中国需警惕“越南式崩盘”

中国需警惕“越南式崩盘”
越南高达25.2%的通胀、持续扩大的贸易逆差和财政赤字、过多的外债规模，这个国家的货币体系暴露在巨大的风险中。11年前的夏天，随着国际游资大规模攻击泰铢，一场金融危机在亚洲迅速蔓延。11年后的今天，人们惊恐的发现越南经济的一系列乱象与那场危机前的泰国经济不无相似之处，这一次越南会不会成为倒下的第一块多米诺骨牌？
越南高通胀原凶：400亿美元FDI（外国直接投资）
据越南统计总局的数据，从越南开始吸收FDI到现在，已经有400亿美元的FDI实际到位。据6月10日越南统计总局发布的最新统计数字，2008年仅仅半年的时间里，FDI的意向投资金额就达到了150亿美元。仅仅在5月份，越南政府就批准了130个项目，75亿美元的FDI意向投资金额。
从150亿美元意向投资的结构来看，有87%在服务产业，仅有13%在工农业。有一个投资额为50亿美元的项目，由一家名为“亚洲海岸发展”的公司申请，将在越南南部的著名巴地-斗顿省展开，计划建设9，000个房间的综合性旅游设施，会有酒店、会议中心、国际贸易中心、度假休闲中心等组成。除了外国直接投资以外，越南经济还正在吸收大把大把的其它形式外资(FOREIGN FUND)。
2006年，注入越南经济体的美元中，旅游业47亿美元，海外越侨汇款35亿美元。外国直接投资实际到位22亿美元，官方援助计划及贷款总计20亿美元，另外还有各类债券及证券25亿美元。总计150亿美元的外资(FOREIGN FUND)。约占越南2006年600亿美元GDP的25%。2007年数字，虽然没有精准的统计，但是肯定会在150亿美元以上。而这些让人兴奋的高额外资注入(FOREIGN FUND)，正是越南现在超高通货膨胀，及经济动荡的真正原凶。
巨额美元流入后，越南盾有升值倾向，越南政府为保持出口竞争力回购美元，放出本币，从而造成流动性过剩。流动性过剩会导致内部经济过热，引发越南经济的超高速通货膨胀，而且推动股市楼市高度泡沫化。
凶险的是，蜂拥而来的FDI并没有主导者，带有极强的逐利预期，其实跟“热钱”有相同的性质甚至在规模上来说，可能比非法渠道进入的热线更大，也更具破坏性。在当地资产市场泡沫破灭的时候，以FDI为主的各类外资，很可能对市场丧失信心，大规模的外撤。或者是承诺投资不再到位。
这种大规模的经济抽血，会造成当地货币的大幅贬值，造成大量当地经济体的巨额坏账以后，摧毁整个信贷体系，然后进一步彻底摧毁经济。1997年泰国所发生的就是典型的“资本项目危机”。其后果之惨重人人皆知。越南几乎走了一模一样的一条路径。在加入WTO的前后时间内，越南胡志明指数从2005年底的307点狂涨到2007年3月份1170点，仅花了一年多的时间。而这正是FDI和其它形式外资涌入的时候。
越南政府救市乏力
越南中央银行目前正大幅调高利率，却始终无法跟上物价上涨的步伐。越南5月份消费者物价指数（CPI）涨幅达到了25.2％，在彭博社追踪的17个亚洲国家中排名第二，仅仅低于斯里兰卡的26.2％。负利率水平以及对于未来通胀的预期令囤积居奇现象变得越来越普遍，而这进一步推动了物价上扬。
坏消息远未结束。从去年10月3日以来，越南股市已经下跌了64.25％；房地产价格出现跳水以及货币大幅贬值。就在去年，整个世界给予越南的还都是溢美之词。越南并不是唯一一个面对这些问题的国家。在过去半年多的日子里，一场金融风暴席卷全球，还有就是基本商品价格大幅上涨推高的通胀。
作为一个规模较小的经济体，越南在对抗这场洪流的时候显得脆弱无比。今年前5个月，越南贸易逆差达到了144亿美元，国际收支状况正急剧恶化。越南政府还不承认实体经济已经陷入困境，事实上越南的经济仍在高速成长，而在去年越南居民的储蓄率达到了30％。越南总理阮晋勇在6月2日的内阁会议上表示，今年7％的经济增长目标还是可以实现。在这次会议上，他和他的部长们希望可以找到尽快解决当前问题的方法，特别是如何控制住通胀，只是我们还没有看到强有力措施的出台。
在亚洲金融危机之后，越南金融市场的例子再次告诉我们：荣耀如此稍纵即逝。作为亚洲近几年最为蓬勃向上的经济体之一，越南正在经受考验。三大评级公司最近先后调低了越南的信用评级，原因是宏观经济动荡和政府在面对通胀压力和收支平衡失控问题上表现出的无能。
中国应提高警惕
新兴经济体经济脆弱性的不断提高有可能对我国构成传染性的威胁。除了越南之外，当前在阿根廷、韩国以及印度、菲律宾、泰国、印尼等国出现的货币贬值征兆，也大大增强了中国被感染的可能性，中国应该对此新兴经济体的货币危机所具有的传染性提高警惕。而今年4月份在连续的升值之后，人民币NDF市场上出现了罕见的回调也为我们敲响了警钟。
目前中国应该加强对于热钱的监测，并为潜在的危机制定应对的预案。但同时还需要进一步增强人民币的汇率弹性，这是遏制热钱、避免危机的有效手段。此外，由于通胀是全球性的问题，世界各国的央行之间应该进一步加强货币政策的协调机制。梅新育也表示，危机的传染机制是非理性的。如果越南危机进一步扩大，不排除进一步向其他国家蔓延的可能性，中国也可能会被传染。中国一方面需要做好危机救援准备，另一方面应该避免人民币汇率的快速升值，以免为出逃的资本提供更多的获利机会。
不过，由于中国经济和越南存在着根本上的不同，人们应该避免陷入到新兴经济体货币危机理论的“归类逻辑”中。越南的高通胀以及引发的危机，显示出了越南政府对于宏观经济调控能力的薄弱，而在这方面，中国显然要大大强于越南。这表现在中国政府对于经济过热、通胀都保持了警惕，并采取了各种调控措施。目前通胀水平也处于可控范围内，并可能进入到了下滑通道中，此外，我国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均向好的方向发展，我国的经济基本面要大大优于越南。
总而言之，虽然中国经济基本面好于“双赤字”的越南，起码仍保持财政盈余和贸易顺差，但我们也要看到，越南经济发展模式和汇率制度与中国极为相似。越南的信号非常值得我们警惕，防患必须始于未然。