[专题]解密股指期货—基础篇 - 『 财 经 管 理 』 - 星空论坛 - 星空就是家,你我共同拥有一个星空-BBS.0663.Net(城市星空)---揭阳市,揭阳论坛,揭阳星空论坛,揭阳网,揭阳,城

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/27 04:39:51
[专题]解密股指期货—基础篇   本主题由 新枫丹白露 于 2007-5-25 15:16 设置高亮 
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第 1 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-18 18:30  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  [专题]解密股指期货—基础篇


本贴涉及参考资料来源：中国金融交易所、中国上海证券交易所、中国深圳证券交易所、巨潮资讯网、全景网、和讯网、FIA资料统计、美联储、彭博财讯、IMF《世界经济展望周刊》、亚历.凯特（香港.美国）国际证券投资公司

本贴若有后续补充及说明请关注：和讯门户—残荷雨声


      期货，一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，可以是 某种商品，如铜或原油；也可以是某种金融资产，如外汇或债券；还可以是某个金融指标，如三个月期银行同业拆借利率或股票指数。

期货是在远期交易的基础上发展起来的。远期交易是指，买卖双方先谈好价格，未来的某个时间再按照这个价格进行交易。例如农民与粮食加工商谈好，3个月后以3元/kg的价格把50吨大米卖给粮食加工商。这就是一笔远期交易。

期货交易也是未来的买卖活动，但和远期交易有很大区别。首先，期货交易是在期货交易所发生的、公开进行的标准化合约的交易。每个期货合约的条款都是标 准化的，如到期日规定好是每月15日或最后一个交易日，基础资产是某种规格的电解铜或者是五年期国债，一张合约的买卖相当于五吨铜或是十万元面额的国债买 卖等。远期交易并没有这样的规定。

其次，期货交易的对象是期货合约，而不是实物商品。因此，期货投资者可以在合约到期时进行实物交割或者现金交割。就实物交割来说，一方交纳现金，另一 方交出合约中约定的规定规格的商品，这和远期交易是相同的；不同的地方在于，期货合约可以在合约到期前采用平仓的方式冲销原来的交易。因此，期货交易的流 动性更强。

最后，也是最重要的一点，期货交易实行保证金制度和当日无负债结算制度，因而其违约风险远远低于远期交易。

[ 本帖最后由 残荷雨声 于 2007-5-23 19:05 编辑 ]

本帖最近评分记录 新枫丹白露   2007-5-20 03:17   积分   +2   先加一点点分!


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第 2 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:02  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  期货市场的发展历程

在19世纪初期，芝加哥是美国最大的谷物集散中心。当时农业生产面临的主要困难是交通不便、信息传递落后、仓库稀缺、价格频繁波动而且剧烈，从而导致农产品供求失衡。

为了解决这个问题，1848年一群商人成立了Chicago Board of Trade（CBOT），该组织创造了称为“将运到”合约。这种合约允许农民在谷物交割前先卖出。换句话说，农民可以种植庄稼的同时签订合约，然后在收割 后按签约时商量好的价格买卖谷物。这种交易可以让农民在芝加哥以外的地方存储粮食。合约的另一方则是成立芝加哥期货交易所的商人们。

1865年，CBOT制定了期货合约的标准化协议《共同法则》，并推出第一个标准化的期货合约，事先对商品数量、质量、交货地点和时间等方面做出统一 规定。很快人们就发现在标准化之后，交易这些“将运到”合约比交易谷物本身要更为有用。于是，这些合约出现了二级市场，可以以某个价格把合约转让给其他买 卖双方。20世纪20年代的时候出现了结算所，提供对履约的担保，现代期货市场终于成型。

芝加哥期货交易所成立后，美国和欧洲又陆续出现了一些期货交易所，如芝加哥商业交易所（CME）、纽约商业交易所（NYMEX）、伦敦金属交易所（LME）等，从事农产品、金属、能源等商品期货交易。

进入20世纪70年代，世界金融体制发生了重大变化。布雷顿森林体系的解体、浮动汇率制的形成、利率市场化的推行，对全球金融领域乃至商品市场均产生 了极大冲击。企业面临了更多的金融风险。1972年5月，芝加哥商业交易所推出了历史上第一个外汇期货合约，标志着金融期货的诞生。此后，利率类期货和股 票类期货的陆续出现，使金融期货产品逐步得以完善，市场规模不断扩大。上世纪90年代开始，金融期货就已经成为全球期货市场中成交量最大的品种类别，近几 年来，全球金融期货期权占据了全球期货期权交易量的90%以上。

