[讨论]2009中国金融形势分析、预测与展望专家年会[转载]

[吕随启]各位朋友下午好，刚才听了很多专家的发言，感觉深受启发。今天我们的主题是“危机下的金融及世界金融新秩序”，我想要认识这个问题，应该有一些原则的东西是需要把握的。结合十七大以后中央提出了要学习科学发展观。第一个我们从国际金融新秩序来看，G20峰会召开以后，与此相关的最响亮的东西就是超主权货币概念的提出。对这个东西，我想实际上是代表了以中国为首的发展中国家与美国为首的发达国家中间，在利益上的一个博弈。这表明了一个理想和现实的冲突，因此面临这样一个超主权货币的概念，我们既不要盲目乐观也不要盲目否定。按照科学发展观的要求，我们应该锐意进取这个角度，我们可以看，尽管现在整个世界经济的格局并没有发生大的变化。美元在国际金融体系里面的主导地位尽管受到挑战，但是也没有变化。尽管如此，我们要看到中国的综合国力毕竟有了进一步的增强。与此同时中国的国际地位也应该相应的提高。这样人民币在整个国际金融体系当中的地位也应该相应的提高。因此我们提出超主权货币，无非是要以一种锐意进取的姿态来表明我们国家的利益诉求。因此这是从战略高度提出来的，也就是说是一个务虚的层面。[2009-04-11 17:17:34][吕随启]另外一方面我们从科学发展观的角度来讲，我们看科学发展观的定义是什么，中国仍然是人口多、底子薄、发展不平衡。人均GDP我们仍然处于世界后列。实际上我们现在要想取代美国成为世界经济的霸主，或者是人民币取代美元，成为国际金融体系里面的主导货币，实际上还是不具有现实性的。尽管不具现实性，并不代表着我们没有什么事情可做。也就是说，从战术层面来讲，我们应该推进战略调整。我们应该推进科学技术，例如QUII、QDII，然后这次G20次峰会，签订更大规模的协议，选择一些城市的跨境结算的一个试点等等。[2009-04-11 17:18:34][吕随启]第二点回到危机下的中国金融这个角度，我想按照科学发展观的要求，中国的金融业和发达国家来比还是相对落后。既然是相对落后的，按照可法发展观的要求，第一要义是发展，所以我们国家金融业的发展现在仍然必须要从国情出发。我们原来金融业的发展中一直是在干中学的，现在按照有些人的逻辑，我们现在俨然已经成为世界银行业、金融业发展的榜样，好象人家应该学我们了。这样一个逻辑的错位，可能将来会产生严重的问题。当我们干中学的时候，我们可以虚心的认识自己的不足，然后及时的需求发达国家的经验教训。当我们自认为别人榜样的时候，这个意识可能就会薄弱，将来可能会对我们国家的金融发展不利。按照这个来讲，对于中国的资本市场所面临的政策面支撑，我想做一个判断。[2009-04-11 17:21:40]吕随启]第一中国现在的资本市场发展，第一个阶段是在2008年下半年，美国政府开始协调救市，然后各国政府也跟着协调救市。从国内来看，中国的货币政策是大约在1700点左右掉头，从原来的从紧变为适度宽松。在转为适度宽松之后，中国又相继出台了四万亿的经济刺激计划，刺激内需的十条，国家金融九条，以及货币政策手段的宽松等等。这是第一个阶段。第二个阶段是从内部来看，十七大召开，十大行业振兴出台，然后就是信贷的扩张。从我们面临的外部情况来看，就是G20峰会召开，G20峰会给我们带来了什么？如果说原来美国政府开始救市，各国政府也跟着救市。那时候相当于各个国家的政府，再各自的诊所里给各自的病人看病。到了G20峰会的时候，变成了全球专家共同会诊。第二原来各国的经济刺激计划都是各自出资的，在G20峰会上，是全球主要的国家共同出资1.1万亿美元这样的刺激计划。