神马文学网东方证券：钢铁行业11月财务数据点评-损或已见底 - 行业研究股吧 - 和讯股吧
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 14:18:28
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【钢铁行业研究报告内容摘要】
1、月度环比分析，11 月钢铁行业利润亏损127.8 亿元，环比10 月多亏损69.5 亿元；销售利润率降至-8.4%，环比下降5.2 个百分点。月度同比看，11 月行业利润同比减少213 亿元，下降幅度250%。
2、11 月份全行业亏损在预期之中，一方面11 月国内钢价继续走低，平均下跌幅度约10%左右；另一方面大中型钢厂的成本下降相对钢价存在明显滞后（因为库存和合约），这导致11 月行业盈利环比大幅下降。
3、经过近两月的调整，钢企11 月存货较9 月最高点减少317 亿元（6.5%），其中产成品减少107 亿元（8.3%）。不过存货/收入比从9 月的2.1 提高到目前的3.0，企业的库存消化压力仍然较大。
4、预计12 月行业亏损将进一步扩大。尽管12 月份国内钢价止跌回升，其中热轧板卷均价还上涨约10%，但因为大钢厂价格上涨和成本下降存在滞后，12 月行业亏损也难以避免，亏损幅度将因存货跌价损失的计提而环比11 月扩大。如果不考虑存货跌价损失因素，行业月度亏损在11 月已见底
5、因为成本滞后下降和去存货化进程，目前行业盈利相对基本面已经过度调整，从季度环比趋势看，4 季度是钢铁行业盈利底部，随着库存调整周期的结束，09 年1 季度后钢企盈利将从目前亏损状态中恢复，但盈利将处于低位。
6、从行业趋势看，未来2 年钢铁行业将处于盈利水平的底部区域，行业难有大幅表现得驱动因素；从未来6 个月看，钢铁行业盈利将从目前深度亏损恢复至平衡或者小幅盈利，行业存在季度盈利改善的过程，短期的风险在于年报可能超预期的存货跌价损失。
7、从估值分析，预计2009 年钢铁行业P/B 交易区间在0.8-1.2 倍之间相对沪深300 的P/B 比率在0.45-0.6之间，目前钢铁行业2008P/B 为1.09 倍，与沪深300P/B 的比率为0.56，已经处于合理估值区间的平均位置。
8、目前时点，综合行业趋势与估值水平，我们维持钢铁行业中性评级。建议关注成本下降引致的盈利改善型投资机会以及并购重组预期下低P/B 公司估值的提升。