神马文学网“黑天鹅事件”与巴菲特的感悟
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2009-09-28 □刘建位(汇添富基金公司首席投资理财师 来源：经济参考报
“黑天鹅事件”源自一个典故
黑天鹅事件很少见，关于黑天鹅事件的书更是极其少见。
我们十分幸运的是，塔勒布写了两本书《黑天鹅的世界》和《黑天鹅》，第一本书相当于基础教程，重点讲黑天鹅事件的基本原理，即无处不在、无时不在的随机性，就是我们常说的运气，教你理性区分成功的原因是能力还是运气，如何避开厄运抓住好运，而不是被无常的运气所愚弄；第二本书相当于专业教程，专门讲对我们影响最大，而我们最容易忽略的黑天鹅事件，教我们如何克服人性的弱点，正确认识和应对黑天鹅事件。
“黑天鹅事件”源自一个典故，是说欧洲人观察了上千年，见到的天鹅全部是白天鹅，于是得出结论：所有的天鹅都是白的。后来欧洲人发现了澳洲，一上岸竟发现有黑天鹅。虽只是看见一只黑天鹅，但这个事件就足以推翻几百年来数百万次观察总结出来，一直信奉、一直灵验的历史结论。塔勒布称这类极少发生而一旦发生，就会有颠覆性影响的事件为“黑天鹅事件”。
综合两本书来看，黑天鹅事件有四个特征：发生非常罕见，影响却非常巨大，尽管事后有万般解释，事前却根本无法预测，但是可以事先做好预防。
我研究了十年巴菲特，在很多方面，巴菲特提供了认识和应对黑天鹅的真实案例。
黑天鹅事件发生非常罕见
巴菲特也没有想到“9·11”事件：“我心里想到的是自然界发生的天灾，但想不到发生的竟是‘9·11’恐怖分子袭击事件这样的人祸。”他分析，“只关注历史经验，而没有关注风险暴露。”其结果导致我们承担了巨大的风险，却没有做出任何预防。
塔勒布给出一个火鸡的例子，其中国版是，一只老母鸡，被养了三年，它总结出了1000天的经验：主人对我真好，每次伸过来的手都是喂我好吃的。但第三年过年那一天，第一千零一夜，一直伸过来喂它的手，却抓住了鸡的脖子，把它摔死了，成了春节餐桌上的清炖老母鸡。
一个真实的中国股市版是，2005年6月到2007年10月，中国股市上证指数从998点涨到最高6124点，股市连续上涨近两年半，连续上涨6倍多，当所有人都总结出股市还会继续上涨，会涨到8000点甚至10000点，未来黄金十年会涨到两万五千点时，股市开始暴跌，仅仅一年就跌到1664点，那些根据过去两年半上涨6倍预期未来会继续大涨的人，如同那只养了1000天却在第1001天成了美餐的鸡，被股市这只原来一直给他们送钱的手一下拿走了所有过去赚的钱。
事实上，我们往往过于重视历史重现的可能性，而忽略研究历史未能展现的其它可能性。即使是多年精通巨灾保险的巴菲特也是如此“在订财产保险价格时，我们通常都会回顾过去的经验，只考虑可能会遇到过去发生过的诸如飓风、火灾、爆炸及地震等灾害，不过谁也没有想到，财产保险史上最大的理赔损失与上述因素无一相关。”
黑天鹅事件影响非常巨大
非常巨大不是重复，而是非同一般的巨大。像大地震一样，像“9·11”事件一样，影响到人的生死；像股市暴跌一样，影响到你在股市中的生死。我们平常关注的万千小事影响之和不如黑天鹅一件大事。
巴菲特的伯克希尔公司就承担巨灾保险，而所有巨灾都是黑天鹅事件。“9·11”恐怖袭击，给了巴菲特沉重打击“这种人为的灾难造成保险业有史以来最惨重的损失，也让我们的浮存金成本上升了惊人的12.8%，这是自1984年以来浮存金成本最高，也是经营业绩最惨的年份。”
2007年5月LeggMason基金公司的首席策略分析师莫博辛做了一个研究，收集了标准普尔500指数30年来的每日价格变化，共有7300个观察数据。30年间指数复合年收益率为9.5%。如果去掉50个业绩最坏的交易日(不到样本总数的7‰)，年复合收益率将暴涨到18.2%，比历史平均水平增加了8.7%。如果除去50个业绩最好的交易日，年复合收益率将大幅降低1%以下，比历史平均水平减少了近9%。可见50个负面黑天鹅和50个正面黑天鹅尽管数量很少，影响却很大，大到对投资业绩有决定性。
黑天鹅事件无法事前预测