   近年来在经济全球化的影响下，交易所之间出现了多次的合并和重组。如今最有影响力的期货交易所包括：

（1）美国市场

以芝加哥和纽约为主：芝加哥商品交易所（CBOT：以农产品和国债期货见长）、芝加哥商业交易所（CME：以畜产品、短期利率欧洲美元产品以及股指期 货出名）、芝加哥期权交易所（CBOE：以指数期权和个股期权最为成功）；纽约商业交易所（NYMEX：以石油和贵金属最为出名）、国际证券交易所 （ISE：新兴的股票期权交易所）。

2006年10月，CME和CBOT宣布了80亿美金的合并计划，如果合并成功，CME集团将成为全球最大的期货交易所。

（2）欧洲市场

主要是欧洲期货交易所（EUREX：主要交易德国国债和欧元区股指期货）和泛欧交易所[1]（Euronext：主要交易欧元区短期利率期货和股指期 货等），另外还有两家伦敦的商品交易所：伦敦金属交易所（LME：主要交易基础金属）、国际石油交易所（IPE：主要交易布伦特原油等能源产品）。

（3）亚太期货市场

以日本、韩国、新加坡、印度、澳大利亚、中国的内地以及香港和台湾地区为主。

日本期货市场主要包括以东京工业品交易所（主要是能源和贵金属期货）、东京谷物交易所（主要是农产品期货）等为主的商品交易所，以及以东京证券交易所 （主要交易国债期货和股指期货）、大阪证券交易所（主要交易日经225指数期货）和东京金融交易所（主要交易短期利率期货）为主的金融期货交易所。韩国期 货市场近年来发展迅速，最著名的是韩国交易所集团下的KOSPI 200指数期货与期权，交易量近几年名列全球第一。新加坡交易所集团下的期货市场上市的主要是离岸的股指期货，如摩根台指期货、日经225指数期货等。印 度主要期货品种包括证券交易所上市的股指期货和个股期货以及商品交易所上市的商品期货。澳大利亚期货市场主要是当地的股指和利率期货。中国内地目前有上海 期货交易所（主要交易金属、能源、橡胶等工业品期货）、大连商品交易所（交易大豆、玉米等农产品期货）以及郑州商品交易所（交易小麦、棉花、白糖等农产品 期货）。中国金融期货交易所（以下简称中金所）将上市金融期货品种，首先将上市沪深300股指期货。香港地区的期货市场主要是以香港交易所集团下的恒生指 数期货、H股指数期货为主。台湾地区的期货市场主要包括在台湾期货交易所上市的股指期货与期权。

（4）中南美及非洲期货市场

中南美主要是墨西哥衍生品交易所（主要交易利率、汇率期货）和巴西期货交易所（交易各类金融和商品期货）。非洲期货市场主要是南非的证券交易所下属的期货市场，上市当地金融期货品种。

中国金融交易所9月8日已挂牌，股指期货的推出也指日可待。A股市场的投资者对股指期货可能还有点陌生，但在全球金融市场上，它占居前举足轻重的地位。

简单地说，股指期货是以延期交割的股票指数作为交易对象，注定不能以实物交割，一般由交易所人为地为每一点标价，既可一点算成10元，也可算成5元， 由各合约契约规定。一般而言，期货具有投机和套保功能，也是股指期货的主要功能。其实股指期货有的功能远不止这些，并随各国国情不同而不同。

如果在国外持有大量某家上市公司股票，知道大盘将跌，但因持股比重较高且能影响股东大会投票，这时就不能抛股票，而只能通过股指期货对冲风险。在国内 因一股独大一时难以改变，一般用于二级市场，比如碰到大行情，手握巨资却无法短期内拔高建仓，即可先扫股指期货，这可放大20倍扫货，当股指涨到相对高位 再慢慢换成股票，此时追高的成本可由股指期货平仓的盈利对冲，相当于全抢在行情启动初期。另外，做市商、承销商和备兑权证发行人均可利用股指期货达到一定 的避险目的，该功能适合任何国家或地区。

