后股改时代淘金方案：学QFII找“一”

【热点】后股改时代淘金方案：学QFII找“一”
www.hexun.com 【2006.04.24 12:23】 每日经济新闻
方案一 未股改公司中巧淘金　　首批股改公司限售股份上市流通日临近，按管理层的计划，目前还没有股改的公司6月30日之前，如无特殊原因也应进入股改程序。后股改时代已来临，藏在未股改公司的套利机会将是市场的热点。由于股改实行的是“靓女先嫁”的原则，在挖掘这种机会的过程中，必须与整个行业的走向结合起来。分析师认为，以下几个行业的个股值得重点关注。
水泥行业：未股改+并购具有想象空间
本轮行情发展至今，私有化、行业并购始终成为是市场热点，从今后乃至相当长时期内，该热点仍将延续。随着内外资并购浪潮的深入，水泥行业无疑是最具有战略价值的对象之一。
银河证券高级研究员洪亮指出，一方面，国内水泥龙头企业对目标市场周边的中小水泥企业进行各种层次的兼并，以求进一步发挥规模效益；另一方面，外资水泥巨头在中国水泥市场积极布局设点，对中国水泥企业兼并的步伐进一步加快。
在国家宏观调控政策的引导下，2006年水泥行业的结构调整将向纵深发展，并推动整个行业兼并重组的进程。水泥虽然受宏观调控影响，正处于阶段性周期底部，但随着供求关系的逐渐改善、生产成本的下降，以及国家建设新农村的需要，水泥行业有望于2006年逐步走出低谷。
二级市场上，具有并购题材的冀东水泥（000401）连续慢牛式的拉升显示出长线资金的不断吸纳，四川金顶（600678）、亚泰集团（600881）等个股也明显处于良好蓄势状态之中。
近期摩根士丹利旗下添惠亚洲有限公司与国际金融公司提价收购G海螺（600585），更使国内水泥龙头企业战略并购价值提升到更高境界，此类个股值得长期关注。
另外，银泰系主导的百大集团（600865）、G中百（000759）的股权之争也使内资并购更富于想象空间，随着全流通时代的到来，商业、建材、消费品、家电等行业的上市公司均可能构成潜在的收购兼并对象。一些未股改的公司如南京中商（600280）、东百集团（600693）、光明乳业（600597）等不乏套利机会。
电力行业：未股改+政策性机遇后市可期
由于电力公司业绩普遍不佳，股改公司较少，煤电联动无疑带给电力行业较大政策性机遇，不少火电企业业绩有望得以恢复。国家信息中心经济预测部最新完成的行业报告指出，受益于电煤价格走势较为稳定，今年前两月电力行业利润同比增长40%，行业总体效益处于恢复当中。
市场对近期煤电二次联动方案出台的预期较大，如果上网电价幅度超过1分钱将引发电力板块出现恢复性上涨。国电电力（600795）、桂冠电力（600236）、漳泽电力（000676）等个股具有一定资产配置价值。尤其像G建投、川投能源等一些具有收购集团资产可能的个股，资产收购后将赋予此类公司更大的装机容量，使其直接从电力提价中受益。
机械行业：未股改+新农村建设带来投资机会
“十一五”新农村建设将赋予钢铁、建材、汽车、机械等行业较大的机会，尤其是像工程机械这样具有明显拉动作用、处于周期性低谷的行业值得留意。
近期，工程机械板块也因年初业绩复苏明显而受到市场的普遍关注。在该行业中未股改的常林股份（600710）、中联重科（000157）等个股出现了较大涨幅，股改“含权”效应意味着其上行还有潜力。
另外，基本面对它们也很有利。根据工程机械工业协会挖掘机分会统计数据显示，3月份国内参加协会统计的主要的19家挖掘机生产厂中，销售总台数达到7946台，较二月增长近100%，并且突破国内挖掘机销售统计同期历史记录，并且预计四月份能够保持同样的增长数据。
国外证券市场对上述工程机械公司未来盈利增长相当看好，预计06年盈利增长将会在20%左右。国信证券建议关注中联重科及4月25日即将复牌的山推股份（000680）等个股。
与此同时，工程建筑、电力设备等一大批内需拉动受益的行业景气度也将不断提升，中材国际（600970）、中色股份（000758）、国电南瑞（600406）等还没有股改的个股被多数券商看好。倪志豪
