头：埃克森与美孚、雪佛龙(Chevron)与德士古(Texaco)，以及英国石油(British Petroleum)与Amoco和Atlantic Richfield。

华盛顿新兴市场咨询机构Frontier Strategy Group的董事总经理亚力克斯•戈尔巴斯基(Alex Gorbansky)说，对照石油业的历史，你会看到相同的一幕正在上演。

不过，促使当年石油公司走向整合的力量与采矿业目前的情况并不完全相同。90年代后期商品价格走低，石油公司认为，并购能够帮助它们降低成本，度过难关。现在的矿业公司面临的挑战正好相反：商品价格居高不下，资源类公司手中的现金多得让它们无所适从。

但研究这一行业的投资者、银行家和分析师表示，相同之处也很明显。在中国等发展中国家的经济呈爆炸性增长这一背景下，某些矿产品的战略重要性已可与原油相媲美。与石油一样，世界上易开采、高品位的矿藏大都已被开发，那些尚未开采的矿藏要么品位较低、位置偏远，要么就是分布在一些政治局势严峻的地区。矿业公司希望，通过相互合并它们将有能力去啃这些剩下的“硬骨头”。

许多西方矿业公司希望，能凭借自己的规模和技术优势被蒙古等急需借助外力来开发本国资源的国家选做合作伙伴。西方大型矿业公司还鼓起勇气与中国和俄罗斯等国新兴的矿业公司展开竞争。

在资源民族主义日渐兴起的当代，矿业公司的规模也十分重要。继俄罗斯和委内瑞拉开始限制跨国公司染指本国资源后，印度、印度尼西亚和玻利维亚等国也越来越重视保护本国矿产资源。那些业务丰富、有响当当名头的大型矿业公司在劝说这些国家开放采矿业方面能发挥较大的影响力。即便这些国家的政府拒绝在采矿业上与外资合作，这些大型矿业公司也能凭借自身拥有的矿产资源取得不错业绩。

在当前这个采矿业大发展的时代，那些规模居业内领先地位的公司很有可能获得更高利润，就像当年石油业的合并提振了大型石油公司的利润一样。但这一趋势却有可能使消费者的日子更加难过。为数不多的几大矿业公司将有能力挺过市场疲软期（它们可以暂停新项目的开发或故意放慢开发速度），并将矿产品价格维持在高位。

莱斯大学贝克尔公共政策研究所(Rice University Baker Institute for Public Policy)能源研究员艾米•贾菲(Amy Jaffe)表示，行业的集中度越高，企业的垄断力就越强。她在11月份的研究报告中表示，石油业的整合带来的结果是，来自大公司的石油减少了，而不是增多了。她认为，这是因为大石油公司将现金用于派息和股票回购，代价是减少新的勘探项目。她说，具有垄断力的企业不会将资金用于增加供应，降低价格。

尽管必和必拓和力拓能否达成交易还难下定论，但分析师称，矿产资源的影响力开始增加，而且正在推动全行业的整合。通过观察这起拟议中的合并就能从侧面了解矿业巨头们的看法是怎样的。

必和必拓和力拓都成立于19世纪初，它们早期都在澳大利亚和西班牙开发矿山。经过多年的发展，它们通过并购和勘探新矿山进入行业前列。业内认为，必和必拓果断大胆，他们的那些不惧风险的地质师更青睐复杂的大型项目。相比之下，力拓中规中矩，但在财务上更精明，经常会压低资产价值，以控制投资者的预期。

直到2001年，该行业至少还有十几家市值在30亿至50亿美元的中型公司，还有许多更小的企业。没有哪家公司能占据主导地位。

墨尔本是矿产业的中心。20年前，这座以有轨电车和维多利亚时代建筑为特色的城市还拥有几十家中等规模的矿业交易机构，其中，在市区的柯林斯大道上就聚集着数家交易行。来自不同公司的管理人士有时会一起聚在设在一座19世纪标志性建筑里的风格华丽的墨尔本俱乐部(Melbourne Club)饮酒。

始于2002年的商品热潮仍在不断积聚动能，矿产公司的业务也随之发生了改变。开采商对新矿需求很大，但显示是它们数量稀少。去年，时任必和必拓首席执行长的查尔斯•古德伊尔(Charles Goodyear)向投资者表示，每年矿业公司在西方国家只能发掘几座大型新矿，而上世纪60年代末至70年代初每年都能找到30座以上富矿。大多数较新的矿井都位于数年乃至数十年前发现的矿产区。还有许多矿根本没开发，它们要么是处在像刚果这样比较危险的地区，要么是品位较差、不具开发价值。

与此同时，一些拥有丰富资源的国家也给外国投资者念起了紧箍咒。今年早些时候，玻利维亚政府查封了一家瑞士Glencore International AG名下的锡矿；Glencore已提出抗议，但尚未获得补偿。而在拥有大量矿产资源的印度尼西亚，官员们阻止了一项旨在为外商新增采矿业投资扫清障碍的立法提案。力拓2005年就开始与印尼政府就开采一座大型镍矿进行谈判，但至今仍未达成协议。

此外，来自发展中国家的新竞争者也参与进来。就在不久前，由三家公司合并而成的俄罗斯企业United Co. Rusal取代美国铝业成为全球最大的铝矿企业。中国煤炭企业神华能源(China Shenhua Energy Co.)前不久刚刚上市筹资近90亿美元，这个规模在今年的IPO市场上排在第二。该公司表示，希望通过收购海外资产实现业务扩张。

