两大顶级投行号召重仓中国

www.eastmoney.com   2009-03-29 02:23     中国证券报 【字体: 大 中 小】　【收藏】　【复制网址】　【打印】
    “重仓中国！”、“高配中国！”摩根大通中国证券市场主席李晶和瑞银财富管理研究部亚太区主管兼首席经济师浦永灏不约而同地给出几乎相同的建议。在他们看来，全球经济陷入深度衰退的背景下，中国的表现可圈可点。虽然断言熊市结束为时尚早，但投资者可以密切关注中国经济筑底的迹象了。

　　中国经济复苏在望？ 

　　主持人：两位都是有着全球视野的金融专家，对于海外经济和中国经济有什么直观的感受？

　　李晶：从巴黎到上海整个投资者的心情以及整个经济环境，完全不一样。因为我刚从欧洲回来，欧洲的经济现在还不稳定，大家情绪比较低迷。但是中国的经济有复苏的迹象，比外围的情况好得多。我的建议是：重仓中国！特别是H股。

　　浦永灏：我碰到很多国外客户他们觉得很迷茫，不想再投资，甚至根本不想谈股票了。市场情绪也是有周期的，而时间将是另一种降低风险的方式。美国的实体经济，可能在不断地恶化，尽管现在看到美国的房屋开工以及房屋的交投都在回升，但是失业严重，房地产价格可能还要继续下调。我觉得可能会出现一个W形走势，很多经济刺激方案投下去之后出现反弹。但投下去的钱用完了以后，实体经济没有跟上来，将会出现新一轮的下跌。

　　主持人：两位怎么看全球经济格局下的中国经济增长？目前各国都在寻找经济复苏的道路，甚至也有寄望于中国经济率先复苏来带动，这是否能够实现？

　　浦永灏：如果说真正要寻找复苏的路线，至少要解决三个循环问题。第一个就是信贷市场跟住房及资产价格的稳定。第二个是消费和就业问题，这个循环关系要稳定下来，不能进一步恶化。最后就是美国经济跟全球经济的关系，中国会首先走出困境，但要靠中国把全球拉出困境，也是言过其实。金砖四国加在一起的私人消费不到美国私人消费的35%，当然中国的经济增长带来对大宗商品的需求是一个正面的利好。

　　李晶：我对中国经济的判断已经基本到了底部，3、4月份的数据将出现明显的回升。我们可以从中国经济增长的三大支柱：净出口、固定资产投资、消费来看一下中国经济的复苏之路。

　　出口方面，最近几天我们也发现出口稍微有所恢复，上海港集装箱运输3月份以来稍微有所恢复，原因主要是美国零售的企业库存已经消化掉。中国的出口有小小的恢复，但总体来看今年的出口遭遇到十年以来最大的跌幅，大约需要6—9个月来恢复。

　　投资会是整个经济增长最大的支柱。我们发现工业生产发电量已经出现复苏的迹象，在工业生产增长方面，在2、3月份，当然已经触底了，在实地调查过程中也发现工业生产厂商已经开始增大生产量。我觉得3、4月份工业生产速度比1、2月份快。另外从发电量来看，我非常有信心的是3、4月份中国发电量会成为正增长。

　　国民消费方面，家庭的储蓄一直在增长，支出在减少。但值得关注的是，消费跟就业有非常密切的关系。最近采购经理人的指数和就业指数都有很大的恢复。我觉得3、4月份指数可能回到正数，表明中国的制造业和就业人数还是有些增长的。这种情况跟其他的数据也是吻合的。我们对不远的将来经济恢复还是持非常乐观的态度。

　　通胀还是通缩？

　　主持人：当前各国货币政策放松，但到底现在是通胀还是通缩，从投资的角度看，怎么进行资产配置呢？

　　浦永灏：这确实是一个关键的问题，并且不是一个学术问题，而是投资界生死攸关的一个问题，在通缩的情况下，投资就首先应该放在保值性的、低风险的资产上，像现金和国债，但是通胀情况下，你应该投向风险性资产上，包括股票、房市及大宗商品。

