神马文学网TCI胸有成竹迎战CSX
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 18:03:07
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CSX的股东而言，眼下可说是一个关键时期，他们必须决定是否在股东大会表决中与英国对冲基金Children‘s Investment Fund（又名TCI）站在一道，该基金正在为进入CSX董事会而发起委托书之争。CSX管理层这回要伤脑筋了。
这场争夺至今已产生了一系列戏剧性插曲，包括曼哈顿一个法庭本月对TCI大量持仓CSX股票的方式提出强烈谴责。但眼下，随着6月25日的年度股东大会日益临近，大多数投资者将在投票支持谁的问题上出现分歧。
仔细观察CSX的财务状况会发现，TCI在分析投资对象方面比它在法庭上为自己辩护在行得多。
一个重要问题是：CSX自2003年以来强劲的利润增长在多大程度上应归功于其管理层？
如果事实像TCI认为的那样，利润增长是大环境使然，这期间所有铁路公司都提高了利润，那么公司管理层就是在搭便车，其实没做出什么贡献。
这样的话，投票支持TCI、让其提名的5个人选进入董事会就合乎情理。这些人成为CSX的董事后可以督促管理层采取他们认为能够提高该公司生产率的行动。
这对CSX的股价可能会产生很大影响。该股过去12个月上涨了40%以上。如果投资者相信TCI的参与能促使CSX提高生产率，则该股将有望进一步上扬，虽然其目前18倍的预期市盈率已属于相对较高的水平。
CSX管理层指出，公司2003年到2007年的经营利润增长了155%。问题是，这么大的增长有多少应归因于需求飙升使铁路公司得以上调运价、又有多少是管理层在提高生产率方面努力的结果？
CSX管理层说，他们取消了多条不盈利的线路，同时在盈利线路上削减了成本。这些措施产生的效应占到经营利润增长的四成。他们表示，利润增加额的28%来自上调运价。
但TCI不这么认为。它的结论是，88%来自调价，6%来自生产率提高。
为增加说服力，TCI指出铁路近年来利润增长背后的最大一股推动力：煤炭运费上调。
如今，通过铁路运输的煤炭不仅数量增加，而且运价也更具吸引力。这是因为随着天然气价格扶摇直上，火电厂增加了煤炭用量。TCI认为，CSX的利润增加主要是能源市场出现重大变局所致，与管理层的作为无关。
该公司未单独公布从煤炭运输中获得的利润，因此很难评判双方的说法谁对谁错。
但CSX最大一项费用劳动力成本是公开披露的，投资者看过这项数据后或许会站在TCI一边。去年，CSX的劳动力成本相当于其收入的29.8%，高于Norfolk Southern的27.1%，而2003年时两家公司的数字都是35%，这说明同样主要在美国东部运营的Norfolk自那以来在降低用工成本方面成效更大。
不管怎么说，Children‘s Investment Fund可不是在玩儿戏，投资者要慎之又慎。
高盛放下身段削减负债
高盛(Goldman Sachs Group)仍未受到信贷危机恶果的袭击。不过，它也开始屈服于市场现实、转而收缩自己的业务了。
高盛首席财务长戴维•威尼亚(David Viniar)周二说，在截至5月底的第二财政季度，高盛将负债削减了1,000亿美元。
这种做法让人非常意外，因为高盛以前曾表示，它无需削减对贷款的依赖。
高盛认为它的负债不算太高，且负债水平也不是衡量风险的好指标。但威尼亚说，公司希望对客户、监管机构和股东关注的问题作出回应。
出于这一想法，高盛的总资产与股东权益之比二财季末降到了24.3倍，一财季末为27.9倍。对投资者而言，这一比值的下降表明一家公司可用来产生利润的资产额减少了。
这意味着投资者需要改变心态，调低对高盛的投资回报预期。
也就是说，他们2007年享受的30%多的回报已经成为过去；高盛最近一个季度公布的20%的回报率或许可以作为他们的新标杆。
