中资银行股可实现快速收益

今
年，中国大型银行股与股市其他版块一道下跌，从历史上看其股价已是相当便宜了。在一些人看来，现在正是买进银行股的绝佳时机，而另一种观点则认为最好还是避开这类股票，因为它们仍然估值过高。
哪种观点才是正确的？各有各的道理──取决于你的时间范围。投资时段在9个月到一年左右的许多基金经理都认为中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)、中国银行(Bank of China)及中国建设银行(China Construction Bank)的股票将出现反弹。他们认为，相对于这些银行的强劲收益──尤其是与因持有美国抵押担保证券而陷入困境的国际同行相比，这类股票现在的价格可谓低廉，在中国仍然繁荣的经济中发挥着重大作用。
在怡富资产管理公司(JF Asset Management)旗下位于香港的怡富中国基金(JF China Fund)管理着约30亿美元的Howard Wang说，中资银行股是令人惊讶地实现了收益上涨的版块之一。
而包括许多长线投资组合经理在内的另一些投资者则没那么有信心。他们认为中国金融体系的压力越来越大，银行股远非稳赚不赔的选择。他们一般会将股价与银行的资产进行对比，结果发现相对于全球其他贷款机构而言，中资银行股的价格仍显过高。
由于中国经济的飞速发展，同时也因为这些银行上市才刚刚几年时间，对中资银行的评估难度要大过多数国际贷款机构。中国股市的波动性也无助于对其作出准确评价，中国基准的上证综合指数已较去年10月中旬6,395.76点的峰值跌去53%。
大多数国际投资者交易的都是在香港上市的中资银行股，而不是很大程度上不对外国投资者开放的A股。香港恒生指数2008年下挫了约21%，但中国资产规模最大的银行中国工商银行在香港仅下跌了1.1%。中国最大的外汇交易商中国银行的H股下跌7.4%，而中国建设银行下跌了1.7%。
相比之下，中国其他行业领军者的股价跌幅则要大得多。全球用户数最多的移动运营商中国移动有限公司(China Mobile Ltd.)的H股下跌了24%。中国市值最高的石油天然气生产商中国石油天然气股份有限公司(PetroChina Co.)下挫了28%。与此同时，许多欧美银行也遭受沉重打击。花旗集团(Citigroup Inc.)的股票在纽约跌去45%。
怀疑论者认为，中资银行股或许无法收复失地。他们给出的理由是：为应对通胀，中国政府去年采取措施，限制了银行的放贷能力。这就抑制了银行来自利息收入的收益增长。一些人认为，中国经济可能减缓，这意味着银行已经发放的贷款可能带来风险。经济显著放缓或会导致不良贷款增加。
中国股市则是另一个触发点。曾经把钱从银行取出用来“炒股”的中国投资者再次开始储蓄，迫使银行支付更多利息。与此同时，投资者还把钱从回报较低的活期存款转为利息较高的定期存款，这进一步增加了银行的成本。
在得克萨斯州的U.S. Global Investors Inc.旗下China Region Opportunity Fund管理8,500万美元的罗密欧•A.达托尔(Romeo A. Dator)表示，他最近没有买进中资银行股。他说，中国工商银行是他持有量最大的10只股票之一，但当前的市场环境不适合买进。
摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)旗下怡富资产管理的Howard Wang却有不同看法。他指出，中国政府收紧信贷的举措迫使中资银行更为明智地发放贷款，这有助于减少、而不是增加出现违约贷款的可能性。他坚持认为，中资银行的处境不同于背负着大量不良贷款和次级资产的国际同行。
Wang谈到，全球银行面临着信贷限制是因为资产恶化、避险情绪增加，而中资银行则是因政府的要求才受到限制。在他看来，中资银行所谓的风险在某种程度上是庸人自扰。
Wang认为，由于中资银行发展迅速，相对于其收益，中资银行已经达到最佳估值。照这一标准，中资银行现在的股价处于历史低位：不到今年预期收益的12倍（预计今年的收益将会相当可观）。虽然全球经济趋于疲软，但中国工商银行和中国建设银行均表示，今年上半年的净利润增幅有望超过50%。
经营价值型股票基金的经理人通常以帐面价值来衡量银行股，帐面价值是计算净资产的一项标准。为纽约的Third Avenue Management LLC管理约45亿美元非美国资产的阿米特•瓦德文尼(Amit Wadhwaney)指出，根据帐面价值，中资银行股并不便宜。（如果帐面价值与当前市价之比低于1.0，就表示市场低估了资产。）瓦德文尼说，我们倾向于这一比率低于1.0的银行股，但我们所见银行股的这一比率都远高于1.0。
虽然达托尔不看好银行股，但他对以帐面价值为衡量标准持怀疑态度，他认为资产评估是一个主观过程。市盈率更容易检验。他说，从损益表上可以看出收支为何，多多少少可以理解那些数字。
摩根大通驻香港分析师Samuel Chen说，投资者通常会转向少数几家有较强资产负债表、理想股息率、贝塔风险系数较低的安全性银行。但他也表示，如果日后市场出现回弹，投资于小银行的投资者可能收益更大。