巴菲特5分钟选股奥妙:六大条件中包含一核心

巴菲特5分钟选股奥妙: 六大条件中包含一核心

巴菲特5分钟选股奥妙: 六大条件中包含一核心(2010-02-24 16:26:16)

1982年股市走牛，股价上涨。巴菲特在整个1982年都没有能以合理的价格买到好的公司。为改变无股可买的被动局面，巴菲特花钱登广告求购公司，并公布了条件：

    我们对具有以下条件的公司有兴趣：

1>巨额交易每年税后盈余至少有五百万美元；

2>持续稳定获利我们对有远景或具转机的公司没兴趣；

3>高股东报酬率并甚少举债；

4>具备管理阶层我们无法提供；

5>简单的企业若牵涉到太多高科技，我们弄不懂；

6>合理的价格在价格不确定前，我们不希望浪费自己与对方太多时间。

我们承诺完全保密并尽快答复是否感兴趣，通常时间不超过五分钟。"

1978年巴菲特在给股东的信中曾提出：

"只有当以下条件都符合时：

(1) 我们可以了解的行业；

(2) 具有长期竞争力；

(3) 由才德兼备的人士所经营；

(4) 吸引人的价格。

我们才会把资金投放进去。"

事实上，1978年所述的四个条件与1982年广告中公开的六个条件本质上完全相同，后者是前者的细化和具体化。

巴菲特不止一次地说："以合理的价格买好公司就会必然挣钱"。所以，什么是好公司是非常关键的问题。

巴菲特直截了当地把盈利能力作为判断是否好公司的核心，六个条件都是从不同的侧面揭示好公司的盈利能力应具备什么特点。

其中，第一个条件是好公司必须每年盈利，且盈利要达到一定规模。第二个条件强调的是盈利必须要有持续性和稳定性。第三个条件强调的是盈利要有效率，所获取的盈利必须尽可能少地耗费资金和资源。也就是说，好公司投入产出比一定要高。并且不依赖大量的负债，不是靠放大投资人的风险、刀口舔血来获得高额盈利。

具备前三个条件的公司在过去、在历史上是好公司。

第四个条件是有能力、可信赖的管理层，以确保公司未来的盈利能力。第五条强调的是公司在客观的产业经济特征上具备简单的特点，从而发生复杂变化的可能性小。最后一条则是巴菲特几十年不变的原则----"价格要合适"。

世界上任何一个国家的任何企业，如果盈利特征满足了上述六个条件中的前三个，那么说明它过去是一家好公司。如果再同时满足第四和第五个条件，那么它未来也一定是好公司。如果当前还有个非常好的价格，那么它也就一定是个好的投资机会。这就是股神巴菲特之所以能在五分钟内决定是否投资的根本原因。

其实，这六个条件中还隐含着一个条件，巴菲特没有完全挑明，那就是企业的盈利能力必须要成长。

在 1982年之后的年报中，巴菲特年年提这六个条件。我们甚至能够感受到，巴菲特几十年来一直是在靠这六个条件创造着财富神话。因为，巴菲特在此后的年报中再也没有提供新的核心的选股思想，一些新的观点只不过是对这六个条件的完善和详解。包括巴菲特后来所提出的"护城河"理论和特许经营权理论，都是对这六个条件的详解。

公司要盈利，这很好理解，但盈利要巨大是为什么呢？因为如果一个很大的企业长期盈利不能达到一定规模，这样的企业不是行将衰败，就是已经衰败，或者是不以追求盈利为存在目标的公益类企业。

巴菲特的合伙人芒格告诉我们，小企业会长大，但哪家小企业什么时候会长大很难说。投资小企业，虽然回报可能很高，但确定性小，因此，巴菲特回避了这类公司。

盈利不仅要有一定规模，还要持续长期盈利，没有历史的企业其持续性无法判断。通过阅读巴菲特几十年的年报，我们发现巴菲特重仓投资的上市公司和非上市公司都是一些历史悠久、年龄偏大的公司。在巴菲特的投资组合中，从来没有年轻的公司。即便是年龄小一些的公司，也有几十年的经营历史。

同时，巴菲特几十年来所持有的公司，尤其是重仓持有的公司，从来没有强周期性行业的公司。因为，周期性行业中的公司不管经营能力多强，管理水平多高，终究不能避免盈利水平的大幅波动。另外，经营过于复杂和过于多元化的公司，盈利也不易稳定。因为复杂企业为数众多的经营环节都好比是一颗颗定时炸弹，无论哪个环节出现问题，都可能令全局失败。

"高股东报酬率并甚少举债"，其实质也是强调公司过去的盈利一定要有质量、有效率、有安全性。用一亿元挣五百万元和用一千万元挣五百万元，尽管盈利规模一样，但从股东报酬率看，前者是5%，后者是50%，后者远远优秀于前者。在不举债的情况下，高股东回报率意味着管理水平高、运营能力强。而高举债的本质是放大股东和公司的风险。

1987年，巴菲特在给股东的信中说："我们所投资的七个非金融类企业，一共获得了1亿8千万美元的利润。七家公司在1987年总共加起来所支付的利息费只有200万美元，而七家公司所创造的股东权益回报率也就是净资产回报率，平均值为57%。"

巴菲特说："要判断这些公司经理人的绩效，应该看他们创造的盈余是靠多少资产所产生的。公司并不需要太多的资金，这样公司利用所赚取的盈余便足以支应本身业务的发展，从而公司的未来是确定的、稳定的。"