在必和必拓及力拓应对这个新现实问题的同时，它们在新兴市场的销售额也在一路飙高。随着中国的高速公路、工厂及住宅项目遍地开花，钢材需求大量增加，对这两家公司的铁矿石需求随之水涨船高。自2003年以来，中国的铁矿石需求增长一倍有余，目前中国在全球的铁矿石贸易中占到了将近一半，而2003年时还只有29%。而这期间，铁矿石的价格已上涨了一倍多。

为了取悦投资者，矿业公司纷纷增加派息并进行股票回购，这种做法与炼油企业如出一辙。但是它们并没有上调未来的业绩预期。与上世纪90年代大型石油企业一样，必和必拓这样的大型矿业公司也开始了业内兼并。

2005年必和必拓斥资70亿美元收购了澳大利亚铜矿、镍矿及铀矿企业WMC Resources，后者在墨尔本的矿业版图上起着举重轻重的作用。力拓则买进了其他公司尚未开采的矿藏资源。截至2007年，澳大利亚原有的中型矿产公司基本上已难寻踪影了。而实力雄厚的必和必拓和力拓则是无可争辩的重量级企业。放眼全球，矿产行业已被必和必拓、力拓、淡水河谷、Xstrata以及英美资源集团等企业占据。必和必拓的市值已与雪佛龙不相上下，淡水河谷的市值已高于康菲石油公司(ConocoPhillips)。

必和必拓以及力拓都着眼于进行更大手笔的交易。古德伊尔今年早些时候退休后，生于南美的马瑞尔斯•科洛珀斯(Marius Kloppers)接过了帅印。科洛珀斯不仅是工商管理硕士，而且还拥有材料科学的博士学位，正是由他领导的一个内部团队执行了必和必拓对WMC Resources的合并工作。

力拓则任命了美国人汤姆•阿尔班尼斯(Tom Albanese)担任公司新的首席执行长。阿尔班尼斯17岁时就离开新泽西州前往阿拉斯加，并说服阿拉斯加大学为他新设了“矿业经济学”专业。他后来在阿拉斯加找到一份在该州偏远地区勘界标定的工作，为此他经常需要住帐篷。阿尔班尼斯1993年时加入力拓，在他的带领下，该公司对蒙古国奥尤陶勒盖的一个规模达30亿美元的项目进行了投资，分析师认为，这里应是全球储量最大的未开采铜、金矿区之一。

在和美国铝业竞购阿尔坎时，阿尔班尼斯拍板决定出资400亿美元将后者纳入囊中，这桩交易在当时创下了矿业企业收购规模之最。许多分析师都相信，力拓做此决定的考虑之一是为阻挠必和必拓及其他公司对力拓自己下手。

不过，到了11月份，必和必拓还是对力拓提出了收购建议。

科洛珀斯在一份阐明必和必拓收购意向的文件中表示，他希望能由此缔造采矿业的巨无霸；必和必拓将重点关注高回报的项目，包括那些较小企业无力承担的资本密集型项目。科洛珀斯指出，在并购方面，他将从一些石油天然气巨头身上学习它们在并购方面的经验。

如果必和必拓与力拓实现合并，那么新公司和巴西的淡水河谷将控制全球70%以上的铁矿石贸易。（相比之下，石油输出国组织(OPEC)的原油产量仅占全球的40%左右。）铀矿资源的情况也差不多：12家公司提供了全球约70%的供应，这其中有三家分别隶属于必和必拓及力拓。必和必拓名下位于澳大利亚的Olympic Dam铀矿拥有全球目前最大的已探明储量。这些矿业巨头将以怎样的速度来开发这些资源，将给全球价格体系带来重大影响。

必和必拓和其他大型采矿企业表示，他们无意为抬价而放缓新矿开发速度。必和必拓指出，与力拓的合并会提高工作效率，有助于满足短期内的供应。

力拓首席执行长阿尔班尼斯并不认为矿业企业和石油巨头之间的相似之处（对并购）有多重要，不过他承认，找到新的富矿是越来越难了。力拓管理人士指出，必和必拓的开价严重低估了力拓资产的价值，而且投资者都在等着看必和必拓会不会提高报价。不过许多分析师都表示，这样的合并不无可能。分析师们指出，许多和他们谈过话的股东原则上都赞成进行合并。

必和必拓的提议激发了其他收购谈判。就在该收购建议披露之后几天，俄罗斯铝业公司Rusal就透露，它正在尝试收购该国大型镍矿企业OAO Norilsk Nickel约25%的股权。知情人士表示，Rusal希望能通过参股Norilsk来实现业务多样化，为与进一步壮大的必和必拓展开竞争做准备。

市场还有传言称，中国钢铁企业将出资约2,000亿美元竞购力拓。大多数分析师都认为，这样的交易恐怕很难实现，障碍之一就是可能遭到外国政府的反对。

ANZ Bank驻墨尔本分析师马克•珀尔文(Mark Pervan)认为，中国企业还要几年时间才有可能参与像必和必拓－力拓这么大规模的收购交易。

摩根士丹利(Morgan Stanley)前矿业分析师维恩•艾特维尔(Wayne Atwell)表示，现在大家都在玩抢椅子的游戏；椅子越来越少，如果哪家公司想并购其他企业，那么最好就是立即出手，机不可失，时不再来。艾特维尔现在在康涅狄格州创立了一只名为Pontis Global的投资资源企业的基金。

如果中国经济增速显著放缓，那么全球采矿业前景将大为改观。那时商品价格将大幅回落，令矿业巨头们手握在市场最红火的时候以高价买进的资产而难有作为。

不过大多数业内观察人士都认为，中国对资源的需求仍将保持强劲，他们还表示，这波并购风发展太猛，令业内其他企业无法参与进来。如果它们实在想搭上这班车的话，恐怕必须要探索新路。业内目前盛行的一个新思路是，矿业巨头或许可以考虑吞并石油巨头。