龙头CME执期货牛耳

谈到股指期货别得可以略去不谈，但不能少了CME，照字面可译成芝加哥商业交易所，但也有人惯称芝加哥商品交易所。芝加哥执全球期货牛耳，商品方面首 推CBOT（芝加哥期货交易所），金融期货首推CME。全球或美国现货全堆在纽约，当然纽约也有几个相当大的期货交易所。

国外的股指期货五花八门，以金球最大的金融衍生品交易所CME为例，其上市交易的股指期货有34种，除此之外该交易所还有33种外汇期货。不过CME最多的品种并不是上述两种，而是天气期货，共有54种。

期指除一般人们熟知的标普500、恒生指数、日经225之类外，还有分类指数构成的标的，新加坡抢先推出的A50就是这种，在CME也有，如纳斯达克生物科技E-、标普500科技股指数、标普500金融股指。

上文中的“E-”并非笔误，而是种符号，此类符号代表“小型期指”，每一点输赢大幅缩小，适合于散户参与，除此之外，有时可用“Mini”或其它符号，比如“罗素2000Mini”。

和新加坡有所不同，CME似乎抢别人股指期货兴致不是太高，目前涉及境外的股指期货只有日经225期指（美元）、日经225期指（日元），标普亚洲 50期指。不过其外汇期货是没得选择，几乎把想得到的外汇交易了个遍，今年还加上个人民币期货和期权。抢外汇交易情有可原，因为它不可能只交易美元。

在CME交易的股指期货中，除上述提到几个外，常见的还有罗素2000、标普500、纳斯达克综指、纳斯达克100、纳斯达克生物科技E-、标普500科技股指数、档普500金融股指、Commodity TRAKRS等。

CBOT也有股指期货

在CME同城的CBOT并非仅交易农产品，虽然其以农产品期货闻名全球。CBOT还交易不少包括利率期货和股指期货在内的金融期货，该所交易的股指期 货主要有道琼斯指数、道琼斯指数Mini、道琼斯指数Big、DJAIG指数等。该交易所除农产品外，主要以美国国债期货为主，几乎将所有期限国债包揽一 空，还包括联邦基金利率期货，欧洲美元等。

CBOE(芝加哥CBOE期货交易所）也交易期指期货，甚至2004年还交易中国概念股指期货，不过其标的过于冷门，仅仅是中国在美国上市ADR组成 的指数，和A股关系不大，多数时候跟风美股三大指数的涨跌，所以几乎无人关心。该期指和新加坡推出的A50有本质不同，严格上不属于A股期指。在CBOE 中稍有影响的股指期货有：罗素1000、罗素1000Mini、罗素2000Mini。

欧洲期货指数奇多

德国的Eurex有：意大利大盘30股指期货、德DAX股指期货、道琼斯泛欧600期指、道琼斯欧元50期指、瑞士中盘50股指、芬兰HEX25期指。另外还交易道琼斯泛欧600的17个分类期指。

Euronext全称是泛欧证券交易所，其总部在巴黎，其下属交易所有Euronext巴黎分部交易法国最有名的CAC40股指期货，其收购英国LIFFE后决定将LIFFE改成主要交易衍生品，该交易所名字有故作多情不伦不类，人们一般称为

Eurex LIFFE，目前交易的股指期货有：英国最有名的股指富时100、富时250、富时欧洲100、富时欧洲300、富时欧洲80、摩根（MSCI）欧指、摩根泛欧指。基本不包括非欧洲品种。

欧洲交易所奇多，不再一一列举，一般只交易本国期指，品种一般只一两个。

日经225期指在亚太数第一

亚太方面，最有名的日经225期指在日本于大阪证券交易所挂牌，该交易所还交易日经225Mini、日经300、摩根日指。日本的Topix股指（东证股指）却在东京股票交易所挂牌。

也就是说日本的股指期货只在现货市场交易，而日本的期货交易所却不交易期指，如日本国际金融期货交易所只交易欧洲日元、Tibor、债券掉期等期货。

韩国股指期货投机性较浓，韩国期货交易所主要交易金融类期货，该所挂牌的股指期货有两种，即Kostar和Kospi200，韩国的现货主力股指称为kospi，是种综合股指。

马来西亚吉隆坡综合股指是该国主力现货股指，其期货于马来西西期货交易所挂牌，该交易所品种极少，另外还有马来三种国债期货和银行同业拆息期货 （Klibor)，再就是棕榈油期货。泰国SET50期指于泰国期货交易所挂牌，该交易所暂时只有此一个品种。印度BSE30股指期货于孟买股票交易所挂 牌，没专门交易所。