第三原来各国是针对自己国家的实际情况，按照受金融危机冲击程度的不同，各自再修补自己监管体系的漏洞。但是G20峰会给我们带来了由各自监管向趋同监管发展。就连英国，现在也无法拒绝德国和法国对他提出的要加强监管的要求。第四原来的应对金融危机的措施，基本上都是各个国家各自为政，具有很大的随意性的。G20峰会召开以后，至少把它在一定意义上上升了一个高度，尽管完全落实还需要时间，那么大家注意，基于这样一个情况，我的判断是在去年11月货币政策由从紧变成宽松的时候，我说当时政策在这个时候掉头了，底就在这个地方。所以股市不会跌到1700点以下，后来四万亿刺激内需的手段出台，我们判断什么呢？不会再下2000点。现在要把G20峰会和十七大召开的因素考虑进去，现在实际上这个市场再下2100点的概率是很小的，甚至是下2200点都难。大家看一下周小川行长曾经做了一个表态，整个世界金融危机已经走出谷底。人民日报也发表文章说中国经济出现了止跌回暖的迹象。房地产市场也出现了最近三个月的成交量都连续上升了。因此我的判断是，虽然现在股票市场还面临很多不确定因素，比如说创业板要推出，很有可能不知道什么时候重起IPO，还有股指期货，还有融资融券，在几个不确定因素以外，创业板排在第一个。创业版的企业才有可能上市，那么在8月份以前，在政策面上找不到市场向下的理由。那么是不是固定资产投资没有大幅度增加，就意味着GDP不会回升？我的判断是这个和中国目前的政策实施手段有关系。因为最开始四万亿刺激计划的时候，主要靠的是财政手段。但是十七大召开以后，我们的财政赤字安排到4500亿，再加上2000亿的地方赤字，这就说明财政政策用到极限了。当财政政策用到极限的时候，就要用货币政策了。也就是说目前这样一个财政投资的相对持平，未必意味着GDP不会回暖。与此相关的两个问题，按照科学发展观的判断，比如说现代当今国际社会面临广泛而深刻的动荡，中国的社会面临广泛而深刻的变革，总体上来讲机遇大于挑战。我想我们国家的政策目标，现在在金融这块，只有稳定是不够的。当金融危机发生以后，发达国家的金融业发展速度相对放慢，对中国来讲，这个时候我们不仅不应该仅强调稳定，反而应该加大力度，来尽快弥补和发达国家金融业的差距，从这个角度来讲，我们在战略思路上完全可以更积极进取一些。那么要进取体现在什么地方？也是按照科学发展观的要求，我们应该加强自主创新的能力。现在有人说金融危机发生了，我们面临的金融风险空前放大。因此从控制风险的角度里讲，再提创新是不合适的。实际上恰恰不是，也就是说提高自主创新的能力，从金融的角度来讲，实际上还是应该积极推进金融创新的步伐。不能说一场金融危机发生了，我们就因此因噎废食。这是我的总体看法。因为时间关系，我就简单说这些。[2009-04-11 17:22:36]

[刘杉]谢谢贾康所长。下面我们请中央财经大学证券与期货研究所所长贺强教授发言。[2009-04-11 17:12:50]

[贺强]股市一句话，现在看大势很难了。这个反弹能不能变成回暖呢？现在是牛年了，能不能变成牛市呢？那么股市运行的基础是什么呢？现在实际上在一系列的宏观大背景中，只有政策介入。可以明确的说，美国的金融危机肯定没有见底，世界经济衰退没有见底，国内上市公司基本面已经这样了。四月底已经公布的上市公司的去年业绩，总体水平肯定是低于07年的。这些已经看的很清楚，目前是现在的经济是否见底了？现在很多专家是认为经济回暖了。但是今天我不想公开讲经济见底，我只用数据说话。 通过我们长期研究数据，我今天给大家主要讲的内容是什么呢？就是发生在我们现在的非常奇怪的投资之迷。在这次会前，我和曹教授交流了一下，他说现在投了4.5万亿，用不了多久，担心可能会产生通货膨胀。