神马文学网2009中国股市走势
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 12:16:29
2009中国股市走势
过去几个月，中国经济增长呈现减速之势。尽管GDP、固定资产投资和消费品零售等主要指标表现不错，但一些经济先行指标却有下降趋势，如中国制造业采购经理指数(PMI)、汽车和房屋销售、航空客运量等。先行指标的走势，预示着未来三至六个月内，中国经济增速将会进一步放缓。
目前，中国政府已将宏观政策定调为“防止通胀和保持经济增长”，市场也预期会有新政策来刺激经济。但对于2009年来说，中国股市走势和上市公司盈利表现仍存在诸多不确定因素。
根据我们的计算，目前中国A股(以沪深300指数为例)在2008年的市盈率约为15倍，这是历史上相当低的水平。同时，根据市场的综合预测，沪深 300指数在2008年和2009年盈利增长则为26%和23%。若预测基本正确的话，股票已是十分便宜，但眼下A股市场却人气难聚。
单以市场已进入不理性的“超卖”阶段，不足以完全解释目前的市场。更为合理的解释是，市场预期企业盈利预测将被调低。从历史经验看，许多市场参与者都会在经济开始加速时低估企业盈利能力，但在经济开始减慢时高估其盈利能力。
基于眼下的数据，我们认为，2009年中国房地产市场的情形可能与现在相若。在经历2006年至2007年的高潮后，一些房地产企业资金链断裂，使得越来越多的购房者谨慎观望，由此导致成交量萎缩和房价下跌。在房地产市场低迷的背景下，汽车等高端消费品也不会太景气，加之中国放缓的出口增长在2009 年不会有很大改善。这些因素都会拖累中国经济增长。
虽然我们也预期中国政府会推出积极的财政政策，来拉动公共消费和基础建设投资，但这能否弥补上述领域增速减缓对经济带来的负面影响，仍是一个未知数。
目前，市场对A股市场在2009年的盈利增长预期为23%。但我们认为，在经济增长放慢而成本持续高企的情形下，中国企业在明年的盈利增速最有可能徘徊在10%。根据我们从股息贴现模式来计算，上证A股指数在未来12个月中将有7%上升空间。
与一年前大部分投资者的预期不同，中国股市未能在奥运前达到高峰，反而与香港股市一同经历了深幅调整。虽然未来12个月，中国经济增长仍存一定风险隐患，但从大多数股市的历史看，股市的调整往往先于经济的调整。通常，在经济表现最低迷时，股市已开始微弱反弹。这种情况可能也会在中国出现。尽管如此，我们应清醒地认识到，股市从谷底回升到一个比较像样的牛市，可能需要经历较长时间。
在未来12个月到18个月中，另一点非常值得投资者关注的是，哪些行业盈利调低的机会比较大，哪些会相对稳定。
当市场对企业盈利不抱太足信心时，任何有关企业盈利的风吹草动都可能引发股价大跌。在目前情形下，市场会青睐那些盈利预期最明确、盈利增长最稳定的行业。因此，现在买股票不是挑那些股价最便宜的，企业盈利质量和稳定性才是根本。
从其他市场的经验来看，基础消费、电信和公用事业类的上市公司，在经济增速放慢时，往往都表现不错，因为它们的盈利较为稳定。未来一两年内，中国基础消费和电信行业盈利应该是较有保证的，因为它们对经济周期变化的敏感度比较低。
但公用事业类上市公司的情形不同。目前，中国的上网电价仍受管制，也没有一个清晰的机制决定它和煤价的关系。因此，它并不能给投资者带来一个稳定的回报预期，亦不能在低迷的市场中扮演防守型的角色。
在各行业中，盈利预测最有可能被调低的为房地产公司。最近，因为上半年的销售远低于预期，不少房地产上市公司开始发出盈利和销售预警。如果房地产在未来一两年中进入“严冬”，那么，它也会对银行的资产质量造成一定的负面影响。
根据最新统计，给房地产商的贷款约占银行贷款余额的7%，按揭贷款约占13%。因此，房地产市场不景气，将可能导致银行不良贷款上升。基于中国银行业总资产回报率并不太高，我们估计，若银行业不良贷款率上升1个百分点，中国银行业利润普遍就会减少15%-20%。这是一个不能低估的风险。
除了银行和房地产，原材料股也存在一定风险。
这主要有两方面因素：第一，经济增速下降，特别是固定资产投资增长减慢，对建材、钢铁和有色金属等物资的需求将有所下降;第二，在最近大半年中，国际原材料价格跟美元强弱呈反向关系。因此，若美元持续转强，对原材料价格和原材料股盈利将带来负面影响。