电讯盈科股权出售之谜

身处全球主要的资本主义中心之一，香港的银行家对金融创新并不陌生。
但即便是最有经验的金融家也很难理解本周宣布的这宗交易：李泽楷(Richard Li)将把香港主要电信运营商电讯盈科(PCCW)的控股权交到梁伯韬(Francis Leung)手上。
人们提出的问题包括：为什么人脉很广的投资银行家梁伯韬要以个人名义收购电讯盈科股权？是什么促使李泽楷明显仓促地达成这宗92亿港元（合12亿美元）的交易？令人瞠目的还有：李泽楷的盈科(亚洲)拓展有限公司(Pacific Century Regional Developments，简称盈科拓展)将为梁伯韬提供所谓的“卖方融资”。
盈科拓展持有电讯盈科23%的股份，是其第一大股东，该新加坡上市公司已同意向梁伯韬提供交易所需融资的70%。
与该宗交易无关的一位银行家表示：“这可能是个非传统的地方，但是在香港这么多年，我从不记得曾发生过这样的事。这宗交易的许多方面都不合理——不过我认为，可能永远也找不出答案。”
电讯盈科控股权之争于上个月正式打响，当时，澳大利亚麦格理银行(Macquarie Bank)出价72亿美元收购电讯盈科的电信和传媒资产。美国股权收购集团TPG-新桥(TPG Newbridge)则迅速提出了更高的报价。
电讯盈科可能与外国股本集团达成交易，这让中国国家控股的中国网通(China Netcom)难以忍受，它利用所持电讯盈科20%的股份来破坏谈判。人们普遍相信，中国政府也利用了自己的影响，鼓励香港本地的企业大亨进行协作，竞购电讯盈科资产。
不过，利用企业大亨解决问题的方案未能成为现实，企业家们对参与其中必将招致的审查感到担心，而且似乎也没有人愿意不遗余力地帮助亚洲首富李嘉诚(Li Ka-shing)之子李泽楷实现自己的抱负。
到上周四，一直在劝告几位企业大亨来做这笔交易的梁伯韬只剩下了一个艰难的抉择：要么自己做，要么走远点儿。他无力拒绝，却又没有资金。急于在周末达成交易以便退出电讯盈科的李泽楷，同意将股权出售给梁伯韬，并且接受了那些非常规的支付条款。交易付款分为三期，末期款定于2008年6月前支付。
一位知情人士说：“李泽楷是个交易商，耽搁会让他感到沮丧。他接受这个报价是因为他觉得这笔交易有利于股东。而且，情况一天几变，报价随时可能被撤回。”
梁伯韬目前已指定自己以前的雇主花旗集团(Citigroup)作为自己惟一的财务顾问。业界认为，既然李泽楷已经退出，而中国政府和中国网通也对管理权的转移感到满意，那么，香港企业大亨将会更愿意投资于梁伯韬的收购公司Fiorlatte。
梁伯韬的魅力攻势于昨日展开，他接受了李嘉诚旗下和记黄埔(Hutchinson)拥有的香港新城电台(Hong Kong’s Metro radio station)的采访。
在广播中，梁伯韬承诺，将在今年11月支付首期付款时公布其收购公司财务资助者的名字。观察人士还认为，麦格理银行和TPG将继续寻求与电讯盈科达成交易，收购其部分资产。
正如一位银行家所说：“李泽楷或许已经退出，但这件事还要再过几个月才会归于沉寂。”香港的金融家们应该做好准备，可能还会有一些意外事件发生。
电讯盈科交易有启示

金融家和投资者在7月11日花了一天时间，试图了解亚洲知名投资银行家梁伯韬(Francis Leung)计划如何筹措92亿港元（合11.8亿美元）资金，向李泽楷收购香港主要电信集团电讯盈科(PCCW) 23%的股权。而直到当天晚些时候，他们才得知，李泽楷要为梁伯韬提供70%的资金。
人们普遍认为，北京方面出于战略原因，不希望由海外集团来收购电讯盈科的电信资产。而国家控股的中国网通(China Netcom)则利用其在电讯盈科持有的20%股份，有效地阻止了电讯盈科与外国买家进行交易。这使得投资者们开始考虑在香港知名上市公司持有股份的风险，因为这些公司可能会进入中国政府决策者的视线。
然而，与法国和美国不同——这些国家的政府最近以国家安全或战略原因为由公开阻止了几项收购交易，中国政府的角色很不透明。
看起来似乎是李泽楷因不能与外国集团交易而失望，于是干脆将其在电讯盈科的股权出售给了梁伯韬，从而剥夺了该公司投资者从澳大利亚麦格理银行(Macquarie Bank)和美国TPG-新桥(TPG Newbridge)的竞购战中渔利的机会。
为避免受到股东抨击，李泽楷出人意料宣布向电讯盈科股东派发13.8亿港元特别股息，并承认如果竞购战照常进行，股东可能获益更多。
虽然相对而言股东们这次可能没有太大损失，但电讯盈科事件是否暗示着，香港上市公司的投资者应该额外警惕，北京方面可能阻碍他们进行竞争性拍卖的风险呢？
如果答案是肯定的，那么，是否应该如同海外股东对待韩国公司一样，也给香港特定公司的股票打上一个“折扣”呢？
总部位于香港的亚洲公司治理协会(Asian Corporate Governance Association)秘书长艾哲明(Jamie Allen)表示，从小股东的权益角度考虑，电讯盈科董事会应该发表一项声明。
他称：“电讯盈科应该向投资者解释它不接受最高报价的原因。”
香港股东维权人士戴维•韦伯(David Webb)表示，电讯盈科的小股东并未处于劣势。
他说：“他们仍然持有自己的股份，将会发一笔横财，也许还会从资产出售中获利。”
然而，韦伯表示，电讯盈科的故事再次表明，企业大亨仍然主导着香港地区的经济和政治生活。
他也正在发起一场加强小股东权利的运动。在香港，小股东们不能提起证券集体起诉，而且上市法规罚则中只有公开谴责，没有罚款和监禁条款。
香港立法会议员刘慧卿(Emily Lau)表示，梁伯韬的投资，突现出中国对香港商业的影响日渐增大。
她表示，李泽楷是屈于中国政府的压力才将其所持的电讯盈科多数股权出售给梁伯韬的。梁伯韬是一位资深银行家，与李嘉诚关系密切。而李嘉诚是香港最具影响力的企业界大亨，也是李泽楷的父亲。
刘慧卿说：“这是一个明确的信号，说明中国正在显示它的力量。”
梁伯韬曾表示，他将靠自己的能力办事，这项收购是通过一个在英属维京群岛注册、由他全资拥有的公司Fiorlatte进行的。
在英属维京群岛注册的企业不需要在公开文件中注明任何股东的名字或身份。
但是，刘慧卿认为，外国企业不会因此故意避开香港。
她补充道：“人人都想跟中国做生意。我认为，一桩交易不至于让他们躲开。”
“实际上，许多外国投资者都已经非常了解中国。每次他们要做什么事，都会权衡他们自己的商业利益与中国政府的利益。”
确实，一位投资银行家说道：“‘李/梁交易’是香港应对棘手问题的经典做法。”
“人人都从这桩交易里得到了好处，而且中国政府也满意。”
“尽管存在政治风险，但鉴于中国经济增长的前景，投资者仍会继续留在香港。”
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