Femsa正值春风得意时

啤酒和软饮料企业Fomento Economico Mexicano SA (简称Femsa)的投资者现在想必是个个春风得意。
功劳应记在这家拉丁美洲最大的饮料企业旗下的Tecate、Dos Equis、Sol等啤酒品牌帐下，因为这些品牌的销量都在增长。
一些华尔街人士近来一直在关注安海斯公司(Anheuser-Busch Cos. Inc., BUD)、Molson Coors Brewing Co.等啤酒巨头的股价表现，他们认为这些沉寂了一年多的啤酒巨头股票现在终于显出投资价值了。
接受Thomson Financial调查的分析师认为，安海斯今年的每股收益为2.37美元，低于2005年的每股收益2.43美元，但到2007年时每股收益将回升至2.58美元。大多数其他啤酒酿造商都面临比较严峻的形势，部分原因是美国和其他许多发达国家的许多消费者对啤酒不再感兴趣，而是改喝红酒或者烈酒了。而Femsa这边却是风景独好，预计今年的每股收益将从2005年的4.28美元增至4.97美元，到2007年会进一步升至5.83美元。Femsa既是拉丁美洲最大的酿酒商之一，也是一家涉足软饮料和食品相关行业的大型企业。
过去两年间，Femsa的股价上涨了近一倍。有人认为，Femsa有可能成为新兴市场饮料生产商所垂涎的并购目标。纽约证交所周四下午4点，Femsa收盘涨1.43美元，至91.32美元，涨幅1.6%。
掌管对冲基金公司Mortar Rock Capital Management LLC的瑟拉克(Randy Saluck)，这家对冲基金管理著4,000万美元的资产，并持有Femsa的股票。瑟拉克表示，Femsa在墨西哥的消费群体结构具有吸引力，因为该国年龄在40岁以下的人群正在增加。
而且，尽管业务正在实现快速增长，但Femsa的股价从多种估价角度来看都不算贵。Femsa目前的股价是其未来12个月预期收益的17倍，低于安海斯18倍的预期市盈率水平，与整个行业的预期市盈率相持平。不过，与Molson 16倍的市盈率相比，Femsa预期市盈率略显偏高。
此外，以UBS Securities对2006年的预期数字计算，Femsa的企业价值（股票市值减去净负债）是利息、税项、折旧、摊销前收益(Ebitda)的7倍，比全球啤酒厂商企业价值与Ebitda之比的平均值低24%左右。另外，Femsa的市销率也低于竞争对手，而且，它的资产负债状况也在一直改善。
Femsa等专注于新兴市场的企业往往估价要低一些，原因是投资者不得不防范新兴市场的一些风险。例如，墨西哥比索或其他拉丁美洲货币的走软就会损害Femsa的盈利。美国利率的上升可能提振美元兑拉丁美洲货币走强，并且会削弱投资者在买进风险较高的股票时的冒险意愿。
不过，经济学家预计墨西哥经济今年的增长率将实现3.5%左右的可观增幅，部分原因是油价的居高不下将有助于原油出口国墨西哥削减经常项目赤字。今年以来，投资者推动墨西哥股市大幅上扬，这表明市场认为墨西哥和拉丁美洲的经济增长将持续下去。
Femsa拥有的光明前景应归因于拉丁美洲消费者比美国消费者年轻，而且他们对啤酒的消费正处于上升势头。随著Femsa挖掘不断增长的西班牙裔市场，该公司去年对美国的啤酒出口增长了7.5%。行业刊物Beer Marketer‘s Insight透露，安海斯2005年的美国啤酒销量却下降了2%。即使拉丁美洲的销量增长减弱，Femsa的美国销售也未必受到影响。持有另一家墨西哥啤酒巨头Grupo Modelo 50%股份的安海斯正从双方的合作中受益，但Femsa则完全侧重于拓展不断发展壮大的拉丁美洲市场。
Femsa近期还从Molson Coors手中把经营出现问题的巴西啤酒业务Kaiser重新收归门下。贝尔斯登(Bear Stearns)分析师卡洛斯•拉博伊(Carlos Laboy)认为，Kaiser明年就会实现温和盈利。
与其他顶级啤酒企业相比，Femsa还有其他一些优势。例如，Femsa持有Coca-Cola Femsa SA的控股权。Coca-Cola Femsa SA是拉丁美洲最大的可口可乐灌装厂，在全球范围内位居次席。这家子公司去年为Femsa贡献了约56%的盈利。这家子公司在墨西哥和巴西的销售最近持续攀升，拉博伊认为，这家子公司今年将继续保持扩张势头。他把Coca-Cola Femsa SA的股票评级定为强于大盘。
Femsa还经营著墨西哥最大的便利连锁店Oxxo。Oxxo旗下共拥有4,100家分店，去年为Femsa贡献了27%的收入和8%的利润。尽管便利连锁店的利润率低于饮料行业，但同店销售额在第四季度增长了近9%。
Oxxo正在快速扩张：仅去年一年，就新开了675家分店。Femsa表示，今年还准备新开650家店铺。Oxxo只销售Femsa的啤酒品牌，因此，在Oxxo连锁店扩张的同时，Femsa在墨西哥啤酒市场上的占有率将随之增长。与此同时，Femsa在美国啤酒市场上也会继续开疆拓土。