                    巴菲特不败的六大要素,投资的八大预言

《美国新闻与世界报道》周刊在其最新一期文章中刊文介绍了巴菲特式投资的六要素，称巴菲特的神秘之处恰在于他简单有效的投资方式。

　　巴菲特的投资方式究竟有什么要素?文章列举了6点供投资者参考：

　　一、赚钱而不要赔钱

　　这是巴菲特经常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱;第二条准则是永远不要忘记第一条。”因为如果投资一美元，赔了50美分，手上只剩一半的钱，除非有百分之百的收益，才能回到起点。

　　巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间，历经3个熊市，而他的伯克希尔·哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏损。

　　二、别被收益蒙骗

　　巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本，它衡量的是公司利润占股东资本的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况。

　　根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15%。在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30%，美国运通公司达到37%。

　　三、要看未来

　　人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”，因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说，要透过窗户向前看，不能看后视镜。

　　预测公司未来发展的一个办法，是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。

　　四、坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司

　　预测未来必定会有风险，因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大“经济屏障”的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。

　　20世纪90年代末，巴菲特不愿投资科技股的一个原因就是：他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。

　　五、要赌就赌大的

　　绝大多数价值投资者天性保守。但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票上。他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中，前10只股票占了投资总量的90%。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷·富勒说：“这符合巴菲特的投资理念。不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢?”

　　六、要有耐心等待

　　如果你在股市里换手，那么可能错失良机。巴菲特的原则是：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手。

　　巴菲特常引用传奇棒球击球手特德·威廉斯的话：“要做一个好的击球手，你必须有好球可打。”如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金。据晨星公司统计，现金在伯克希尔·哈撒韦公司的投资配比中占18%以上，而大多数基金公司只有4%的现金。

　　(中国证券报)

　　巴菲特观察：投资的八大预言

　　新年将至，新闻人士在此时预测一下未来是向来的传统。

　　与巴菲特的高瞻远瞩相一致，《巴菲特观察》给出的八个预言着力强调了这些预言不受时间影响的特性。

　　沃伦?巴菲特凭借预测并按照这些预测进行投资成了世界上最富有的人之一。每当他购买某个股票、某个公司或做其它投资时，他都能预见未来。

　　看看他的控股公司伯克希尔?哈撒韦公司 （Berkshire Hathaway）的惊人收益就知道，巴菲特和他的同事真是名副其实的预言家。

　　当然，如果你能有充分的时间等你的预测成为现实，那将是非常有用的。这也是为什么巴菲特认为对“有着杰出管理的杰出企业”的最适持股时间是“永远”的原因。毕竟，“我们不会因为活跃就获利，而是因为做得正确才获利。至于我们该等多久，我想答案会是无限期。”

　　记住这些，然后让我们看看《巴菲特观察》永恒的投资预言吧。

　　1. 经济衰退不可能永远避免。2007年年底时，巴菲特告诉CNBC主持人贝基，如果失业率显着上升，“多米诺”将开始倒塌，美国经济将在2008年陷入衰退。他说对了，但是没有引起足够的警觉。“周期性衰退是资本主义的本性。人们过度地进行了投资。”(他告诉贝基，在她有生之年还能见证6至7次金融衰退。)

　　2. 我们能够顺利渡过现在及将来的经济衰退，正如我们曾顺利渡过以往的危机。巴菲特曾在2007年8月告诉我们（并在2008年和2009年又多次重申）， “我们经济发展极好，这在世界历史上是绝无仅有的。我们比一个世纪前人们的平均生活水平好上七倍。问题是长期存在的。看看上个世纪，我们经历了大萧条和二战，我们经历了冷战，我们经历了原子弹危机，但是我们的国家做得不错。”

　　3. 经济衰退创造机会。“1974年我作出了一些到目前为止我这辈子最好的买卖。而那时正发生着悲观情绪高涨、石油危机以及物价上涨等诸如此类的事情。但是股票却很便宜。”

　　4. 不可能总买到便宜股票。就像泰德?威廉姆斯（红袜队传奇棒球手）等待最佳投球一样，一个成功的投资者会等待合适的价格买入合适的股票，但是这不是每天都发生的。“对投资来说比较好的一点就是，你不必瞄准挥棒。你可以允许球在你肚脐以上或以下一寸，而不必挥棒。没有裁判会吹你出局。”当你听从围观者“击球！击球手，击球！”的叫唤时，你会陷入麻烦，巴菲特表示。

　　5. 大众会犯错。巴菲特列举了这条来自他的导师本杰明?格雷厄姆的建议。“并不能因为别人赞成你就说明你正确或者错误。只有在你掌握的事实和你的推理是正确的时候，你才是正确的——而且这是唯一能保证你正确的情况。如果你所掌握的事实与你的推理都正确，你就不必担心别人怎么说。”

　　6. 投资者会错误地认为股价下滑很糟糕。“如果今天麦当劳汉堡降价，那我感到棒极了。现在我不会回过头想，天啦，那我昨天付的钱岂不是多了些？我会想，我今天能买到更便宜的汉堡。任何你未来要买的东西，你都希望便宜点好。”

　　7. 好的时代会催生一些坏的决策。在其《至伯克希尔公司股东的2000封信》中，巴菲特将高价时大量买入的人们比作舞会上的辛德瑞拉。“他们知道在庆典上待得过久——也就是持续投机于那些有着巨大市值，而未来创收能力相对较弱的公司——那么迎接他们的就将是坏的结局。但尽管如此，他们仍不想错过这个豪华派对的任何一分钟。因此，昏了头的参加者们都预备在午夜来到前几秒抽身离开。但即使这样，问题还是存在：因为他们跳着舞的房间里挂的是没有指针的钟。”

　　8. 在新的舞会上又会更疯狂地跳舞，随之而来的又是另一次宿醉的痛苦经历。回顾互联网泡沫，我们可以引用巴菲特的话：“世界疯了。我们从历史上学到的教训就是人们其实从不吸取历史的教训。”