方案二 搭基金调仓顺风车　　基金一季报显示，前期增仓最多的股票是以有色金属为代表的资源类股票及以金融和地产为代表的人民币升值板块，减持最多的是交通运输、电力等防御类板块。随着有色金属股、金融股、地产股等升幅已达30%至50%甚至更多，基金股票持仓比例已纷纷达到历史最高水平，后续资金供给不足，新一轮基金调仓已不可避免。
有色金属股已高估
去年12月份以来，股市的反弹主要由几个明星板块所带动，其中房地产、零售、食品饮料、电网设备、有色金属和工程机械等涨幅巨大。经过急速的上涨行情，这类股票的股价都已升到一个较高水平，其估值已经不算便宜，很多公司的预期市盈率已达到20倍以上。
友邦华泰盛世基金表示，该基金将谨慎看待有色金属行业。铜、锌现在的价格已超出大部分市场人士预测，目前的情况可以说是越来越危险。据估计，目前世界上已经有1000亿美元左右的资金投放到商品市场。虽然大部分人觉得商品牛市还可以持续一段时间，但美国利率目前还是处于上升的阶段，普遍认为还有25基点的上调。假设加息幅度高于市场预计，有可能会引发资金逃离商品市场。
因此，当前市场热浪翻滚的升值概念股票，很可能是最大陷阱。抵制诱惑，抢在基金等机构出货前，尽快获利了结，不失为明智选择。
核心蓝筹股将补涨
今年一季度，原来传统的蓝筹股表现乏善可陈，很多个股股价基本上是原地踏步，因为大部分机构在这段行情中都抛出了防守性品种而买入了进攻性的品种，导致G长电、G华能、G宝钢、G沪机场、G上港等股票都大幅跑输大盘。
友邦华泰盛世基金认为，从行业角度看，跑输大盘的板块集中在电力、钢铁、高速公路、基建等板块。是否出现板块轮动的情况，值得高度关注。
华宝兴业基金统计发现，今年股改之后大约有250亿元至300亿元的受限股将获得流通权。从理性角度分析，部分业绩不佳的小股权法人投资者将选择退出后置换成稳定绩优的蓝筹股。因此，受限股抛售之后的投资将成为市场结构变化的主要动力。华宝兴业指出，随着一批大型企业的回归以及“融资融券”试点，核心蓝筹股将受到青睐。一方面，大型企业IPO及上市的定价将提升核心蓝筹股的股价，另一方面“融资融券”也肯定以成分股为标的开展试点。
另外，万家基金公司表示，整体估值偏低的公用事业类股票值得关注。目前，高速公路上市公司股改后2006年动态市盈率仅为11倍左右，而平均分红收益率大多超过5%，并保持10%至20%的增长，投资价值非常明显。机场、港口等上市公司市价距现金流贴现价值普遍折价30%以上，有足够的安全边际。祁和忠
方案三 学QFII寻找“一”　　在本轮行情中，沪深市场的股指涨幅不小，但没能跑赢大盘的投资者不在少数。在有机构为贵州茅台喊出100元目标位的同时，*ST托普等垃圾股却在1元以下屡创新低，股价两级分化严重，“新一九”现象重现。而投资者在后市中要学QFII的操作思路找其中的“一”。
指数狂涨是指标股的盛宴
投资者仔细分析股指的权重就能知道“新一九”现象的答案。据wind资讯统计，截至上周五，中石化占上证综指的权重高达16.7％，还有G招行、茅台等12只股票所占权重分别在1％以上。这13只股票共计占上证综指权重约37％。上周，中石化、茅台等的暴涨贡献了上证综指的大部分涨幅。
同样，万科B、万科A分别占深证成指13.1％、9.4％的权重，中集集团、中集B分别占3.7％、3.2％的权重。上周，万科、中集的AB股联动走强，加上G中金、G五粮液的疯狂拉升，贡献了深证成指的大部分涨幅。而深证综指权重最大的11只股票一共仅占20％的权重，上周仅上涨1％，表现最差。
这说明，近期的行情是少数资金集中抬拉指标股所致，除了机构所持的少数资源股等板块，大多数股票表现不佳，一些绩差股、垃圾股或*ST股步入不断创新低的万劫不复之途。
新兰德的赖戌播认为，狂抛垃圾股的浪潮将再度展开。
“看指数炒个股”将被边缘化
这昭示当前的市场已经发生了重大变化，基金等机构投资者已占据了主流地位，挖成长股、价值重估将成中期主要的炒作因素。