那么在前几年呢？我们金融领域就有一个人民币升值数据。我们统计看大量的货币投放，却没有出现明显的通货膨胀，人民币跑哪去了？现在我们不得不这样看到，我们现在4.5万亿投资，银行贷款规模大幅度增加，也出现了一个人民币失踪之迷。这个是怎么回事呢？我用数据说一下。[2009-04-11 17:13:05][贺强]我讲数据之前，我写讲讲中国推动经济增长的规律。我们中国是投资推动型的经济，和美国不同，美国是需求拉动。投资一启动，GDP就起来，这个是相辅相成的。所以04年我们加强宏观调控，为了防经济过热，打击的第一目标就是大力压缩固定资产投资规模。而与固定资产投资相辅相成的就是融资。所以当时我们宏观调控打击的第二目标就是贷款规模。特别是到了去年上半年，我们实行从紧的货币政策，商业银行贷款要超额处罚很厉害。所以请大家注意，固定资产投资规模和GDP增长是相辅相成的。这次我们不得不看到，贷款规模迅速扩大，1月份1.62万亿，2月份1.07万亿，3月份1.89万亿，一共4.5万亿，确实贷了很多。但是我们看到月度的固定资产投资规模却没有动。甚至比去年下半年还低了。这次很奇怪，固定资产规模走平，没有启动。这个指标没有启动的话，GDP就不会启动的。这里就出现了一个问题，钱都哪去了？ 我们全国政协全国各地考察，了解了一下下面的情况。我们的贷款规模我认为过去追求数量了，其实里面存在很多问题。我举一个例子，我们了解到，有一些大企业找银行用商业票据兑现，有100万开出票据，银行立刻给98万。而且钱也不拿，又交给银行帮他理财。很多企业从银行贷款，现在银行放款是相当宽松。以前是厂长请行长吃饭，现在是行长请厂长吃饭。甚至没有抵押就敢放贷款。刚才杨主任也提到了，有一些贷款和票据融资又收回银行，变成企业长期存款。所以实际上，这个钱在银行里转，投出去又回来了，数字凑上去了，可是没有投在实际生产上。没有投在项目上，所以固定资产投资规模上不来。另外固定资产投资规模和贷款结构有关系，这个都是需要研究的。[2009-04-11 17:13:23][贺强]这种现象是历史上从来没有发生过。这次出现这种情况确实值得深入研究。如果这种奇怪的现象不能够消除的话，我们的GDP很难真正的启动。比如说马上就要公布一季度的GDP了，经济是否触底回暖了，关键就是看第一季度的GDP。如果不能高于6.8%，说明经济继续下滑。但是这种下滑是否说明经济不见底、没有回暖呢？我不公开评论。 支撑GDP增长的三驾马车，大家可以观察一下出口和投资，这两匹马是越来越瘦了还是不断长大了。实际上判断经济是否触底，是否回暖很简单。就研究一下三匹马的情况，用数据说话，就可以得出来。我的货币供应量，M0不但没有增长，曲线还是下滑了。M1是在低位，有一点反弹。而M2是大幅度反弹。这说明什么呢？说明到现在我们居民的消费和投资愿望不足，说明企业的投资愿望不足，很多短期存款都变成长期存款了。我就讲这些。[2009-04-11 17:13:43]

[刘杉]谢谢张教授。下面问问北京大学的曹凤歧老师，现在资本市场是到了高点还是应该抄底？[2009-04-11 15:53:40]

[曹凤歧]我从来不对点位发表意见。第二如果说的准的话就是神仙，我不是神仙，肯定说不准。总的来说目前资本市场是在恢复信心阶段。宏观经济形势分析，我三月中旬在新浪博客上发了一篇文章，题目是《中国经济有可能走回“U”型》，这篇文章点击率非常高。我想肯定从短期内来说我们会走回“U”型，因为我们救市力度还是比较大的。从投资来看我们有四万亿的措施。从信贷来看，我们原来是五万亿的信贷，后来我们又增加到了六万亿。到一季度，我们已经放了4.5万亿。可以说把全年的大部分都放出去了。