我国台湾省有台湾期货交易所，上市的股指期货有摩根台指、台湾50、台湾Mini、台湾金融类股指、电子类股指等。我们最熟悉的应是我国香港，香港期交所交易的有恒指、恒指Mini、H指。

新加坡金融期货以前在SIMEX，在1999年和新加坡证券交易所(SES)合并，新交易所称为新加坡交易所，其交易海峡时报期指、摩根新指，还热衷于交易其它国家或地区股指，如日经225、摩根日本期指、摩根台指、新华富时50、摩根港指。


[ 本帖最后由 残荷雨声 于 2007-5-23 18:13 编辑 ]


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第 3 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:05  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  全球主要期货交易所：

上海期货交易所（SHFE）http://www.shfe.com.cn

大连商品交易所（DCE）http://www.dce.com.cn

郑州商品交易所（CZCE）http://www.czce.com.cn

香港期货交易所（HKFE）http://www.hkfe.com

韩国期货交易所（KOFEX）http://www.kofex.com/english/main.asp

东京商品交易所（TOCOM）http://www.tocom.or.jp/ （东京工业品交易所）

东京谷物交易所（TGE）http://www.tge.or.jp

新加坡商品交易所（SICOM）http://www.sicom.com.sg

芝加哥期货交易所（CBOT）http://www.cbot.com

芝加哥商业交易所（CME）http://www.cme.com

芝加哥商业交易所（CME）http://www.cboe.com

纽约商品期货交易所（NYMEX）http://www.nymex.com  （注：又译：纽约商业交易所）

纽约商品期货交易所（COMEX, on which all other metals trade）

堪萨斯期货交易所（KCBT）http://www.kcbt.com

明尼阿波利斯粮食交易所（MGEX）http://www.mgex.com

纽约商品交易所（NYBOT）http://www.nybot.com

伦敦洲际交易所（ICE）http://www.theice.com

伦敦金属交易所（LME）http://www.lme.co.uk

伦敦国际金融期货及期权交易所（LIFFE）http://www,liffe.com

伦敦国际石油交易所（IPE）

温尼伯商品交易所（WCE）http://www.wce.mb.ca

欧洲能源交易所（EEX）http://www.eex.de

欧洲交易所（EUREX）http://www.eurexchange.com

悉尼期货交易所（SFE）http://www,sfe.com.au

其他机构：

美国商品期货委员会（CFTC）

伦敦Bloomsbury矿业经济公司（BME）

全球天气服务机构(GWS)

国际棉花顾问委员会(ICAC)

商品研究局（CRB）

据国际谷物理事会（IGC）

国际铜业研究组织(ICSG)

埃及商品供应总局(GASC)

三国橡胶联合理事会(ITRCo)

美国能源资料协会(EIA)

国际橡胶联盟(IRCo)

国际能源署（IEA）

[ 本帖最后由 残荷雨声 于 2007-5-23 18:14 编辑 ]


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第 4 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:07  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  金融期货的种类有哪些?


金融期货中主要品种可以分为外汇类期货、利率类期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股票类期货。具体分类如下表所示：

表：金融期货的分类



金融期货


外汇类期货
 外汇期货
 利率类期货
 中长期债券期货（10年期国债期货等）
 短期利率期货（3个月期利率期货等）
 股票类期货
 股指期货、股票期货等

[ 本帖最后由 残荷雨声 于 2007-5-23 18:14 编辑 ]


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第 5 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:08  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  什么是股指期货?

所谓股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。

股指期货交易与股票交易相比，有很多明显的区别：

（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。

（2）股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股 票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。

（3）在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。

（4）在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。

[ 本帖最后由 残荷雨声 于 2007-5-23 18:14 编辑 ]


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第 6 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:08  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  股指期货是如何发展起来的?