这个数字也很可观了，特别是在眼下这么混乱的市况之下。不过，鉴于高盛目前的股价/帐面价值比在1.85左右，比较低调的回报率可能会在一段时间内抑制其股价进一步上升。
CSX的股东而言，眼下可说是一个关键时期，他们必须决定是否在股东大会表决中与英国对冲基金Children‘s Investment Fund（又名TCI）站在一道，该基金正在为进入CSX董事会而发起委托书之争。CSX管理层这回要伤脑筋了。
这场争夺至今已产生了一系列戏剧性插曲，包括曼哈顿一个法庭本月对TCI大量持仓CSX股票的方式提出强烈谴责。但眼下，随着6月25日的年度股东大会日益临近，大多数投资者将在投票支持谁的问题上出现分歧。
仔细观察CSX的财务状况会发现，TCI在分析投资对象方面比它在法庭上为自己辩护在行得多。
一个重要问题是：CSX自2003年以来强劲的利润增长在多大程度上应归功于其管理层？
如果事实像TCI认为的那样，利润增长是大环境使然，这期间所有铁路公司都提高了利润，那么公司管理层就是在搭便车，其实没做出什么贡献。
这样的话，投票支持TCI、让其提名的5个人选进入董事会就合乎情理。这些人成为CSX的董事后可以督促管理层采取他们认为能够提高该公司生产率的行动。
这对CSX的股价可能会产生很大影响。该股过去12个月上涨了40%以上。如果投资者相信TCI的参与能促使CSX提高生产率，则该股将有望进一步上扬，虽然其目前18倍的预期市盈率已属于相对较高的水平。
CSX管理层指出，公司2003年到2007年的经营利润增长了155%。问题是，这么大的增长有多少应归因于需求飙升使铁路公司得以上调运价、又有多少是管理层在提高生产率方面努力的结果？
CSX管理层说，他们取消了多条不盈利的线路，同时在盈利线路上削减了成本。这些措施产生的效应占到经营利润增长的四成。他们表示，利润增加额的28%来自上调运价。
但TCI不这么认为。它的结论是，88%来自调价，6%来自生产率提高。
为增加说服力，TCI指出铁路近年来利润增长背后的最大一股推动力：煤炭运费上调。
如今，通过铁路运输的煤炭不仅数量增加，而且运价也更具吸引力。这是因为随着天然气价格扶摇直上，火电厂增加了煤炭用量。TCI认为，CSX的利润增加主要是能源市场出现重大变局所致，与管理层的作为无关。
该公司未单独公布从煤炭运输中获得的利润，因此很难评判双方的说法谁对谁错。
但CSX最大一项费用劳动力成本是公开披露的，投资者看过这项数据后或许会站在TCI一边。去年，CSX的劳动力成本相当于其收入的29.8%，高于Norfolk Southern的27.1%，而2003年时两家公司的数字都是35%，这说明同样主要在美国东部运营的Norfolk自那以来在降低用工成本方面成效更大。
不管怎么说，Children‘s Investment Fund可不是在玩儿戏，投资者要慎之又慎。
高盛放下身段削减负债
高盛(Goldman Sachs Group)仍未受到信贷危机恶果的袭击。不过，它也开始屈服于市场现实、转而收缩自己的业务了。
高盛首席财务长戴维•威尼亚(David Viniar)周二说，在截至5月底的第二财政季度，高盛将负债削减了1,000亿美元。
这种做法让人非常意外，因为高盛以前曾表示，它无需削减对贷款的依赖。
高盛认为它的负债不算太高，且负债水平也不是衡量风险的好指标。但威尼亚说，公司希望对客户、监管机构和股东关注的问题作出回应。
出于这一想法，高盛的总资产与股东权益之比二财季末降到了24.3倍，一财季末为27.9倍。对投资者而言，这一比值的下降表明一家公司可用来产生利润的资产额减少了。
这意味着投资者需要改变心态，调低对高盛的投资回报预期。
也就是说，他们2007年享受的30%多的回报已经成为过去；高盛最近一个季度公布的20%的回报率或许可以作为他们的新标杆。
这个数字也很可观了，特别是在眼下这么混乱的市况之下。不过，鉴于高盛目前的股价/帐面价值比在1.85左右，比较低调的回报率可能会在一段时间内抑制其股价进一步上升。