　　我们基本的看法，目前通缩可能还是主要的危险，一方面有流动性陷阱，一方面是全球这么多银行存在坏的资产，还在去杠杆化，企业不愿意增加贷款，个人增加储蓄，减少了需求，跟政府投放的需求还是不能匹配。目前通缩的压力超过了通胀的压力，当然中国的情况可能是一个例外，因为我们货币投放量可能流到股市、房市里面去了。

　　李晶：我觉得现在全球的政府都在印钞票，除了中国之外，欧洲、美国都要这样做。大家比较担心原材料的价格攀升，造成通胀，但是需求还是非常低迷的，造成通缩。所以通胀在上游，通缩在下游，出现滞胀的情况。未来几个月通货膨胀肯定增长，担心的是经济没有同时增长，这样下游企业的利润率完全被压缩，上游的资源在涨，下游没有任何利润。我希望不要出现这种情况。

　　中国目前所有资产都投在美元和欧元上，实际资源的持有非常有限。例如石油战略储备、黄金持有量也是非常小的。所以我觉得现在整个资源价格还不是太高，这是购买黄金，购买资产良好的时机，这个时机一定不能错过。

　　主持人：那么股市的反弹需要哪些先行条件？怎么看当前中国市场的表现？

　　浦永灏：全球来看，中国A股已经反弹了。反弹需要三个步骤：第一步是解决流动性方面的问题，提供足够的流动性；第二步是解决商业信用问题，大家有信心去买企业债券，这是股市反弹的一个前兆；最后是投资者开始考虑风险性资产——股票。现在大概走到了中间这一步，公司债券这部分有一点好转，还没有完全解冻。当然从历史经验看，触底以前，也要经过好几波的反弹，所以我们觉得，目前美国的反弹还是一个技术上的反弹。

　　李晶：我们对整个中国的股市和经济，持比较乐观的态度。其实从2008年9月份以来，我的看法是过去六个月中最乐观的。

　　我觉得现在A股、H股的差价很高了，现在正是买H股非常好的机会。A股市场还是有投资机会的，但市盈率已经比较高。我觉得从现在开始大家应该考虑在香港买入H股，因为H股市盈率不过十倍左右，A股大概是17、18倍。H股受中国经济的推动，当然也受世界流动性的影响，大家一直在抛售香港的股票，最近几天才开始慢慢地有信心买入股票。

　　目前是投资的好时机吗？

　　主持人：两位对哪些行业比较看好？

　　李晶：在行业方面，银行股可以买。另外中国的保险股、房地产股都值得看好。房地产恢复非常明显。虽然价格没有恢复，但是交易量恢复明显。房地产和银行股跟经济密切相关，如果经济复苏，银行股就会表现得很好，而且房地产市场也会表现好。要投中国的银行股，当然不是全部的银行股都可以投，一些领先的大银行有能力选择项目，而且过去两三年包括今年贷款还是非常谨慎的。例如，工行、建行的贷款主要还是投入政府支持的项目以及国有企业中。

　　虽然说短期来看大家觉得中国经济还在下滑。但3月份以后大家对市场的看法可能会更加乐观，现在是投资的良好机会。

　　浦永灏：从H股的估值来说，我觉得总体来看PE还是比较便宜，H股的PB处于一个上升通道，说明在海外公司的数值不断提高，或者海外投资人对H股上市公司的接受程度在不断改善。所以我们在亚太区对中国一直是高配比，特别是在去年年底以前我们是高配。对总体行业来说，我们基本上看好消费行业，特别是像信息技术、传媒技术。对银行、房地产，我们相对来说还是审慎一点。看平的行业主要是金属、石化，这些是跟大宗商品的走势比较接近的行业。