赛富阎焱称70家机构将存活 投资回报现分水岭 - EZCapital 中国创业投资第一在线...

主持人：
    那么下面我们要请出一位重量级的嘉宾了，应该说他是我们国家风险投资业的一个领军人物，是掌管着巨额资产的一个商界奇才，他曾经带领着他的团队成为亚洲投资团队当中最高的，获投资回报最高的一个风险投资的机构，我们就有请赛富基金创始合伙人阎焱先生，让我们掌声有请他。

阎焱：
    非常高兴能够来到这里，我今天来不知道说什么好，因为我觉得基本上所有的讨论、所有的问题大家都已经讨论了，我想说两点吧，因为2010年可能是对中国的私募股权投资和风险投资比较重要的一年，其中最重要的就是中国的人民币基金的风起云涌，大量的资金，也包括了从两个角度来看，一个是我们的融资，第一次历史上人民币基金的融资超过了美元基金的融资，从投资的角度来看也是这样，人民币基金的投资量大大超出了美元的投资量，这在中国的历史上是具有分水岭意义的一年。在这一年里面，另外一个有历史意义的东西就是在中国投资的很多外资的JP也都开始管理人民币基金，包括我们、包括鸿毅、包括IDG，他们都开始管理人民币基金了，我想这对于我们来讲，可能是在今后相当长的一段时间里面，这会成为我们的一个新常态。
    从目前中国整个的政策环境来看，这样一种新的常态会持续下去，而且在可预见的将来，在中国的投资人民币基金比外币基金投资要有巨大的优势，其中一个特别重要的原因就是除了退出的，在中国A股和创业板退出的容易之外，一个特别重要的就是在中国的批准，中国的人民币基金的批准程序比外资投资的批准程序要容易得多。这种情况在可预见的将来，由于人民币的不可兑换性，这种情况会持续下去，什么时候会有改变？我们目前看不到迹象，因为实际上中国的政策对于外资在中国投资是相当歧视的。这样一种情况会导致在今后的几年里面，中国的PE、VC最活跃的是人民币基金的投资，而不是外币的。外币能做的事儿就是通过外币来管理人民币基金，但是中国的风险投资，目前人民币的风险投资，它玩儿的是另外一个游戏，在中国目前人民币基金的投资概念，基本上不是我们真正意义上讲的投资，而是做的一个套利的投资，基本上在中国的投资，人民币的投资概念就是找到一家公司，通过关系在上市前进区，上市以后待一年退出来，这就是中国人民币基金的普遍投资哲学。那么这种情况能不能赚钱？是可以赚钱的，在一个特定的历史阶段里面，这个方法也是可以赚钱的，但是从过去全世界的资本市场发育的情况来看，这种情况往往不会持有的，所以套利的行为可以赚钱，但是会越来越小，可能在今后的一段时间，对于中国的人民币基金的挑战，就是怎么能够在套利赚钱的基础上，能够利用时间把一部分团队和投资转化到以对于企业增值，以及把一个蛋糕做大来赚钱，而不是仅仅通过套利，但是在目前中国的这种政策情况下，套利是一个最容易、最直接、最迅速的赚钱方式，所以只要它存在就是合理的，你能套得着就是爷，在中国这样一个资本环境下，目前基本上是这样。
    但是对中国整体资本市场的负面影响因素，其实是不能够忽略的，现在一个整体的情况就是中国的LP，就是人民币基金的投资人带来的一个结果也是他们对于投资回报的风险的认识不足，而且大家期望的回报的时间表都非常短，所以亿你看到人民币基金，在中国有的是五年的、有的是七年的，大部分是已五年为主，实际上一个五年的基金是很难创造价值的，因此大家都去做套现投资，长期下来在中国对于整个资本市场和社会的影响，其实可能是负面的影响会非常大。
    但是在中国整个大的社会环境下也只能是这样，因为中国目前的这个社会基本上是一个速食文化的社会，所以资本市场的理性都是一个有限的理性。我想2011年我个人的感觉是中国的资本市场会持续这样的以套利为主的投资，中国政府仍然会加强外资在中国的管制，而且会越来越难，可能很多外币基金寻找的机会，是来自于已经在海外上市的这些中国公司的机会，由于人民币的不可兑换性，所以在外国已经上市的领域中间，倒使外币基金有了更多的机会，所以上帝都是公平的，一方面你好了，另外一方面就不好了。
    我想2011年希望中国是一个逐步走向回归理性，但是这个回归不会是主流，但是希望我们2011年在人民币基金中间，一些比较聪明的基金能够意识到这一点，开始在练基本功，开始对价值投资做一些真正的培训。如果说中国的人民币基金的第一团队能够意识到这一点，我想这对于我们所有的中国资本市场，中国的风险投资来讲是一个福音，总地来讲可能中国未来大概第一梯队能，我自己这么估计，大概能有20来家，所谓第一团队，另外大概还有50来家左右，大概能够吃得饱，有大量的这些人民币基金，可能会面临着像美国70年代到80年代发生的一样，尤其是在2000年、2001年的互联网泡沫破裂以后，绝大多数风险投资基金和PE会出现本儿都保不住的，我不知道大家在座的有多少人注意到，在过去的十年里面，美国风险投资基金行业它的集体回报是多少，在中国我想第一梯队在过去的十年里面，平均年回报率超过30%以上是一个常态，甚至超过50%以上的，都不乏见到，但是在过去的十年里面，美国的风险投资基金，整个行业它的回报率是负的5%，也就是说整个行业是赔钱的，而不是赚钱的，我想中国有可能，我个人一个感觉，有可能在今后的几年里面，在这个大潮开始出现调整的时候，有可能出现整体的行业出现一个投资回报的下滑，乃至于出现负增长。
    我就说这些，谢谢。