对于黑天鹅事件，人们容易寻求事后解释，但事前却根本无法预测。我们常说一只蝴蝶翅膀扇动的连锁反应会引起大西洋上一场风暴。但到底是哪只蝴蝶的影响，扇动几次会引起，却难以分析定论。
比如股市，我们相信：第一，像这次金融危机引发的全球股市暴跌未来再次发生的可能性非常小，但绝非不会发生；第二，随着全球化程度越来越强，中国股市与经济相关性越来越强，参与股市的个人和机构越来越多，引发暴跌的人为因素在逐渐增加。第三，绝大多数个人和机构对这类黑天鹅事件的风险根本没有意识，只顾赚钱，却没有想到这其实是在压路机前面捡硬币，拿命换钱。在证券市场上，黑天鹅事件比自然界更多发生，更经常发生，只是我们永远都不知道何时会发生。
黑天鹅事件可以事前预防
肯定有人会问，为何巴菲特不在“9·11”事件发生之前就提出警告？
对此巴菲特坦承：“我确实想到了，但让人伤心的是，我并未把想法转化为行动。我违反了诺亚方舟原则：预测下雨无济于事，建造方舟才能以防万一。”
“9·11”事件后，巴菲特制定了以下保险原则来预防黑天鹅事件：“第一，只接受能够正确评估衡量的风险，(只呆在自己的能力圈范围)，再谨慎评估所有相关因素，包含发生概率很小的损失可能性在内，然后得出盈利的期望值。第二，要严格限制承接的业务规模，以确保公司由于单一意外事件及其相关联的事件而承担的累积理赔损失不会危及公司的清偿能力。要不遗余力地寻找任何看似毫不相关的风险之间可能存在的相关性。”
巴菲特从不冒大险
巴菲特从不冒大险。“多年来，一些非常聪明的投资人经过痛苦的经历已经懂得：再长一串让人动心的数额乘上一个零，结果只能是零。我永远不想亲身体验这个等式的影响力有多大，我也永远不想因为将其惩罚加之于他人而承担罪责。”我特别喜欢巴菲特的这段话。
要非常小心黑天鹅，即使是能够赚大钱，也决不能冒一失败就倾家荡产的风险。这就是塔勒布这两本书和巴菲特一生的投资经验给我的最大启示。
无论是人生，还是投资，我们可以死于无常，但不能死于无知，因此塔勒布这两本绝无仅有的关于黑天鹅事件的书值得一读再读，结合巴菲特和索罗斯一生的投资经验来读，会让你理解更深刻，投资操作更安全也更成功。
《黑天鹅的世界》
纳西姆·尼古拉斯·塔勒布著
中信出版社2009年8月
“黑天鹅事件”源自一个典故
黑天鹅事件很少见，关于黑天鹅事件的书更是极其少见。
我们十分幸运的是，塔勒布写了两本书《黑天鹅的世界》和《黑天鹅》，第一本书相当于基础教程，重点讲黑天鹅事件的基本原理，即无处不在、无时不在的随机性，就是我们常说的运气，教你理性区分成功的原因是能力还是运气，如何避开厄运抓住好运，而不是被无常的运气所愚弄；第二本书相当于专业教程，专门讲对我们影响最大，而我们最容易忽略的黑天鹅事件，教我们如何克服人性的弱点，正确认识和应对黑天鹅事件。
“黑天鹅事件”源自一个典故，是说欧洲人观察了上千年，见到的天鹅全部是白天鹅，于是得出结论：所有的天鹅都是白的。后来欧洲人发现了澳洲，一上岸竟发现有黑天鹅。虽只是看见一只黑天鹅，但这个事件就足以推翻几百年来数百万次观察总结出来，一直信奉、一直灵验的历史结论。塔勒布称这类极少发生而一旦发生，就会有颠覆性影响的事件为“黑天鹅事件”。
综合两本书来看，黑天鹅事件有四个特征：发生非常罕见，影响却非常巨大，尽管事后有万般解释，事前却根本无法预测，但是可以事先做好预防。
我研究了十年巴菲特，在很多方面，巴菲特提供了认识和应对黑天鹅的真实案例。
黑天鹅事件发生非常罕见
巴菲特也没有想到“9·11”事件：“我心里想到的是自然界发生的天灾，但想不到发生的竟是‘9·11’恐怖分子袭击事件这样的人祸。”他分析，“只关注历史经验，而没有关注风险暴露。”其结果导致我们承担了巨大的风险，却没有做出任何预防。
塔勒布给出一个火鸡的例子，其中国版是，一只老母鸡，被养了三年，它总结出了1000天的经验：主人对我真好，每次伸过来的手都是喂我好吃的。但第三年过年那一天，第一千零一夜，一直伸过来喂它的手，却抓住了鸡的脖子，把它摔死了，成了春节餐桌上的清炖老母鸡。
