燃油价格上涨有望推动航空业整合

燃油价格上涨有望推动航空业整合 航空燃油价格飞涨让经营不善的航空公司处境愈发艰难，但却能为那些勇于在营运状况较好的航空公司身上押宝的投资者带来获利良机。

供不应求的紧张形势令航空燃油的价格增速甚至超过了原油。卡特里娜飓风沉重打击了美国墨西哥湾沿岸各州炼油厂的生产，航空燃油供应紧张形势还会加剧。

价格上涨令全球各大航空公司无不受损，但细算下来，损失也各不相同。有可能表现较好的包括低价航空公司，如领先业内的美国西南航空公司(Southwest Airlines)和爱尔兰的Ryanair Holdings。至于原本就困境重重的美国达美航空公司(Delta Air Lines)和意大利航空公司(Alitalia)，恐怕会蒙受更加惨重的损失。

燃油成本是长途航班营运成本的重要组成部分，所以大型国际航空公司要比飞行短途航班的航空公司受到的影响更大。使用旧款式飞机的航空公司，虽然大都已经收回成本，但这些飞机可要比使用新型节能飞机更耗油。另外，有些航空公司已经对冲了燃油成本，大部分都是购买保险公司的保单，将未来要买入的燃油价格锁定在一个商定的低价格上。拥有大量现金且债务负担较轻的航空公司就能放手进行对冲，比那些缺乏对冲资金的航空公司坚持更长时间。

伦敦航空业咨询公司Airclaims的首席经济学家莫里斯(Peter Morris)说，燃油成了区分航空公司优劣的因素。如果在机队构成、燃油对冲或者航线网络上处于非常不利的地位，那么受到燃油价格上涨的打击就会更大。

美国基准原油价格已经回落到卡特里娜飓风之前的价位，周二收于每桶65.96美元，但仍比两年前高出大约一倍。航空燃油价格目前超过每桶92美元，而在8月5日还只有72美元左右。

总部位于日内瓦的行业团体国际航空运输协会(International Air Transport Association, 简称IATA)称，原油价格每上涨1美元，航空业的成本就要增加10亿美元。据IATA估算，今年全球航空产业的亏损将超过60亿美元。

在这场航空业危机当中，胜算最大的当属低价航空公司，包括美国的西南航空公司、JetBlue Airways和AirTran Holdings；爱尔兰的Ryanair和英国的easyJet。这些公司的飞机都很新，成本就相应偏低。他们飞行的航线也相对较短，背后还有财力雄厚的银行提供支持。在惨淡经营的对手纷纷收缩业务之际，这些有利因素都促使低价航空公司扩张实力。

美国西南航空公司积极对冲燃油成本的做法是美林(Merrill Lynch)股票分析师林伯格(Michael Linenberg)给出“买进”评级的原因之一。他将该股的12个月目标价位设定在19美元。该股周二收于13.92美元。通过对冲操作，西南航空将今年余下时间所需燃油的85%的价格锁定在原油每桶26美元的价位上，明年所需65%燃油的价格锁定在每桶32美元。美林与西南航空公司有业务关系。

一个月来，西南航空股价下跌约3%，而美国证交所美国十大航空公司股票指数同期跌幅约为10%。西南航空也是这个指数的成分股之一。

Ryanair和easyJet对冲燃油成本的力度没有这么大，但也从对手的退缩中获利。欧洲传统航空公司纷纷加收燃油附加费，那些不提供全套服务、不加收燃油附加费的航空公司的票价因此就显得便宜多了。这样，他们就用不著打折，增加的收入就能抵消增加的成本了。

相比之下，美国的达美航空和西北航空公司(Northwest Airlines)看起来就危险多了。卡特里娜飓风来临之前，他们就在竭尽全力避免申请破产保护，他们的飞机服役时间都比较长，根本没做或极少做成本对冲，成本和债务都很高。

意大利航空公司最近宣布，由于燃油涨价，可能会被迫进一步裁员。6月份以来一直处于破产法庭保护之下的巴西Varig航空公司也抱怨说，燃油价格不断上涨导致该公司成本继续增加，仍处于亏损状态。亚洲市场上，飞行长途航班的泰国国际航空公司(Thai Airways International)、马来西亚航空(Malaysia Airlines)、中国南方航空股份有限公司(China Southern Airlines)和中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines)最近纷纷宣布亏损业绩，也都将主要原因归于燃油价格。

在占据优势的低价航空公司和表现落后的大型航空公司之外，还有几家公司的前景令分析师们争论不一。他们当中，有美国AMR Corp.旗下的美利坚航空公司(American Airlines)、大陆航空公司(Continental Airlines)，以及Alaska Air Group旗下的阿拉斯加航空公司(Alaska Airlines)，也有英国航空公司(British Airways)、法国航空公司(Air France-KLM)和德国汉莎航空公司(Lufthansa)。

在欧洲，法国航空、英国航空和德国汉莎最近都发布了表现强劲的截至6月30日季度业绩报告，令投资者吃惊不已。这几只股票最近几个月的表现也远远好于美国证交所航空分类指数的表现。他们面前的夏季需求和票价水平都超过了燃油成本的涨幅，部分得益于加收的燃油附加费。

美利坚航空是全球运量最大的航空公司，险些躲过了破产命运。公司大幅削减成本，目前手头现金超过4亿美元。标准普尔(Standard & Poor‘s)股票分析师库雷多尔(Jim Corridore)对AMR股票的评级为“买进”，对该公司不惜一切的削减成本和积累现金之举赞赏有加。AMR股票周二收于12.18美元，他预计该股将在12个月内升至17美元。

但是，高盛(Goldman Sachs)分析师恩格尔(Glenn Engel)却在上周将AMR股票的评级从“买进”降至“持有”，称该公司还需要大副提高利润才能回报投资者。他认为，只有原油价格涨至每桶50美元，且不引发美国经济衰退的情况下，AMR的利润才能显著增加。但极少有人认为这种情况会很快发生。他还说，AMR对非燃油成本的削减已经接近极限，因此股价的上涨空间也就很有限了。高盛表示，最近曾持有1%或更多AMR股票，一年来也曾因提供投资银行服务得到过AMR的报酬。

美利坚航空7月份表示，今年第二季度公司的燃油支出较上年同期增加50%