股市和楼市难以控制的原因

　　中国股市在高位振荡.而楼市难以控制,不断上涨.

　　股市和楼市上涨都是经济周期在上升阶段的产物,在经济周期上升阶段,企业利润高，人们有涨价的预期,就容易引发投机, 楼市容易发生房地产囤房投机.这是中央银行控制不了的.特别是中国经济未来数十年普遍看好,加上人民币升值,更会激发投机热情.

　　奥尔森的<<集体行动的逻辑>>的理论可以从另一角度解释楼市和股市,股市和楼市都是相容性的利益集团构成,特别是股市,股市上升,大家都得益;房价上升.已经购了房的人和房地产公司都增了值,银行也得益,都是既得利益者,但是新买房的人面临困境.因此对股市和楼市都控制上都有难度,很难压制.

　　股市比楼市好控制些,股市参与者多,特别是中国股市中散户很多,难以形成统一意志.楼市中,房地产商人就是少数人,容易形成集体的行动,所以难以打压,而打压新购房者比较容易. 股市中容易形成羊群效应, 资金流动性好,容易形成大涨或大跌.楼市则流动性差,价格不容易降下来.因此在调控下股市在高位振荡,而楼市不断上升.

　　在楼市中,房地产公司集体行动策略之一是保持房价长期上涨,让人们觉得以后房价更贵,促使人们买房. 但是房价终于高过购房者承受力,出现购房者不能还贷,购房的人减少,积累到一定程度,最终会有房地产公司经受资金不了压力,会降价.这时发生楼市泡沫破裂.美国现在就是这个样子,楼市泡沫破裂已经拖累整体经济下降到经济增长率仅有0.7%.

　　目前政策看,没有好办法解决,只能预防灾难.从整个经济健康看,就怕个人和企业向银行贷款入市进行投机, 因为这样股市和楼市崩溃容易形成银行业危机.因此出台很多政策限制这类事.最近美国的房地产按揭危机,使得汇丰银行被迫以10亿美元卖了英国总部大楼就是好例子.

　　从宏观调控,资金流、股票供应情况、和监管力度四个方面股市是收紧的.

　　 1 随着投资过度，通货膨胀,宏观调控趋紧:继续加息,授权国务院减免征利息税计划,15000亿特别国债吸收流动性.

　　 2 经过不断劝导，Ａ股开户速度大幅度下降,6月28日，A股日开户数降到10.8万，为近三个多月以来最低水平。很多人退场或减仓.使流入资金增速下降.随着开放对外投资，QDII有75亿美元的额度,资金流向Ｈ股，目前Ｈ股的价格比Ａ股低得多．虽然 QFII额度增加到300亿美元,但是国外投资者不热心.股指期货被学者批评,迟迟不能推出.

　　3股票供应来看，非流通股逐步放开．上半年新股不多，下半年从Ｈ股到Ａ股上市公司增加，这将增加股票供应量,把资金从股市抽走.

　　４现在监管也加紧，不断打击投机，打击老鼠仓．打击银行资金通过借贷流入房市和股市.

　　在多种措施之下,才使得股市在高位振荡,并向下探.但是房市仍然不断上涨,退出股市的部分资金流向了房地产.

　　目前来看,股市会不会破裂.从泡沫破裂历史看，股市泡沫破裂都是在投机过度时发生，有四个条件：

　　1 实体经济严重失衡,美国在上世纪末互联网投资严重过剩,造成股市大幅度下降.日本房地产严重过热.中国经济目前还未严重过热.

　　2 强度很大货币紧缩，猛烈加息,特别是存款利率．美国１９２９年和日本９０年代泡沫破裂 与此有关。这种情况目前还不具备,但是已经很担忧银行的存款流走,中国最大银行中国工商银行 已经在银行拆借市场上筹集资金,不过这也压制了过热的投资.

　　3另一个是泡沫破裂前公司不断加大新股融资把资金吸走．日本９０年代泡沫破裂前３年记录股市应量过快增长。现在中国股市规模还不够.

　　4还有一个海外资金突然离场，日本９０年代泡沫破裂时，大量海外资金逃跑。１９９７年泰 国经济危机，是日本银行资金逃跑。现在中国资本项目开放有限.

　　综合看来, 目前看来还不够条件使股市巨幅下降.

　　市场经济本身就是振荡的,特别是股市更是最集中的体现,但是把问题归于股市是不对的.

　　美国上个世纪末的股市振荡是互联网泡沫破裂在股市上的反映,现在美国经济衰退是因为房地产问题.日本经济泡沫破裂更多是政府政策问题.在东南亚危机中,银行系统稳健的国家和地区损失小,在东南亚危机中泰国的危机不可收拾,与日本银行急速撤除资金有关,反而股票投资者撤不出资金,损失很大.

　　现在欧洲美国的股市振荡很少影响的其他经济部类.香港和台湾股市振荡反复,对实体经济影响不大.股市反而成了控制经济波动策略,经济收紧时,利息提高,资金撤离股市,经济放松时, 利息下降,资金进入股市.关键是控制住股市波动对其他经济部门损坏,特别是银行稳键性.

　　股市有泡沫风险，股市泡沫有作用好的一面，会把资金流向有潜力的部门,目前看来平衡了投资和消费,现在股市成了流动性缓冲区.

　　股市财富效应促进了消费,消费大大增加.会使投资趋缓．过度投资造成社会资源的大量浪费，有不少不符合社会需要的项目，对未来的经济增长造成负面影响。股市上涨也降低了对房地产的需求.

　　大量资金流入股市,减轻了流动性过剩的影响,通货膨胀压力减轻,消费增长缓解了生产过剩.现在通货膨胀是粮食涨价引起,为缓解能源危机,使用粮食生产燃料替代石油造成粮食涨价. 保持一个持续的涨幅速度不大的股市泡沫,也许对中国经济平衡有好处，

　　而目前楼市不断持续上涨,可能是最后挣扎,因为面临着下一阶段更凶狠的调控.房地产危机比股市危机危害性更大.

　　 广州 麦辰

《联合早报网》