“两房”援救行动成效与疑问并存

“两房”援救行动成效与疑问并存
美
国政府接管陷入困境的两大抵押贷款巨头的消息令投资者兴奋不已；受此推动，美国及海外股市应声回升，抵押贷款利率随之下降。但财政部接管房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的举措要想获得成功，仍然面临着一些障碍。
与此同时，促使财政部接管“两房”的压力也浮现出新细节。据知情人士称，在政府决定出手干预之前几周，紧张的外国财政官员不断向美国财政部长亨利•鲍尔森(Henry Paulson)和美国联邦储备委员会(Fed)官员打听“两房”的情况。
Bloomberg/Landov
美国财政部长鲍尔森和联邦住房金融局局长洛克哈
特周日在新闻发布会上
两名知情人士透露，对“两房”表示关注的人士中有亚洲投资者，其中包括中国投资者；外资银行的关注是促使美国政府周日采取行动接管“两房”的因素之一。
抵押贷款利率和股价等短期金融指标周一的表现说明，布什政府接管“两房”的举措可能起到了一定效果。与此同时，财政部及其银行业顾问都接二连三地收到有关这一重大举措的质询。许多市场人士警告说，该举措对消除美国经济和金融市场中的深层次问题没有太大效果。
道琼斯工业股票平均价格指数的猛烈震荡也显示了市场的紧张情绪。道琼斯指数周一开盘数分钟内飙升347点，午盘又从高点回落253点，然后再次上涨197点。当天收于11510.74点，上涨了289.78点。
鲍尔森周末声明是美国政府自大萧条时期以来最大规模的金融市场干预行动，此举实质上是政府为美国抵押贷款领域提供资金。
但目前住房市场依然面临许多艰苦挑战：从华尔街银行能否顶上“两房”最终将留下的住房信贷空缺，到国会能否摒弃多年的激烈争斗，为其最初创立的“两房”确定一个未来，诸多问题依然悬而未决。
信贷市场对这一举措反应良好，美国国债与公司及抵押贷款债券之间的息差收窄。正如之前预计，房利美和房地美债券以及符合“两房”标准的贷款支持债券的息差周一都大幅下降。
据FTN Financial的数据，30年期机构担保抵押贷款债券的收益率降低了0.41个百分点，与同期国债的息差收窄至1.87个百分点，这是1990年以来最大单日降幅。这意味着美国购房者可能很快就能享受到更低的抵押贷款利率，因为银行可以较容易地在抵押贷款债券市场上将自己的贷款出售给投资者。
但尾盘时分，市场再次浮现对银行偿付能力和疲软经济的担忧情绪。固定收益资产管理公司Robeco Investment Management董事总经理多米尼克•德阿尔托(Dominick DeAlto)说，政府有意维护市场秩序并不意味着这个市场就会繁荣发展。
不过，就算按揭利率只是略有下滑，也能为潜在的购房者省下大笔开销。PNC Financial Services Group Inc.的发言人说，30年期固定利率抵押贷款利率周一从6.125%下滑至5.875%。分析师们预计，未来几周内，30年期抵押贷款平均利率将会下滑0.25-0.5个百分点。
此外，国会很快就会就“两房”的未来爆发冲突。财政部的计划没有确定它们的最终命运，而把这个问题留给了国会来解决。很多共和党人希望将两家公司私有化，和政府划清界限。而民主党人极力想保留部分结构，为住房按揭提供资金。
从克林顿政府财政部长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)到里根政府财长尼古拉斯•布莱迪(Nicholas Brady)，诸多人士都主张政府实施更大规模的干预举措，继续大萧条时期收购抵押贷款Reconstruction Finance Corp，或在1989年处置储蓄贷款资产的Resolution Trust Corp.那样的举措。甚至克利夫兰联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Cleveland)也提议组建一个实体，可以在必要时购买和出售问题资产。
将华尔街搅得一团糟的大部分都是投资者不想再染指的受损资产。其中大多是抵押贷款担保证券，随着房市危机加深，投资者对这类证券可谓避之不及。组建一家有政府支持的实体来购买这些资产有助于住房贷款市场的复苏，还能缓解银行和其他金融机构的压力。资产贬值给这些金融机构的资产负债表造成了重创。
还有一些人担心坏帐在金融体系内的来回转移，上世纪九十年代的日本就是这样。芝加哥Ariel Investments的副董事长查里•鲍瑞斯考伊(Charlie Bobrinskoy)说，他担心日本的那一幕会重演。
而是否要酝酿规模更大的拯救行动，这个问题或许要留给下一任总统。奥巴马(Barack Obama)和麦凯恩(John McCain)都没有明确呼吁政府介入并出手购买受损资产。二人的顾问表示，这是当他们找到办法遏制房市问题余波之后才会考虑的问题。
在美国政府接管“两房”之前几个星期，就已经有外国央行表达了他们的担忧。随着“两房”问题进一步扩大，最近几周已有数家银行逐步减持了他们手中持有的“两房”债券。
中国四大商业银行也削减了相关政府机构债务的头寸，其中持有“两房”证券最多的中国银行(Bank of China Ltd.)称，截止6月30日，他们出售或结算了所持173亿美元中的46亿美元相关证券，而去年年底时他们持有“两房”证券超过200亿美元。
为了打消这种疑虑，美国财政部委派负责国际事务的财政部副部长大卫•麦科米克(David McCormick)致电外国央行及“两房”证券的其他海外买家，向他们保证“两房”的信誉。一名知情者透露，财政部官员上周末致电阿布扎比和中东其他地区的主权财富基金，保证说美方正在处理涉及“两房”的金融问题。
同许多投资者一样，外国政府、尤其是外国央行和主权财富基金都认为美国政府是“两房”的后台，会对二者施以援手以防止它们破产。
可是当财政部欲通过直接投资或贷款方式增援“两房”的计划今年7月获得国会许可时，却引发一些投资者对政府与这两家抵押巨头之间的关系提出质疑。
由于担心“两房”债券得到了美国政府的支持，一些中央银行决定转而购买美国国债。这扩大了美国国债与按揭利率之间的息差，从而进一步加剧了政府官员努力想解决的危机。
鲍尔森在上周日的公开讲话中表示，“两房”法定章程的含混不清致使外国央行和美国及海外投资者认为它们的债券其实就是毫无风险的。
鲍尔森说，由于这种不明确的状况是美国政府造成的，因此我们有责任承担并最终解决由所持头寸规模带来的系统风险。
周一，鲍尔森试图缓解外国官员的担忧情绪，他致电七大工业国(Group of Seven)的财政部长，向他们简要说明了美国政府接管“两房”的情况。
日本财政大臣对这次拯救行动表示欢迎。
中国央行在一份声明中表示，“我们认为这些措施是积极的，应该能起到稳定市场、提振信心的作用。”美国财政部的数据显示，截止2007年6月，中国投资者持有政府机构债务为3,760亿美元，另有人估测目前这一数字已达5,000亿美元。中国央行据信是全球持有“两房”债券最多的单一投资者。
当被问及中国央行是否就“两房”问题与美国政府官员进行过接触时，一位发言人拒绝置评。