1月份新增贷款创纪录 央行实施月度调控 加息争论升温

    1月份新增贷款创纪录 央行实施月度调控 加息争论升温

     导读：
　　1月份新增贷款一举突破8000亿元 创历史纪录
　　沪1月存贷冷暖不均：贷款超去年全年两成 存款再现分流
　　旧合同集中执行导致贷款猛增
　　M2增速创19个月新高 货币供给仍宽松
　　严控信贷投放央行实施月度调控
　　今年继续加息可能性不大
　　首季贷款增加目标 1月已完成过半 加息升温

　　1月份新增贷款一举突破8000亿元 创历史纪录
　　央行昨天发布了从紧货币政策下的首份月度货币信贷数据。
　　统计显示，今年1月份新增贷款一举突破8000亿元，创下了有统计显示以来的月度新增贷款额最高纪录。而M2也在去年12月份短暂回落后，冲至18.94％的高点，刷新了自2006年5月份以来近19个月的纪录。
　　数据显示，2008年1月末，M2余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；M1和M0也均有大幅增长，M0也以同比增长31.21％创下了近年来的新高。
　　在流动性充裕的背景下，1月份当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元。1月末，人民币各项贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。按照去年底提出的2008年全年新增贷款控制在3.6万亿左右的目标，1月份的新增贷款量已占用了其中的22.3％，未来月份控制新增贷款压力较大。
　　其中，非金融性公司及其他部门贷款增长较快，当月增加额为6681亿元。值得关注的是，不仅人民币贷款增速迅猛，外汇贷款增速也出现了明显增长，当月外汇各项贷款增加157亿美元。
　　此外，人民币各项存款继续上升。人民币各项存款余额为39.16万亿元，同比增长15.12%。当月人民币各项存款增加2244亿元，同比少增2400亿元。
　　一位银行业高层人士表示，1月份新增贷款规模空前的主要原因是由于去年四季度开始实施紧缩的信贷调控政策，积压了大批签署但未放款的合同。由于新一年度的开始，很多旧合同集中放款。此外，市场人士认为，M2出现大幅反弹，可能意味着央行将加大流动性回收的力度。


    沪1月存贷冷暖不均：贷款超去年全年两成 存款再现分流
　　贷款增长持续过快，投放节奏过快，不仅不利于保持宏观经济金融的稳定，也会影响金融机构的持续稳健经营
　　央行上海总部昨天发布的1月份上海市信贷运行报告显示，新年伊始上海市金融机构信贷投放增长较快，1月份新增本外币贷款已超过去年全年信贷增量的1/5。
　　数据显示，1月末，上海市中外资金融机构本外币各项贷款余额22449亿元，同比增长18.8%，增幅比2007年末上升2.1个百分点。当月本外币贷款增加663.8亿元，同比多增367.5亿元。
　　央行上海总部指出，1月份新增本外币贷款已超过去年全年信贷增量的1/5，这说明当前贷款需求仍较旺盛，金融机构放贷意愿仍较强烈。贷款增长持续过快，投放节奏过快，不仅不利于保持宏观经济金融的稳定，也会影响金融机构的持续稳健经营。
　　从贷款种类看，中资金融机构中长期贷款增加较多，外资金融机构贷款增长以短期贷款为主。1月份，中资金融机构新增人民币各项贷款492.6亿元，同比多增239.4亿元。其中，中长期贷款增加282.6亿元，同比多增149.3亿元。
　　上海市外资金融机构1月份新增人民币贷款117.4亿元，同比多增74.8亿元。其中，短期贷款增加125亿元，同比多增91.9亿元；中长期贷款减少9.4亿元，同比多减16.7亿元。11家在沪法人外资银行上海分行新增的贷款占全部外资行新增贷款的2/3。
　　从贷款投向看，个人住房贷款增长较快，当月中资行个人住房贷款增加30.1亿元，同比多增25.3亿元，汽车消费贷款增加1.5亿元，其他消费贷款则减少3.96亿元。