这么大的规模，再没有一点效果就说不过去了。我们现在关心的问题不在这里，而在于关心一下中国的经济能不能持续、稳定、长期发展。这个是我们应该关心的大问题。 因为这次救市力度肯定很大，但是问题也是存在的。我们的四万亿投资，加上其他的，我们已经投了4.5万亿，但是都是靠国家和信贷完成的。下面的问题就是说效果怎么样？这个问题应该很好的考虑了。第二个要考虑的问题就是如何动员民间资本。如果完全靠国家，靠投基础设施来做，也可能短期效果是很难发挥出来的。另外可能会留下其他的一些后遗症。到去年11月份，我们的资本市场非常低糜了，已经到了1600点，信心完全丧失了。这时候对整个的经济发展是非常不利的，所以我们想启动经济，应该提振资本市场。这种观点我觉得是对的。[2009-04-11 15:53:55][曹凤歧]现在还要注意一个问题，注意中小企业的问题。实际上中国99%是中小企业，中小企业创造的税率已经超过了一半，就业是占75%。2月份公布的数字我们看，国有企业利润下降30%，唯一只有私营企业增长。私营企业基本上都是中小企业。而这次金融危机中中小企业受到的损害是非常大的，首先是长三角、珠三角的企业，因为他们都是出口的，而且都是出口一些低端的产品。当国外的消费紧缩，没有订单的时候。我们的企业怎么办？实际上还有其他的企业。我要说什么问题呢？中国要长远发展，必须调整经济结构、企业结构。必须向自主创新发展，要在电子、生物、能源、IT等等产业起来，中国才有希望。这里就涉及到一个问题，我们现在中央批了要设创业板的问题。现在对创业板有不同认识，说有了中小企业板还要搞创业板干什么？我最近在博客上发了几篇文章，实际上中小企业板和创业板不是一回事，这个创业板就是解决自主创新企业、高技术企业、高成长企业他们用来上市融资的渠道。实际上我们中小企业融资是非常困难的。银行连成熟的企业都不给，创业能给吗？银行嫌贫爱富是本质，谁好支持谁。而这些企业恰恰是在创业的阶段需要支持，那么这个融资应该是谁给呢？是风险投资。还有就是私募股权基金。现在中国是他们投入了但是退出不了，所以我们开这个创业板是为了创新企业、创业企业、高技术企业、高成长企业创业需要的。然后为了私募股权、风险投资退出。这个资本市场的发展对中国中小企业发展是非常重要的一块。但是现在有人担心，会不会对主板有影响，把资金分流了。实际上是不同的板，如果信心起来了不会影响。我说过中国的资本市场从来不缺资金，缺的就是信心。有了信心，钱都来了。[2009-04-11 15:55:03][曹凤歧]第二我昨天在博客上发了一篇文章，题目叫做《不能把创业板办成第二中小企业板》。中国的中小企业板出来，实际上我可以说是不得已而为之。因为深圳交易所是2000年10月停止住板交易，就是为了创业板准备的。结果等来等去不出来，最后深圳的市场就萎缩了。后来深圳给中央打了一个报告，搞了中小企业板。但是到今天，上了不到200家。原来科技部长说有12万家高新技术企业需要上市，什么时候可以上市？必须要有一个为真正的高新技术企业的板块。 我们必须在创业板的问题上要自主创新。我们现在发行的标准已经不低了，应该再降低。第二不要再审批、审核了，要批量上市。证监会有多少人审批？所以交给中介机构、交易所、投资者、企业，让他们去做就行了，证监会有否决权就行了。现在应该把创业板搞起来，很多企业上市，也增加了大家的信心。但是这个板的风险会很大。散户进入一定要慎重，我就说这些。[2009-04-11 15:55:35]

