国泰君安:世茂股份给予“谨慎增持”评级
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国泰君安:世茂股份给予“谨慎增持”评级
www.eastmoney.com 2009-09-30 13:09 中国证券网 手机免费访问 eastmoney.cn | 字体: 大 中 小 | 我有话说 查看评论(0)注:为提高实战参考价值,以上图片动态行情实时生成,便于观测该股最新表现。 查看该股行情 查看网友评论 该股更多资讯
公司是国内A 股市场具有规模的商业地产开发和经营企业。目前在开发和运营项目14 个,总规划建筑面积624 万平米,项目平均楼面价1204 元/平米,计划到2012 年土地储备达到1000 万平米。
项目区域和类型分布。项目分布于长三角、环渤海区域的一二三线城市,其中南京占26%,上海占6.6%,北京占4.8%。按类型分住宅19.5%,酒店式公寓18.8%,商业32%,酒店6.2%,办公楼11.3%。30-40%的商业面积自持,预计到2010 年持有物业面积将超过50 万平米。
历年经营及财务情况。多年毛利率在40%以上;目前每股净资产5.2 元,净现金流为正,公司希望保持负债率水平在50%以下。
开竣工情况。每年新开工面积50-80 万平米,施工面积保持在150 万平米。09-11 年预计开工面积将分别为27 万平米,90 万平米和52 万平米;竣工面积将分别为33 万平米,62 万平米和84 万平米。
销售计划。09 年计划销售20 万平米,销售额30 亿;10 年计划销售约48万平米,销售额约60 亿;11 年计划销售70-80 万平米,销售额约100 亿。
未来资金支出。公司预计每年的现金支出约20-40 亿元,青岛和南京项目有近30 亿未付地价款,青岛约6 亿(10 年支付),南京项目23 亿(09 年支付14 亿,10 年支付9 亿)。
拟定增不超过1.5 亿股融资不超过20 亿元。用于青岛、北京、常熟和苏州等地199 万平米总建面项目投资,总投资133 亿,预计可实现销售168 亿。
从结算情况看,10 年业绩将有较大幅度增长。09 年结算沈阳、芜湖、常熟、南京等地销售的尾盘;2010-2011 年将结算沈阳、绍兴、北京、常熟、南京、芜湖、苏州等地的项目。
预计09-11 年公司将分别结算收入15 亿、51 亿和69 亿元;EPS 分别为0.26元、0.75 元和1.02 元。RNAV 23 元,综合估值目标价19 元,谨慎增持。
风险提示:公司商业地产处于培育期和二线城市,销售和出租有不确定性。
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