    旧合同集中执行导致贷款猛增
　　央行昨天公布的1月份货币信贷数据显示，当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，人民币贷款同比增长16.74%。统计数据显示，1月份新增贷款数据为历史之最。
　　业内人士认为，集中执行去年未执行的合同，是导致1月份信贷猛增的主要原因。
　　此外，按政策要求，发放救灾贷款、企业提前做出贷款需求预算等也是造成信贷增加较快的重要因素。
　　企业贷款1月急增6681亿元
　　央行公布的数据显示，1月份，人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元。1月末，人民币各项贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。人民币贷款同比增长16.74%。其中，居民户贷款增加1355亿元，仍以中长期贷款为主；非金融性公司及其他部门贷款增加6681亿元，其中，短期贷款增加3381亿元，票据融资增加185亿元，中长期贷款增加2999亿元。非金融性公司及其他部门贷款占据了1月份新增贷款总量的83％。
　　在分析企业贷款结构后可以发现，短期贷款占比高于中长期贷款，这也从一个侧面反映出，银行自身出于风险等原因考虑，在优化自身贷款结构。有业内人士认为，不少企业以新贷款偿还旧贷款，也是造成银行短期贷款迅速增加的重要原因。
　　此外，值得注意的是，1月末金融机构外汇贷款余额为2367亿美元，同比增长42.59%。当月外汇各项贷款增加157亿美元，同比多增184亿美元。一位银行业内人士在接受采访时表示，在人民币贷款压缩得很紧时，外汇贷款出现大幅上升并不奇怪。
　　个人贷款受紧缩政策影响不大
　　一位国有银行某分行的信贷部门负责人在接受采访时表示："现在对公贷款都需要提前很久向上级行报需求，然后由一级行汇总上报至总行，如果报得晚，可能没办法要到指标。"不过，据他表示，个人贷款紧缩的力度不大，仍然较为平稳、正常。央行的统计显示，1月份，居民户贷款增加1355亿元，其中，短期贷款增加491亿元，中长期贷款增加864亿元。这一水平与去年3季度前基本持平。
　　集中执行旧合同造成贷款猛增
　　"去年签了很多合同，但是四季度突然开始的紧缩，使得这些合同被迫压了下来，新的年度一开始，很多合同开始集中放款，这是造成1月份贷款增速加快的主要原因。"一位监管机构高层人士分析说。对于这一说法，记者从银行及分析师方面得到了印证。
　　不过，一位银行人士表示，从目前来看，信贷投放放松的可能性很小，他认为未来几个月内，随着旧合同的执行完毕，信贷增速会明显放缓。
　　此外，1月末，我国部分省市发生雪灾，央行和银监会为此连发多道文件，要求信贷全力支持救灾及灾后恢复、重建工作。据不完全统计，灾情发生后，仅5大国有银行就立即为救灾发放贷款近百亿元。步入2月份后，救灾贷款的发放数额还在增加。据业内人士预计，随着春耕的到来，支农、支持春耕的贷款发放也将占据一定的比例。部分人士提醒说，尤其应注意防范打着救灾幌子发放其他贷款的行为。
　　有分析师还提出，信贷大量投放可能是银行出于早放贷早收益的考虑；或企业在年初投产，因而提前借贷后续的资金。