20世纪70年代，西方各国出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场经历了二战后最严重的一次危机，道琼斯指数跌幅在1973-1974年的股市下跌中超过了50%，人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。

1977年，堪萨斯市期货交易所（Kansas City Board of Trade，KCBT）向美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）提交开展股票指数期货交易的报告。

尽管CFTC对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC）与CFTC在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。 1981年，新任CFTC主席约翰逊和新任SEC主席夏德达成“夏德—约翰逊协议”，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国 国会通过。同年2月，CFTC即批准了KCBT的报告。2月24日，KCBT推出了第一份股指期货合约——价值线综合平均指数（The Value Line Index）合约；4月21日，芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）推出了S&PS00股指期货；其后纽约期货交易所（New York Board of Trade，NYBOT）也迅速推出了NYSE综合指数期货交易。

股票指数期货一经诞生就受到了市场的广泛关注，价值线指数期货推出的当年就成交了35万张，S&P500指数期货的成交量更达到了150万张。1984年，股票指数期货的交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上。

股指期货的成功，不仅大大扩大了美国国内期货市场的规模，而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿 效，纷纷开办其各有特色的股指期货交易，而且连一些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。

[ 本帖最后由 残荷雨声 于 2007-5-23 18:15 编辑 ]


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第 7 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:11  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  股指期货与权证交易四大差异

股指期货推出后将对我国金融市场带来积极深远的意义。本文试图对权证与股指期货的交易特点进行比较分析，以使投资者更好地认识股指期货的交易特点。

       期指与权证均有避险功能

权证作为我国资本市场中发展股权类衍生品的第一步，对我国的金融资本市场尤其是A股市场产生了积极深远的影响。实证研究表明，权证产品促进了标的股票 价值回归，提高了市场活跃程度，给预计发行权证的标的股票带来超额收益。权证产品的交投活跃，尤其是认沽权证在股市下行熊市之中的交投活跃，让权证产品倍 受投资者青睐，引起广泛关注，很好地恢复了熊市中投资者的信心。

但就本质而言，股指期货才是规避股市系统风险的金融工具，认沽权证只是规避个股下跌风险的工具。股指期货以市场股指为标的，天生具有做空机制，能够有 效规避股市系统风险。股指期货推出后，投资者不必出于对股市下跌的恐惧而缩手缩脚。在股市上涨阶段充分获利，在股市下跌阶段则可利用股指期货对现货资产保 值。此外，股指期货具有突出的资产配置功能、期现套利模式，将吸引大批套期保值者和套利者的加入，股市规模和流动性会有大幅提高，现货和期市的交易量呈双 向互动的态势。

期指天生具有做空机制

股指期货本质上是一份在将来某个时候交割标的物的合约，也就是一份合同，自然存在买卖双方。如此一来，只要对后市股指期货合约走势看跌，就可以很方便 地卖出期货合约，直接从期货合约价格下跌中获利。并不需要先要拥有期货合约，才可以卖出股指期货合约。因此，股指期货天生具有做空机制。

而权证则不然。目前沪深交易所市场上有认购与认沽两种权证可供交易。从理论上而言，只有标的股票在涨或看涨时，认购权证才上涨，只有标的股票在跌或看 跌时，认沽权证才上涨。但在实际交易中，权证往往与标的股票的走势有很大的背离，或者说不怎么相关。不论是认购还是认沽权证，本身并不具有做空机制。也就 是说，当对权证本身价格看跌时，不能在不拥有权证的时候卖出权证，即不能从权证本身价格下跌中直接获利。

    　期指套利风险较小

权证在运行过程中虽然会出现套利机会，但要将套利机会变成套利利润往往面临很大的风险。因为我国目前市场上可交易的权证的行权总是在权证最后交易日之 后，行权后股票当日也不能卖出，投资者不能同时将套利头寸一起了结，自然出现比较大的风险敞开。从而很难实现真正意义上的无风险套利。

股指期货的套利往往被认为是一种无风险套利。理论上，股指期货合约价格相对标的现货指数有一个合理的价格区间，即所谓的无套利区间。当股指期货合约实 际交易价格高于或低于股指期货无套利区间价格时，进行套利交易可以盈利而没有什么风险。由于股指期货采取现金交割制度，最后交割价以现货指数为基础，从而 确保了在最后交易日期货价格与现货价格收敛一致。又由于用于套利的现货组合往往具有良好的流动性，套利者可以同时建立期货与现货头寸，也可以同时了结现货 与期货头寸。因此，套利机会一旦出现，总是可以被抓住，并几乎没有风险地实现。