去年本报曾提出：全流通后资本市场与实业市场间套利的通道将打通，并购、再融资等手段将促进企业在两个市场间的估值趋同。股票估值更多以基本面来确定，而绝对的股价高低不是很重要，A股的股价结构将向港股等成熟市场看齐，少数优质大盘蓝筹股的股价将高高在上，大多数基本面差的小盘股将成为低价股。随着融资效率的提高，壳资源的价值将大大减少，出现非ST仙股将是A股股价结构完成国际接轨的一个标志。如今，这一目标正在逐渐实现，中小散户所持的垃圾股正在被边缘化，港股市场“机构玩蓝筹、散户玩权证”的场景未来可能在A股重现。
“新一九”牛市下炒股学QFII
机构疯狂拉升资源股，固然是跟相关期货价格狂飚有关，但也是没有做空机制的结果。全流通条件下，如果这类股票价格高估，相关上市公司将有动力大举圈钱，当再融资后的业绩无法同步跟上，行业景气周期开始下滑时，恐怕就是这类股票开始转熊之际。但目前这类股票股价还有维持高位的可能，“新一九”现象还将加剧。
在未来几年内，除了大级别的拐点外，对指数的分析可能会被边缘化，对有些个股，纯粹从技术分析的角度去看可能会误入歧途，而对基本面的深度研究将是决定胜负的关键。“基本面选股、技术面选时”将成投资分析的主流，发现好股票介入后应当以中长线的操作的思路为主，如同QFII。庄睿弘
方案四 A+H股套利机会凸显　　内地和香港市场的联动性日趋明显，特别是A+H公司。对于A股来说，H股走势在某种程度上已具有风向标作用。因此，随着两市股票之间价格趋同的情况日益明显，联动效应带来的套利机会已经显现。
10只个股的A股价格低于H股
两地市场能够出现密切联动，重要原因之一是A股的国际化程度日益提高。
内地股市的开放程度与日俱增，自QFII制度出台以来，QFII家数不断增加，获批投资额度越来越高，显示出境外机构对A股市场的看好，而不少QFII机构本身就是H股的重要机构投资者。这些机构将会在两个市场以尽可能低的价格，去购买优质上市公司的股权，引起两市股价的联动。
另外，随着QDII制度的开闸，内地资金将流向更为成熟的香港市场，H股会获得更多内地资金的关注，同样会促使两市价差缩小。
在目前30家A＋H公司中，中兴通讯、鞍钢新轧、海螺水泥、兖州煤业等多家公司的A股被QFII机构重仓持有。而对于其中的一些公司来说，同样的QFII又是其H股的重仓持有者。这些个股还是行业龙头，本身就具备一定的投资价值。截至上周五，30只A＋H股中，有10只个股的A股价格低于H股股价，套利机会将在这部分股票中产生。
体制缺陷渐消促进两市股价趋同
内地股权分置改革顺利推进，体制缺陷的消除也将促进两市股价趋同。
由于种种原因，长期以来，同时发行A股和H股的公司，其A股的价格要远远高于H股的价格。但随着股改的不断深入和股权分置问题的解决，A股的估值水平被不断拉低。而且，H股价格被认为是更具合理性的，A股价格下跌也属正常。这种变化在A+H公司表现上最为直观，其A股股改后，股价将因市场除权而下跌，一些股票的股价甚至跌至对应H股价格之下，形成倒挂。
有券商研究显示，如果以股改平均10送3股的对价来计算，A股股价相应除权，30家A+H公司将有15家A股股价低于其H股股价。
从现状看，10只A股股价低于H股股价的个股基本上属已经完成股改的公司。由于股改完成后，A+H公司将在一定意义上成为“同股同权同价”，A、H股价格的趋于一致将为套利创造了条件。
从目前A股和H股的比价水平看，部分公司的折价水平比较高，如海螺水泥折价率（（H股股价*1.03426－A股股价/H股股价））为22％，华能国际和鞍钢新轧为19％，这些公司的A股存在着较大的套利空间。
不过，在现有的30家A+H公司中，折价率超过10%以上的只有6家，因此套利资金可能更倾向于这部分公司。
值得注意的是，并非是H股相对A股溢价就一定有投资机会，进行这种套利投资也不乏风险，还要考虑溢价的幅度及两者之间的价格拉近方式。比如H股用下跌来缩小A、H股之间的价差，就可能使A股的低估套利机会荡然无存。
因此，选择套利的股票应以业绩优良的蓝筹股为主，而那些累计涨幅较高、又无基本面支撑的个股还是回避为妙。杨勣股票频道有奖征集您的宝贵意见