蒙牛乳业机遇与挑战并存

买点乳业类股如何？
投资者看好中国的乳品行业，特别是中国蒙牛乳业有限公司(China Mengniu Dairy Co.)，该公司上周公布好于预期的上半年业绩，净利润增长39%，达到4,320万美元。该公司股价在过去1年里上涨了一倍以上，周三在香港联交所收于12.62港元（约合1.62美元）。
越来越强的乐观情绪部分是来自于历史上不喜欢吃甜食的中国人对乳品消费的不断增加。众多行业预期都认为，中国的乳品行业今年将增长20%至25%。法国巴黎银行(BNP Paribas)称，这个行业的年销售额已经达到了人民币600亿元（75亿美元）左右。
国有企业内蒙古伊利实业集团股份有限公司(Inner Mongolia Yili Industrial Group)也公布上半年净利润出现了两位数的增长。该股在上海证交所上市。
但投资者更青睐蒙牛乳业，该公司在液体奶市场的占有率已经达到三分之一左右，比紧随其后伊利和光明乳业股份有限公司(Bright Dairy & Food)加在一起的市场占有率还高。光明乳业也在上海证交所上市。
同中国大多数销售此类基本商品的公司不同，蒙牛乳业在品牌方面投入很大，并推出了酸酸乳等高价产品，在中小学生中深受欢迎。在过去几年中，蒙牛乳业用精明的推广和赞助将其名字同中国当代的名人联系到一起，如宇航员杨利伟和超级女生歌手李宇春。后者就是在蒙牛乳业赞助的一个非常火爆的歌手比赛中脱颍而出的。
法国巴黎银行中国研究部主管欧文•尚夫特(Erwin Sanft)说，蒙牛乳业就象是一部“营销机器”。该公司今年上半年的营销预算增长了一倍以上，达到人民币5.28亿元。尚夫特称，蒙牛乳业没有把重点放在牛奶生产上──蒙牛乳业本身不拥有奶牛场，而是同近3,000个牛奶供应商签订了供货协议──它着重宣传乳品是可乐类饮料的替代品，是一种时尚和趋势。
除了牛奶之外，蒙牛乳业还积极推出了多种奶类相关产品，如奶片和冰激凌。去年10月份，蒙牛乳业同丹麦阿拉福兹公司(ArLa Foods)组建了合资企业，将从2007年上半年开始推出高端奶粉产品。奶粉占蒙牛乳业收入的5%左右。阿拉福兹是欧洲最大的乳品供应商之一。
在蒙牛乳业上周公布业绩后，尚夫特及其他分析师上调了该股的股价目标。法国巴黎银行将该股的评级从持有上调为买进，股价目标从10.20港元上调到13.20港元。花旗集团(Citigroup)将评级从卖出上调为买进，股价目标从6.50港元调为14.30港元。美林(Merrill Lynch)维持买进的评级，但将股价目标上调了27%，至13.23港元。
美林分析师Denise Chai表示，5年前蒙牛乳业和伊利都还不显山露水。现在，这块蛋糕更大了，蒙牛作为行业的整合者将从中受益匪浅。她还称，小型乳品企业在迎合越来越喜爱高端品牌的消费市场方面将会面临困难。
蒙牛乳业制定了雄心勃勃的增长计划。它已聘请咨询机构麦肯锡公司(McKinsey & Co.)帮助其在2012年前进入全球乳业20强。要实现这一目标，蒙牛乳业的销售额需要大大提高，这些乳品巨头的年收入至少也在50亿美元，比蒙牛乳业2005年13.6亿美元的收入高出几倍。
当然，如果乳品市场的发展吸引了更多的海外竞争对手（目前已开始出现这种迹象），蒙牛乳业也可能会遭遇挫折。就同啤酒生产商一样，海外乳业公司在10多年前因销售不畅和收购失利而退出后，现在正在重新进入中国市场。自2003年以来，法国酸奶及其他食品的生产商达能集团(Groupe Danone)逐步将其在光明乳业中的持股从3.85%提高到11.55%。新西兰最大的乳制品出口商Fonterra Co-operative Group去年收购了中国最大的奶粉企业石家庄三鹿集团股份有限公司(Shijiazhuang Sanlu Group) 43%的股份。
京华山一(Core Pacific-Yamaich)驻上海分析师夏平(Olive Xia)称，这些“可怕的”竞争对手将使大陆乳品市场的竞争进一步升温。夏平对蒙牛乳品的评级为买进，最近她还将该股的目标价位从10.80港元上调至12.90港元。
并不是所有中国乳业公司都有上佳表现。分析师称，乳品行业逐渐形成了伊利和蒙牛乳业垄断市场的局面，而光明乳业和北京三元食品股份有限公司(Beijing Sanyuan Foods Co. Ltd.)等小企业的市场占有率则不断下降。光明乳业2005年全年和2006年第一季度的销售额都持平，而整个行业的收入则出现了增长。在上海证交所上市的三元过去两年持续亏损，公司表示正在考虑向海外投资者出售股份。三元周三收于3.02元（38美分），较2.06元的52周低点上涨了47%。
分析师还对蒙牛乳业能否保证稳定的牛奶来源或在必要时增加供应提出了疑问，因为中国的大多数农户通常只饲养不多的牲畜。Denise Chai指出，由于牛奶来源太多，该公司可能也难以控制原材料的质量，容易受到牲畜疾病爆发的打击。不过，业内人士指出，蒙牛这样的购买主力拥有比小乳品企业更大的定价权。
蒙牛乳业董事张振华称，该公司将依靠内蒙古自治区政府的支持。该公司称，蒙牛乳业80%的牛奶都来自于内蒙古，该地区的原料奶产量已经从2000年占全国总产量的9%增加到24%。张振华表示，我们没有拥有一头奶牛，但只要有市场，我们就能获得牛奶供应。