神马文学网辽宁成大
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 03:31:44
辽宁成大公告新疆宝明矿业资产评估情况: 辽宁成大于10 月公告投资新疆宝明矿业62%股权,此次评估的新疆吉木萨尔县石长沟一带油页岩为宝明矿业所有的四块油页岩矿之一,勘查面积21.04 平方公里,在4 块矿中勘查面积排第二位,根据此次评估结果,该矿评估计划可开采31.50 年,可采储量18000 万吨,评估价值4 亿元。该项目计划建设期1.5 年,若进展顺利,预计2012 年下半年至2013 年将实现投产。
年产油页岩600 万吨,是桦甸项目的2 倍,谨慎假设下达产后贡献EPS0.3 元:根据30 年开采期限、18000 万吨可采储量的评估结果,公司年产油页岩达600 万吨,为桦甸一期项目的2 倍。若参考桦甸项目的出油率(7%)与项目的完全成本(2800 元/吨),目前船用燃料油价格4000 元/吨(税后),则在达产后,该项目可为公司贡献净利润2.7亿元/年,对应EPS0.3 元/吨。考虑到新疆项目将采用露天与地下开采相结合的方式,其开采成本应明显低于桦甸项目,此外桦甸项目的运作经验也将利于缩短新疆项目建设期。
目前燃料油价基本为市场定价,我们给予该项目20 倍PE(石化企业由于受成品油定价机制控制估值较低,燃料油跟国际接轨),每股贡献价值达6 元。
桦甸项目有望于2011 年下半年达产。公司桦甸油页岩项目已于今年3 季度顺利点火试车,目前已上两台锅炉,今年以设备调试为主,明年上半年将再上两台锅炉,在调试正常后,该项目有望于下半年达到20-25 万吨/年产能,预计2012 年贡献净利润1.65 亿元,对应EPS0.18 元。
业绩对油价高度敏感,原油价格上涨提升盈利空间。燃料油价格同原油价格相关性较高,近期原油价格基本处于80 美元/桶上方,国内燃料油价格已从年初的4180 元/吨上涨至4660 元/吨,涨幅达11%。公司油页岩项目盈利能力对油价高度敏感,油价每提升5 美元/桶,新疆与桦甸项目净利润将分别增加0.55 亿元/年与0.38 亿元/年,对应EPS分别为0.06 元与0.04 元。
成大生物分拆上市预期明确。公司已启动成大生物分拆上市工作,若进展顺利,预计2011 年中后期可完成上市。今年公司抓住市场机遇,实现市场份额快速扩张,目前批签发份额已达80%左右,业绩爆发式增长已无悬念。
维持买入评级,目标价48 元。在今年4 季度市场日均成交3000 亿元,2011 年日均2500 亿元的假设下,预计公司今、明两年EPS 分别为1.39 元与1.98 元,目前公司股价隐含广发市值仅700 亿元,估值优势十分明显。根据分部估值给予公司48 元目标价,2011 年公司主业将面临分拆上市、油页岩项目达产双重催化。、主要不确定因素。市场成交与指数的不确定性;油页岩项目达产、分拆上市日程的不确定性。广发 2011 年2月解禁可能对其股价造成一定负面影响,但考虑到目前成大隐含广发市值与实际水平已相去甚远,解禁影响十分有限。