300亿国债发行“两重天”：银行坚挺VS机构撤退

300亿国债发行“两重天”：银行坚挺VS机构撤退
近期交易所国债市场又出现了连续高位调整。此时，股市走势却是高开高走，股市、债市“跷跷板”效应重现市场。
300亿国债进入市场，谁将是最大的买家？答案颇具戏剧性：银行坚挺，机构撤退。
4月21日，记者从中国国债登记结算公司了解到，一周前发行的三年期中短期国债，商业银行成为最大买家，吃进近九成的发行量。与此形成鲜明对比的是，昔日认购积极的基金、券商、保险等金融机构，则要“冷漠”得多，他们在债市的资金似乎有了新的去向。
中国银行北京分行有关人士告诉记者，“从近几天的交易情况看，债市现券抛盘继续增多,机构的谨慎心理进一步加剧，多数品种的卖出报价涌现。”
银行坚挺
毫无疑问，银行成了支撑债市的主要力量。据了解，在银行体系内部，四大国有商业银行总计认购了121亿元，占银行认购量的46%，成为绝对主力。其中，农业银行以55.1亿元的认购额高居榜首。相对而言，券商和保险公司在本期国债上表现低调，合计占了12%左右。其中，券商的认购量为11.3%，保险公司所占份额几乎可以忽略不计。
有别于银行的一掷千金，投资者对债市收益回报相求更高。目前，3年的国债主动性买盘，对收益率的要求提高到2.52%，前期收益率在2.65%左右，7年国债的市场买入报价，则提高到2.8%的水平；企业债券方面，10年期企业债主动买入，收益率水平调回到3.7%，企业债券买盘也不积极。
商业银行独立支撑债市背后，则是债市走势趋于谨慎。
“从市场特征看，当前债市具有鲜明的反弹性质，但其后期走势还难以乐观。其中一个重要原因，就是3月CPI(居民消费价格总水平)的反弹增加了投资者对于通货膨胀抬头的担忧。”平安保险债券分析师林伟说。
林伟认为，国家统计局公布3月CPI比去年同月上涨1.8%，鉴于原油价格持续走高，8月CPI仍有反弹趋势，消费品价格、公用事业费用都有进一步上涨的可能。在对CPI反弹预期下，债市走势必将难以乐观。
似乎是对上述观点的佐证，自3月开始，国债指数在110点附近，开始阴跌不止；从4月10日起，更是出现了7连阴，债市的“梅雨”季节似乎提前到来。
政策“微调”波及债市？
另一方面，最新公布的一系列宏观经济和金融运行数据，也加剧了市场对央行出台紧缩性政策的担心，而这种担心不可避免会影响到债市。
“目前信贷超额增长相当敏感，它对资本市场的影响显而易见。”国家发改委宏观研究院的一位人士对记者表示。
针对上述情况，林伟表示，从国家权威部门的分析看，目前通缩压力是存在的，国家适时出台“微调”政策极有可能。
多家券商债券部的专家在接受记者采访时都表示，金融货币政策目前已经开始偏紧，表现在三个方面：一是货币供应量增长处于偏紧的水平；二是短期贷款增加额持续减少，表明企业流动资金偏紧；三是总的贷款增长率持续明显放慢。
“货币政策的收紧，必然会影响到债市的资金供应和收益率水平，最终抑制债市上行。”中信证券债券部一位分析人士表示。
全国人大财经委经济室有关专家对记者表示，“通过关注一些市场化程度较高的指标，初步分析当前经济走势，可以得出以下结论：尽管经济中仍存在局部性、时段性偏紧，但经济总体稳中趋降的走势已经形成，一个政策取向就是内部适时微调和外部改革推动。”
对于相关价格政策的可能变化，许多市场人士认为，这将传导到债券市场。“最后的结果，就是资本投资市场包括债券市场受到震荡。”
国泰人寿的杨波说。兴业银行聂曙光亦认为，“如果央行调整货币政策，对于债券投资者信心将造成严重打击。”
转投股市
国债发行在基金和券商处遇冷，市场普遍的看法是：股市吸纳了债市资金。
人民币升值对债市影响的争论刚刚沉寂下来，近期交易所国债市场又出现了连续高位调整。此时，股市走势却是高开高走，股市、债市“跷跷板”效应重现市场。许多机构认为，上述情况影响到资金在股市和债市的再分配，这种“跷跷板”现象将会延续一段时间。
华夏基金的一位分析师对记者明确表示，“股票市场近期表现优异，由此导致债券市场资金适度分流，这是债券下跌的一个原因。”
一家机构的分析师的观点是，近期股票市场强劲反弹，上涨预期逐步增强，前期介入国债市场炒作的部分资金获利，离场转投股市是短线资金逐利性的正常表现。
有基金经理指出，2001年初A股整体市盈率接近60倍，当时国债与股票的相对收益率差距接近7倍，随后股票市场逆转展开长期下跌。目前一年期国债收益率下降到1.5%以下，并呈继续下降趋势，A股股票市盈率则已降至10倍左右。
“这一次股票与国债的相对收益率差距达到了7倍左右，这必然会对长线资金转向股市产生积极的影响。”湘财荷银的一位债券分析师表示。