期指不会长时间脱离内在价值

目前为止，我国权证的波动幅度通常都比标的股票大，其走势往往与标的股票不相关，经常出现同一标的股票的认沽和认购权证同时大幅上涨的现象。绝对大多 权证溢价率比较高，常常长时间远远脱离其内在价值。这种现象在认沽权证上表现得尤其明显，市场上几乎没有出现有内在价值的认沽权证，如同废纸，但其价格却 可以长时间维持在1元以上，甚至离最后交易日只有一两天时间时，权证价格也有高达几毛钱。

股指期货不太可能出现这种现象。股指期货的合约价格几乎不可能长时间脱离其理论价格或内在价值。因为股指期货采取现金交割制度，最后交割价以现货指数 为依据进行计算，这就能够保证期货合约价格到期时强行向现货指数价格收敛。因此一旦期货价格脱离其理论价格，超出无套利区间范围，就会出现套利的力量，纠 正市场的错误。

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第 8 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:16  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  股指期货有什么特点?

股指期货至少具有下列特点：

（1）跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。

（2）杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如，假设股指期货交易的保证金为 10%，投资者只需支付合约价值10%的资金就可以进行交易。这样，投资者就可以控制10倍于所投资金额的合约资产。当然，在收益可能成倍放大的同时，投 资者可能承担的损失也是成倍放大的。

（3）联动性。股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的引导作用。

（4）高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在着特定的市场风险、操作风险、现金流风险等。

[ 本帖最后由 残荷雨声 于 2007-5-23 18:18 编辑 ]


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第 9 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:18  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  股指期货的主要功能包括以下三个方面：

    （1）风险规避功能

    股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系 统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货 具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利 于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

（2）价格发现功能

股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价 格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指 令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。

（3）资产配置功能

股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期 股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很 少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。


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第 10 楼   大 中 小 使用道具   发表于 2007-5-23 18:20  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友  股指期货与商品期货的区别



       目前大众对商品期货与股指期货的一些异同点已耳熟能详，不外乎是前者标的物为实物商品如大豆等，后者的标的物为虚拟指数如沪深300指数；前者实物交割， 后者现金交割等。类似不同点已有大量文章做了介绍，本文重点介绍的是目前还未被投资者广泛了解的区别点及市场影响。

　　商品期货的标的是实物商品，虽然商品期货对应的价值区间可从商品生产成本、运输成本、资金成本、交割成本并结合供求关 系加以确定，但因现货市场一般没有权威和唯一的现货价作为参考，且现货价存在信息滞后和真实性问题，因此，商品期货投资者困惑的是，应以那个地区的现货价 作为分析基准价，才能更好地判断商品期货合理价格区间？商品期货价格理论上应是所有地区现货价的函数（尽管无法表达），但投资者难以考虑所有地区的现货 价，因此，可能出现部分地区的现货价因局部因素的影响，相对期货价格的升贴水偏离了根据历史数据分析的合理区间，从而导致根据该地区现货价作为基准价的投 资者作出错误判断。

　　而股指期货的标的物是唯一的，且透明、公开、准确，不存在滞后问题。股指期货价格可以根据理论公式算出，加上现货买卖 便利，使股指期货相对商品期货而言市场效率更高。因此，股指期货期现套利不仅机会较少，而且套利空间也较小。而商品期货因为现货价格滞后和众多，以及现货 买卖不便，期现套利机会相对较多，套利空间也较大，这是两者主要区别点之一。由于投资者的组合资产不可能完全复制标的指数（因这将导致过大交易成本），因 此，股指期货期现套利的主要风险是现货组合资产相对标的指数β值的稳定性。如果一篮子股票在套利开始后相对沪深300指数的β值发生较大变化，将导致组合 资产的β值发生较大变化，最终导致股指期货期现套利交易的失败（当然也可能获得意外收益）。

　　另一个区别点是两者套期保值盘信息价值的不同。商品期货套期保值盘是随机产生的，只要每天有生产经营活动，就可能产生 套期保值盘，因此，商品期货套期保值盘的信息价值并不大。但股指期货套期保值盘具有较大信息价值，因为股指期货的套期保值盘不是随机产生的，机构投资者只 有在行情发生趋势变化或出现重大利空时，才会进行套期保值。因此，股指期货套期保值盘具有趋势判断价值，跟踪股指期货套期保值盘的增减，将能够与机构“共 舞”，在机构作出战略性仓位调整时及时出逃。事实上，台湾投资者发现，跟踪QFII股指期货持仓，确有判断指数趋势的作用。个人认为，这是股指期货与商品 期货最重要的区别点。


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