[主持人]谢谢厉主席的精彩演讲以及真知灼见，我知道您曾经写过一本书叫《创意改变中国》，我想我们现在很期待着您能不能在百忙当中抽空写另外一本叫《创意拯救经济》，我们期待着。接下来演讲嘉宾，我想大家也非常的熟悉，他曾经做过高官，而且发表过高论，也带过高徒，可以说是德艺双馨的高人，号称有风险投资之父亲，而当我说到这个人的时候，媒体界的同行更是难掩自己对这位经济学家的喜爱之情，大家对他的评价是敢说话、很亲切、非常可爱。今天他怎样带来一番高谈阔论了，下面掌声有请前全国人大常委会副委员长成思危。[2009-04-11 10:08:11]

[成思危]各位嘉宾、各位朋友，大家上午好！我今天在这里是一个学者的身份，和大家共同探讨这样的主题。我现在不再担任在人大任职了，主要在中科院担任虚拟经济和世界科学研究中心的主任，金融危机发生以来，我们做了一些研究，另外我也参加了包括世界经济论坛国际会议，我有一些体会和大家交流一下。我讲三个主题。[2009-04-11 10:08:25][成思危]第一个主题，这次金融危机为什么会对中国的金融系统的冲击比较小，根据从虚拟经济的原理来看，在借贷资本上，产生了这些关系，即虚拟经济，什么意思呢？你把钱借给人家买债券或者买股票，你丧失了钱的使用权，但是你保留了钱的所有权。你钱的所有权是靠什么呢？靠给你的一张纸，债券、借据、股票，现在连这张纸都没有。这张纸没有任何价值，之所以有价值是信用的支持，如果没有信用，这张纸就是一文不值。所以虚拟资本，为什么叫虚拟，就是这个原因。一旦虚拟后，你钱的所有权也就是一句空话。[2009-04-11 10:08:39][成思危]虚拟资本还有一个特点，他能够在信用制度的支持下膨胀，这也是它的特点。简单的说，你可以去借钱来做生意，你借钱的比例借得多，你如果连赚的钱比你的利益高1个百分点的话，你就赚到钱了。这个膨胀我们叫杠杆化率，或者叫杠杆率，也就是说有1块本钱的生意赚到钱。[2009-04-11 10:08:55][成思危]我们看金融危机的发生是经过三个阶段的发展，第一个阶段叫债务危机，债务危机非常的简单，就是借债的违约，不还钱，产生债务危机。放债人就收不会钱来，从而产生债务危机，今天由于时间关系，我就简短的说。债务危机进一步发展，发展为流动性危机，什么是流动性危机呢？因为他借的债被违约，金融机构是向投资者借钱，再借给别人的。他借给别人的钱收不回来，就没有钱还给投资者，所以他也跟着违约。在金融上负有很大的责任，他没有足够的现金按承诺向投资者还本付息等等，只有两个办法，一个办法是借新债还老债，一个办法是卖他的资产。但是在金融危机发生后，这两个手段都很困难，一个是人家看你前景不好，新债不借给你，新的债主找不到。卖资产，由于人家一看你违约，收不回钱来，他的股票就有了钱，卖资产只能廉价割肉卖。在这种情况下，如果他借不到新债，卖资产的钱又不足以还他的老债的话，只有一个办法就是破产，所以流动性危机造成的。流动性危机我刚才说了属于过渡负债，杠杆率过高造成的。假如杠杆率是40，说明2.5万就要做100万的生意。如果你的投资收益率，你的回报率高于贷款利息的1%，高于贷款利息1个百分点，你的投资回报率是40%以上，杠杆化率高可以提高金融效率以及提高回报率。从另外一个角度来讲增加你的风险。假如2.5万不足以应付你借的97.5万的债，假如你的回报率是负的1%的话，你这点钱不够，所以这是流动性的危机。[2009-04-11 10:09:07][成思危]流动性危机在一步发展产生为信用危机，信用危机是对整个商业信用、银行信用、国家信用，人们对信用支撑的金融体系发生了疑问，所以对国家信用，比如冰岛国家信用破产，国家没法破产，只能把债务推掉，或者采取别的办法。温总理在记者招待会上讲了一句话，希望美国政府能守信用，这句话讲得是很重的，我们有将近8千亿美元和美国债券，如果美国不守信用的话，我们就有很大的损失，所以奥巴马马上回应一定要守信用，这是国家信用。