大摩两份报告助推：雅虎eBay合并前奏

 
“这是一个双赢的合作，这种合作关系将使双方在2007年中获得5%的增长。”在雅虎和eBay合作的当日，摩根士丹利(Morgan　Stanley)董事总经理、素有“互联网天后”之称的玛丽-米克(Mary　Meeker)随即发布了一份名为《eBay/yahoo!合作前景乐观》的一份分析报告。
而就在“事发”前三天，摩根大通互联网研究小组及其负责人伊姆兰·克汉(Imran　Khan)已对全球互联网的四大鳄———eBay、Google、MSN、雅虎之联姻猜想做了一份长达76页的分析报告。在这份名为《互联网巨头的联姻》的研究报告中，伊姆兰·克汉大胆指出：eBay和雅虎之间的结盟或合并可能性最高。
合并可能？
伊姆兰·克汉认为，近年来，美国互联网市场增长速度的下降以及Google、雅虎和微软之间的竞争日趋紧张是发生类似结盟或合并的主要原因。
“Google是新一代互联网的代表，它在去年的营收增长有两倍，而eBay和雅虎的增长速度都呈下降趋势。”软银前副总裁、汉理资本董事总经理钱学锋说，“目前eBay的市盈率是44倍，而雅虎仅有24倍，因为同样以网络广告为商业模式的Google给雅虎带来了更强烈的竞争，而eBay在所处领域的竞争不是那么直接和激烈。”
但他同时指出，从2006年开始，相比雅虎和Google的股价分别下跌20%和10%，微软的股票表现比较平稳(MSN只是其业务之一)，eBay的股价已下跌达30%。“因此，eBay和雅虎都已感觉到强大的竞争压力，他们需要结合起来。”
“eBay的风险在于几个要素。”伊姆兰·克汉说，“如不良好的亚洲市场；SKYPE品牌还较弱，且市场竞争激烈；网络存在欺骗行为；线下的大型零售商和超市已开始发展自己网站等。”
伊姆兰·克汉认为雅虎的优势在于全球搜索地位和图形广告的全球市场地位；其机会在于搜索带来的货币化潜力；而其风险为搜索市场正在被瓜分；传统媒体纷纷进行网络业务追赶；IM(即时通讯)市场竞争激烈；并未有自身的创新型产品，而搜索带来的收入实现同样具备风险。
5月26日凌晨，美国风险投资公司Union　Square　Ventures的分析师Charlie　O’Donnell在接受记者采访时说,“雅虎和eBay之间没有很多业务重叠。比如雅虎没有付款系统和VOIP，而eBay需要更大的用户群，两者之间因为整合业务还能萌发点击广告的创新。”
“实际上，排他性的合作意味着，雅虎和eBay都不能随便和Google以及MSN合作。”钱学锋说，“这很直接地表明，合作是竞争激烈的一个直接结果。”
合并狂想
伊姆兰·克汉在分析报告中用长达14页的篇幅，对eBay、yahoo、Google和MSN四大巨头之间都进行了联姻的可能性猜测。
最终，伊姆兰·克汉得出结论，eBay和雅虎之间的结盟或合并可能性最高，他们会对用户有更深刻的了解，并将在中小型企业的客户中占有绝对优势。
“如果在eBay和雅虎之间发生并购，基于对两者目前财务数字的综合，我们认为其2006年财年的收入预计是106.5亿美金，但两者会在2007年增加至138.5亿美金的。”
“伊姆兰·克汉得出如此结论有5个原因。”弘亚世代分析师董麟说，“根据合作计划，雅虎将成为eBay.com网站图片广告和部分付费搜索的独家第三方提供商。因此，他们估计雅虎的搜索会从eBay小商户获得一亿美金的收入，而eBay和雅虎的比较购物搜索引擎，通过交叉宣传和提升总量，将另外产生一亿美元的收入。”
据他分析，因为雅虎即将在2007年部署新的在线广告系统，加上雅虎和eBay将联合开发和实施“点击呼叫”广告技术，在这里又会产生“5000+10000”万美金的收入(前者收益SKYPE收入，但基于雅虎的市场推广；后者得益于雅虎收入，得益于SKYPE。)“从理论上讲，这一切都将可能在2007年初发生。”伊姆兰.克汉说。从分析报告来看，他还提到，合并成功会带来一些成本的降低，如eBay在中国与阿里巴巴的竞争消失，会节省约两个亿美金的成本。
“eBay和雅虎是否能成功连理还取决于两个不确定的因素。”钱学锋说，“第一个是，合作前期是否会产生一加一大于二的效果；第二，管理团队如何打算，因为这两位领导者都是比较强势的人物。这里涉及股东层面的合并，也涉及管理层面的整合，如果后者不合适，也可能导致合并流产。”
“我认为两者是否会合并取决于未来的12个月。”钱学锋说：“如果2007年上半年，两者合作顺利，会进一步走向合并，而如果两个公司股价进一步和Google拉开距离，也会促使他们的合并加速。”
“关于合并的方式，我的猜测是将与美国在线和时代华纳当初的方式相似，进行对等合并，即各占50%股份。”钱学锋说。
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