一个真实的中国股市版是，2005年6月到2007年10月，中国股市上证指数从998点涨到最高6124点，股市连续上涨近两年半，连续上涨6倍多，当所有人都总结出股市还会继续上涨，会涨到8000点甚至10000点，未来黄金十年会涨到两万五千点时，股市开始暴跌，仅仅一年就跌到1664点，那些根据过去两年半上涨6倍预期未来会继续大涨的人，如同那只养了1000天却在第1001天成了美餐的鸡，被股市这只原来一直给他们送钱的手一下拿走了所有过去赚的钱。
事实上，我们往往过于重视历史重现的可能性，而忽略研究历史未能展现的其它可能性。即使是多年精通巨灾保险的巴菲特也是如此“在订财产保险价格时，我们通常都会回顾过去的经验，只考虑可能会遇到过去发生过的诸如飓风、火灾、爆炸及地震等灾害，不过谁也没有想到，财产保险史上最大的理赔损失与上述因素无一相关。”
黑天鹅事件影响非常巨大
非常巨大不是重复，而是非同一般的巨大。像大地震一样，像“9·11”事件一样，影响到人的生死；像股市暴跌一样，影响到你在股市中的生死。我们平常关注的万千小事影响之和不如黑天鹅一件大事。
巴菲特的伯克希尔公司就承担巨灾保险，而所有巨灾都是黑天鹅事件。“9·11”恐怖袭击，给了巴菲特沉重打击“这种人为的灾难造成保险业有史以来最惨重的损失，也让我们的浮存金成本上升了惊人的12.8%，这是自1984年以来浮存金成本最高，也是经营业绩最惨的年份。”
2007年5月LeggMason基金公司的首席策略分析师莫博辛做了一个研究，收集了标准普尔500指数30年来的每日价格变化，共有7300个观察数据。30年间指数复合年收益率为9.5%。如果去掉50个业绩最坏的交易日(不到样本总数的7‰)，年复合收益率将暴涨到18.2%，比历史平均水平增加了8.7%。如果除去50个业绩最好的交易日，年复合收益率将大幅降低1%以下，比历史平均水平减少了近9%。可见50个负面黑天鹅和50个正面黑天鹅尽管数量很少，影响却很大，大到对投资业绩有决定性。
黑天鹅事件无法事前预测
对于黑天鹅事件，人们容易寻求事后解释，但事前却根本无法预测。我们常说一只蝴蝶翅膀扇动的连锁反应会引起大西洋上一场风暴。但到底是哪只蝴蝶的影响，扇动几次会引起，却难以分析定论。
比如股市，我们相信：第一，像这次金融危机引发的全球股市暴跌未来再次发生的可能性非常小，但绝非不会发生；第二，随着全球化程度越来越强，中国股市与经济相关性越来越强，参与股市的个人和机构越来越多，引发暴跌的人为因素在逐渐增加。第三，绝大多数个人和机构对这类黑天鹅事件的风险根本没有意识，只顾赚钱，却没有想到这其实是在压路机前面捡硬币，拿命换钱。在证券市场上，黑天鹅事件比自然界更多发生，更经常发生，只是我们永远都不知道何时会发生。
黑天鹅事件可以事前预防
肯定有人会问，为何巴菲特不在“9·11”事件发生之前就提出警告？
对此巴菲特坦承：“我确实想到了，但让人伤心的是，我并未把想法转化为行动。我违反了诺亚方舟原则：预测下雨无济于事，建造方舟才能以防万一。”
“9·11”事件后，巴菲特制定了以下保险原则来预防黑天鹅事件：“第一，只接受能够正确评估衡量的风险，(只呆在自己的能力圈范围)，再谨慎评估所有相关因素，包含发生概率很小的损失可能性在内，然后得出盈利的期望值。第二，要严格限制承接的业务规模，以确保公司由于单一意外事件及其相关联的事件而承担的累积理赔损失不会危及公司的清偿能力。要不遗余力地寻找任何看似毫不相关的风险之间可能存在的相关性。”
巴菲特从不冒大险
巴菲特从不冒大险。“多年来，一些非常聪明的投资人经过痛苦的经历已经懂得：再长一串让人动心的数额乘上一个零，结果只能是零。我永远不想亲身体验这个等式的影响力有多大，我也永远不想因为将其惩罚加之于他人而承担罪责。”我特别喜欢巴菲特的这段话。
要非常小心黑天鹅，即使是能够赚大钱，也决不能冒一失败就倾家荡产的风险。这就是塔勒布这两本书和巴菲特一生的投资经验给我的最大启示。
无论是人生，还是投资，我们可以死于无常，但不能死于无知，因此塔勒布这两本绝无仅有的关于黑天鹅事件的书值得一读再读，结合巴菲特和索罗斯一生的投资经验来读，会让你理解更深刻，投资操作更安全也更成功。
《黑天鹅的世界》
纳西姆·尼古拉斯·塔勒布著
中信出版社2009年8月