但是，商业信用，你发了货，没有给钱，这个违约也存在。根据上个月华东外贸汇率上的数据看，违约率增高了1.39倍，国内情况不改善的话，违约率还会进一步的下降。银行信用现在也有问题了，比如银行破产倒闭了，在这种情况下，银行之间的相互借贷都是非常谨慎。这里面有一个词叫泰德利差，所谓泰德利差，就是银行间商户建立的利率和国债和国债利率之差，一般的差很小，因为之间有信用，但是现在泰德利差已经增高了3个百倍点，这个增高就很厉害。所以，从债务危机到流动性危机，到信用危机，造成了金融危机的发生。美国的次贷，在次级危机发生的时候是1.3万亿，证券化的变为CPO的只有9千，怎么引起这么大的效应，就是由债务危机到流动性危机，再到信用危机造成的。[2009-04-11 10:09:23][成思危]中国的金融系统为什么受到的冲击比较小呢？大家得出了一个看法。第一，中国老百姓对我们国家信用、对银行信用还是有重振信心的。大家知道银行由于国家的支持，不会垮，不要担心银行倒闭，存款没有着落，一旦银行真的倒闭关门了，政府也会垮台，所以百姓对政府有信心。第二，我们国家的金融不够泛滥，没有投资银行，没有评级公司，也没有金融业上市，所以我们的杠杆化率是很低的，我们的杠杆化率是低于8%，而国际上像美国商业银行的杠杆率是8-12，投资银行杠杆率是25-40，两房——房地美、房利美因为属于政府支持企业，有政府的支持，敢于大量的举债，所以它的杠杆率最高到了62.5%，就是说，它只有832亿的钱，花了5.3万亿的债，我们由于没有这些，所以受到的冲击相对小。第三，我国金融机构总体来看比较谨慎，一般有风险的事做起来相当的谨慎，在金融危机之前和之后，银行的贷款是非常谨慎的，证券市场、IPO也停了，金融期货也停了，创业板也停了很长一段时间，最近刚刚推出。总体来说比较谨慎。[2009-04-11 10:09:38][成思危]还有一点非常重要，就是我们不融资，我们不是欠债，我们是借债给别人，所以我们不缺这些东西。我们现在银行的存款，我今天早上查了一下，将近50万亿，其中个人居民存款24万亿，单位存款25万亿，有50万亿的贷款，代售是30万亿。我们有将近2万亿的外汇储备，所以不缺，我们没有造成流动性危机。美国的救市计划很大一块是给银行注资，我们银行不需要注资，反而还要银行增加外汇。由于这些原因，我们金融系统受到的冲击比较小，这并不说明我们的金融系统非常的先进，而正说明我们更需要进一步的推进我们中国的金融系统的改革。我们杠杆率越低，我们风险越小，另外一个方面，杠杆率低，我们让人家赚走的钱也多，像买美国的债券，你把钱借给美国的资本家去花，他的回报率高于债券利率的2个百分点，你想挣多少钱。所以，我们一定要看到我们的金融系统在危机中受到的冲击比较小，既有它信用的一方面，另外也有我们值得深思。所以，我们在去年新浪网经济论坛上讲过，中国金融改革还是要坚定不移地向前推进。因为金融危机刚过，确实有置疑中国金融危机的改革，但是我想胡总书记非常的清楚，改革开放是一场伟大的革命。停顿和倒退按都是没有出路的，中国的金融改革也是这样，我们要坚持国际化、市场化、系统化的方向进一步推进中国的改革。最近宣布上海建立国际金融中心，我想这是非常明确的信号，这是我们需要继续推进中国金融改革。这是我讲的第一个问题。[2009-04-11 10:09:52][成思危]第二个问题，我们面对着这次金融危机，国家及时采取了措施。