20年100只大牛股的启示：更长的山坡 足够湿的雪

第一财经日报

　　在当前的经济转型期，大市值的公司将会从新兴产业、医药、消费行业中涌现出来

　　巴菲特说投资如同滚雪球，最重要是要找到足够湿的雪和足够长的山坡。在A股过去20年的这段山坡上，沿路滚下来的雪球，哪些成为了足够大的雪球？而在接下来更长的那段山坡中，又有哪些雪足够湿，能够成为未来的大雪球？

　　第一财经日报《财商》记者统计了过去20年涨幅最大的100只股票，试图从这百只大牛股的诞生历程中寻找出牛股的成长逻辑。

　　时间——牛股的成长秘籍

　　“足够长的山坡”，这句话绝对经典。上市以来涨幅前100名的牛股的一个共同特征就是，上市时间足够长。

　　这100只牛股平均上市时长达到14年。

　　其中，“老八股”中就有6只股票跻身涨幅榜牛股的行列，“老八股”是上海在上世纪80年代股份制试验阶段涌现出的股票，在上海证券交易所90年代初成立前就发行交易、分红、增发、换股等等。这些“老八股”最初是每股面值100元的，在1993年之前曾大比例拆细。

　　飞乐音响(600651.SH)、爱使股份(600652.SH)、方正科技(600601.SH)、申华控股(600653.SH)、ST方源(600656.SH)和飞乐股份(600654.SH)等“老八股”，上市时间长达20年，涨幅也在A股全部股票中名列前茅，但需要注意的是，这几只股票复权后涨幅高都存在历史原因。老凤祥(600612.SH)、格力电器(000651.SZ)等股票也均进行过股本拆细。

　　真正靠时间养出来的大牛股还有万科A(000002.SZ)、汇通能源(600605.SH)、*ST沪科(600608.SH)、金丰投资(600606.SH)、中国宝安(000009.SZ)和南坡A(000012.SZ)，这6只股票上市时间均达到19年，仅次于“老八股”。

　　在涨幅榜前20名的股票中，则有18只上市时长超过10年。

　　牛股路径：高增长+股本扩张

　　除了山坡足够长，足够湿的雪更是牛股的第一要素。在百只涨幅榜牛股中，就有一批股票上市时间虽然不足10年，但涨幅惊人，其中包括昔日两市的第一高价股贵州茅台(600519.SH)和从大黑马跑成大白马的苏宁电器(002024.SZ)等。

　　这100只涨幅榜牛股成长路径伴随着业绩的高增长以及高分红送转。

　　据数据统计，100只A股业绩呈现稳定增长状态，截至2009年三季度数据，100家公司近三年归属母公司股东平均净利润增长率达到213.36%，其中股价涨幅居前的泸州老窖(000568.SZ)、云南白药(000538.SZ)、山东黄金(600547.SH)、格力电器(000651.SZ)和苏宁电器等，都是A股业绩高增长公司代表。

　　上市仅6年的苏宁电器上市后累计涨幅已经达到34.33倍，位居涨幅榜牛股第18名，公司股价年复合增长率为75.13%，在涨幅前20名的股票中位居第一。苏宁电器股价节节攀升的背后，离不开公司业绩的有力支撑。苏宁电器上市首年净利润为1.9048亿，而截止到去年年报，公司净利润已增长到了29.885亿，净利润年均复合增长率高达74.63%，几乎与公司股价涨幅高度一致。

　　除了业绩的强劲支撑外，100只牛股的成长背后同样伴随着股本的扩张，高分红送转是这个群体的特征之一。其中盐湖钾肥(000792.SZ)、三精制药(600829.SH)、贵州茅台、科华生物(002022.SZ)和泸州老窖等多只股票也分别是第一财经日报《财商》此前统计的A股年化分红价值榜前100名的成员。

　　这100只股票同样经历了从小到大的过程，其中苏宁电器自上市以来，股本从9300多万股增加至69亿多股，扩张了70多倍。一位私募基金人士指出，股本持续扩张能力是大牛股特点之一，在有业绩持续增长的支持下，上市公司通过股本扩张提高其再融资能力，持续做大做强企业，这类公司从小公司逐步成长为大企业的过程就是投资价值体现的过程。

　　前20年牛股集中地：机械设备与医药生物

　　从100只牛股的分布上看，过去20年机械设备与医药生物行业涌现的牛股最多，分别有11只股票上榜。

　　机械设备行业大牛股中的徐工机械(000425.SZ)、中集集团(000039.SZ)和特变电工(600089.SH)，上市以来涨幅都超过30倍。而医药生物行业的云南白药、东阿阿胶(000423.SZ)涨幅也分别达到69倍和39倍。

　　前20年的大牛股也大多契合了当时经济发展的过程，从2003年开始，在中国经济前20年发展中有着举足轻重地位的钢铁、石化、煤炭电力、银行、汽车等传统行业蓬勃发展，与之相对应的是，这五大行业的上市公司也相继被誉为A股市场的“五朵金花”，A股蓝筹行情就此启动。从目前100只大牛股中仍然能看到当年大蓝筹的气势，100只牛股中就涵盖了8只交运设备行业的股票，6只化工股、6只地产股和4只采掘行业股票。

　　未来大牛股诞生地：医药、消费、新兴产业

　　前20年的大牛股已成为历史，在接下来中国证券市场更长的时间内，哪些股票能够成为未来的大牛股，哪些行业又成为牛股的诞生地？

　　广发基金投资总监易阳方在此前2011年投资策略报告会上指出，过去中国的经济增长模式在未来将难以为继，必须要靠新的经济模式、新的方向来推动经济增长，未来中国将面临两个转型：一个是社会转型带来的内需消费，第二个是经济结构转型带来的新技术、新商业、新模式的产生，未来的大市值股票就将在这些行业中诞生。

　　易阳方认为，在这种背景下，选对行业相对要比选对个股重要，要找到未来的大牛股，就要抓住“两个转变”带来的投资机会。包括医药、电子、食品、机械、商业等大消费类，以及“十二五”规划鼓励的战略性新兴产业的成长性投资，包括新能源、新能源汽车、移动互联、物联网、节能减排、新一代信息技术、高端制造业、高铁等。

　　“新兴产业领域中的物联网将会诞生一些大市值的公司。”瑞天投资管理总经理、投资总监李鹏对本报表示，物联网未来的产值将会是互联网的30倍，其中一些有完整产业链的公司具备成长为大牛股的潜力。

　　李鹏指出，中国经济前10年处于人口红利期，那时候传统领域的公司市值出现爆发性增长，而在当前的经济转型期，大市值的公司会在一些新的行业中涌现出来，新兴产业、医药、消费等，都会有一些公司从几十亿市值成长到上千亿市值。

　　一位消费基金的基金经理则表示，从美国的历史上看，过了工业化进入了消费时代后，80%以上的大公司都是消费类企业，如医药和IT企业。中国过去10年是消费对GDP贡献不断下滑的过程，但消费领域还是出现了很多大牛股，所以说未来10年消费股出大牛股的概率是非常大的。