永乐大中合并　电器连锁“第三极”乍现

永乐大中合并　电器连锁“第三极”乍现

 
永乐电器2005年的销售收入约为151亿元(店数199家)，大中电器的销售收入近100亿元(店数100多家)。合并后，销售收入超过250亿元，与国美(2005年498亿元)、苏宁(397亿元)的差距将进一步拉近。
传闻中的大中电器和永乐(中国)电器销售有限公司的“合并”终于成为现实。
4月22日双方在香港联合宣布，双方于4月19日已签署协议，决定双方实施全面战略合作，将争取在一年时间内通过股权置换的方式实现大中与永乐的股权合并，帮助永乐成功上市的嘉诚亚洲将担任双方合并的财务顾问。
各怀心思
显然，相对于此前的“收购”传言，“合并”这一表达方式双方更能接受。
双方共同透露了这样的信息，从现在起双方启动联合采购、后勤及送货、产品展出、仓储开发、仓储管理、财务管理、信息系统及人员交流等领域进行合作的战略合作伙伴关系，并在约定期限内，通过股权置换的方式实现大中与永乐的股权合作。
然而双方合并初衷有着明显差异。
去年10月在香港成功上市的永乐一直在寻求更多的并购机会以迅速扩大规模。去年永乐先后收购了厦门思文、河南通利。而占据北京电器连锁销售收入50%左右的大中电器，与永乐的店址资源有着明显的互补，永乐对其采取了逐步合作的战略。
去年12月，双方在中永通泰联盟的基础上，协议在新进入市场如青岛、西安建立各占50%的合资公司以降低开店风险。今年3月两家合资公司正式成立，分别是西安永乐-大中电器销售公司和青岛大中-永乐电器销售公司。
永乐市场部经理黄建平指出，永乐从去年开始就确立了建立全国性电器连锁的目标，今年上半年完成了全球7大区的组织架构建设，4月20日又成功更名为永乐(中国)，去掉了“上海”的地方特性，与大中的合并将打造一家完全可以与国美、苏宁抗衡的全国性电器连锁公司。
记者获悉，在大中电器北京总部，大中“收购”永乐在京津的十几家门店也在其内部盛传已久。而大中电器更直接的目的在于———借合并实现快速上市。
光大证券分析师张琦告诉记者，眼看着黄光裕一次次的套现，眼看着周边的竞争对手国美、苏宁、三联、永乐都完成了上市，五星电器也即将于今年6月上市，大中显然急切需要找到融资平台。
大中电器总经理宋红指出，以股权置换的方式来与永乐(中国)合并，大中电器将由一个有限责任公司跻身为一个大型上市公司的一部分。
股权“隐忧”
永乐和大中的合并显然还有很多路要走。
宋红就告诉记者：“我们争取到一年内实现股权合并，但在走向合并的过程中也可能发生意想不到的情况，就像上市公告中提及的那样，合并可能因各种原因不能实现。”
对于可能导致合并失败的因素，宋红指出，双方合作的条件是否成熟，政府有关部门审批能否及时通过，双方的股权结构谈判是否顺利，这些都可能影响到最终结构。
据悉，合并后的公司股权结构既包括张大中和陈晓，也包括投资人。至于双方各自所占的股份，将根据两家公司的销售额度与盈利水平，通过国际公认的会计管理公式计算，视具体情况而定。
中国永乐的公告中指出，北京大中确认其以国际财务报告准则制定的经审核的净资产值在2006年6月30日前将不少于5亿元，2006年7月1日到2007年6月30日的经审核大中电器的净利润不低于1亿元。如果少于此数，则建议北京大中的估值和代价按其在正式股权转让协议中协定的机制调整。
双方还约定，如果永乐未能就大中股权转让履行其义务，张大中有权没收永乐先期交予大中的保证金1.5亿元(是对大中电器成立成本的估计)，如果张大中未能履行义务，将向永乐支付保证金的两倍(3亿元)，如果张大中在战略合作协议到期后两年内将大中股权转让给第三方，永乐得到的补偿总额将达到4.5亿元。