从金融角度上讲就是货币政策和财政政策的解剖，一方面实行适度宽松的货币政策增大货币的投放，另一方面从财政上增大政府开支，4万亿的刺激经济计划，政府拿出1万1800亿，另外最近把9500亿的债券，我们及时采取了货币政策和财政政策相当力度大的时候来应对，现在看来这个措施是肯定的，是有效果的。当然，它有一个过程，很快见效，但总体来说是有影响的。我要提醒大家的是，任何一个政府都不是十全十美的，因为任何一个政策都不可能是一成不变的。任何一个政策都有它正面和负面的效应，同时在随着时间的变化，政策也需要进行上去。现在看我们的货币政策和财政政策，双管齐下，刺激经济的措施，确实出现了一些经济回暖的迹象，但是这里面我们也需要注意经济增长质的问题，等于刺激经济刺激质量的问题。从货币来看，我们几个月的贷款量是迅速的增加，1月份比12月份大概增加了8千亿，2月份比1月份大概是1万亿左右，3月份数据还没有出来，估计可能会在1.6万亿左右。前三个月投放的贷款数字可能基本相当于去年全年的数字。我们财政的幅度，财政的刺激计划也下得很大力气。现在要注意什么呢？不要造成过剩的生产能力，不要因为保增长而忽视了节能减排，我们一定要保持刺激经济的同时要注意它的质量。因为现在确实发现有些地方由于经济刺激计划，在项目的可行性研究上，特别是在投资的效益分析等等可能容易被忽视。当然，我们由于保就业，所以对基础设施的建设效益不是很大，但我们还要做，因为保就业这是肯定的。从另外一个角度来说，如果我们过多、过剩的生产能力，如果我们忘了去节能减排，这样对我们国家今后的经济发展，尽管现在GDP保8，但是对今后的发展可能会带来不利的影响。在这个问题上，我认为是需要注意的。[2009-04-11 10:10:09][成思危]现在看来，GDP的增长，从去年迅速下滑的趋势，今年一季度10.6，二季度10.1、三季度9、四季度6.8，今年一季度根据我现在看到的预测，是低于6.8，但是下滑的速度放慢了很多。今年二季度中国的经济应该说差不多到底了，下半年肯定比上半年好，明年肯定比今年好，后年可以恢复正常经济增长，这是我个人的预测，预测总是测不准的，测准了就是神仙的，但是没有预测也不行，要心里有个数。[2009-04-11 10:10:50][成思危]GDP有两个算法，一个是生产法，按生产算GDP，一个是支出法。支出法，是按照投资、消费和净出口实际的结果向前，从历史上生产法算出的GDP和支出法算出的GDP大概差1-2个百分点，所以我想我们应该认真的看看一季度、二季度算成的GDP差距有没有增大，如果差距增大，就说明我们有很多生产并没有真正转化为支出，这就是我们值得注意的问题。[2009-04-11 10:10:58][成思危]在货币政策上，我们还要注意一个问题，就是不要单纯的把通货膨胀作为货币政策的唯一目标，我想这是美国金融危机给我们的启示，格林斯潘当时采取的措施就是把通货膨胀作为货币政策的唯一目标，大家知道货币政策三大工具，利率、界限率、银行准备金率，还有公开市场的操作。从三大工具来看，我们国家最难的是公开市场，因为公开市场不像国际规范，我们的准备金率的变化也没有这么敏感。我们回想一下，在教科书上学的通胀膨胀的定义，是货币物价总水平持续上升，或者货币量、产品量之比，货币的膨胀超过产品量的生产。但是在虚拟经济发展到今天，我们还有一个非常重要的东西，就是金融产品。因为当货币供应量增加的时候，有的时候并没有提高物价，而是货币被金融产品吸收，所以整个物价并没有升高。2007年大家就可以看到，2007年的货币流动性过剩非常的明显，由于股市和房市暴涨，吸收的是货币，所以物价并没有升高。2008年由于股市的下降，货币大量的吐出来，通货膨胀一下子就显得非常的明显。所以，从央行来看，货币政策主要考虑通货膨胀的因素，但是不可忽视虚拟经济、金融产品的因素。