    M2增速创19个月新高 货币供给仍宽松
　　去年12月广义货币供应量（M2）增速放缓的势头没能持续。中国人民银行14日发布的最新数据显示，2008年1月末，M2余额为41.78万亿元，同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.49万亿元,同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点。
　　市场人士认为，1月份M2增速较去年年底出现大幅反弹，意味着货币供给仍然非常宽松，央行可能会加大流动性回收的力度，其中包括进一步上调准备金率。
　　⊙本报记者 但有为
　　M2增速大幅反弹
　　值得注意的是，1月份M2增速不仅较去年年底大幅反弹，还创下近19个月来的新高。根据Wind资讯提供的数据，2006年5月，M2增速达到19.1%，此后一直低于18.94%。
　　中信证券首席宏观分析师诸建芳指出，目前货币供应增速已经恢复到去年12月之前的增长态势，货币供应量增长过快原因主要是因为居民现金流通量的超常增长。"（M0）以前没有这么高，这可能和过节发奖金有关系。一般年份只有25%左右。"
　　央行数据显示，1月末市场货币流通量（M0）余额为3.67万亿元，同比增长31.21%。
　　美林的经济学家陆挺则认为，中国1月底的M2货币供应量较上年同期增长18.94%，这么高的数据是由季节性因素导致的，因为今年的春节是2月7日，早于去年；和往常一样，央行在农历新年之前发行了较多的现金。
　　流动性回收力度或加大
　　专家认为，M2增速的反弹反映流动性仍然充裕，央行需要进一步加大流动性回收的力度。
　　央行副行长易纲不久前曾表示，在国际收支平衡未取得实质性进展之前，央行仍将继续通过上调存款准备金率并搭配公开市场操作的方式来大力对冲流动性。与许多曾经历长期对冲的经济体相比，结合考察央票等占GDP的比例，再比较中外及我国历史上存款准备金率的走势，我国继续对冲流动性尚有空间。他认为，2008年M2增速的合理水平在16%左右。
　　国泰君安固定收益高级分析师林朝晖认为，为继续对冲多余的流动性，预计央行一季度仍将上调准备金率一次。
　　申银万国高级宏观经济分析师李慧勇则预计，上半年从紧的货币政策不会改变，政策松动可能出现在下半年。由于对冲流动性的需要，2月份仍然会上调法定存款准备金率。
　　央行货币政策委员会委员樊纲日前表示，许多国家的中央银行对存款准备金不付利息，而我国是付息的，给银行带来的损失相对要小，加上我国银行体系中存在着存贷款利差，因此，我国按损益平衡点计算的存款准备金率理论上来说会比其他国家高一些。至于今年存款准备金率还会不会提高，那得根据货币供给和总供求关系变化的具体情况相机抉择，而且还要考虑到其他政策工具使用的情况。


    严控信贷投放央行实施月度调控
　　记者日前从多个渠道证实，目前信贷投放的调控已由此前的按季度调控变为按月调控。在按月调控的频率下，贷款的投放也更加严格。
　　去年12月份，坊间传言央行要求各商业银行按季度上报新增贷款目标，对信贷采取更有针对性的按季度调控，以便有效地针对具体情况出台调控措施，避免每年下半年不得不采取极端手段控制贷款增速。
　　一位监管机构的人士透露说，从今年1月份开始，事实上已经在按月度调控的方式对信贷投放进行控制。而一位来自银行的人士也表示，从目前指标上报、调配，以及资金管理的严格程度来看，1月份开始，实施的实际上就是月度调控。
　　不过，这位人士也同时表示，每年的上半年，尤其是每年1月份都是当年的贷款投放高峰期，在从紧的货币政策下，按月调控也是意料之中。
　　央行通常在每年初确定年度新增贷款目标，尽管未正式对外公布，但业内人士均表示今年的新增贷款规模约控制在3.6万亿元。
　　业内人士指出，在监管部门对信贷投放控制较为严格的背景下，商业银行首先需要调整自身的信贷结构，此外，要运用利率调节等价格手段，在央行的窗口指导下，科学合理地控制贷款规模。


    今年继续加息可能性不大
　　央行昨天公布的数据显示，今年1月份新增贷款达8036亿元。该数据让市场略感惊诧。但我们认为，该数据总体仍属正常。
　　造成1月份新增贷款数额较高的因素主要有三个方面。首先，信贷过度压抑后的自然释放。去年下半年特别是第四季度以来，央行严厉控制信贷。进入2008年，信贷额度得到恢复，信贷供需双方的冲动得到了释放。其次，信贷供、需双方的博弈。在信贷额度严重稀缺的强烈预期下，企业不得不抓住每个可能的机会主动争取信贷，而不能被动地等到真正需要资金时才行动。当企业争相采取类似行动时，信贷需求向1月份集中就是正常的了。第三，商业银行总、分行间的博弈。在目前商业银行依然主要是依靠信贷利差来获取利润的情况下，哪家分行获得的信贷额度多就意味着利润多。在总行信贷额度总盘子有限的情况下，各家分行自然会抢先行动，以便尽可能在额度告罄之前分到更大份额。
　　从相对水平来看，该信贷水平仍在可控范围内。近年来我国信贷表现出日益明显的年初集中投放态势。2004年-2007年间，1月份信贷投放占全年的比重分别为13%、12%、18%、16%；今年如果按全年新增信贷额与去年基本持平测算，8036亿元约占全年目标的22%。虽然这一比重明显高于历史水平，但考虑到2月份通常是放贷低谷，第一季度最终的信贷投放比例仍可能控制在预定的35%-38%附近。
　　更为重要的是，1月份信贷同比增速仍处正常范围。2004年-2007年间，1月份信贷同比增速分别为20.1%、14.2%、13.8%、16.0%；今年1月份为16.7%，处于历史区间的中间水平，也仅比去年末高0.6个百分点。因此，相对于历史和去年末，该增速仍处可接受的范围。
　　我们认为，今年继续加息的可能性已经不大。因为尽管市场预期1月份CPI涨幅可能再创历史新高，但这主要是灾害起了主要推动作用，未来将逐步回落；而为加快灾后重建也需减轻企业资金成本压力。
　　考虑到今年CPI涨幅依然会较高，防通胀在今年将始终是紧绷着的一根弦。在全球经济走势及其对国内经济的影响仍不明朗的情况下，需要进一步增强宏观调控政策的科学性、灵活性和全局观。
　　综合以上因素来看，数量型手段特别是信贷控制不可能在当下立即就出现明显转向。
　　（作者为兴业银行宏观分析师）