据了解，陈晓为代表的50名永乐高管拥有永乐62.6%的股权，张大中则拥有78%大中电器的股权，而永乐的资产要比大中高出30%左右，这样最终陈晓和张大中可能出现大致相同的股权比例。张琦指出，这种股权比例将是比较危险的，股权比例谈判也将非常困难。
此外还存在着品牌处理的问题。宋红指出：“合并后的公司名称定为永乐(中国)。但大中电器将继续保持其自有品牌，合并过程中双方将依据各自的优势地区、进行南北管理，以原有的大中与永乐管理结构处理日常经营活动，不成立单独的管理机构。”
对于保留大中品牌的原因，他指出：“大中电器拥有24年发展历史，在京津地区共有72家门店，优势市场地位有目共睹，所以大中品牌将继续以强势品牌在京津地区长期发展，继续为消费者服务。基于经营原则，永乐京津地区共计11家(北京7家、天津4家)门店将尽快并入大中管理体系，作为大中的门店进行管理。”
据介绍，目前永乐在京津地区的分店经营并不是很好，但其门店LOGO暂时还将保留。陈晓指出：“永乐分店是否换标，是双品牌运作还是单品牌运作，要根据未来的经营态势决定。从商业运行的角度讲，我们希望以最少的资源、最好的平台实现最多的销售。”
宋红则指出：“即使不换标，永乐的分店与大中也不存在竞争关系，我们将会对所辖门店一视同仁、精耕细作。但对一些盈利能力较弱或不适合未来家电连锁发展要求的门店，会果断关停并转。大中与永乐实现预期合并后，在未来永乐(中国)的版图里，京津地区是其最重要的组成部分之一。”
而对于京津外成立的合资公司的去留问题，宋红告诉本报记者：“这种战略合作关系建立后，原有的合资公司模式就此结束。”
三足鼎立？
业内普遍认为，双方合作的共同目的就是联合起来与国美、苏宁等全国性连锁竞争。
据介绍，永乐电器2005年的销售收入约为151亿元(店数199家)，大中电器的销售收入近100亿元(店数100多家)，双方加起来的销售收入将超过250亿元，这虽然与国美(2005年498亿元)、苏宁(397亿元)仍有差距，但三足鼎立的局面已初步确立。
陈晓告诉记者，这种战略合作关系不以任何竞争伙伴为“假想敌人”，我们主张在同行业间也要建立理性和谐的“家电大家庭”。
很快他话锋一转：“大中和永乐的年销售额总和在250亿-300亿元之间，至于能否与国美、苏宁抗衡，相信大家应该很清楚。”
根据双方的计划，2006年双方的销售收入总和将达到300亿-400亿元，其中中国永乐副总裁兼首席财务官张俭表示，今年资本开支预算3亿-4亿元，主要用作开新店及装修店铺；永乐今年将全新装修1/3的标准店，并预计今年会增开90家分店。这将拉近与国美等的差距，然而双方的店面布局与国美、苏宁相比仍有待改善。
记者了解到，永乐目前在上海有50多家分店，这些占永乐销售收入的50%和利润的60%以上，大中在北京则有62家分店，这也贡献了其销售收入和利润的80%以上。这样，双方更多的店面资源集中在北京、上海。
据悉，永乐在其他地区的扩张也并不成功，其目前虽然在11省有200多家店面，但是很多都通过收购才取得优势的，目前很多店面需要整合，大中去年才进入南宁、西安、青岛、太原、重庆等地区试水，目前这些新进入地区的店面尚未实现利润效应。比较而言，目前国美和苏宁的店面基本上覆盖了全国各省，国美仅在广东为主的华南分店数目就超过100家，这比永乐的14家要高出太多。
张琦指出，永乐和大中的合并后必须对现有资源进行合理配置，对店面进行新的调整才可能发挥协同效应。
苏宁电器总裁孙为民指出，双方的合作对电器连锁行业是很正常的，未来国内会产生4-5家规模超1000亿元的电器连锁企业，永乐和大中合并后将很可能成为其中一员。
各大电器连锁门店分属区域和数量
资料来源：永乐和大中数据根据其官方网站最新资料整理;国美和苏宁数据为商务部2005年12月公布资料
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