也就是金融资产价格的变化，也会对货币政策的调峰目标发生影响，甚至达不到谷底。还有一点大家体会到输入性的通货膨胀也是没法用利率来调节的，石油涨到49美元，粮价都涨，不是我们自己的问题，是输入性，进口石油就需要钱，所以在货币政策的调控上我们还需要进一步提高我们的水平，我认为在理论上还要作认真的思考，这是我想讲的第二个问题。[2009-04-11 10:12:50][成思危]第三个问题，危机、危机，中国理解是既有危，又有机，我们不要只看到当前悲观的论调比较多，但是我们也要看到我们是忧中有喜，喜中有忧。金融危机同样可以给我们带来各种不同的机遇。对企业来说，金融危机发生了，你可以加强内部的管理，加强人员的培训，提高人员的素质，抱团取暖，同时也是并购的好时机，也是调整自己的产业链、产品链的好时机。[2009-04-11 10:15:18][成思危]对于我们国家来看，这是转变经济增长方式的一个好时机，减少我们对国外市场的依赖，更多的通过国内市场的发展来推动经济的发展。但是这话说起来容易，做起来还需要相当长的时间。但是不做也不行，我们以前每个月的贸易顺差最高的时候曾经达到过将近1千亿美元，今年1月份是400亿，2月份是50亿，3个月是180多点6亿，比原来下降太多了，整个进出口下降了1/4，所以必须要做到这样。[2009-04-11 10:15:35][成思危]从世界来看，我们国家由于金融系统比较稳定，G20会议上对中国提出了很大的期望，我觉得我们也应该实事求是的看，现在有些国家说中国要出来担当领导，我看这不行。我们GDP6%，在世界经济当中排名100，不革命英雄救美，英雄救欧，我们可以分担责任，根据我国发展的程度以及我国的经济实力分担责任，和世界经济共渡难关。但是在这个角度上讲，我们可以加强和周边国家的关系，中国和明年10+1自由贸易的实现，现在有些国家提出要用人民币做结算为基础，这说明大家对人民币信心增强。人民币实现可自由兑换，走向国际汇率、国际货币的前景，看来有更多的机会。但是不那么容易。因为大家知道我们的经常帐户在1996年被放开了，资本帐户在IMF的定义有43个分帐户，我们现在有20个分帐户是大体放开了，还有一半的是根据情况稳步放开，我认为只有管得住才能放开，管不住放开必然会造成东欧苏联这样的路。所以在人民币国际化的道路上我们会加速，但是我认为还是要稳步前进。[2009-04-11 10:15:50][成思危]现在有的人在说人民币可能会成为亚元的机制，我对这点的看法也有点不同。我认为人民币在亚洲地区的影响会越来越广、越来越高，特别是香港作为人民币的结算中心。但是，要想成为亚元，为什么？因为欧元提出到实现是十年，重要的条件是各国发达程度差不多，不然货币统一的时候，欠发达国家就会占欧洲的便宜，比如爱尔兰就占欧洲很多的便宜，亚洲国家和发达国家相差更多，所以不是货币一体化的时候。另外，亚洲存在几强，除了中国以外还有日本、韩货，或者我们创造一个亚元也不行。所以，我们和金融国家周边的发展……这是肯定的。[2009-04-11 10:17:30][成思危]由于时间的关系，归纳起来就是这么三条。一条是尽管我们金融系统受到的影响程度比较小，但是还要坚定不移地推进我们国家金融改革。第二，货币政策和财政政策联合刺激作用的效果已经开始显现，但是要注意经济增长的质量，要保8的增长是扎扎实实的、高质量的8。第三，我们也要能够从金融危机当中寻找我们的机遇，包括企业和国家，或者在国际金融领域里我们的机遇。 今天讲的是一家之言，希望和大家探讨，有不当之处请大家多一点批评指正，谢谢大家。[2009-04-11 10:17:50]