    首季贷款增加目标，1月已完成过半 加息升温
　　人民银行如果要将今年人民币贷款增量控制在与去年持平的3.63万亿元水平，可能还要付出更多的努力。人行昨天公布今年1月份金融运行报告，数据显示上月人民币贷款增加8036亿元，创下单月最高增量。银行贷款冲动卷土重来，业内加息预期也再度变得强烈。渣打银行经济学家预期，接下来紧张的贷款额度将推高银行利率，预计今年人行将会加息4次，每次0.27个百分点。
　　节后回笼资金力度或加大，再提准备金率可能性增加
　　货币供应量方面，广义货币与狭义货币供应量同比去年增长基本持平，今年市场货币流通量同比增长较大。数据显示，1月M2同比增长18.94%，比M1同比增长20.72%略低，显示今年的头一个月里，居民和企业"手头的钱"较去年同期要"松动"一些。
　　值得注意的是，2007年1月末，流通中现金M0余额为2.8万亿元，但到了2008年1月，M0余额就达到了3.67万亿元，同比大幅增长31.21%。据悉，与历年春节后累计投放的资金量相比，今年公开市场净投放资金量创下了历史新高。从今年年初至春节，公开市场总计向市场净投放了6420亿元资金，考虑到1月份上调0.5个百分点的存款准备金率回笼2000亿元资金，净投放资金量也高达4420亿元。如果再计入300亿元国库现金存款的投放，则累计将达到4720亿元。分析人士相信，春节长假过后，央行的紧缩力度将持续性加大。除央票外，提高存款准备金率也被认为是人行今年上半年最有可能使用的工具。渣打银行经济学家王志浩则表示，人行今年会加强对流动性的管理，以减轻银行间市场的压力。
　　首季贷款增加目标，1月已完成过半，加息升温
　　贷款方面，卷土重来的增势显得更为迅猛。上月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，结束了自2007年11月以来连续两个月贷款少增的局面，更创下历史最高单月人民币贷款增量。分部门情况看：居民户贷款增加1355亿元，其中，短期贷款增加491亿元，中长期贷款增加864亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加6681亿元，其中，短期贷款增加3381亿元，票据融资增加185亿元，中长期贷款增加2999亿元。
　　银行业人士分析，去年第四季度以来，各银行贷款额度因宏观调控影响而严格受限。到2008年1月，各银行在获得新一年度的贷款额度后，被抑制多时的贷款冲动得到较大程度释放。加上季节因素影响，农历春节前社会用款规模增加。多种因素作用之下，推高了上个月贷款增加量。
　　今年人行对信贷控制力度加大，各银行的贷款投放规模要按季、甚至按月来控制。按今年增加贷款规模与去年全年基本持平的目标，今年全年贷款增加目标为3.63万亿元贷款，根据这一目标，多家银行去年上报人行的2008年首季增加贷款目标为全年35%。如果按照上述数据计算，今年头一个月的8.36亿元贷款增量，已占全年目标增量的22%、第一季度目标增量的65%。由此看来，1月份贷款增势迅猛，如果2月份贷款增势无法严格控制到位，则3月份银行发放贷款将面临着紧急刹车的危险。
　　经济学家王志浩认为，接下来的极其有限的银行贷款额度，将会推高贷款利率。人行可能在今年连续四次提高基准利率，每次加息0.27个百分点。